Pantera Capital：區塊鏈進入「從撥接上網到寬頻上網」時代

Pantera Capital

24-04-12 11:50

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AI 總結

看總結

原文標題：Blockchain's "Dial-Up To Broadband" Moment

原文作者：FranklinBi（Pantera Capital 普通合夥人）、JonathanGieg（高級平台助理）和NihalMaunder（初級合夥人）

原文編譯：Yvonne，火星財經

加密貨幣「從撥號到寬頻」的時刻來臨了。

早期的網路速度緩慢、笨拙、不穩定。當寬頻取代撥接連線後，網路的新活動和新產品爆炸性成長。頻寬的大幅升級釋放了全球資訊網路的全部潛力。如今，同樣的升級正在區塊鏈網路上發生。

在過去兩年裡，以太坊生態系統在 L2 的推動下擴大了約 10 倍。 L2 透過批量處理在獨立區塊鏈（即 L1）上結算的交易，實現了更快的速度和更低的成本。這種擴展方法稱為「rollup 鏈」。

目前，基於以太坊的 L2 的總交易吞吐量超過 140 TPS（每秒交易量），而 L1 只有 14 TPS（見圖）。

目前領先的L2 是Arbitrum。自 2021 年推出以來，Arbitrum 在所有重要指標上都在 L2 領域處於領先地位：從交易量和開發者活動到鏈上費用收入。

L2 協定的設計將以太坊相容性視為重中之重。使用者和開發者可以在 Arbitrum 上獲得與以太坊上相同的使用和建置體驗，只不過成本更低，速度更快。

這使得以太坊的可擴展性向前邁進了一大步。在過去的 30 天裡，Arbitrum 網路處理的交易量是以太坊的四倍。與一年前相比，以太坊的 7 天交易量增加 20%，從 770 萬筆增加到 920 萬筆。同樣，L2 網路的 7 天交易量成長 850%，從 1,860 萬增至 1.63 億。區塊鏈網路的「寬頻時刻」已經到來。

Arbitrum

在 2015 年第二屆 Pantera 區塊鏈高峰會上，我們召集了一小群業界朋友來到塔霍湖的湖畔別墅。其中有一位普林斯頓大學的教授，名叫 Ed Felten。 Felten 博士是一位傑出的電腦科學家和技術政策顧問，因其在網路安全和數位內容保護方面的開創性工作而聞名。但是，正是他對比特幣日益增長的興趣吸引了他來到西部。

當時，Ed Felten 正在積極進行比特幣研究，經常與其他學者合作，包括兩名博士後研究員 Steven Goldfeder 和 Harry Kalodner。他們三人一直在研究比特幣錢包的安全性，直到他們把注意力轉移到了這個行業最緊迫的問題：如何擴大區塊鏈的規模，以實現大規模應用。 Ed Felten 在 10 年前提出的一個概念是關鍵的洞察力，現在它定義了一整類擴展解決方案：互動式詐欺證明。

2018 年，Steven、Harry 和 Ed 公開分享了一篇題為「Arbitrum：可擴展的隱私智能合約」的研究論文。論文非常簡單明了。但要實現這項重要工作需要付出更大的努力，因此我們與 Ed 重聚，他現在與 Steven 和 Harry 一起成為 Offchain Labs 的聯合創始人。

見到 Offchain Labs 的三位創辦人後，我們發現他們的優勢遠遠超越技術上的才華。他們帶來了：

· 對區塊鏈建立更美好世界的強烈熱情；

· 對開源開發和社群的堅定承諾；

· 以及專注於為Web3 創造力的蓬勃發展創造最佳的開發者體驗。

從那時起，他們就做出了一個簡單的決定，寫下他們的第一張支票，並最終在2018 年底領導種子輪融資，開啟了以太坊擴容之旅的第一天。

Arbitrum 生態系

自2021 年推出以來，Arbitrum 似乎已成為領先Web3 專案和開發者首選的L2。其早期成長主要來自 DeFi 活動。 Arbitrum 的交易量在所有區塊鏈中排名第三，僅次於以太坊和 Solana。

如今，快速發展的 Arbitrum 生態系包括：

· 500 多個項目（比其他 L2 項目都多）。

· 每月活躍開發者超過 1800 人（超過 Solana）。

· 160 億美元的資產從其他鏈中橋接（在所有 L2 中名列前茅）。

· 30 億美元的價值存入 Arbitrum 的 DeFi 專案（比緊隨其後的 L2 多 3 倍）。

許多成熟的團隊已經從以太坊和其他 L2 擴展到 Arbitrum，而且基本上取得了比以往任何鏈都更大的成功。例如 Uniswap 是市場領先的去中心化交易所，儘管最初是在 Optimism 上構建，但現在其 L2 的大部分交易量都是在 Arbitrum 上處理。最近，Uniswap 的 Arbitrum 實例成為第一個在 L2 上日交易量達到 10 億美元的實例。

Arbitrum 最卓越的優勢之一是其原生團隊。從 DeFi 到遊戲，Arbitrum-first 團隊在多個垂直領域中獲得了令人印象深刻的發展。以下是Arbitrum 生態系統中的部分領先項目：

DeFi

· Robinhood：投資平台宣佈為Robinhood 錢包用戶整合Arbitrum DEX。

· GMX：去中心化永續期貨交易所；累計交易量 1,900 億美元。

· Camelot：去中心化現貨交易所；累計交易量達 120 億美元，用戶達 90 萬人。

· Radiant：跨鏈借貸協議；借貸總量超過 1.2 億美元。

遊戲

· InfiniGods：移動為先的Web3 遊戲工作室，打造「King of Destiny」；全球下載量超過2.5 萬次。

· Treasure：去中心化遊戲發行平台；市場總交易額達 2.8 億美元；15 款以上遊戲的玩家人數達 15 萬人。

· Hytopia：受 Minecraft 啟發的開源世界；超過 110 萬玩家預先註冊。

· XAI：Web3 遊戲基礎設施；每日交易量超過 10 萬次，連接錢包超過 60 萬個。

現實世界資產代幣化

· Kinto：以金融服務為重點的產業鏈，使用者擁有KYC，遍佈80 多個國家。

· Plume 網路：真實世界資產代幣化協議；已有 100 多個項目加入。

藝術與娛樂

· AnimeChain：去中心化動漫IP 生態系統；與排名前三名的NFT 計畫Azuki 合作。

· ApeChain：支援兩個排名前三的 NFT 專案 Bored Apes 和 CryptoPunks 的專用網路。

· RARI Chain：以創作者為中心的鏈，執行 NFT 版稅。

· Reddit：先前在社群積分計畫的「Scaling Bake-off」中選擇了 Arbitrum。

隨著 Arbitrum 不斷吸引頂級團隊和項目，我們相信其生態系統的發展將進一步加速。路線圖包括擴大開發者基礎和加入新建設者的關鍵發展，其中包括：

· Arbitrum Stylus：一個客製化的程式設計環境，用於使用Rust 、C 和C++ 編寫智慧合約，最大程度地減少了有抱負的Web3 開發者學習新語言（如Solidity）以開始在Arbitrum 上建構的需求。

· Arbitrum Bold：一種改進的、無權限版本的防詐騙技術，可加快交易處理速度。

Arbitrum 從 DeFi 的基石到蓬勃發展的區塊鏈生態系統，體現了其技術實力及其快速發展背後的高品質社群。

數據表現

積極的社區參與、一流的開發者經驗和技術突破已將Arbitrum 定位為L2 領域的領先競爭者。數據證明了這一點。

讓我們來看看推動L2 應用的基本指標：

TVL 衡量的是存入區塊鏈以支持流動性或借貸活動的資產價值。 L2 rollup TVL 有 39% 位於 Arbitrum 中。 Arbitrum 在其 DeFi 協議中持有 40 億美元，而緊隨其後的競爭對手 Blast 則鎖定了 14 億美元。這項指標很有意義，因為 TVL 是交易活動、流動性和專案整體健康程度的指標。高 TVL 表示用戶參與度高，對平台充滿信心。

與其他L2 擴充解決方案相比， Arbitrum 收入一直領先。其他鏈的創收能力會出現波動，尤其是在預期代幣空投的情況下（如 zkSync 目前的情況），而 Arbitrum 社區的活動確保了可預測的收入，不受外部動態的影響。 Arbitrum 透過開闢像 DeFi 這樣的利基市場來做到這一點，他們在這裡培育了像 GMX 和 Uniswap 這樣的協議，這樣他們就可以培育出作為 DEX 交換和 Perp 交易的首選鏈的品牌。

撇開目前的主導地位不談，我們之所以相信Arbitrum 有能力繼續成為以太坊的首選擴展解決方案，是因為它專注於開發者活動。如上表所示，Arbitrum 為尋求部署去中心化應用程式的開發者建立了最具吸引力的平台。用戶最終會傾向於最好的應用程式所在的生態系統，透過加倍努力開發者社區，我們相信 Arbitrum 正在確保其長期可持續性。

UNISWAP 資本配置的變化

原文作者：Cosmo Jiang、Erik Lowe

原文標題：UNISWAP CAPITAL ALLOCATION INFLECTION

對我們來說，一個明確的論點是，代幣是一種新的資本形成形式，正在取代一代企業的股權。能夠產生實際收入、與產品市場相匹配、由強大的管理團隊指導、具有可持續單位經濟效益的協議的出現，使得基於基本面的估值框架能夠應用於數位資產投資。我們相信，我們正處於這一資產類別的轉折點。

透過經濟調整實現永續治理

Uniswap 是DeFi 生態系統中最大的去中心化交易所之一，擁有58 億美元的TVL，每年產生18 億美元的交易費用。

今年2 月，Uniswap 基金會提議對協議的治理系統進行重大改革，這將使代幣持有者獲得資本回報，將代幣與協議的價值創造直接連結起來。如果獲得通過，部分交易費用將分配給代幣持有者，但僅限於那些透過參與協議治理積極為協議做出貢獻的代幣持有者。

「本提案旨在透過激勵積極、參與和深思熟慮的委託，提振和加強Uniswap 的治理系統。具體來說，我們建議升級協議，使其收費機制能夠獎勵已委託並持有代幣的UNI 代幣持有者。」 Erin Koen，Uniswap 基金會治理負責人，2024 年3 月1 日

在我們看來，這對代幣的可信度及其當前或未來的價值累積之路都是一件大事。我們相信，我們的觀點正變得越來越正確。跟隨著 Uniswap 的腳步，其他以前可能會沉默寡言的創收協議現在也有了追求資本回報計劃的模板。我們認為，這將進一步提高 DeFi 生態系統的可信度，更多的投資者將因此趨向於將基本估值框架應用於數位資產投資。

要了解公司治理的細節，必須指出的是，這項提案是由Uniswap 基金會作為Uniswap DAO 的代表提出的，Uniswap DAO 負責管理Uniswap協定. Uniswap DAO 是一個獨立於 Uniswap Labs 的實體，Uniswap Labs 是一家總部位於紐約布魯克林的美國企業，其團隊一年多前分拆出來，作為協議的第三方服務提供商，並沒有參與這一決定。我們可以認為，Uniswap 基金會進行了法律分析，並確定這是一條監管機構可以接受的道路。在此之前，法律方面的考慮很可能在向代幣持有者返還協議價值的謹慎做法中發揮了作用。 DeFi 的監管環境是複雜且不斷變化的，但我們認為這對尋求為其底層代幣實施價值累積機制的協議來說是一個積極的信號。

Pantera 的流動代幣基金投資了許多協議，這些協議已經開始研究 Uniswap 的提議，並正在考慮建立自己的類似價值累積機制。我們相信，這對我們的投資來說將是一個積極的根本性進步。

市場反應

我們認為，市場對此消息的反應凸顯了適當的經濟調整和激勵機制對代幣持有者的重要性，尤其是因為這可能會透過強有力的治理轉化為協議的長期可持續性和持續成長。 UNI 代幣的交易量在該提案的最初消息發布幾小時後上漲了 60%，目前上漲了 50%。

誰為觀點買單？

原文作者：Erik Lowe

原文標題：WHO PAYS FOR THIS DRIVEL?

2022 年11 月，在FTX 倒閉後不久，歐洲中央銀行發表了一篇不那麼有先見之明的文章，題為《比特幣的最後一搏》，預測比特幣將很快走上“無關緊要之路」。事實並非如此。事實上，比特幣的交易量比文章發表時高出 320%。

在最近的一篇文章中，歐洲央行非但沒有認輸，反而重溫了 2022 年文章中引用的一些論點，加倍表示懷疑。

我們想花一點時間對這些說法做出回應，包括他們在最新部落格文章中提出的其他觀點，提供另一種看法。

歐洲央行觀點 1：除了暗網犯罪活動之外，比特幣幾乎不用於支付。

首先，認為比特幣是資助恐怖主義或洗錢的有用工具的誤解源於比特幣早期與絲綢之路和暗網市場的聯繫。隨著世界對比特幣的了解，人們很快就發現，公開的公共帳本並不是謹慎轉移資金的最佳方法。比特幣的可追蹤性和可追溯性是金融詐欺調查人員夢寐以求的。美國司法部之所以能成功追蹤到 2016 年 Bitfinex 駭客事件的責任人，就是因為比特幣的公共帳本。

今天的逮捕行動以及該部門有史以來最大的金融扣押行動表明，加密貨幣並不是犯罪分子的避風港。為了保持數位匿名性，被告們透過迷宮般的加密貨幣交易來清洗贓物，這是徒勞的....。「今天，聯邦執法部門再次證明，我們可以透過區塊鏈追蹤資金，我們不會允許加密貨幣成為洗錢的避風港，也不會允許加密貨幣成為我們金融體系中無法無天的區域....」。 - 副總檢察長Lisa O. Monaco

根據Chainalysis 的《2023 年加密貨幣犯罪報告》，2022 年透過加密貨幣進行的非法活動僅佔交易的0.24%。更不用說，根據反恐怖主義委員會執行局（CTED）高級法律官員的說法，現金仍然是恐怖融資的主要手段。

歐洲央行關於比特幣不是成功支付手段的第二點其實是正確的。但他們忽略了一點。

是的，比特幣作為一種「點對點電子現金系統」，其最初的承諾首先是在沒有第三方參與的情況下實現快速、廉價的價值轉移。

比特幣的另一個好處是，由於其供應量有限，它應該是一種對沖通貨膨脹和貨幣貶值的工具。各國政府不斷印製鈔票，侵蝕公民辛苦賺來的積蓄。持有比特幣有望解決這一問題——它已經很好地解決了這個問題，目前儲存了全球 1.4 兆美元的財富。在探索階段，比特幣已成為「數位黃金」，其簡單的設計優化了比特幣的穩健性。

我們應該注意到，比特幣的各層，如專門的支付層閃電網路（Lightning Network）和智慧合約的可程式層堆疊（Stacks），可能最終會在未來實現支付功能。有時會有人打比方說，比特幣就像聯邦電匯（Fedwire），是所有交易最終結算的基礎支付層，而閃電網路（Lightning）等附加層則類似於 Mastercard 或 Visa。第一層比特幣已被證明不是早上喝咖啡的首選支付方式，當然也不是披薩的首選支付方式。我們認為，比特幣不需要成為支付工具。能夠填補這一空白的是建立在更快、吞吐量更高的網路上的穩定幣，無論是比特幣第二層還是其他區塊鏈。你可以在這裡閱讀更多相關的詳細內容。

歐洲央行觀點 2：比特幣仍不是適當的投資。

一種資產，尤其是一種在過去11 年中價值幾乎每年翻一番的資產，「仍然不適合作為投資」，這是一種奇特的說法。除此之外，在我們看來，比特幣不產生現金流，缺乏珠寶等物品的社會效益，或者不能像藝術品那樣因其傑出的能力而被主觀地欣賞，這些說法並不會使比特幣失去作為合適投資品的資格。

事實上，包括美元在內的大多數財富儲存或交換媒介並沒有太多內在價值。有人可能會說，政府要求美元用於履行納稅義務，從而賦予了美元一些價值。但是，如果你真的試圖透過熔化硬幣來獲取美國貨幣的真正內在價值，例如，獲取其礦物成分的價值，這實際上是一項重罪。有些人可能會說，美元本身就是一種信任計劃，而美國的國債佔 GDP 的比例已經達到了創紀錄的水平，因此對美元價值的信心可能不如對比特幣價值的信心那麼理性。

還有一些非常重要的財富，其內在價值卻非常低，例如 Jackson Pollock 的畫作。一幅 Pollock 畫作中顏料和畫布的實際價值為 40 美元。它們的交易價格是 1 億美元，因為人們相信，將來它們至少能賣到這個價格，甚至更高。比特幣就是這種情況；人們可以把財富儲存在比特幣中，並期望它將來的價值至少與此相當，甚至更高。

至於現金流和紅利，產生實際收入的協議正在出現，例如 Uniswap，這使得傳統和更基本的估值框架可以應用於數位資產。

歐洲央行觀點 3：比特幣的價格被操縱。

在我們看來，人們對價格操縱的擔憂遠遠超出了合理的範圍。就像比特幣被用於非法活動這一過時的成見一樣。我們認為，市場操縱也是如此。我們還沒有看到任何證據表明，比特幣市場的操縱行為比其他任何規模的市場都嚴重。在過去的 30 天裡，比特幣的每日交易量平均達到 470 億美元。相較之下，「華麗七雄」只有英偉達一隻股票超過了這個數字。比特幣的總市值為 1.4 兆美元。

美國和歐洲以外的小型交易所有時會誇大自己的交易量，將自己推上排行榜，試圖攻擊新客戶。虛假交易量顯然不會對市場產生方向性影響。最重要的是，它不存在於 Coinbase、Bitstamp 等受監管交易所報告的活動中。

比特幣價格走勢新紀錄

原文作者：Erik Lowe

原文標題：NEW RECORDS IN BITCOIN PRICE ACTION

今年二月，比特幣的價格在一個月內出現了有史以來最大的漲幅。單枚比特幣的價格上漲了 18600 美元。 2017 年 12 月，比特幣首次達到這一價格花了 9 年時間，而就在一年前，比特幣的價格還是 18,600 美元。

此外，比特幣還創下了歷史上最長的連續七個月表現良好的記錄。此前最長的連漲期為六個月，在過去 14 年中出現過三次。

監理更新

原文作者：Andrew Harris

原文標題：A REGULATORY UPDATE

美國各州監理機關和聯邦法院繼續活躍在加密貨幣領域。美國證券交易委員會（SEC）繼續對加密資產平台提出調查，這次起訴的對像是 Kraken。 Binance 與包括美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國財政部在內的多家監管機構達成了規模驚人的和解協議，但並未與美國證券交易委員會達成和解。此外，紐約總檢察長擴大了對 Genesis、Gemini 和 Digital Currency Group 本已十分嚴重的起訴，現在又指控投資者透過借貸計畫被詐騙了約 30 億美元。

法院以外的監管行動在州和聯邦層級也在持續。美國證券交易委員會試圖澄清1934 年《證券交易法》中「交易商」的定義，幾乎肯定會要求許多加密資產做市商和交易公司確定是否需要向美國證券交易委員會和美國金融業監管局註冊。美國消費者金融保護局（CFPB）公佈了一項擬議規則，如果最終確定，將把某些透過數位錢包、支付應用程式和其他支付功能促進「涵蓋消費者支付交易」的大型非銀行公司納入CFPB的監理範圍。加州最終確定了一項廣泛的規則，對從事「數位金融資產」交易的實體進行監管，該規則可能會將許多遊戲公司和其他加密貨幣公司捲入其中。

重點：

· 美國證券交易委員會正在繼續起訴加密資產交易平台，最近的一起是Kraken，委員會對Binance 和Coinbase 的起訴也持續進行。

· 各州監管機構，尤其是紐約州的監管機構也很活躍，紐約州總檢察長最近擴大了對Gemini、Genesis 和Digital Money Group 的起訴範圍。監管機構對加密資產市場參與者採取行動的趨勢在中短期內看來仍將持續。

· 除了執法，聯邦和州監管機構還在繼續提出和最終確定對加密貨幣有重大影響的規則。最近的例子包括：美國聯邦儲蓄委員會（CFPB）針對提供錢包和支付功能的大型實體提出的規則；美國證券交易委員會（SEC）透過一項最終規則，界定哪些實體（包括加密貨幣交易實體）構成《交易法》下的「交易商」；以及加州圍繞數位金融資產制定的廣泛的新法律。