作者：Yash Agarwal@yashhsm

编译：Joyce，BlockBeats

「到 2030 年，非流动资产的代币化将达到 16T 美元」—— BCG

2023 年，现实世界的代币化获得了广泛关注，赢得了摩根大通的「TradFi 杀手级应用」称号，并被贝莱德首席执行官拉里·芬克誉为「市场的下一代」。根据 DeFiLlama 的数据，RWA 已经成为 DeFi 中的第八大领域，其 TVL 为 24 亿美元。

简而言之，RWA 可以将任何链下金融资产带到链上。这些资产可以是任何东西，从房地产到信贷、国库券、绿色债券，甚至是威士忌等大宗商品。尽管当前的解决方案可能看起来像是"在猪身上涂口红"，也就是说，增加了不必要的加密措施，但代币化确实有助于创建并实现：

全球金融基础设施——加密货币本质上是全球性的；

24/7——始终在线，这与传统金融不同；

可编程——一旦代币化，资产就可以被跟踪并可编程，从而自动化金融合同中的条款；

可组合性——这使得 DeFi 变得强大，能够同时与 10 多个协议进行交互。

本文将深入研究 Solana RWA 市场，介绍RWA 的各种类别及每个类别中的顶级 Solana 项目，并探讨 Solana 上 RWA 的未来前景，特别关注 RWA 标准的需求。

为什么将 Solana 用于 RWA？

Solana 与任何其他公链一样，可增强透明度、自动化支付计算、实现资产自我托管，并为代币化资产提供全球 24/7 结算基础设施。

此外，Solana 还提供以下优势：

低 Gas 费和高速度：对于代币化外汇、股票等高频用例，Solana 能够以极低的费用、更快的结算和高 TPS 进行交易——所有这些都具有单一的共享全局状态。

标准和生态系统：经过考验的 DEX 的健康生态系统，以及 cNFT（压缩 NFT）、pNFT（可编程 NFT）、Token 2022 等强大标准，为 RWA 提供了创建和推出其产品的基本构建模块。我们将在本文后面深入探讨 Solana 上 RWA 项目可用的基础设施。

以 Solana 作为执行层的多链未来

诸如借贷或现货 DEX 之类的 DeFi 协议受益于像 Solana 这样的单链，因为具有共享流动性、可组合性、强大的链社区支持以及针对链的集中基础设施开发等优势。

然而，对于 RWA 来说，鉴于大多数基础设施组件都是链下的，与单一链绑定可能不是最具战略意义的选择，这种方法会限制其 TAM（总可寻址市场）。拥抱多链策略是更明智的做法。这可以参考目前许多稳定币已经在多个区块链上可用的情况，USDC 目前可在 14 个区块链上使用。

可探索的策略包括在多个区块链上接受用户的存款资金，但实际交易和处理是在单一区块链上进行。以 Credix 为例，它可以接受来自以太坊和 Solana 等多个区块链的存款，但它的实际交易和处理都发生在 Solana 区块链上。

Solana 上的 RWA 项目

尽管 RWA 的发展空间巨大，但 Solana 所拥有 RWA 潜力经常被忽视。与其他 DeFi 领域不同，RWA 的采用不会突然发生，可能需要 5-10 年的时间。这个市场中，TAM 没有明确的上限，其价值具有指数增长的潜力。

采用 RWA 的途径和不同类别

稳定币

虽然稳定币通常不被归类为现实世界资产，但它是第一个具有重大吸引力的现实世界资产，其基础储备是美元和国库券。也可以说，稳定币在 RWA 类别中表现出最高的产品市场契合度。Solana 有以下稳定币：

以美元计价：

USDC，以美国银行持有的美元和国库券为支撑，由贝莱德托管；

USDT，据称由美元、国库券和其他资产支持；

UXD，部分由私人信贷等 RWA 抵押；

桥接虫洞 DAI，由 DAI 支持，而 DAI 又部分由 RWA 支持。

非美元计价：

QCAD，一种由加元支持的 CAD 稳定币；

EUROE，一种由欧元支持的欧元稳定币；

ISC，由一篮子真实世界资产支持；

我们预计未来几个月，Solana 上将出现大量非美元稳定币，同时伴随着收益稳定币的创新。

房地产

Solana 上的两家主要房地产公司——Parcl 和 Homebase 已经上线，并且表现非常出色。虽然两者表面上看起来相似，但它们却截然不同。Homebase 代表链上房地产，而 Parcl 则专注于房地产价格指数的代币化：

Homebase：美国房地产代币化

Homebase 使任何人都可以以低至 100 美元的价格投资房地产，目前正在对美国的房地产进行代币化。它已出售两处价值超过 40 万美元的代币化房产，并且仍处于早期阶段。Homebase 的工作原理如下：

· Homebase SPV 实体收购财产，NFT 代表 SPV 的所有权；

· 用户使用 USDC 作为 NFT 购买 Homebase 上列出的房产；

· USDC 被汇集并转换为美元以购买 SPV 代表的财产；

· 租金收益从 USD 转换为 USDC，用户的钱包中自动收到每月的租金收益；

· 用户可以通过 Homebase 市场买卖 Home NFT。

最好的部分是，Homebase 完全合规，其代币已在 SEC 注册，并建立了在用户钱包被黑客攻击时进行代币恢复的流程。不过，目前仅适用于美国居民。

Parcl：房地产指数的多头/空头

Parcl 允许任何人通过类似 REIT 的指数提供对世界各地城市房地产市场的投资，以低至 1 美元的价格投资房地产资产。

将 Parcl 视为一家创建房地产指数、提供价格反馈服务的公司。它还开发了永续 AMM 平台来协助用户交易这些指数，无论他们想做多还是做空。目前，它的总锁定价值 (TVL) 已超过 100 万美元。目前，该服务已在布鲁克林、拉斯维加斯和巴黎等美国主要城市运营，伦敦、雅加达和香港等令人兴奋的新增城市也即将上线。

Liquidprop是 Solana 继 Homebase 类型模式之后房地产领域的另一个新兴参与者。它使用户能够投资美国各地的代币化住宅房地产。虽然它还没有上线，但当它们推出时，肯定会出现有趣的格局。

最好的一点是，这个市场并不是赢家通吃的局面。Solana 上可以有 100 多个房地产代币化市场，而不必相互竞争，因为它们可以服务不同的地区并进入价值超过 330 万亿美元的庞大行业。

私人信贷

在 TradFi 世界中，并非源自银行部门的贷款被归类为「私人信贷」。这些贷款通常是短期（30-90 天）浮动利率，涉及投资基金和企业借款人（通常是中小型公司）之间的直接贷款。它已经是一个重要的行业，传统金融管理的资产超过 8000 亿美元。链上私人信贷与其传统金融（TradFi）非常相似。然而，它有所不同，因为它代表链上贷款（现实世界资产），允许任何人使用稳定币进行投资。

为了说明链上私人信贷的概念，我们来看看 Credix Finance 的案例：

Credix Finance：Solana 上的主要私人信贷参与者

简而言之，Credix 是一个将投资者与新兴市场的金融科技公司联系起来的信贷市场。他们正在解决获得未开发信贷机会的核心问题。其工作方式如下：

投资者：将 USDC 等稳定币投资于流动性池或市场上特定交易的特定部分。

借款人： Credix 主要与新兴市场的金融科技借款人合作，他们借入 USDC 并将其转换为当地货币。然后将当地货币（例如巴西雷亚尔）借给各种类型的企业。

通过金融科技提供的信贷类型可以非常多样化： 贸易应收账款（通过 Clave）、资产支持汽车贷款（通过 Atria）、基于收入的融资（通过巴西和墨西哥）。

Credix Finance 一直在快速增长，已发行了超过 4000 万美元的私人信贷，产生了超过 490 万美元的利息。目前的 90 天追踪 APY 约为 12.9%。为了增强对投资者的吸引力，其部分投资组合还进行了保险和再保险。

AlloyX是另一个为寻求进入 Solana 的贷方聚合私人信贷协议的项目。

民间信贷的挑战和机遇

虽然私人信贷代币化是一个巨大的未开发机会，解决了急需的难以获得的问题，并降低了运营和货币成本，但他们也面临着自己的挑战：

坏账的挑战：例如，最近，类似于以太坊上的 Credix 的平台 Goldfinch 拥有一家名为「Tugende」的金融科技公司的资金池，该公司向肯尼亚的摩托车出租车运营商提供贷款。他们以「Tugende Kenya」的名义借入资金，并将资金转移到其子公司「Tugende Uganda」，以解决业务问题。这种违反贷款协议的行为是通过季度报告发现的，凸显了私人信贷领域持续存在的挑战，而 RWA 尚未解决这些挑战。

此外，肯尼亚等新兴市场司法管辖区的执法具有挑战性，导致坏账追收变得困难。

追踪链下数据：在新兴市场，由于缺乏链上信用风险数据或验证链下数据的手段，缺乏强大的信用承销基础设施，RWA 协议只能依赖借款人提供的数据。很容易被操纵。贷款发放后，跟踪贷款和借款人的财务状况变得不可能，因为它完全是脱链的，可能导致处理不当（如 Tugende-Goldfinch 案）。

解决这些挑战需要创新的信贷结构，包括：

更积极的风险跟踪和缓解框架，例如更分散的承保，涉及风险评估中的多个专业方（利益相关者）。协调也可以在链上进行；

通过开放银行 API 等集成进行主动贷后支付跟踪。保险/再保险（就像 Credix 那样）。

美国国债

美国国债是链上最受欢迎的 RWA，在所有链上发行了超过 6.6 亿美元，并且许多参与者仍在积极开发中。这主要是由于高利率环境，因为以美元计价的国债提供 4-5% 的无风险收益率。Solana 仍处于国债代币化的早期阶段，只有一名玩家，即 Maple。

Maple Finance：Solana 上首张代币化国债

Maple Finance 是加密货币领域最大的机构资本市场之一，宣布将携现金管理产品重返 Solana。在 Solana 上推出现金管理产品的短短几天内，它就吸引了超过 420 万美元，并且预计将继续增长。以下是 Maple 现金管理产品的工作原理：

· 贷方将 USDC-SPL 提供到池中并接收 LP 代币作为交换；

· 该池向 Room40 Capital 的 Solana 钱包发放 USDC-SPL 贷款，USDC 通过 Circle 转换为美元，美元与主要经纪公司相连；

· Room40是借款人，负责管理国债。因此，Maple Finance 充当 Solana 上的贷方和 Room40 Capital 等借款人之间的市场；

随着 Ondo、Open Eden 和 MatrixDock 等代币化财务参与者在以太坊中呈爆炸式增长，我们应该会看到许多参与者在未来几个月内扩展到 Solana。

实物商品

任何实物商品，从艺术品、交易卡和运动鞋，都可以被标记化并带入区块链。实物商品代币化的过程如下：

金库：实物商品经过身份验证，安全地存储在金库中，并在链上以 NFT 或可替代代币的形式表示；

市场：用户可以在市场上购买、出售和转让代币；

DeFi：这些链上资产也可以作为贷款的抵押品。

此外，与稳定币类似，您可以存入您的实物商品以将其代币化，或将代币化的实物商品兑换为实际的实物商品。然而，与美元被代币化的稳定币不同，这里涉及实物商品，需要实物交割。

Solana 上有两个令人着迷的玩家：

BAXUS 由一名威士忌贸易商和一名软件工程师创立，是一个用于鉴定、存储、购买和销售葡萄酒和烈酒的安全市场。这些瓶子被标记化，同时安全地存储在美国的金库中。

CollectorCrypt是一项独特的代币化服务，可将现实世界的收藏品带到 Solana 上。它就像Courtyard，但适用于 Solana。人们还可以存入实体卡并将其代币化。

Solana 上另一个有趣的参与者Blockride正在对公交车队进行代币化，并且仍处于早期阶段。它允许用户以低至 50 美元的价格购买一小部分创收巴士车队，并直接在钱包中获得每日收入的一定百分比份额。

Solana 上的 RWA 基础设施

虽然大多数 DeFi 基础设施可能并不适合 RWA ，但它们在不断演化和发展，将为未来的金融系统提供重要的经验和技术基础。

我们可以将基础设施分类如下：

专注RWA 如Bridgesplit： Bridgesplit 是 Solana 上的一个基础设施平台，允许资产托管人和市场向企业和个人提供融资产品。它最初是作为一个将链下资产代币化为 NFT 的平台，后来将重点转向 RWA。然而，Bridgesplit 团队最近没有发布任何重大更新或版本。与 RWA 财务管理相关的另一个关键基础设施是 Squads 等多重签名，它有助于保护其链上抵押资产，以及用于债券收益率等流式支付的Streamflow。

DEX（AMM 和订单簿）：虽然可能不会立即显现出来，但 RWA 的最终目标是在 DEX 上进行交易。DEX 不仅是为 Meme 币的交易而设计的；它们正在接受严格的测试，以促进在不久的将来代币化资产的交易。

AMM：阻碍 RWA 自由交易的主要障碍是缺乏「许可池」。例如，个人应该能够通过 AMM 池将其代币化信用头寸兑换成稳定币。

订单簿：订单簿特别适合交易频繁的 RWA，例如代币化股票和外汇市场，因为这些资产已经存在于使用订单簿的传统金融系统中。此外，在流动性较大的市场中，订单簿可以价差更窄。订单簿是大多数做市商的首选，因为它们为LP（流动性提供者）提供了灵活性，并对交易者买卖的价格提供了更精确的控制。

在订单薄方面，Solana 具有很强的优势。Solana 是唯一一个由 Openbook 和Phoenix提供支持、每日处理量超过 200 万美元的区块链。

预言机：预言机是链下资产数据的重要真实来源，并确保现实世界资产的储备证明。Solana 有两个主要的预言机 - Pyth（许可）和Switchboard（无需许可），可用于将链外数据流式传输到 Solana 区块链上。

入口/出口：法定货币 <> 加密货币之间的转换，特别是特定法定货币及其稳定币对（如美元 <> USDC）之间的转换，对于降低与 RWA 操作相关的支付成本至关重要。

桥接：未来，桥接将在 RWA 中发挥关键作用，因为大多数 RWA 将是多链的（在多个链上进行本机执行），有些甚至可能是跨链的（存款在多个链上，而执行发生在一条链上）。

虽然 Solana 拥有由 Wormhole 和 DeBridge 支持的广泛桥梁，但拥有更多桥梁和跨链代币标准至关重要。桥接真实世界资产的例子之一是 Wormhole 桥接 CHAI（DAI 储蓄率的代币化版本），它允许 Solana 上的投资者获得 DAI 的收益。

代币标准

代币标准发挥着至关重要的作用，因为它们以安全和标准的方式实现「代币化」：

SPL 代币：Solana 上的主要代币标准，代表可互换代币。就像任何稳定币一样，任何 RWA 玩家都可以将其资产作为 SPL 代币发行，并具有动态供应、铸币、冻结、销毁等功能。

Token 2022：扩展了原始标准，Token 2022 启用了与 RWA 相关的附加功能：

机密传输：允许私下传输代币；与寻求隐藏交易的机构相关

转账费用：发行人可以配置交易的转账费用或税费

生息代币：随着时间的推移积累利息的代币，如债券

不可转让代币：代币一旦发行就无法转让

NFT 的 Metaplex标准： Metaplex 拥有一套 NFT 标准，例如压缩 NFT 和可编程 NFT，这也可以允许 RWA 玩家代表独特的资产。

虽然当前标准涵盖了广泛的情况，但缺乏 RWA 标准阻碍了 Solana 上 RWA 的采用。

Solana 需要 RWA 标准

Solana 生态系统缺乏统一的、广泛接受的 RWA 代币化标准。正如 JPEG 和 PDF 格式等标准标准化了不同设备上的文件并促进了互联网上的内容共享一样，标准化的 RWA 标准可以帮助提高 Solana 的 RWA。可以这样想：正如 Metaplex 让创建 NFT 变得容易一样，标准化的 RWA 代币可以简化创建代币化 RWA 的过程。

Homebase 的创始人 Dom 在 Solana 论坛上发起了这个急需的讨论，巧合的是，我也有这个想法，并准备了一个「许可的 RWA 代币」的流程图。这是我的设想：

资产层面而不是资金池层面的代币化：例如，阿根廷商人的每笔贷款都将被代币化为个人资产，而不是对金融科技公司发放的贷款池进行代币化，每个代币代表该基金的一部分。资产层面的代币化可以更透明地表示所有权，从而可以实时跟踪链上所有资产的表现。

例如，如果 Circle 在不同银行的所有存款余额都可以在资产层面上链上获取，而不是简单地作为「对多家银行的 84 亿美元资本敞口」，那么 Circle 对 SVB 银行的风险敞口就可以被实时跟踪。汇总水平。

其他链上的 RWA 标准：还需要注意现有标准，例如ERC-3643（Tokeny 使用）、ERC-1400（Matrixport 使用）、ERC-6065（房地产）和ERC-4626（TrueFi 使用））并从中纳入最佳实践。

BD 推送：值得注意的是，RWA 代币标准需要初始 BD 推送并根据机构需求进行重新迭代才能获得初步采用。

最初的标准采用者可以是从金融科技公司到 RWA 项目再到传统金融巨头。这还需要构建自定义解决方案并为任何人提供「钩子」类型的功能以供其构建。

灵活且可升级：所有合约本质上都必须可升级，以适应资产发行人不断变化的合规需求。任何资产发行人都应该轻松实施额外的智能合约以保障投资者权利（例如投票、股息、公告）。

它还应该在钱包私钥丢失的情况下启用代币恢复，并在区块链上维护恢复代币的透明历史记录。该标准的组件应尽可能模块化，以便任何播放器都能轻松即插即用。

最好的部分是 Solana 基金会有一个RFP（提案请求）来申请拨款（高达 25 万美元）来构建 RWA 标准计划。这可以作为任何基于 RWA 的人的参考实施，并作为领先生态系统 RWA 项目联盟的基础，确保采用、维护和长期可持续性。

与其他生态系统相比，Solana 缺少什么？

尽管 Solana 的 RWA 领域正在蓬勃发展，但与其他生态系统相比仍然存在不足。以下是与其他生态系统的比较：

以太坊：抛开技术不谈，RWA 协议渴望一件事：资本。以太坊拥有迄今为止最大的资本杠杆，这就是为什么几乎每个 RWA 协议都将以太坊作为其主链之一。

从以太坊吸引资金，同时保留 Solana 作为执行层，对于 Solana RWA 来说可能是一个可行的选择。

Avalanche： Avalanche 区块链背后的公司 Ava Labs的核心使命是「数字化世界上所有的资产」，他们正确地专注于 RWA，推出了 5000 万美元的 Vista 基金等举措，用于购买代币化资产，吸引了 KKR 和很快。

Solana 基金会设立的 RWA 基金（就像 1000 万美元的人工智能基金）可以在吸引 RWA 到 Solana 方面发挥重要作用。

Solana RWA 的机会和趋势预测

代币化国债的爆炸式增长：虽然 Solana 在代币化国债趋势中落后，但我们可能会看到大量 Solana 资本因国债收益率高而被锁定。如果代币化国债真正爆发，考虑到 Solana 上的借贷市场相对较浅，也可能导致 DeFi 利率上升，我认为这将是一个健康的迹象——TradFi 和 DeFi 的融合。

来自其他生态系统的项目值得关注，因为它们「可能」在不久的将来扩展到 Solana：Ondo、Matrixport、Backed.Fi、OpenEden等。

由代币化国债支持的稳定币：尽管稳定币在所有链上的总市值达到 1250 亿美元，仅 Solana 生态系统内的稳定币就超过 16 亿美元，但目前在这种高收益环境中，它们的回报率为 0%。 增强稳定币以更好地为用户服务的一个有希望的途径是将 RWA 作为产生稳定价值代币收益的一种手段，从而为持有者提供回报。

以太坊上这一类别中的新兴热门参与者是Mountain Protocol，它构建了有收益的稳定币。

代币化的美国股票和合成股票：虽然代币化的美国股票可能在法律上具有挑战性，但像Swarm这样的项目正在 Polygon 上对股票进行代币化。

虽然完全支持的资产更健全，但人们也可以为 Parcl 等现实世界资产创建永久市场——Solana Labs也有同样的参考实现。

专门针对 RWA 的 DEX：考虑到对许可型 DEX 的需求，专门针对 RWA 的 DEX 可以使许可资产以合规的方式进行交互。

例如，基于 EVM 的 DEX，Muave是 uniswap v3 的一个分支，需要通过 VioletID 进行 KYC 才能使用 DEX。Solana DEX 之一 Meteora 也正在推出 DLMM，它专注于外汇和 RWA 等用例。

DeFi 可组合性： RWA 的下一步将涉及使其可与 DeFi 组合，这将提高基础资产的生产力。例如，持有者可能有机会通过将美国国债代币化、在 DeFi 借贷市场上将其作为抵押品提供、借入稳定币、购买更多国债并重复这个循环来获得更高的收益率。

一个简单的例子：将 RWA 集成到 Solana DeFi 生态系统中可以创造有价值的新产品，其中一些产品只能通过加密原生机制存在于加密空间中。

DePIN 和 RWA 之间的融合：得益于 Helium 和 Hivemapper 等项目，Solana 毫无疑问是 DePIN 的领先链。这些 DePIN 网络拥有传感器、无人机和可穿戴设备等资产，这些资产将在 RWA 为其解决融资问题时提供实时、高度可靠的数据。我们正在见证一个全新的供应链的创建，涵盖物理、金融和法律方面，所有这些都是由 DePIN 和 RWA 驱动的。

一个有趣的项目Entheos在 DePIN x RWA 中迈出了第一步，使投资者能够为物理基础设施（智能电池资产）的去中心化网络提供资金，这也可能在不久的将来利用 Solana。

信用协议： Circle Research 最近发布了Perimeter Protocol，允许开发人员和构建者访问经过审计的开源协议，他们可以自由地使用该协议使用 USDC 构建适合 RWA 的独特信用应用程序。然而，这仅适用于 EVM；为 Solana 构建这个是一个类似于 RWA 代币标准的巨大机会。

更多资产和更多市场：不言而喻，我们需要越来越多的链上资产，例如太阳能发电场（例如Plural Energy）、贵金属（例如xMetals）、碳信用额、公司债券，甚至可能是铀（Uranium308）此外，确定瑞士、阿联酋、新加坡、德国和香港等代币化友好的司法管辖区可能是 RWA 参与者的一个关键优势。

代币化终会发生

我们都知道所有资产的代币化最终都会发生；问题是，催化事件是什么以及何时发生？市场转变往往比突然转变要慢，但如果你忽视这些迹象，你就会突然落后。我们还需要一个更好的术语来描述「RWA」，TradFi 将「RWA」称为「风险加权资产」，如果我们期望 TradFi 进入代币化领域，这样的命名可能会令人困惑。

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