深度剖析Qilin Protocol，如何将衍生品引入加密货币长尾资产

原文标题：《Dissecting the Qilin protocol》

原文来源：0xkowloon

原文翻译：0x33，律动BlockBeats

Qilin Protocol 是一种去中心化波动性协议。它的出现始于加密在线聊天平台Codex 上的一群网友。他们在 2020 年首次了解到 DeFi，并找到了将衍生品交易引入加密货币长尾资产的方法，由此诞生了 Qilin Protocol。

 

Qilin 本质上是一个衍生品交易协议，允许交易员使用杠杆。

其主要特性包括:

 

▪️ 提供高达 100 倍多头或空头杠杆。
▪️ 流动性提供者可以通过初始资金发行（initial fund offering）方式来购买流动性份额代币 (LS 代币)。在需要更多流动性之前，流动性池是有上限的。存款是单面使用报价货币 (现金结算)。
▪️ 针对不同风险偏好的流动性提供者，LP 池分为 A 和 B 部分。
▪️ LS 代币是代表 LP 份额的 ERC-20 代币。
▪️ 交易员的多头/空头头寸也被通证化，因此他们的头寸也可交易。
▪️ Rebase 融资利率适用于当持仓规模超过 LP 的阈值时。融资利率被转移给 LP 以对冲流动性风险，直到该比率再次低于阈值。 
▪️ 滑点是动态的且取决于持仓的大小。常数积式 x * y = k 计算用于计算动态滑点指数，这部分费用转移给 LP 对冲流动性风险。

 

Tranches 层级

LS 代币可以属于 A 级 (ALP) 或 B 级 (BLP)。

A 级为风险偏好较低的 LP

它具有以下特点：

· 可分享 15% LP 利润；

· 无上限限制；

· 未使用的流动性可被存入其他协议以产生收益；

· 当交易对有高未平仓头寸时，可以转换为 BLP。目的是回补未对冲的头寸。当未平仓头寸的规模下降时，这些 BLP 将返回到 A 级。

B 级为风险偏好较高的 LP

它具有以下特点：

· 可分享  85% LP 利润；

· 100 万美元上限。考虑到 10% 的多头/空头仓位差，该上限可支撑 1900-2100 万美元的交易量；

· 允许持仓不同立场交易员头寸。

LS 代币的价格与 LP 的价值成正比。随着协议内 LP 规模的增长，代币持有者将会从中获利。如果 LP 处于亏损状态，则可以用折扣价格购买到 LS 代币以激励更多的存款。

LS 代币价格= LP 值÷ LS 代币供应量

Rebase 资金率

通过每 8 小时检查多头和空头头寸的不平衡比例来计算偏差率。如果利率高于失衡阈值，则触发 rebase 资金利率，并将费用转移给 LP。

 

 

滑点动态算法

 

滑动动态指数衡量的是未平仓头寸对流动性的风险。指数越小，下滑幅度越大。这是因为指数将乘以常数 k, k 越小，流动性就越低。随着未对冲头寸规模的增长，需要出现更大的下滑，以缩小失衡。大量未对冲的头寸会导致资金损失。

 

 

代码库

 

Qilin 主要的入口点是 Fluidity.sol 和 Exchange.sol。LP 们可以通过 Fluidity.sol 提供流动性，并且在  FundToken.sol. 中铸造和销毁 LS 代币。交易者可以通过 Exchange.sol 来建立或者关闭头寸。清算人可以通过 Liquidation.sol 完成平仓。

 

整个协议的数据存储在 Depot.sol 中，所有者可以在 SystemSetting.sol 中修改协议的配置。

 

初始化一个资金

 

#initialFunding 为了初始化一个流动性池，必须调用资金。它检查系统是否活跃，初始资金是否完整，LS 代币的总供应量在最大初始流动性资金范围内，然后向存储库添加流动性，将 LP 的 USDC 转移到池中并铸造 LS 代币。

 

在初始融资期间，USDC 和 LS 代币之间的汇率是 1:1。存储库地址通过 AddressResolver#importAddresses 导入流动性合约。

 

 

一旦达到初始资金上限，就可以通过调用流动性 #closeInitialFunding 来关闭该基金。它将 Depot 中的_initialFundingCompleted 标志设置为 true。

 

 

增加流动性

 

初始融资阶段结束后，LP 可以通过调用流动性 #fundLiquidity 来为流动性池提供资金。它的行为类似于 initialFunding，除了它要求融资期是完整的，而且汇率不再是 1:1。

 

 

LS 代币的价格等于流动性池的 USDC 价值除以 LS 代币总供应量。

 

 

池中的新 USDC 值不能超过存储库中总仓位规模的保证金比率。

 

建立杠杆多头头寸

 

交易者可以通过调用 Exchange#openPosition 来建立杠杆头寸。

杠杆水平必须在被允许水平范围内，而头寸规模必须大于最低保证金金额。

 

长线方向是 1 短线方向是 2。

 

 

交易所从 ExchangeRate 合约中获得现货价格，然后将其用作持仓的开盘价。这个价格是可从预言机获取。

 

交易所在存储库开一个新仓位，保证金从交易员处转移到存储库，并计算交易员的份额和规模。

如果：

1 ETH = 2,500 USDC

保证金 = 5,000 USD

杠杆 = 100x

池中多头总杠杆=100,000,000 USDC

多头总份额=100

 

那么你的：

杠杆位置=500,000 USDC

净值=100,000,000 ÷ 100 = 1,000,000 (净值是每份额的杠杆头寸)

份额= 5,000 ÷ 1,000,000 = 0.005

大小= 5,000 ÷ 2,500 = 2

 

它将交易员的头寸添加到存储库的摘要中，并将一条新的头寸记录添加到存储库中。

 

 

检查头寸清算状态

交易者的头寸状态可以通过呼叫清算 Liquidation#alertLiquidation 来检查。

它检索头寸的 PnL，然后在 (加利润/扣除损失) 和扣除服务费和保证金损失后，检查头寸的最低保证金比率是否保持不变。

如果系统有一个平仓费，那么就有一个服务费，这是交易员的杠杆头寸乘以平仓费百分比。

计算净利润

交易员的净利润可以通过调用 Depot#calNetProfit 来获取。如果现货价格高于多头头寸的未平仓价格，或者现货价格低于空头头寸的未平仓价格，交易者就获利了。净利润是杠杆头寸乘以价差除以公开价格。

 

如果当前 ETH 价格为 3000 USDC，则净利润为

计算利润损失

 

交易员的利润损失可以通过调用 Depot#calMarginLoss 来弥补。保证金损失不能超过交易员的杠杆头寸 (这意味着它可以是 0，但不可为负)。它等于交易员的杠杆头寸减去他的份额净值。

 

根据上述数据，利润损失将为

 

 

比较保证金价值与保证金比率

 

如果保证金+利润/亏损大于服务费+保证金损失，则检查金额是否小于保证金的最小比例。否则，不进行检查，因为该头寸实际上已经被清算 (参见 Liquidation#alertBankruptedLiquidation)。

 

 

增加现有多头头寸的利润率

 

如果一个交易员的保证金低于协议的保证金比率要求，他就需要补充保证金。否则，他将面临被清算的风险。这可以通过调用 Exchange#addDeposit 来实现。

 

额外的保证金必须超过系统的最低附加存储要求。

 

 

一旦需求明确，它将额外的保证金转移到仓库，并更新仓库的摘要。

 

 

平仓

 

拥有超过最小 LS 代币要求的 LP 有权通过调用 Liquidation#liquidate 来清算的头寸。

 

首先要检查的是  msg.sender 有足够的 LS 代币来享受此权利。

 

 

随后合约将计算清算的服务费，利润损失和 PnL。公式与 Liquidation#alertLiquidation 相同。

利润 (+利润或-亏损) 必须包括服务费和利润损失。否则该头寸不能被清算 (必须通过调用 Liquidation#alertBankruptedLiquidation 清算)。

 

最后的保证金在考虑了所有变量后必须低于最低保证金比率的要求，否则无法完成清算。

清算奖励为扣除服务费和利润损失后的利润 (+利润或-亏损)

 

合约随后更新存储库摘要内容。

首先，它更新了流动性池。

· 这笔费用被添加到流动性池中。

· 如果头寸是盈利的，从流动性池中扣除利润。

· 如果头寸不赚钱，就把损失加到流动性池中。

· 从流动性池中扣除任何 (保证金损失-头寸保证金，最小为 0)。

 

总保证金增加了 (保证金损失-头寸保证金)。

 

总杠杆头寸减少了该头寸的份额价值，这些份额被移除。

 

 

总规模由持仓规模因为头寸开仓位置乘以剩余 rebase 利率 (考虑到持仓与平仓之间的资金利率变化) 而有所减少。

最后，将清算报酬转移给清算人，并删除该头寸。

 

 

清算破产头寸

Liquidation#bankruptedLiquidate 没有太多特别的清算步骤，其清算操作类似于正常清算。关键的区别是

 

1. 保证金 (+利润或-亏损) 必须不足以弥补服务费和保证金损失。

2. 在该情况下，清算报酬被清算费用取代，因为该头寸无法产生报酬，报酬等于该头寸的保证金乘以清算费用的百分比。

 

 

新池的流动性就是以当前池的流动性+/-保证金与保证金损失之差，再减去清算费。

 

平仓多头头寸

 

交易者可以通过调用 Exchange#closePosition 来平仓。

 

它得到持仓的份额价值 (相同公式)、服务费 (相同公式) 和利润率损失 (杠杆头寸-份额价值)。

 

无论这个头寸是否盈利，它都不会清算。

 

 

转回给交易员的资产价值等同于保证金 (+利润或-损失) 减去费用和保证金损失。如果该值大于流动性池 (+保证金) 所能覆盖的范围，则将其设置为后一个值。

 

USDC 正在被转回给交易员。

 

它与清算基本相同，除了新的流动性池价值是流动性池价值加上费用 (+交易员损失或-交易员利润)。

 

Rebasing 多头池

 

rebase 每 8 小时发生一次，可以通过调用 Exchange#rebase 来完成。在这里只讨论关键逻辑。setting.rebaseInterval 时间周期必须已经运行。

 

通过重新计算 rebaseLeft（rebase 资金利率）交易所更新新的 rebase 时间和存储库的状态。

 

在存储库内，总利润，总杠杆头寸以及总份额被再 rebase 的资金利率扣除，以便将资金转移到流动性池。

 

总结

Qilin 在其衍生品交易协议中实现了对等池模型。它通过定期调整基准和应用滑点动态敏感性指数，积极试图保护其流动性提供者免受未对冲头寸的影响。 它还允许流动性提供者通过加入不同的 LP 部分来选择他们愿意承担的风险。它是现有衍生品协议的竞争产品。

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