为什么VC要抬高项目FDV？从meme角度看投资

原文作者：@yashhsm
原文编译：Luccy，BlockBeats

编者按：
@yashhsm 在推文中提出一个观点，即治理代币本质上就是 meme 币。他从项目协议出发，分析对比了治理代币和 meme 币的相似性，以此解释了 VC 为什么需要把 FDV 抬高。此外，@yashhsm 还表述了自己对有关项目融资、社区建设和公平启动的见解，提出了对于加密货币项目更加公平的启动方向的建议。BlockBeats 将原文编译如下：

风险投资人虽然讨厌 meme 币，但我会解释为什么 meme 币和治理代币之间没有区别。

治理代币只不过是穿着西装的 meme 币。

治理代币就是多了几个步骤的 meme 币

所有的治理代币本质上都是 meme 币，其价值来自于协议的 meme 渊源，为什么这么说？

· 没有收入分成（因为监管安全）

· 治理代币在以社区为导向的决策框架中表现不佳。

代币往往集中于某一部分人人手中，并且参与度低或 DAO 功能失调，这使它们像 meme 币一样没有用处。无论是 ARB（Arbitrum 的治理代币）还是 WLD（Worldcoin 的代币），它们本质上都是附属于这些项目的 meme 币。

治理代币在很多情况下可能会像 meme 币一样对社区造成同样的伤害：

· 社区：大多数治理代币是由风险投资支持的硬币，以高估值推出，并逐渐转移到零售投资者手中。

· 构建者们：许多备受瞩目的风险投资支持的治理代币在产品发布之前推出（例如 Zeus 以 10 亿美元的 FDV 启动），这导致了巨大的幻灭感。而许多创始人在取得了显著的进展后，甚至也难以达到这样的估值。

并不是说 Zeus 不会成功，而只是指出代币在产品之前推出是一种常规做法。即使是 2017 年的 ICO（首次代币发行）也比当前由风险投资支持的低流通量代币更可取，因为它们更加公平，大部分供应在发布时解锁。

以 EigenLayer 为例，典型的低流通量，高 FDV 的投资策略，由拥有 29.5% 股份的风险投资支持。内部人士（风险投资者和团队）持有 55% 的大量股份。上一周期，我们责怪了 FTX/Alameda，但这一周期我们并没有好转。

如果一群内部人士持有超过 50%，我们就严重阻碍了加密货币的再分配效应，并且让内部人士在高 FDV 的推出中暴富。如果内部人士真的相信，鉴于高 FDV 代币的推出，他们最好减少分配。

真正的阴谋集团能站出来吗？

考虑到资本形成过程的荒谬性——我们最终得出结论：

· 风险投资者责怪 meme 币

· meme 创作者责怪风险投资者

这导致了严重的法规混乱和声誉危害，影响了认真构建者的信誉。但为什么风险投资者对代币如此有害呢？

风险投资者存在一个结构性原因来夸大 FDV。比如，一个大型风险投资基金以 2,000 万美元的估值投资 400 万美元获得 20% 股权；合理地说，他们必须在 TGE 时将 FDV 至少提高到 4 亿美元，以使之对有限合伙人（LPs）有利可图。

基金规模越大，他们越有可能给项目：

一个荒谬的高私募估值 → 建立一个强大的叙事 → 在更高的估值轮次筹集资金（提高早期/种子投资者的投资）→ 以更高的公开估值进行发布 → 在零售投资者身上抛售。

以高 FDV 发布只会导致一种向下螺旋和零市场份额，如 Starkware。以较低的 FDV 发布允许零售投资者从重新定价中获利，并有助于形成社区认同和市场份额，如 Celestia。

零售投资者比以往任何时候都更加敏感于解锁。仅在五月份，将解锁价值 12.5 亿美元的 Pyth 代币，以及来自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等项目的数亿美元。[查看@Token_Unlocks]

meme 币是金融体系崩溃的结果（如金融危机后的比特币）

负/零实际利率迫使每个储户都去猜测新的耀眼资产类别（例如，meme 币）。零利率环境造成市场充斥着僵尸企业。

即使是像标普 500 这样的顶级指数，也有约 5% 的僵尸企业，而现在随着利率上升，情况将变得更糟，这让它们比 meme 币好不了多少。

更糟糕的是，它们一直被基金经理宣传，而零售投资者每个月都在购买它们，比如 GME。

如金融虚无主义的相关研究所说，投机永远不会消失，这个周期的代表就是 meme 币。

meme 币正在对基础设施进行战斗测试

我对 @eddylazzarin（a16z 首席技术官）的立场持有不同意见。meme 币对网络有着净正面影响。

如果没有 meme 币，像 Solana 这样的链就不会面临网络拥堵，并且所有网络/经济错误也不会暴露出来。但 Solana 上的 meme 币已经带来了净正面效应：

· 所有去中心化交易所不仅处理了创纪录的交易量，而且还超过了以太坊的对应交易所。

· 货币市场整合 meme 币以增加总锁定价值。

· 验证者通过优先费用和 MEV 赚取了巨额费用。

· 消费者应用集成 meme 币以吸引关注或用于营销目的。

· 由于流动性和活动增加，DeFi 在产生更加广泛的影响。

要让真正的实物资产在链上交易，我们需要经过压力测试的基础设施和具备流动性（去中心化交易所/更广泛的 DeFi；看看顶级 meme 币；除了 L1 代币/稳定币外，它们具有最深的流动性）。

meme 币不是一种分散注意力的东西；它们只是区块链上的另一种资产类别。

meme 币作为筹款机制

研究 Solana 上的 pump.fun，每天有数千个 meme 币被发布，创造数百万美元的手续费。人类历史上首次，任何人都可以在不到 2 美元和不到 2 分钟的时间内创建和参与一个金融产品。meme 币可以作为一种优秀的筹款和 GTM（市场推广）策略。

传统上：项目通过将 15-20% 的资金分配给风险投资公司（VC）来筹集资金→开发产品→推出代币→通过 meme/营销来建立社区。然而，这个社区最终会被 VC 抛弃。

在 meme 币时代：推出 meme 币（没有路线图，只是为了好玩）→ 筹集资金 → 早期形成部落式社区 → 建立应用程序/基础设施 → 持续为 meme 币增加实用性，而不是做出虚假承诺或提供路线图。

这种方法利用了 meme 币社区的部落主义（持有者偏见），确保社区成员的高度参与，他们成为你的 BD/营销人员。确保更加公平的代币分配，应对 VC 采用的低流通量高估值泵和倾销策略。

这一趋势将最终导致 meme 币和治理代币的融合：

· @bonkbot_io，一个 Telegram 机器人（每日交易量峰值达 250 亿美元），诞生自 BONKmeme 币，将交易费的 10% 燃烧。

· @degentokenbase，Farcaster meme 币（现在正在构建 L3）

未来会怎样？

每个人都希望早一步；与缓慢的机构相比，meme 币给了零售投资者这种杠杆，因为获得 VC 私募交易的准入受限。虽然 meme 币赋予了社区力量，但是这确实让加密货币看起来像是一家赌场。

那么，解决方案是什么呢？

对于 VC，将你的交易放在像 @echodotxyz 这样的平台上，让社区参与合作交易，并见证社区从早期就为项目集结的 meme 币般的魔力。

澄清一下，我并不反对 VC/私募融资；VC 应该因为他们早期的风险承担而获得回报。我只是主张更公平的分配；创造一个公平的竞争环境，让每个人都有机会获得财务主权。

加密货币不仅仅是关于开放和无需许可的技术；它还意味着使早期融资变得开放，而当前这一过程与传统创业公司一样不透明。

总结这篇庞大的内容：

· 一切都是 meme 币。

· 研究 meme 币作为筹款和社区建设机制。

· 项目应该朝着更加公平的启动方向发展。

「原文链接」

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