原文标题：《操作指南：ETF 终局将至，现在适合哪些投资策略》

原文作者：Loopy Lu，Odaily 星球日报

编者语：比特币 ETF 即将在今晚公布结果，市场情绪高涨。可想而知，结果公布后市场可能会产生剧烈波动。本文提供了 5 种操作策略以提高资本效率。本文不构成投资建议，投资有风险，读者需谨慎对待。

随着 1 月 10 日的比特币现货 ETF 最终「审判」日逐渐临近，加密货币市场情绪继续升温。昨晚至今晨，比特币现货 ETF 再现多项重大进展。BTC 也再次迎来大幅上涨。

目前，距离 ETF 取得最终结果的时间已不足 24 小时。在 ETF 通过之时，无论涨跌，市场的共识都是将有巨大波动出现。比特币现货 ETF，只差临门一脚。

在巨大波动面前，散户投资者应如何操作？如何在即将到的潜在巨大波动前获利？Odaily 星球日报整理潜在操作方式如下：

花式开杠杆

合约、杠杆交易是最易于操作、最基础，也是回报率（或亏损率）最高的选择。在即将到来的市场波动面前，无论开多或是开空，若方向正确，均有高倍回报的潜在可能。

目前，各主流 CEX 均提供币本位合约、U 本位合约、现货杠杆、杠杆代币等多种加杠杆方式。此外还可通过 DeFi 借贷借出稳定币的方式，进行链上杠杆操作。

Odaily 星球日报提醒投资者，加杠杆在加密市场中是一种极高风险的交易方式。

1 月 7 日，V 神在 X 平台发文，他提供了自己的投资建议：不要使用超过两倍的杠杆。千万不要。

在昨日的市场剧烈波动，Coinglass 数据显示，加密市场 24 小时爆仓量高达 2.08 亿美元。BTC 爆仓超过 1 亿美元。在过去的 24 小时中，共有 60, 036 人被爆仓，最大单笔爆仓单价值 943.89 万美元。

做多波动率

尽管目前市场难以判断 ETF 结果揭晓后 BTC 的具体走向，但市场一致预测，在揭晓后市场会发生剧烈波动。

因此，做多 BTC 波动率成为了一个不错的选择。

在  FTX  时代，FTX 曾开创性的为市场提供了波动率代币这一简易的选择。目前 FTX 已经崩溃，市场上尚无明显优势的相似产品竞争者。

但我们仍从 DeFi 市场上发现几个有趣的选择：

Crypto Volatility Index（CVI）

CVI（Crypto Volatility Index）即加密波动率指数，这既是一个指数的名字，也是该 DeFi 项目的名称。CVI 指数旨在追踪整个加密市场的波动率，市场波动越大，则指数数值越高。我们可以使用一个近似但不恰当的比喻来理解——该指数是整个加密市场的 IV。

简单来说，该项目为用户提供了 CVI 代币，该代币价格与 CVI 指数相挂钩，同时内置资金费，且每日调整。

若用户预测波动率未来会上升，可买入该代币，并在波动上升后卖出。若用户预测未来波动率会下降，可 mint 该代币，并在每次的调整中收取资金费率。

（今日 CVI 指数小时级走势）

Volmex

Volmex 是另一个可为用户提供波动率交易的 DeFi 协议。Volmex 也推出了自己的加密波动率指数，即 BVIV 指数和 EVIV 指数。与 CVI 覆盖整个加密市场不同，此二者更加精准与具体代币，分别代指 BTC 隐含波动率和 ETH 隐含波动率。

在 Volmex 平台上，用户可以交易指数，也可为指数提供流通性，同时还可进行比特币波动率与以太坊波动率的 swap 交易。

（今日 Volmex 波动率小时级走势）

Volmex 旨在为用户提供一种简单的方式来获取加密货币的波动性，基于这一投资工具用户也可制定一系列复杂的交易策略。

期权交易

目前，主流 CEX、 Deribit  等中心化平台，及一些DeFi 协议均为投资者提供了加密货币的期权市场。

购买将于 1 月 12 日到期的看涨/看跌期权，是最简单的做多/空 BTC 的期权交易方式。

但需要注意的是，与 CEX 的合约有所不同，期权在到达交割日期后会强制进行结算。因此，若价格预测错误，则本单期权将会「归零」。（例如，在 BTC 价格为 40000 美元时，购买了 BTC 行权价 50000 的看涨期权，若 BTC 届时价格仅为 49999 美元，则本单权利金全部亏损，且没有任何收益）。

此外用户也可卖出看跌期权，通过赚取权利金的方式获利。但需要注意的是，期权卖方是一个风险更高的角色，理论上期权卖方会承担无限风险。

期权产品较为复杂，建议未了解过的投资者在深入了解之后再进行交易。Odaily 星球日报曾刊发过一系列期权入门指南。

当然，若仅进行简单的「多空」预测，期权工具稍显大材小用。与其他头寸（如现货、合约、期权等）进行对冲、组合，执行一些策略，才是期权的用武之地。

如何用期权做多波动率？

构建跨式期权是最简单的做多波动率方式，

例如，在比特币 40000 美元时，同时购买 40000 美元看涨期权和看跌期权。对投资者而言，这样仅需付出两笔权利金成本，待大幅上涨/下跌、且涨/跌幅足以覆盖权利金成本之后，即可开始盈利。跨式组合是一种简单的做多波动率方式，理论上，这是一种亏损有限（权利金归零）、收益无限（价格波动无上限）的组合策略。

（跨式期权盈亏图解）

当然，若同样的操作反向进行——即充当期权卖方——则是做空波动率，可因为市场波动的停滞而获得权利金收益。

实操举例：

以当前市场为例，构建一个最基本的跨式期权组合，虽然仍存获利可能，但似乎已并不划算。

以 1 月 12 日行权的 BTC 为例（当前价格 46632），用 BTC-46500-CALL 和 BTC-47000-PUT 构建组合，需付出约 3000 美元的权利金成本，BTC 需波动至 49932 美元或 43362 美元才可开始盈利。

单向看涨/跌：价差策略

如果用户存在单向的方向预测，可以执行牛市/熊市价差策略。

以牛市价差策略为例，即买入一个较低价格的看涨期权，并卖出同一行权日、但价格更高的看涨期权。例如，在 BTC 价格 40000 美元时，若预测未来市场看涨，可买入 45000 美元看涨期权，并卖出 50000 美元看涨期权。

这种策略的盈利空间，则为一个有限的范围空间，无法实现理论上的无限盈利。即近似当 BTC 价格停留在 45000 ～ 50000 之间方可盈利。（仅为近似值，因为需计算权利金的成本及收益）

实操举例：

这种策略与「仅买入一单看涨」相比，其好处是通过充当卖方降低了持仓成本。若稍加变通，还可进一步提高资本效率。

同样以当前市场、 1 月 12 日行权的 BTC 为例。

若买入 BTC-48000-CALL，并卖出 BTC-52000-CALL，则需付出约 900 美元成本并获得约 200 美元权利金，策略净成本约 700 美元。

当 1 月 12 日行权日到来时，BTC 价格停留在约 48700 美元上方、 52000 美元下方即可获利，而当价格达到 52000 上方时，由于我们充当了期权卖方，卖方期权开始亏损，因此继续上涨会让两单期权单的收益、亏损 1: 1 对冲，无法实现盈利的无限上涨。

那么为何仍要采取这种策略呢？需要注意的是，正如前文所述，我们的成本仅为约 700 美元，而非看涨期权的约 900 美元，与仅进行单笔操作相比，这种「两笔操作」所构建的组合，资本效率提高了惊人的 22% 。

能否在提高资本效率的同时，打破掉最大盈利的限制呢？

答案是可以的，只要稍加变通即可。在刚才我们构建的价差策略中，因为「买 1 单、卖 1 单」的操作，投资组合的  Delta  值近似为 0 （不等于 0），只要让 Delta 向正向产生更大的偏差即可。

我们可采用同样的策略，但「买 3 单、卖 2 单」、或者「买 2 单、卖 1 单」，这样则可打破最大盈利的限制，实现单向看涨的期权策略头寸。

上述策略仅是一些简单方便的策略，但期权交易风险巨大，Odaily 星球日报提醒广大用户，请自行甄别风险，谨慎操作。

期权交易在传统市场中颇为成熟，投资者可通过股票期权交易了解、学习更多期权相关内容。

股票交易

在即将到来的高波动率下，对加密概念股票的操作，是另一个押注加密市场的渠道。

以  COIN  为代表的加密货币概念股，走势一直和加密货币大盘存在关联性。而股票市场更加成熟、简单易得的投资工具，也为我们押注加密市场提供了更多的可能性。无论你是做多、做空、做波动率，寻找一些加密板块股票作为操作标的，都是一个不错的选择。

（COIN 与 BTC 走势对比）

除 COIN 这只领头羊外，还有一系列加密矿企、「另类 BTC 杠杆代币」MicroStrategy、灰度 GBTC 份额等多种途径可供操作。

此外，若 GBTC 获准批准，GBTC 和 BTC 的价差，也是一个潜在套利空间。目前 GBTC 负溢价 6.82% 。

（近 3 个月 GBTC 溢价率变动）

CEX 产品

除了炒币，CEX 还能提供哪些服务？机器人产品和理财产品都是一个不错的选择。

在市场的反复波动之中，网格交易策略是一个极其富有成效的策略。

网格策略是一种利用行情震荡进行获利的方法。在标的资产价格不断震荡的行情中，网格策略会在每次市场价格触碰到预设好的网格线价格时，自动买入/卖出来赚取利益。

以欧易  OKX  为例，以默认排序下、排名靠前、官方推出的网格策略为例，均在此前的震荡行情中取得了不错的收益。

而理财产品也是一个不错的选择。

近期以来，市场情绪常时处于一个旺盛且积极的状态。在这种情况下，投资者加杠杆情绪旺盛，各借贷产品均出现了大量的贷款需求。因此，贷款利率高居不下。

与之相应的，则是贷出方「躺赚」的高收益。

同样以 OKX 为例，目前 OKX 稳定币理财年化收益率为 8% 。在过去的 30 天里，这一数字最高飙升至 58% ，且长期处于 20% 上方。在旺盛的市场情绪下，各 CEX 的稳定币理财均是一个相对低风险的不错选择。

（OKX USDT 理财收益率走势）

当然，链上市场的借贷需求也颇为旺盛。以  Aave  为例，过去一个月 USDC 的平均 APR， Polygon  市场及  Optimism  市场都已超过 8% 。

（Aave Optimism USDC 利息）

（Aave Polygon USDC 利息）

ETF 在即，我该怎么做？

目前影响比特币现货 ETF 是否通过的唯一因素是拥有投票资格的 SEC 委员们（包括 Gary Gensler 在内共 5 人）究竟持什么态度，投票的结果究竟如何。无人可以得知 ETF 的最终结果，且这一事件几乎难以预测。

对于广大投资者来说，留意风险，并注意仓位，仍然是最好的选择。

当下市场对于 ETF「成败」的预判仍存在分歧，最终的结果究竟如何？ 24 小时之内，结果即将揭晓。

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