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孫哥的「算穩夢」：波聯儲與 USDD

0x76

22-05-09 18:25

閱讀本文需 16 分鐘

AI 總結

看總結

撰文：0x76

本篇我們解析下由孫哥推出的算穩項目 USDD。

USDD 是基於波場公鏈平臺構建，由 TRON DAO Reserve（波場聯合儲備，簡稱「波聯儲」）發行與管理的算法穩定幣項目。

關於波場及其創始人我們無需過多介紹，因此讓我們直奔主題，概括下 USDD 的基本邏輯。

簡單的說，USDD 基本完全照搬了 Terra 的 UST 算穩模型，但是在模型的具體實現環節卻進行了許多有波場特色的改造，我們將這些改造總結爲以下三點。

USDD 的三大「創新」

1. 重新定義「鑄造」

在 Terra 模式中，用戶通過銷燬同等價值的 Luna 來獲得系統新鑄造的 UST。每一次交易都會調用 UST 的鑄造功能，以便向用戶發行新的 UST，並以此維持 UST 的價格穩定。

USDD 沒有采用這種完全依靠代碼自動化執行的模式。根據其白皮書的描述，波聯儲已經在項目發行前預先鑄造好了 9990 億 USDD 穩定幣，並且存到了一個被稱爲 Issuance Contract 的多籤錢包中。該錢包的地址爲：TRFGnuUqED3NDpMYgqZY1X3gAeVHNw1SDq，我們將其稱爲「地址 1」。

此後，波聯儲將從地址 1 中，以每次 10 億 USDD 的規模，將預備發行的 USDD，轉移到另一個叫做 Authorized Contract 的多籤錢包地址：TTsASxQhMk4t3S5vZMVVJ7nR2GQjDXNRnq，我們將這個地址稱爲「地址 2」。

可以看到地址 1 已經經過了首次 10 億 USDD 的轉移，目前地址 1 的餘額爲 9989 億 USDD（比白皮書說的餘額多了 9 億，不知道是不是寫錯了）。

當然「地址 2」也不是日常發行 USDD 的最終地址，這裏的 10 億 USDD 還要通過一個白名單機制再次轉到下一個 TRC20 Token 地址：TPYmHEhy5n8TCEfYGqW2rPxsghSfzghPDn，我們稱爲「地址 3」。

這個地址 3 的餘額加上上一個 Authorized Contract 地址內的餘額，剛好是第一批轉出的 10 億 USDD。

因此，波聯儲官方公開的 USDD 發行量，也就是「鑄造」的 USDD，其實指的是轉入到「地址 3」內的金額，但實際 USDD 的總鑄造量已經達到 9999 億枚。因此，USDD 的發行總量並不是由算法控制，而是通過三個多籤錢包地址人爲進行操作。最後通過地址 3，將這些已經印好的 USDD 出售給白名單交易商最終投放市場。

USDD 這種壟斷型的發行模式很少被其他算穩項目所採用，不過熟悉 USDT（Tether）發行模式的讀者可能會覺得似曾相識，或許孫哥的算穩也一定程度參考了這個著名中心化穩定幣的發行模式。

2. 重新定義「銷燬」

同樣，波聯儲在 TRX 的銷燬環節也進行了創新。我們知道，在 Terra 模式中，鑄造穩定幣 UST 必須要銷燬等值的 Luna 代幣，因此 UST 的發行過程也是 Luna 流通量減少的過程。因此對於直接模仿 UST 的 USDD 來說，在發行 USDD 的同時也需要對 TRX 進行銷燬。

我們再來看看 USDD 的銷燬過程是怎麼執行的。在波聯儲的官網上，我們可以查詢到一個名叫 TRX 銷燬合約的地址：TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK。

打開看了下，發現在鑄造 USDD 過程中所有銷燬的 TRX，都被打進了這個名叫 MultiSigTRXBurn 的地址。

注意，這個地址並不是一個黑洞地址，而是一個名叫 TRXBurn 的多籤錢包。打入這個錢包的 TRX，只要經過 5/7 的多籤持有者簽名，其中的資金是可以轉出來的。換句話說，這些 TRX 從始至終都沒有被銷燬，TRX 的總流通量也沒有因爲 USDD 的發行而真正減少。只不過是從用戶的手中轉入到了另一個由波聯儲控制，名稱叫做「TRX 銷燬」的多籤錢包中。

也就是說，波聯儲在直接鑄造了 9999 億新的 USDD 的同時，TRX 的總流動量並沒有任何減少。

這個做法如果換個角度也勉強可以理解。對於這種後續添加穩定幣功能的公鏈來說，最大的問題是公鏈原先制訂好的貨幣政策無法輕易修改，採用這些由多籤錢包模擬的銷燬機制，在公鏈進行徹底升級前也能說是無奈之舉。

不過這種由人工操控代替算法自動執行的做法，無疑給整個穩定幣系統帶來了新的風險，這些我們會在文章的最後部分再次提到。

3. 重新定義「算法穩定」

目前主流的穩定幣，不論是以 UST 爲代表的算穩，還是 USDC 這種足額抵押穩定幣，其價格的穩定都要依靠一級市場的套利活動來維持。

也就是說，即便二級市場對這個穩定幣失去信心，沒有人願意以 1 美元的價格從你手裏接盤，那麼持有者依然可以在一級市場將手中的穩定幣兌換爲等值的其他資產，而這也是市場可以信任一個穩定幣的根本原因。

對於 USDC 持有者來說，他們可以在一級市場將 USDC 兌換爲等值的 1 美元，因此 USDC 的信用來源於 Circle 官方的足額儲備。對於 UST 持有者來說，可以在一級市場將 UST 兌換爲價值 1 美元的 Luna 代幣，其信用來源於 Luna 可以無限增發的鑄幣權，而這個機制由鏈上代碼以及 Terra 公鏈的共識來保證。

但無一例外，以上這些穩定幣項目的一級市場都是對所有持幣者開放並且自由兌換的，因爲這樣才能引導市場自發的套利活動，維持穩定幣價格的穩定。

而 USDD，卻對普通持幣者關閉了自由兌換的一級市場。具體來說，波聯儲在 USDD 的一級市場實行了白名單准入機制。目前根據官方的信息，已經有諸如 Alameda Research 以及 Amber 等機構已經獲得了這個白名單的資質。但是請注意，這些知名機構並不是在爲 USDD 的信用背書，他們只是獲得了在 UST 中每個持有者原本就擁有的一級市場交易權。

而普通 USDD 的持有者，目前只可以在二級市場進行交易。因此即便 USDD 未來的價格脫錨，持有者也只能向二級市場拋售 USDD，但無法直接向波聯儲要求贖回等額的儲備資產。

因此，USDD 的穩定機制可以說跟算法沒什麼關係，而是跟波聯儲或者由他們批准的白名單機構的操守直接相關。

USDD 與 UST 有什麼本質區別？

簡單來說，USDD 模式，是在完全繼承了 UST 基本模型的基礎上，將算法穩定幣核心的「Code is law」，轉變爲了「波聯儲 is law」。USDD 的發行、銷燬，以及關鍵的一級市場套利活動，都從依靠代碼自動完成調整爲了由波聯儲這個權力機構批准完成。

USDD 模式的核心，就是將區塊鏈精神中的開放轉變爲封閉，將信任最小化轉變爲信任最大化（用戶需要完全信任波聯儲）。

因此，我們需要重新審視一下，這個經過孫哥魔改的 UST 仿盤，相比原先的 UST，又多出了哪些額外的風險。

相比 UST，USDD 又增加了哪些風險？

1. 道德風險

由於穩定幣的鑄造、發行、銷燬等關鍵環節已經被波聯儲完全控制，因此這套機制能否如預期一樣穩定運行，已經從代碼控制的無需信任的模型，轉變爲了需要完全依賴波聯儲操作的強信任模型。

雖然上文提到的幾個關鍵賬戶都在鏈上應用了 5/7 多籤錢包，但對於這 7 個獨立錢包的管理卻是需要在鏈下完成的。換句話說，我們只知道這是 7 個獨立的地址，但並不能確認這 7 個地址背後是由 7 個獨立個體分別控制，還是由一個人直接控制這 7 個錢包。

關於多籤錢包的管理權問題，我們並沒有找到公開的披露信息，希望有了解的讀者可以聯繫我們。

2. 管理風險

即便我們假設由孫哥創建的波聯儲沒有道德風險，USDD 的穩定運行依然需要克服很大的管理風險。

舉個最近的例子，Ronin 錢包約 6 億美元資產被盜的漏洞，主要問題就出在多籤錢包私鑰的鏈下管理而不是鏈上邏輯上。如果某些黑客組織盯上了 USDD 的儲備池並盜取了足夠多的多籤地址私鑰，那麼將近 1 萬億已經鑄造好的 USDD 都有可能直接流向二級市場，所有 USDD 交易對的資金池都將被快速抽乾。

當然波聯儲針對這種風險進行了一定程度的預防，比如地址 2 中的資金需要經過 10 天冷靜期才能轉出。但所有的這些補救措施，依然是在增加用戶的信任成本。