灰階：以太坊的價值評估

原文標題：《灰階：以太坊價值評估報告》

原文來源：BitpushNews

灰階投資公司（Grayscale Investment）成立於2013 年，隸屬於Digital Currency Group 集團旗下子公司，是全球最大的數位資產管理公司。

本報告是灰階最新發布的關於以太坊的價值評估報告，旨在概述評估以太坊的重要考慮因素。該報告探討了三種評估方法及其相關指標：ETH作為貨幣，ETH作為消費品，ETH作為計息資產。

以下為正文：

自2015年推出以來，以太坊作為第二大區塊鏈網路備受關注。 儘管該網絡已經發展成一個數十億美元的P2P價值轉移的強大結算層，投資者往往發現很難確定投資案例。

以太坊強大的網路可確保應用程式根據編碼後的邏輯運行，無需第三方，也不太可能受到干擾。

以太坊和比特幣有著共生關係，吸引了外界的流動性。比特幣是數位生態系統中首選的價值存儲，而以太坊已成為領先的金融基礎設施，每天結算超過120億美元。

ETH作為貨幣

ETH是新興的去中心化金融體系的本地資產，並且是建立在以太坊之上的應用程式的主要資金來源。

ETH在以太坊網路上扮演新時代數位貨幣的角色。每當用戶在以太坊網路上部署智慧合約，為應用程式提供流動性或在去中心化交易所進行交易時，ETH都必須支付網路費用。

如果投資者確實認為ETH是貨幣，那麼值得探討其與其他貨幣競爭對手的相對價值。以當前價格計算，ETH是否能夠以合理的價格從競爭對手那裡獲得市場份額？

ETH市值佔其他貨幣的比例

在去中心化金融生態系中，ETH作為抵押品的使用範圍持續擴大。然而，穩定幣(主要與美元掛鉤的數位貨幣)和比特幣作為以太抵押品的使用增加，可能會挑戰ETH作為生態系統首選抵押品的地位。 WBTC是比特幣在以太坊上的合成版，它使比特幣能夠在以太坊網路上傳輸。 USDT和USDC是以太幣上最大的美元穩定幣。下圖顯示了WBTC，USDC和USDT的成長情況。儘管以太坊上替代資產的成長可能會挑戰ETH作為抵押品使用，但以太坊作為結算網路使用量增加是一個正面趨勢。

以太坊上的比特幣和美元

ETH作為消費品

ETH是以太坊網路不可或缺的一部分。網路上的每筆交易都會產生一定的費用，該費用以ETH計價。隨著對網路需求的增加，費用也隨之增加。

作為商品，ETH的價格會根據市場上的供給而波動。幸運的是，以太坊區塊鏈是透明的，我們可以分析用戶活動，並對ETH的潛在市場價格做出解釋。

我們可以檢查以太坊網路每天收取的總交易費，以衡量需求，如下圖所示。由於ETH是支付這些費用的商品，高昂的費用會推動對ETH的需求，就像旅行增加可能會推動對汽油的需求一樣。值得注意的是，2021年1月的交易費用總額幾乎是2018年1月高峰費用的5倍。然而，ETH的價格大致相當於2018年的最高價格。

每日總交易費用

交易費用是在以太坊網路上支付的總交易費用。考慮ETH價值的另一種方法是將ETH的歷史價格與網路上的銷售（費用）進行比較。 下圖以「價格與銷售額」比率說明了這種關係：比率越低，表示該網絡相對於ETH的歷史市值產生較高的收入。

ETH價格與銷售比率

ETH作為計息資產

以太坊已經開始進入該協議開發的下一階段，即以太坊2.0。以太坊2.0旨在成為可擴展的權益證明區塊鏈。這意味著持有者可以將自己的ETH作為抵押品，成為網路上的驗證者。

這是ETH價值的另一個關鍵轉變。以太坊2.0將ETH從一種商品轉變為我們所描述的生產性商品，持有人將能夠透過抵押ETH來產生利息。這種資產結構與現實世界中的任何其他資產結構都不同。在以太坊2.0中，ETH可以作為商品消費，也可以作為現金流的債權進行抵押，類似股權。

它的初始價值來自於其商品用途以及市場的供需動態。那些對ETH未來價格前景充滿信心的人，可以透過抵押資產以賺取抵押品的收益。這可能會進一步減少ETH的浮動供應。如果大量的ETH被抵押，這將減少可供消費的供應，可能對ETH的價格起到正回饋循環的作用。請參考下表，了解價值如何透過以太坊2.0網路流動。

以太經濟

其他相關指標

每日活躍位址是網路成長的重要指標。梅特卡夫定律指出，網路的價值與使用者數量的平方成正比，這項定律曾被用來評估Facebook的價值。目前，以太坊每天有近70萬個活躍地址。

以太坊活躍地址

同樣，以太坊上的哈希率也達到了新高，哈希率用於衡量礦工用來驗證交易的計算機能力。由於礦工收回其初始投資需要時間，這表明礦工對以太坊將繼續產生高額交易費抱有信心。 如果礦工們認為交易費會下降，他們將不願意為採礦分配資源。

以太坊哈希率

結論

以太坊比比特幣更年輕，其協議不斷變化。因此，評估ETH的方法也在不斷變化。將ETH視為貨幣，消費品以及計息資產，可以使投資者在為資產分配價值時考慮一系列可能的結果。

以太坊上的大量活動，以及以太坊2.0帶來的可擴展性使以太坊社群感到非常興奮。我們可以從數據中觀察到，ETH的價格往往會隨著網路上的活動而改變。如本報告通篇所述，包括活躍地址、哈希率和網路費用在內的多個指標正在達到新高，這對投資者來說是一個積極的跡象。

圖片來源：Grayscale Investment

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