年化超10%，PayPal稳定币为什么在Kamino Finance上有如此高收益？

24-08-27 17:00

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8 月 27 日，据官方数据显示，PayPal 旗下的稳定币 PYUSD 市值已突破 10 亿美元大关，自 6 月份以来其供应量增加了一倍多。根据 Visa 的稳定币仪表板，PYUSD 的用户活跃度飙升，7 月份每月活跃钱包地址跃升至 2.5 万多个，而 5 月份为 9400 个。

而这也是 PYUSD 在 5 月份扩展到 Solana 网络之后迎来爆发式增长，其在短短三个月内从零增长到 6.5 亿美元，超过了以太坊链上的供应量。根据 DefiLlama 的数据，在过去的一个月里，Solana 链上 PYUSD 供应量增加了 171%。

为什么 PayPal 选择在 Solana 上大力构建，又是什么推动了 PYUSD 的采用？对此，Solana 官方账号发布长推，并尝试为我们解答这个问题。律动 BlockBeats 编译如下：

二十多年以来，PayPal 一直致力于为人们提供快速、低成本和全球化的支付服务。这样的理念促使公司率先推出了在线支付。现在，PayPal 正在探索被认为是下一代数字支付的方向：链上支付。

比传统支付系统相比，链上支付具有诸多优势，包括更快的结算速度、更低的成本和可编程性。

2023 年 8 月，PayPal 在以太坊上推出了 PYUSD。该稳定币由 @Paxos 发行，受到纽约金融服务局（NYDFS）监管。该稳定币由 100% 的高质量流动资产支持，可按 1:1 与美元兑换。

PayPal 认为，PYUSD 的大规模采用将经历这三个阶段：认知、实用性和普及。

通过在以太坊上的部署，PYUSD 实现了提升认知度的第一步。然而，为了让 PYUSD 更好地为消费者和商家提供实用价值，PayPal 认识到需要一个更高效的区块链。

PayPal 选择将 PYUSD 扩展到 Solana 上，原因在于其几乎即时的结算和最终性、低于一美分的中位交易费率，以及拥有超过 2,500 名开发者的生态系统。（来源：https://pyusd.mirror.xyz/TpEwPNybrwzPSSQenLtO4kggy98KH4oQRc06ggVnA0k）但同样重要的是，Solana 独特的代币扩展功能也成为了做出这一决定的关键因素。

PYUSD 使用了多个代币扩展功能，包括保密转账、转账挂钩和备忘字段。PayPal 表示：「这些功能不是可有可无的。如果想让 PYUSD 在更广泛的商业领域中发挥作用，就必须提供给商家。」

目前 Solana 已成为 PYUSD 的主要使用平台，其市场份额为 64%，相比之下，以太坊的市场份额为 36%。

为了推动 PYUSD 在 DeFi 协议中的采用，PayPal 还推出了代币激励措施，例如在 @KaminoFinance 中的使用。这帮助推动了增长。据 @Syndica_io 的数据，Solana 上 81% 的 PYUSD 被用于 DeFi 协议中。

而据律动 BlockBeats 发现，Kamino Finance 正是 Solana TVL 当前的「扛把子」项目。截止 8 月 27 日，有超过 49% 的流通 PYUSD 供应部署到 Kamino，总计 4.96 亿美元。那么什么是 Kamino Finance，为什么它会成为 PYUSD 的首选质押协议？

关于 Kamino Finance

Kamino Finance 成立于 2022 年，是一个去中心化金融（DeFi）协议，它整合了借贷、提供流动性和杠杆功能。用户可以通过一键操作，自动复利的流动性策略，使用集中流动性位置作为抵押，并构建自动化的流动性策略。Kamino 已在今年 4 月 30 日发行 KMNO 代币，总量 100 亿枚，预计初始流通供应量 10 亿枚。

Kamino Finance 项目由 Hubble Protocol 孵化。而 Hubble Protocol 是基于 Solana 的 Stablecoin 借贷平台，在 2021 年和 2022 年分别完成 360 万和1500 万美元融资，投资方包括三箭资本、Multicoin Capital、Jump Capital、DeFiance Capital、Digital Currency Group、Crypto. com Capital 等。

Hubble Protocol 的创始人 Marius Ciubotariu（@y2kappa）此前是彭博社高级软件工程师，毕业于埃克塞特大学。目前他个人资料改为 KaminoFinance 的联合创始人，全力开发该产品。今年 3 月，Kamino Finance 获得来自 Early Stage VC 的 1000 万美元融资，更多融资信息暂未披露。

据 thedefiant 的报道，Kamino 已成为 Solana 最大的借贷平台，TVL 超 16 亿美元。在 Kamino 上，有 4.96 亿的 PYUSD 享受着年化 11.73% 的收益，这也就是说，存款者每周将获得超 120 万 PYUSD 的额外奖励。同时，大规模的 PYUSD 在 Solana 上以非常低的成本进行流通。此外，在 Kamino 上，PYUSD 借款人支付的利率为 3.28%，利用率为 5.31%；而在 Kamino 的竞争对手借贷协议 MarginFi 上，利率为 1.54%，利用率为 4%。

而如此之高的稳定币年化，利息来源是哪里？也不禁让人质疑，PYUSD 是否能够在没有目前提供的激励措施的情况下持续增长。对此，有 KOL @0xBalloonLover 发出疑问「永远不知道，Solana 基金会支付了多少奖励来鼓励人们铸造 PYUSD。」出乎意料的是，或许这些奖励并不是来自 Solana 基金会。在该 KOL 的推文下，Multicoin Capital 的管理合伙人 Kyle Samani 以及 Solana 社区的核心成员、Helius 创始人 Mert 都表示，Solana 基金会其实一分未出。

8 月 20 日，知名 Web3 分析师 Alpha Pls 估计，Kamino 的年化收入为 1740 万美元。这表明它可能无法长期维持当前的奖励提升。但是如果不是 Solana 基金会给与的收益扶持的话，会是谁有如此大的资金体量维持着高昂的资金激励呢？这些补贴毕竟是 PYUSD，真金白银的美元稳定币，而并非此前我们常见于 DeFi 挖矿的项目自身代币。

由此我们也大胆推测，如果受益的 Solana 基金会没有承担这部分对用户的补贴，那么其他因此受益且愿意给出奖励补贴的或许只能是 PYUSD 的发行方 PayPal 了？

无论如何，Web2 巨头已经瞄准加密市场这块蛋糕，而此前 Solana 基金会总裁 Lily 也在亚洲区块链高峰会议上指出PayFi 将是本轮加密周期中最大的主题，而 Solana 也是能让该概念实际落地并广为应用的最佳沃土。