原文标题：Blockchain's "Dial-Up To Broadband" Moment

原文作者：FranklinBi（Pantera Capital 普通合伙人）、JonathanGieg（高级平台助理）和 NihalMaunder（初级合伙人）

原文编译：Yvonne，火星财经

加密货币「从拨号到宽带」的时刻来临了。

早期的互联网速度缓慢、笨拙、不稳定。当宽带取代拨号连接后，互联网的新活动和新产品爆炸式增长。带宽的大幅升级释放了全球信息网络的全部潜力。如今，同样的升级正在区块链网络上发生。

在过去两年里，以太坊生态系统在 L2 的推动下扩大了约 10 倍。L2 通过批量处理在独立区块链（即 L1）上结算的交易，实现了更快的速度和更低的成本。这种扩展方法被称为「rollup 链」。

目前，基于以太坊的 L2 的总交易吞吐量超过 140 TPS（每秒交易量），而 L1 只有 14 TPS（见图）。

目前领先的 L2 是 Arbitrum。自 2021 年推出以来，Arbitrum 在所有重要指标上都在 L2 领域处于领先地位：从交易量和开发者活动到链上费用收入。 

L2 协议的设计将以太坊兼容性作为重中之重。用户和开发者可以在 Arbitrum 上获得与在以太坊上相同的使用和构建体验，只不过成本更低，速度更快。

这使得以太坊的可扩展性向前迈进了一大步。在过去的 30 天里，Arbitrum 网络处理的交易量是以太坊的四倍。与一年前相比，以太坊的 7 天交易量增加 20%，从 770 万笔增加到 920 万笔。同样，L2 网络的 7 天交易量增长 850%，从 1860 万增至 1.63 亿。区块链网络的「宽带时刻」已经到来。

Arbitrum

在 2015 年第二届 Pantera 区块链峰会上，我们召集了一小群业界朋友来到塔霍湖的湖畔别墅。其中有一位普林斯顿大学的教授，名叫 Ed Felten。Felten 博士是一位杰出的计算机科学家和技术政策顾问，因其在网络安全和数字内容保护方面的开创性工作而闻名。但是，正是他对比特币日益增长的兴趣吸引了他来到西部。

当时，Ed Felten 正在积极开展比特币研究，经常与其他学者合作，其中包括两名博士后研究员 Steven Goldfeder 和 Harry Kalodner。他们三人一直在研究比特币钱包的安全性，直到他们把注意力转移到了这个行业最紧迫的问题上：如何扩大区块链的规模，以实现大规模应用。Ed Felten 在 10 年前提出的一个概念是关键的洞察力，现在它定义了一整类扩展解决方案： 交互式欺诈证明。

2018 年，Steven、Harry 和 Ed 公开分享了一篇题为「Arbitrum： 可扩展的隐私智能合约」的研究论文。该论文非常简单明了。但实现这一重要工作需要付出更大的努力，因此我们与 Ed 重聚，他现在与 Steven 和 Harry 一起成为 Offchain Labs 的联合创始人。

见到 Offchain Labs 的三位创始人后，我们发现他们的优势远不止技术上的才华。他们带来了：

· 对区块链建设更美好世界的强烈热情；

· 对开源开发和社区的坚定承诺；

· 以及专注于为 Web3 创造力的蓬勃发展创造最佳的开发者体验。

从那时起，他们就做出了一个简单的决定，写下他们的第一张支票，并最终在 2018 年底领导种子轮融资，开启了以太坊扩容之旅的第一天。

Arbitrum 生态系统

自 2021 年推出以来，Arbitrum 似乎已成为领先 Web3 项目和开发者首选的 L2。其早期增长主要来自 DeFi 活动。Arbitrum 的交易量在所有区块链中排名第三，仅次于以太坊和 Solana。

如今，快速发展的 Arbitrum 生态系统包括：

· 500 多个项目（比任何其他 L2 项目都多）。

· 每月活跃开发者超过 1800 人（超过 Solana）。

· 160 亿美元的资产从其他链中桥接（在所有 L2 中名列前茅）。

· 30 亿美元的价值存入 Arbitrum 的 DeFi 项目（比紧随其后的 L2 多 3 倍）。

许多成熟的团队已经从以太坊和其他 L2 扩展到 Arbitrum，而且基本取得了比以往任何链都更大的成功。例如 Uniswap 是市场领先的去中心化交易所，尽管最初是在 Optimism 上构建，但现在其 L2 的大部分交易量都是在 Arbitrum 上处理。最近，Uniswap 的 Arbitrum 实例成为第一个在 L2 上日交易量达到 10 亿美元的实例。

Arbitrum 最卓越的优势之一是其原生团队。从 DeFi 到游戏，Arbitrum-first 团队在多个垂直领域获得了令人印象深刻的发展。以下是 Arbitrum 生态系统中的部分领先项目：

DeFi

· Robinhood：投资平台宣布为 Robinhood 钱包用户整合 Arbitrum DEX。

· GMX： 去中心化永续期货交易所；累计交易量 1900 亿美元。

· Camelot： 去中心化现货交易所；累计交易量达 120 亿美元，用户达 90 万人。

· Radiant： 跨链借贷协议；借贷总量超过 1.2 亿美元。

游戏

· InfiniGods：移动为先的 Web3 游戏工作室，打造「King of Destiny」；全球下载量超过 2.5 万次。

· Treasure： 去中心化游戏发行平台；市场总交易额达 2.8 亿美元；15 款以上游戏的玩家人数达 15 万。

· Hytopia： 受 Minecraft 启发的开源世界；超过 110 万玩家预注册。

· XAI：Web3 游戏基础设施；日交易量超过 10 万次，连接钱包超过 60 万个。

现实世界资产代币化

· Kinto： 以金融服务为重点的产业链，用户拥有 KYC，遍布 80 多个国家。

· Plume 网络： 真实世界资产代币化协议；已有 100 多个项目加入。

艺术与娱乐

· AnimeChain： 去中心化动漫 IP 生态系统；与排名前三的 NFT 项目 Azuki 合作。

· ApeChain： 支持两个排名前三的 NFT 项目 Bored Apes 和 CryptoPunks 的专用网络。

· RARI Chain： 以创作者为中心的链，执行 NFT 版税。

· Reddit： 之前在社区积分计划的「Scaling Bake-off」中选择了 Arbitrum。

随着 Arbitrum 不断吸引顶级团队和项目，我们相信其生态系统的发展将进一步加速。路线图包括扩大开发者基础和加入新建设者的关键发展，其中包括：

· Arbitrum Stylus： 一个定制的编程环境，用于使用 Rust、C 和 C++ 编写智能合约，最大程度地减少了有抱负的 Web3 开发者学习新语言（如 Solidity）以开始在 Arbitrum 上构建的需要。

· Arbitrum Bold： 一种改进的、无权限版本的防欺诈技术，可加快交易处理速度。

Arbitrum 从 DeFi 的基石到蓬勃发展的区块链生态系统，体现了其技术实力及其快速发展背后的高质量社区。

数据表现

积极的社区参与、一流的开发者经验和技术突破已将 Arbitrum 定位为 L2 领域的领先竞争者。数据证明了这一点。

让我们来看看推动 L2 应用的基本指标：

TVL 衡量的是存入区块链以支持流动性或借贷活动的资产价值。L2 rollup TVL 有 39% 位于 Arbitrum 中。Arbitrum 在其 DeFi 协议中持有 40 亿美元，而紧随其后的竞争对手 Blast 则锁定了 14 亿美元。这一指标很有意义，因为 TVL 是交易活动、流动性和项目整体健康程度的指标。高 TVL 表明用户参与度高，对平台充满信心。

与其他 L2 扩展解决方案相比，Arbitrum 收入一直领先。其他链的创收能力会出现波动，尤其是在预期代币空投的情况下（如 zkSync 目前的情况），而 Arbitrum 社区的活动确保了可预测的收入，不受外部动态的影响。Arbitrum 通过开辟像 DeFi 这样的利基市场来做到这一点，他们在这里培育了像 GMX 和 Uniswap 这样的协议，这样他们就可以培育出作为 DEX 交换和 Perp 交易的首选链的品牌。 

抛开目前的主导地位不谈，我们之所以相信 Arbitrum 有能力继续成为以太坊的首选扩展解决方案，是因为它专注于开发者活动。如上表所示，Arbitrum 为寻求部署去中心化应用程序的开发者构建了最具吸引力的平台。用户最终会倾向于最好的应用程序所在的生态系统，通过加倍努力开发者社区，我们相信 Arbitrum 正在确保其长期可持续性。

UNISWAP 资本配置的变化

原文作者：Cosmo Jiang、Erik Lowe

原文标题：UNISWAP CAPITAL ALLOCATION INFLECTION

对我们来说，一个明确的论点是，代币是一种新的资本形成形式，正在取代一代企业的股权。能够产生实际收入、与产品市场相匹配、由强大的管理团队指导、具有可持续单位经济效益的协议的出现，使得基于基本面的估值框架能够应用于数字资产投资。我们相信，我们正处于这一资产类别的拐点。

通过经济调整实现可持续治理

Uniswap 是 DeFi 生态系统中最大的去中心化交易所之一，拥有 58 亿美元的 TVL，每年产生 18 亿美元的交易费用。

今年 2 月，Uniswap 基金会提议对协议的治理系统进行重大改革，这将使代币持有者获得资本回报，将代币与协议的价值创造直接联系起来。如果获得通过，部分交易费用将分配给代币持有者，但仅限于那些通过参与协议治理积极为协议做出贡献的代币持有者。

「本提案旨在通过激励积极、参与和深思熟虑的委托，提振和加强 Uniswap 的治理系统。具体来说，我们建议升级协议，使其收费机制能够奖励已委托并持有代币的 UNI 代币持有者。」 Erin Koen，Uniswap 基金会治理负责人，2024 年 3 月 1 日

在我们看来，这对代币的可信度及其当前或未来的价值累积之路都是一件大事。我们相信，我们的观点正变得越来越正确。跟随着 Uniswap 的脚步，其他以前可能会沉默寡言的创收协议现在也有了追求资本回报计划的模板。我们认为，这将进一步提高 DeFi 生态系统的可信度，更多的投资者将因此趋向于将基本估值框架应用于数字资产投资。

要了解公司治理的细节，必须指出的是，这项提案是由 Uniswap 基金会作为 Uniswap DAO 的代表提出的，Uniswap DAO 负责管理 Uniswap 协议。Uniswap DAO 是一个独立于 Uniswap Labs 的实体，Uniswap Labs 是一家总部位于纽约布鲁克林的美国企业，其团队一年多前分拆出来，作为协议的第三方服务提供商，并没有参与这一决定。我们可以认为，Uniswap 基金会进行了法律分析，并确定这是一条监管机构可以接受的道路。在此之前，法律方面的考虑很可能在向代币持有者返还协议价值的谨慎做法中发挥了作用。DeFi 的监管环境是复杂和不断变化的，但我们认为这对寻求为其底层代币实施价值累积机制的协议来说是一个积极的信号。

Pantera 的流动代币基金投资了许多协议，这些协议已经开始研究 Uniswap 的提议，并正在考虑建立自己的类似价值累积机制。我们相信，这对我们的投资来说将是一个积极的根本性进步。

市场反应

我们认为，市场对这一消息的反应凸显了适当的经济调整和激励机制对代币持有者的重要性，尤其是因为这可能会通过强有力的治理转化为协议的长期可持续性和持续增长。UNI 代币的交易量在该提案的最初消息发布几小时后上涨了 60%，目前上涨了 50%。

谁为观点买单？

原文作者：Erik Lowe

原文标题：WHO PAYS FOR THIS DRIVEL?

2022 年 11 月，在 FTX 倒闭后不久，欧洲中央银行发表了一篇并不那么有先见之明的文章，题为《比特币的最后一搏》，预测比特币将很快走上「无关紧要之路」。事实并非如此。事实上，比特币的交易量比文章发表时高出 320%。 

在最近的一篇博文中，欧洲央行非但没有认输，反而重温了 2022 年文章中引用的一些论点，加倍表示怀疑。

我们想花一点时间对这些说法做出回应，包括他们在最新博文中提出的其他观点，提供另一种看法。

欧洲央行观点 1：除了暗网犯罪活动之外，比特币几乎不用于支付。

首先，认为比特币是资助恐怖主义或洗钱的有用工具的误解源于比特币早期与丝绸之路和暗网市场的联系。随着世界对比特币的了解，人们很快发现，公开的公共账本并不是谨慎转移资金的最佳方法。比特币的可跟踪性和可追溯性是金融欺诈调查人员梦寐以求的。美国司法部之所以能成功追踪到 2016 年 Bitfinex 黑客事件的责任人，就是因为比特币的公共账本。

今天的逮捕行动以及该部门有史以来最大的金融扣押行动表明，加密货币并不是犯罪分子的避风港。为了保持数字匿名性，被告们通过迷宫般的加密货币交易来清洗赃款，这是徒劳的....。 「今天，联邦执法部门再次证明，我们可以通过区块链追踪资金，我们不会允许加密货币成为洗钱的避风港，也不会允许加密货币成为我们金融体系中无法无天的区域....」。 - 副总检察长 Lisa O. Monaco

根据 Chainalysis 的《2023 年加密货币犯罪报告》，2022 年通过加密货币进行的非法活动仅占交易的 0.24%。更不用说，根据反恐怖主义委员会执行局（CTED）高级法律官员的说法，现金仍然是进行恐怖融资的主要手段。

欧洲央行关于比特币不是成功支付手段的第二点其实是正确的。但他们忽略了一点。

是的，比特币作为一种「点对点电子现金系统」，其最初的承诺首先是在没有第三方参与的情况下实现快速、廉价的价值转移。

比特币的另一个好处是，由于其供应量有限，它应该是一种对冲通货膨胀和货币贬值的工具。各国政府不断印制钞票，侵蚀着公民辛辛苦苦赚来的积蓄。持有比特币有望解决这一问题——它已经很好地解决了这一问题，目前储存了全球 1.4 万亿美元的财富。在探索阶段，比特币已成为「数字黄金」，其简单的设计优化了比特币的稳健性。

我们应该注意到，比特币的各层，如专门的支付层闪电网络（Lightning Network）和智能合约的可编程层堆栈（Stacks），可能最终会在未来实现支付功能。有时会有人打比方说，比特币就像联邦电汇（Fedwire），是所有交易最终结算的基础支付层，而闪电网络（Lightning）等附加层则类似于 Mastercard 或 Visa。第一层比特币已被证明不是早上喝咖啡的首选支付方式，当然也不是披萨的首选支付方式。我们认为，比特币不需要成为支付工具。能够填补这一空白的是建立在更快、吞吐量更高的网络上的稳定币，无论是比特币第二层还是其他区块链。你可以在这里阅读更多相关的详细内容。

欧洲央行观点 2：比特币仍然不是合适的投资。

一种资产，尤其是一种在过去 11 年中价值几乎每年翻一番的资产，「仍然不适合作为投资」，这是一种奇特的说法。除此之外，在我们看来，比特币不产生现金流，缺乏珠宝等物品的社会效益，或者不能像艺术品那样因其杰出的能力而被主观地欣赏，这些说法并不能使比特币失去作为合适投资品的资格。

事实上，包括美元在内的大多数财富储存或交换媒介并没有多少内在价值。有人可能会说，政府要求美元用于履行纳税义务，从而赋予了美元一些价值。但是，如果你真的试图通过熔化硬币来获取美国货币的真正内在价值，例如，获取其矿物成分的价值，这实际上是一项重罪。有些人可能会说，美元本身就是一种信任计划，而美国的国债占 GDP 的比例已经达到了创纪录的水平，因此对美元价值的信心可能不如对比特币价值的信心那么理性。

还有一些非常重要的财富，其内在价值却非常低，比如 Jackson Pollock 的画作。一幅 Pollock 画作中颜料和画布的实际价值为 40 美元。它们的交易价格是 1 亿美元，因为人们相信，将来它们至少能卖到这个价格，甚至更高。比特币就是这种情况；人们可以把财富储存在比特币中，并期望它将来的价值至少与此相当，甚至更高。

至于现金流和红利，产生实际收入的协议正在出现，例如 Uniswap，这使得传统和更基本的估值框架可以应用于数字资产。 

欧洲央行观点 3：比特币的价格受到操纵。

在我们看来，人们对价格操纵的担忧远远超出了合理的范围。就像比特币被用于非法活动这一过时的成见一样。我们认为，市场操纵也是如此。我们还没有看到任何证据表明，比特币市场的操纵行为比其他任何规模的市场都要严重。在过去的 30 天里，比特币的日交易量平均达到 470 亿美元。相比之下，「华丽七雄」中只有英伟达一只股票超过了这个数字。比特币的总市值为 1.4 万亿美元。

美国和欧洲以外的小型交易所有时会夸大自己的交易量，将自己推上排行榜，试图攻击新客户。虚假交易量显然不会对市场产生方向性影响。最重要的是，它不存在于 Coinbase、Bitstamp 等受监管交易所报告的活动中。

比特币价格走势新纪录

原文作者：Erik Lowe

原文标题：NEW RECORDS IN BITCOIN PRICE ACTION

今年二月，比特币的价格在一个月内出现了有史以来最大的涨幅。单枚比特币的价格上涨了 18600 美元。2017 年 12 月，比特币首次达到这一价格用了 9 年时间，而就在一年前，比特币的价格还是 18600 美元。

此外，比特币还创下了历史上最长的连续七个月表现良好的记录。此前最长的连涨期为六个月，在过去 14 年中出现过三次。

监管更新

原文作者：Andrew Harris

原文标题：A REGULATORY UPDATE

美国各州监管机构和联邦法院继续活跃在加密货币领域。美国证券交易委员会（SEC）继续对加密资产平台立案调查，这次起诉的对象是 Kraken。Binance 与包括美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国财政部在内的多家监管机构达成了规模惊人的和解协议，但并未与美国证券交易委员会达成和解。此外，纽约总检察长扩大了对 Genesis、Gemini 和 Digital Currency Group 本已十分严重的起诉，现在又指控投资者通过借贷项目被诈骗了约 30 亿美元。

法院之外的监管行动在州和联邦层面也在继续。美国证券交易委员会试图澄清 1934 年《证券交易法》中「交易商」的定义，这几乎肯定会要求许多加密资产做市商和交易公司确定是否需要向美国证券交易委员会和美国金融业监管局注册。美国消费者金融保护局（CFPB）公布了一项拟议规则，如果最终确定，将把某些通过数字钱包、支付应用程序和其他支付功能促进「涵盖消费者支付交易」的大型非银行公司纳入 CFPB 的监管范围。加利福尼亚州最终确定了一项范围广泛的规则，对从事「数字金融资产」交易的实体进行监管，该规则可能会将许多游戏公司和其他加密货币公司卷入其中。

要点：

· 美国证券交易委员会正在继续起诉加密资产交易平台，最近的一起是 Kraken，该委员会对 Binance 和 Coinbase 的起诉也在继续。

· 各州监管机构，尤其是纽约州的监管机构也很活跃，纽约州总检察长最近扩大了对 Gemini、Genesis 和 Digital Money Group 的起诉范围。监管机构对加密资产市场参与者采取行动的趋势在中短期内看来仍将持续。

· 除了执法，联邦和州监管机构还在继续提出和最终确定对加密货币有重大影响的规则。最近的例子包括：美国联邦储蓄委员会（CFPB）针对提供钱包和支付功能的大型实体提出的规则；美国证券交易委员会（SEC）通过一项最终规则，界定哪些实体（包括加密货币交易实体）构成《交易法》下的「交易商」；以及加利福尼亚州围绕数字金融资产制定的范围广泛的新法律。

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