原文标题：《ETH 的 196-4 文件获批，ETF 通过在即，市场有哪些资金动向？｜WTR 5.27》

原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 5 月 20 日到 5 月 27 日，冰糖橙最高附近$71979，最低接近$67969，震荡幅度达到 7% 左右。
观察筹码分布图，在约 65000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。

• 分析：
1. 59000-63000 约 98 万枚；
2. 64000-68000 约 108 万枚；
• 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 82%；
• 其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 67%。

重要消息⽅⾯

经济消息⽅⾯

1. 摩根大通称：人工智能宠儿英伟达的强劲业绩和经济稳步增长意味着标普 500 指数可能有进⼀步上涨的空间。
2. 美国银行数据显示，过去⼀周 105 亿美元流入美股票市场；加密货币基金吸引了创纪录的第五大资金流入，达到 14 亿美元。
3. 下任美联储主管热门人选沃勒认为：可以排除通胀重新加速的可能性，若数据⽀持，或考虑在年底降息，只降息⼀次的想法没有多大意义，4 月通胀数据表明向 2% 目标的进展可能已恢复，通胀未加速是令人安心的信号。

加密⽣态消息⽅⾯

1. 美国众议院首次投票《21 世纪⾦融创新与技术法案》（FIT21），该法案旨在重塑数字资产监管格局，赋予商品期货交易委员会（CFTC）更⼤的数字资产现货市场权力，并为证券交易委员会（SEC）创建新的管辖权界限。

2. 灰度 ETH 信托（ETHE）21 日成交量达 6.87 亿美元，创 21 年 5 月以来新高。此前高点为 2021 年 5 月 19 日的 8.42 亿美元。

3. Lyra 创始⼈、前华尔街期权交易员 Nick Forster 表示，期权市场显示，ETH 在 6⽉28⽇前达到 5000 美元的概率约为 20%，在 7 月 26 日前超过 5500 美元的概率也为 20%。

4. 纳斯达克文件显示，贝莱德提交 ETH 现货 ETF 修订后的 19B-4 表格，将排除 ETH 质押。Bitwise 提交修订后的 196-4 表格，计划在纽约证券交易所（NYSE）推出 ETH ETF。

5. 美国证券交易委员会（SEC）主管 Gary Gensle 发言重申加密货币市场充斥着欺诈⾏为，各加密货币交易平台存在「严重利益冲突」，加密货币市场需要「场上裁判员」。

6. cointelegraphresearch 称，行业观察人士表示，美国证券交易委员会（SEC）批准现货 ETHETF，表明其承认 ETH 属于非证券类型。

7. 美证券交易委员会（SEC）周五批准了 8 支现货 ETH ETF 的 196-4⽂件。SEC 发言人表示，该机构不会对现货 ETH ETF 批准令以外的内容发表任何评论。

8. ETH 现货 ETF 上市需 196-4 和 S-1 均获得批准，目前等待 S-1 文件获批。ETF 发行商 VanEck 已第⼀时间提交现货 ETH ETF 修订版 S-1 申请⽂件。

9. 彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示，ETH 现货 ETF 的 S-1 审批可能在「几周内」完成，该过程通常需要长达五个月的时间。

10. ETF 分析师 EricBalchunas 称，6 月中旬肯定是有可能的，预计对 S-1 修正文件只会有⼀轮评论，类似于 SEC 为现货 BTC ETF 申请人提供的反馈，这个过程大约需要两周时间

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

⻓期洞察

• BTC 在不同交易所的净流入/流出分布
• 交易所的大额流入流出净头寸
• 不同的长期持有者持仓结构
• 链上的总筹码分布结构

（下图 BTC 在不同交易所的净流⼊/流出分布）

近期价格高点附近，美国交易所的净流出并没有明显下降，表明市场上的长线投资者对目前的价格仍有信心，不急于卖出。

离岸交易所的净流入增加，意味着，他们是短期压力市场的主要来源。

（下图 交易所的⼤额流⼊流出净头⼨）

近期随着价格上涨，大额净头寸（1000 万美元以上）在高位显示出明显的净流入趋势，表明大额持有者正在逐步卖出 BTC 以获利。

较小额的净头寸（100-1000 万美元）则显示出⼀定的净流出趋势，但幅度较小。相对利好。

（下图 不同的⻓期持有者持仓结构）

近期随着价格上涨，持有时间在 3 年至 5 年之间的 BTC 持仓比例有所增加，表明买入的长期投资者正在增持资产。
长期持有者（超过 2 年）的持仓比例相对稳定，表明这些长期持有者对当前市场波动的耐受性较高，并未出现大规模抛售。

（下图 链上的总筹码分布结构）

大量的比特币在$60,000 以下的价格区间积累，这表明在之前的市场回调中，大量的 BTC 被持有者在较
低的价格区间购入并长期持有。

70,000 或 71500 以上区间存在⼀定的卖压，短期内价格若继续上涨，可能会在这些区域遇到阻力。

市场展望

压力与机会：
大额持有者的净流入表明短期内存在⼀定的卖压，这可能会对价格形成短期压制。

特别是在$70,000 以上的价格区间，存在⼀定的抛售压力。

离岸交易所的净流入增加，表明市场对价格在$70,000 左右有⼀定的压制。而美国交易所则显示在相对低点买入。

市场 3-5 年参与者成了中坚支撑力量，确保着市场的稳定性。

保守些的则需关注大额持有者的动向以及市场的承接力度，必要时可以调整仓位以应对短期波动。

以及是否在 70000-71000 以上出些资金平滑波动风险。

中期探查

• 积累趋势分
• 巨鲸交易所净头寸
•1-6 个月已实现盈利比率
•6 个月已实现盈利比率
• 网络情绪积极性
• ETH 交易所趋势净头寸

（下图 积累趋势分）

场内的积累状况略有缓和，整体脱离了较差的积累状态，略有缓和。
可能，距离真正的积累状态修复仍然需要时间，市场仍然存在⼀定的谨慎态度。

（下图 巨鲸交易所净头⼨）

巨鲸流出交易所的情况略微减弱，可能部分巨鲸处于轻度观望的境地。

（下图 1-6 个⽉已实现盈亏⽐率）

盈亏比率的计算方式为：
净实现利润/损失指标计算在各自年龄段内所有移动硬币的净利润或损失的百分比。
通过盈亏动态来战士各年龄段的抛售情况。
绿色区域：当 1 天-6 个月的参与者盈亏比率处于上升时，则显示绿色。
当前 ETH 处于较高的盈亏比率阶段，且处于上升区域，可能需要增量资金进行推动。
否则，过大的盈利抛售可能致使市场无力承接，走向冲高动能不足的困境。

（下图 ⽹络情绪积极性）

当前仍然维持着较高的网络情绪，但增速略微减慢。
可能场内的节奏会变得稍慢⼀些。
增速减慢的情况仍然持续，可能会有⼀段时间的整理期。

（下图 ETH 交易所趋势净头⼨）

ETH 的交易所趋势净头寸显示，有⼀定量的 ETH 充入交易所，可能形成潜在抛压，或是巨鲸整理钱包的行为。
需要注意短期内的波动风险，盘面可能会受到潜在压力的影响。

短期观测

• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍生品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易所净头寸
• 姨太交易所净头寸
• 高权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易所净头寸
• 链下交易所数据

衍生品评级：风险系数处于中性区域。衍生品风险适中。

（下图 衍⽣品⻛险系数）

ETH 的 ETF 消息对市场的影响近期更大，所以本周观测 ETH 的衍生品风险系数。上周在市场拉升后，风险系数处于接近红色区域附近，短期来看接近市场高点。当前风险系数处于中性区域下方，本周预期持续性轧空的空间不大，可能更偏向于震荡上行。

（下图 期权意向成交⽐）

期权成交量有少量下降，看跌期权比例处于中位。

（下图 衍⽣品成交量）

衍生品交易量处于低位水平。

（下图 期权隐含波动率）

隐含波动率有少量下降。

情绪状态评级：中性

（下图 盈利亏损转移量）

虽然上周市场拉升幅度较⼤，但当前市场积极情绪和恐慌情绪均处于相对低位水平。市场情绪仍处于相对中性的水平，短期持有者成本当前并未快速攀升，仍处于 61K 附近。本周预期重点观测积极情绪指标 (蓝线)，如持续性下降则市场更多偏向于震荡表现。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于低位水平。

现货以及抛压结构评级：整体处于少量流入状态，有少量抛压。

（下图 冰糖橙交易所净头⼨）

BTC 交易所净头寸处于少量流入状态。

（下图 E 太交易所净头⼨）

ETH 交易所净头寸处于少量流入状态。

（下图 ⾼权重抛压）

暂无高权重抛压。

购买力评级：全球购买力少量回升，稳定币购买力基本持平。

（下图 全球购买⼒状态）

与上周⼀致，当前美洲购买力有少量回升，但亚欧购买力仍处于流失状态。但总体来说美洲购买力占主导地位。

（下图 USDT 交易所净头⼨）

USDT 净头寸整体持平。

链下交易数据评级:在 65000 有购买意愿；在 71000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 60000，65000 附近价位有购买意愿；
在 71000，72000，73000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 60000，61000，65000 附近价位有购买意愿；
在 71000，72000，73000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 60000，65000 附近价位有购买意愿；
在 71000，72000，73000 附近价位有抛售意愿。

本周总结：

消息⾯总结：

1. 市场中期比想象中的更好；比较突然且略带意外的批准了 8 支现货 ETH ETF 的 196-4 文件，接下来是 S-1 文件的批准。
2. 文件突然通过可能造成影响；接下来做市商将购买⼀定程度的 ETH 现货，来以此做为流动性的补充。
3. 剩下 s-1 文件批准最快的速度大概是两周左右，也就是只有⼀轮评论和反馈修正，慢的话可能要 5 个月左右。
4. ETH 的 ETF 上市前后，可能有⼀定的资金流入和机构配置。
5. 接下来加密叙事在中期将穿插着 ETH 的 ETF 批准的主线，随后叙事主线基调是降息，比预期单⼀主线也就是只有「降息」和「减半」要好很多。
因为从统计图标显示，9、10 月⼀般是美股相对低迷时期，如果完全跟随美股，市场的中期可能会变得较为低靡和沉闷。从长期来看，⼀旦美联储放水进行时，加密市场也比较难直接迈入长期的低迷的深熊，这在长期也是另⼀个相对乐观的消息和预期变化。

链上⻓期洞察：

1. 美国交易所在回调低点买入，亚洲交易所则是目前卖出的主要主⼒军；
2. 目前来看在 70,000 以上，会有大额参与者发生卖出；
3. 3-5 年投资者继续给市场支撑，2 年以上投资者目前并未发生太多变化，市场结构还算稳定；
4. 60000⼀下筹码分布较为密集，且有积累现象，是个不错的价格区间。

• 市场定调：
市场情绪还算乐观，支撑坚定。

链上中期探查：

1. 场内积累趋势较弱；
2. 巨鲸可能处于轻度观望的阶段；
3. 场内需要增量资金突破存量困境；
4. 链上情绪略带放慢；
5. 交易所内部有⼀定量 ETH 滞留，需提防谨慎。

• 市场定调：
放缓
场内节奏放慢，积累较弱，链上积极性的增长速度放慢。

链上短期观测：

1. 风险系数处于中性区域，风险适中。
2. 新增活跃地址较处于低位水平。
3. 市场情绪状态评级：中性。
4. 交易所净头寸整体呈现少量流⼊状态，抛压⼀般。
5. 全球购买力少量回升，稳定币购买力基本持平。
6. 链下交易数据显示在 65000 有购买意愿；在 71000 有抛售意愿。
7. 短期内跌不破在 57000~61000 概率为 82%；其中短期内涨不破 71000〜74000 的概率为 67%。

• 市场定调：
市场情绪整体处于中性位置，购买力与上周基本⼀致，当前开始出现少量抛压。整体预期本周持续大幅度轧空的空间变少，更偏向于震荡上行，市场大幅度下跌概率仍极低。

风险提示：
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场⿊天鹅⻛险。

本文来自投稿，不代表 BlockBeats 观点。

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