研究｜央行算稳MakerDAO，再次颠覆治理范式（上）

原文来源：CYC Labs

原文作者：CryptoYC Tech

考虑一个协议是否是好协议时，首先是一个好的产品，其次才是治理问题。毋庸置疑，MakerDAO 作为以太坊上的「央行」更新了整个行业的范式已是非常成功的典范。本文将通过 MakerDAO 的提案进行讨论，MakerDAO 究竟给行业带来了什么借鉴？分别聚焦哪些板块的治理？  

链上央行 MakerDAO，债务拍卖机制简单有效  

MakerDAO 被称为是是以太坊上的「中央银行」，因为它的运行机制很容易理解。用户在 MakerDAO 上质押 ETH，MakerDAO 便会发行相应数量的 DAI，这一过程与金本位时代的中央银行根据黄金储备发行法币的过程有些类似。DAI 的价格与美元价格绑定，MakerDAO 通过控制借贷利率调节供需，维持 DAI 与美元的锚定。为了规避价格变动的风险，用户在抵押 ETH 借出 DAI 时，需要超额抵押，并根据抵押率不同而借出不同数量的 DAI，当抵押物价格下降到一定程度，抵押物将被稍低于市场价的价格清算，以避免平台出现损失。  

MakerDAO 与治理 Token MKR：

· 投票治理作用：除了稳定币 DAI 外，作为一个 DAO 项目，MakerDAO 还提供 MKR 作为权益以及治理 Token。任何人只要持有了 MKR，便相当于在某种程度上加入了 Maker 这个 DAO 组织，拥有了管理 MakerDAO 的部分权利，可以对 maker 导提案进行投票。当然，目前还是任何人均可提交提案，但是投票权需要持有治理 Token 才能行使投票权。

· 作为利息支付：此外，用户从 MakerDAO 中赎回以太坊时，需要支付 MKR 作为借取 DAI 的利息，当强制清算发生时，同样需要支付 MKR 作为惩罚费用。在债务拍卖期间，系统会铸造新的 MKR（增加流通中的 MKR 量），出售给那些使用 Dai 来参与竞拍的用户。在盈余拍卖中，竞拍成功者支付 MKR 购买盈余 Dai。回购到的 MKR 会被销毁，从而减少 MKR 的总供给量，使得 MKR 整体 Token 经济模型是一个通缩的状态。

债务拍卖机制：

· 当担保物>债务+清算罚金：担保物拍卖还清债务以及清算罚金，剩余的担保物将物归原主。

· 当担保物<债务+清算罚金：担保物完全拍卖，剩余的债务将由 maker 协议缓冲金 Dai 进行承担。当协议中的 Dai 高于缓冲池的上限时，比如突发 312 等事件，将进行盈余拍卖（Surplus Auction）出售。在盈余拍卖期间，投标者使用 MKR 来竞拍固定数量的 Dai，价高者得。一旦盈余拍卖结束，Maker 协议会自动销毁拍卖所得的 MKR，从而减少 MKR 的总供应量。

缓冲金：Maker 缓冲金可以起到缓冲的作用，避免将来因担保物竞拍不足和 Dai 存款利率上涨而导致 MKR 的增发量过大。

主动和被动治理提案，明确治理内容   

治理框架本身可以分为两个主要部分：

· 治理提案（主动），持续时间 3-7 天： 象征性投票，用于调查社区对特定模型或数据源的情绪。（eg. 考虑将新 Token 作为抵押品、将其接受并纳入投资组合以及部署其风险参数）

  图片来源：MakerDAO Forum

· 执行提案（被动），持续时间较长： 用于批准由治理提案接受的模型和数据确定的风险参数。执行投票会导致 Dai 信用系统内的状态发生变化，并且每季度都会发生一次。（eg. 对新接受的抵押品类型的风险参数进行投票）   

  图片来源：MakerDAO Forum

治理迭代，业务更加专业细分  

1. Early stage：Core Unit 为主导，管理社群大小事务。

2. Makerdao foundation 主导：可持续分散治理，治理进一步去中心化。

3. 社群治理：Makerdao foundation CEO Rune Christensen 离职，逐渐过渡到社群管理，迈向去中心化治理。

4. Monetails sage(RWA)：一家名为 Monetails 的公司使用 Maker 支持他们的借贷平台提供融资，协议将社群的发展辐射到 Cefi。  

Makerdao 里程碑：Makerdao Foundation（2015-2021）

2015 年 3 月 26 日：MakerDAO 及其第一个稳定币问世。 Dai 的最初概念（当时称为「eDollar」）在 reddit 帖子中进行了描述。

2015 年 11 月：MakerDAO 团队出席 DevCon1。MakerDAO 的联合创始人 Nikolai Mushegian 详细介绍了 Maker 的组件。这是在区块链早期将组织和协议引入更广泛的以太坊社区的早期介绍。

2017 年 5 月：ProtoSai 上线。MakerDAO 开发人员推出并开始使用 Dai 的第一个版本，称为 ProtoSai。这标志着 Dai 稳定币系统的首次限量发行，并且是几个月后公开推出单一抵押 Dai (SAI) 的先驱。

2017 年 12 月 10 日：Sai 白皮书发布。描述 Dai 稳定币系统的原始**白皮书阐明了 SAI 的最终设计，并为未来提供了路线图——包括多抵押 Dai 的最终目标。

2017 年 12 月 19 日：Sai 发布。单抵押 Dai 上线；它最终将启动现在流行的 DeFi 运动。

2018 年 6 月 21 日：基金会提案发布。该提案后来更新，提出了可持续分散治理的核心原则。

2019 年 11 月 18 日：多抵押 Dai 上线。多抵押 Dai 的推出使任何人都可以根据 Maker 治理批准的数字资产生成 Dai。

2020 年 3 月 25 日：MKR Token 合约转移到 Maker 治理。由于 MKR 持有者现在完全控制 MKR 合约，去中心化治理是改变 MKR Token 授权的唯一途径。

2020 年 5 月 2 日，MIPs 框架获得批准。包括 MIP0 和两个 MIP 集 Maker Improvement Proposals (MIPs) 框架获得批准。

2021 年 3 月 25 日：核心单位框架获得批准。核心单元框架为所有 Maker Protocol 团队和活动的分散管理铺平了道路。

2021 年 5 月 3 日：Maker 基金会将 Dev Fund 持有的资产返还给 DAO。将 84,000 MKR 返还给 DAO 是朝着进一步去中心化迈进的又一关键步骤。

2021 年 6 月 2 日：Liquidations 2.0 模块启动。Liquidations 2.0 已针对所有  获得 Maker 治理批准的抵押品类型激活，以便在 Maker 协议中被接受。

2021 年 7 月 20 日：Rune Christensen 宣布 MakerDAO 完全去中心化。全球 Maker 社区现在负责 Maker 协议和 DAO 的各个方面。  

热门提案，主要聚焦于 Token、融资以及治理  

基金会解散，交由社群治理

治理方向：去中心化的开始

提案时间：Jul 20, 2021

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

简介：去中心化自治组织 MakerDAO 正式走向完全的去中心化。Maker Foundation CEO Rune Christensen 表示，MakerDAO 在经过多年发展后已实现了自给自足的能力，为了履行对社群的承诺，扮演引导作用的 Maker 基金会也将在数月内正式解散。

评论：社群治理的开端。312 让 Makerdao 血亏，导致许多投资者不满将其直接告上法庭。并且移交 5 亿美元开发资金给社群。

Clean Money

治理方向：MetaDAO，Token 工程

提案时间：Oct 21, 2021

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

简介：Clean Money 提出可持续金融的原则，不过 MakerDAO 社区在 2018 年就已诞生。值得一提的是，最后提到了 sagittarius engine Token 模型。

评论：Maker 治理中最大的问题是治理参与难度高、缺乏透明度、治理冷漠，这加剧了更广泛且信息较少的 MKR 持有者社区的普遍看法，可以看到反应比较多的是 makerdao 治理核心单位（CU）效率低下，甚至腐败。因此 Rune 有一次提及 clean money 的概念，减少官僚主义的内部政治结构。

Sagittaruis engine

治理方向：Token工程

提案时间：Oct 21, 2021

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

简介：提案学习时下 DeFi 模式、改变目前的核心单元奖励模式，吸引市场上的资金进入，以实现更多的 MKR 锁仓及低利借贷。MKR 长期锁仓者更多收益，用户能抵押锁仓的 MKR 借出 DAI，以有优惠的利率与清算条件。

评论：主要目标是为长期锁定 MKR 提供高实际 APY，直接锁定流动性，具体看小图。通过抵押 MKR 进行 DAI 的借贷，参数与抵押时间相关。但社群普遍对于提案存在疑虑，认为 SE 模型太过复杂。未通过。

gbMKR (governance-boosted MKR)  

治理方向：Token工程

提案时间：Jan 21, 2022

提案提出者：ParaFi Capital

简介：当前任何 MKR 持币者皆能参与治理投票，这项提案建议长期锁定 MKR 获得 (最多四年) 的「gbMKR (governance-boosted MKR)」参与治理，同时赋予 gbMKR 持有者更高收益。

评论：有点像 curve 的 boost 机制，使用 gbMKR 在治理投票中取代 MKR。普遍认为基础激励措施不完善，寻求更简单的解决方法。

gbMKR 持有者的权益：

· 违约解锁将赔偿部分 MKR 给其它 gbMKR 持有者。

· 赋予 gbMKR 持有者零或负利率借出 DAI。

· 部分协议收入 (稳定费、清算收入) 给予 gbMKR 持有者。

· 以稳定费回购 MKR 并给予 gbMKR 持有者。

· gbMKR 以 0% 稳定费、更低的抵押率新增为 MakerDAO 抵押品。

sktMKR  

治理方向：Token工程

提案时间：Mar 14, 2022

提案提出者：Risk Core Unit Team

简介：通过 MKR 质押获得 sktMKR，sktMKR 具有投票作用，随着时间越长，投票权重越高。然而，赎回 MKR 有其限制，需要等待一定的解锁时间。赎回后的 sktMKR 直接销毁。

评论：这个模型借鉴了 cosmos 的 Token 模型方案。另外，额外新增一个治理通证以解决治理攻击的问题。

  图片来源：MakerDAO Forum，在取回 MKR 的同时，sktMKR 直接销毁。有解绑期，解绑期过后才能正式取回

a16z 提案创新 makerdao Token 经济模型

治理方向：Token 工程

提案时间：Mar 22, 2022

提案提出者：a16z

简介：最早的 makerdao 提案是任何人都可以提交提案，然而只有投票持有人能够进行投票。a16z 也发现了问题所在，容易导致治理攻击的发生。

评论：提案主要是结合了过去的提案整理，为 Token 更多的进行赋能，包括激励和治理。

  图片来源：Talkchain

1. 为 MKR Token 添加实用功能

简介：

• 要求 Maker Token 作为其他的 RWA 抵押金库的抵押品。 

• 为愿意抵押 Maker Token 的人提供额外分配收益。

• 在 Maker DAO 清算拍卖活动中，鼓励参与者质押 Maker，使得参与者与 DAO 利益一致。

评论：给 Token 持有人以激励进行质押，实现正循环。另外，接入 RWA，帮助稳定币扩大更大的运用空间。

2. 调整治理与 Maker 持有者的利益一致性

简介：Makerdao 设置一个社群奖金，奖励给普通选民和代议代表。不过整个社群奖金发放时间长达 18 ~ 36 个月，根据贡献程度的不同分配。

评论：整个治理的激励机制参考的是 gbMKR，鼓励社群一同进行治理。

3. 调高 MakerDAO 的盈余缓冲准备金

简介：盈余缓冲准备金可以不用是固定值，需要对其做出弹性调整，当前可以保持在 2.5 亿美元左右。另外，建立一套留存收益管理系统，来最大化社群的成长，例如对营运与战略贡献者进行补偿，或者向 Token 持有者以特定方式分配盈余，以此达成特定目的。

评论：通过社群投票提升财务弹性，包括盈余缓冲准备的设置以及留存收益管理系统。聚焦 makerdao 的核心痛点，尽可能避免黑天鹅事件的大规模亏损。  

法国兴业银行向 MakerDAO 提案：为其债券币进行 2000 万再融资

治理方向：RWA

提案时间：Oct 21, 2021

提案提出者：Societe Generale-Forge

简介：法国金融服务巨头兴业银行集团（SG）旗下的数位资产子公司 SG-Forge 向去中心化自治组织 MakerDAO 的治理论坛提出提案，希望将该行的证券型 Token OFH 作为抵押品，申请 2,000 万美元的 DAI 贷款。

评论：利用 RWA 的例子 Tradfi 和 Defi 结合的案例。

Monetalis Clydesdale: Liquid Bond Strategy & Execution

治理方向：RWA

提案时间：Feb 11, 2022

提案提出者：Allan Pedersen, Regular

简介：5 亿 DAI 用于购买美国国债，作为抵押品。提案安装了一个 RWA 保险库，该保险库将通过 PSM 收购 USDC，并将其投资于经批准的债券策略。

评论：又一个 RWA 的例子。

Real world Finance

治理方向：RWA

提案时间：May 20, 2022

提案提出者：Christian Petersen, Real World Finance Core Unit

简介：利用 RWA 来扩大 CDP（抵押债务头寸）。

评论：提案提出 Defi 协议应该利用现实世界的资产来扩大规模。

Aggressive Growth Strategy

治理方向：RWA

提案时间：Mar 16, 2022

提案提出者：Sam MacPherson, Protocol Engineering Core Unit Team

简介：提案提出要对 Makerdao 进行融资：

· 发行债务，增加盈余缓冲区资金

· 用股权换取融资，接受大 VC 的投资

· RWA

评论：可以看作是补充 RWA 的协议内容，更加具体的措施。

The Endgame(Part 1&2)

治理方向：MetaDAO

提案时间：May 31, 2022

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

简介：介绍 MetaDAO 以及适用范围。

评论：The Endgame Plan 的提出者是原 Makerdao Foundation 的 CEO，之前也提出了 clean money 的提案。Endgame Plan 可以被视为是 clean money 的一个补充。MetaDAO 结合了 sub 和 pods 的优点，既发币也将组织治理接近 minidao 的形式。

The Endgame Decentralized Workforce(Part 3)

治理方向：MetaDAO

提案时间：Jun 11, 2022

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

简介：

1. 自上而下（经典）。

2. 自下而上（D2D）。

3.D3M（Direct Deposit Model）适合 Matadao。

评论：介绍了三种预算劳动力机制，分别作用在不同的劳动力上。

小结

MakerDAO 治理提案可以总结为：

Token 工程：makerdao 关于 Token 治理的几个关键要素奖励可用于委托和直接投票。是否代议制，是否治理最小化？奖励与协议的性能相关。是否有助于协议长期发展，巩固协议的地位？奖励鼓励更长远的思考。协议和 Token 持有者是否利益一致？

RWA（real world asset）：融资发行债务，增加盈余缓冲区资金接入 RWA 用股权换融资，接受大 VC 的投资 Endgame Plan：MetaDAO 治理架构及劳动力分配薪资结算。

注：下篇 CYC 将持续跟进 MetaDAO 的提案说明以及大热治理蓝图 MetaDAO 究竟是什么？

参考资料：

https://blog.makerdao.com/makerdao-has-come-full-circle/

https://makerdao.com/zh-CN/whitepaper/

https://twitter.com/n4motto/status/1534642569220706304

https://newsletter.tally.xyz/p/the-tally-newsletter-issue-73

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