今年上半年，加密AI 無疑是市場上最受追捧的頂級敘事之一，相關代幣的漲幅遙遙領先其他賽道。

對 AI 的狂熱不僅限於二級市場，VC 也紛紛在一級市場重金押注。加密 AI 專案的大額融資一輪接一輪，Sentient 在本月初公佈的 8,500 萬美元融資更是將這種熱潮推向了頂峰。

然而，Bittensor、Kaito、MyShell、FLock.io 等知名加密AI 計畫的投資人Jasmine 冷靜地指出，目前一級資金的目光過多地集中在大型基礎設施上，小型專案團隊的融資困難問題可能會更加顯著。

在這種情況下，加密 AI 專案該如何獲得 VC 的青睞？除了面向 VC 融資，還有沒有其他更好的獲得資金的方法？近日，BlockBeats 與 Jasmine 進行了一次對話。 Jasmine 分享了她對當前加密 AI 一級投資現狀的觀察與思考，並為加密 AI 專案的創始人提供了來自投資人視角的建議。

從初涉到深耕：Jasmine 的AI 投資之路

進入加密產業是在什麼時候？

Jasmine：是在 2018 年末。因為本科專業是數學，研究生學的統計，畢業之後我在銀行裡面做了一些量化研究，後來又轉向管理諮詢。 18 年經朋友介紹我才進入 Crypto，先是在幾家 VC 做過合夥人，2021 年又成立了自己的基金。現在基金在正常的退出階段，我就個人看項目多一點。

投的第一個 AI 專案是什麼？

Jasmine：Kaito 是我投的第一個 AI 項目，應該是 2021 年底到 2022 年初的天使輪。當時 Kaito 的願景是做一個去中心化的 Google，包括許多關於索引和搜尋引擎設計的內容。現在的中心化搜尋引擎排序邏輯不透明，Kaito 希望透過去中心化的方式解決這個問題，特別是針對 Crypto 領域的資訊。 Crypto 的資訊往往很分散，需要查閱 Twitter、Discord 等多個平台的資訊來源。 Kaito 的目標是做一個專門針對 Crypto 資訊的去中心化 Google。

我之所以投這個項目：首先是我本身很認同這個方向；其次，我與創辦人也有比較多的交集，之前就認識。同樣在 2022 年，我還投了 Rabbit，創辦人呂騁是我同學。這個項目在今年年初的 CES（消費性電子展）上很火，是一個橘黃色的口袋設備。它的目標是做一個大型行動模型，基本上就是一個 AI agent。透過與設備互動，背後的 Agent 可以幫助你完成許多不同類型的操作。比如說你告訴這個設備你想訂機票，它就可以連接到攜程等帳戶幫你完成操作。

這就是最開始的一個情況，但我不覺得在那個時候就看到了加密AI 的一些方向。由於我學的是數學和統計，對 AI 並沒有特別多的見解。而且那時候大部分 AI 技術還比較初級，像是波士頓動力的機器人只能跳一跳，還只是個玩具。直到 2023 年後，AI 才有了快速的發展。

當時我主要關注的是 Crypto，對機器學習、自然語言處理（NLP）或 AI 並不是專家，所以認知有限。只是因為碰巧投早期專案接觸到了一些頂尖人才，有了一些 AI 的持股。隨著部位不停地變大，不停地有人跟我說這個東西，我開始覺得 AI 這塊好像有一點東西。到了 2023 年，我又在二級市場投了 Bittensor。

什麼時候開始覺得 AI 由小的持倉變成需要認真去關注的賽道？

Jasmine：是從 2023 年 ChatGPT 一下子火起來的時候。

在 Crypto 領域，很多東西儘管發展了很長時間，但依然屬於非常小眾的範圍。無論是以太坊的創新，還是 Layer 2、Layer 3、Rollup、ZK 技術，相對來說都很小眾，很難有落地應用讓一般使用者有感知。

此外，Crypto 很難吸引到非加密使用者。每次市場出現大牛市，通常是外部資金進來。這些外部資金可能看好比特幣、以太坊，認為這是一個好的投資標的，可以多樣化他們的投資組合。還有一些 ETF 或市場上的升息減息政策，導致有更多剩餘資金流入這些高風險資產。

但在 ChatGPT 出現後，AI 一下子吸引了許多項目方的注意，大家覺得這是一個很好的交叉點。在這個階段，你可以感覺到 AI 這個方向既有一些 Crypto 原生性，又可以與傳統產業有許多互動。它不會隨著某個敘事的消失而消失。即使在傳統產業中，現在大家討論最多、最有意義的敘事也是 AI。所以從那時候開始，我就開始認真關注 AI。

Bittensor 的投資邏輯與加密AI 專案的選擇標準

為什麼2023 年會想要在二級投Bittensor？

Jasmine：很多時候，投資需要選擇一個你認為有前景的敘事。在確定這個敘事合理的情況下，你需要在業界選擇合適的投資標的。在那個時候，Bittensor 就是那個最合理的選擇。

首先，Bittensor 在 2021 年進行了公平啟動（Fair Launch），這意味著它從一開始就有很多不錯的基礎。其次，它的社群非常活躍，雖然那時還沒有上幣，但社群討論的許多機制都設定得很好。許多大平台會透過發放資助（Grant）的方式來支持生態專案的開發，這導致許多專案方往往在多個平台上建立以獲取資助，而不是專注於一個系統或網路。但 Bittensor 的機制不同，它透過子網機制不斷地向礦工和子網擁有者發放代幣。這種機制顯然是一種創新。

此外，社區也是非常重要的因素，Bittensor 當時已經形成一個非常專注和投入的社區。因此，如果你相信 AI 是一個大的趨勢，那麼當時 Bittensor 就是最好的選擇。

許多 AI 專案設計停留在概念階段，因為之前沒有類似的東西。您在投資過程中是如何分辨專案好壞的？主要看社區生態，還有哪些因素呢？

Jasmine：主要是生態和創始人這兩個因素。因為 Bittensor 的投資相對較早，當時社區還比較小，所以有很多機會與創辦人交流。 Bittensor 的創辦人就屬於非常有激情的一類。

很多時候，尤其是一些海外項目，需要你去說服他們注重亞洲的生態。但 Bittensor 我們只聊過一兩次，他自己就意識到應該關注全球的社區，而不僅僅是讓亞洲市場來接盤。我覺得他的思想非常國際化。

此外，他也不是那種有「圈錢」嫌疑的創始人，而是讓人感覺很有連結感，有化學反應。所以我才會與他從 11 月開始交流，到隔年 2 月就幫他在新加坡辦了一個亞洲社區的見面會。當時也邀請了 Vitalik 一起參加，整個過程非常順利。他不是那種只在市場不好的時候才來關注亞洲社群的創辦人，而是從一開始就重視亞洲市場。這一點非常重要，不需要我去說服，他已經體認到亞洲市場的重要性。

由左至右： Jasmine、Bittensor 創辦人Jacob 和以太坊創辦人Vitalik

今年上半年，有許多土狗計畫打著Bittensor 生態的旗幟招搖撞騙，說辭是在募集資金去上一個Bittensor 子網，那段時間Bittensor 子網的註冊費用也在飆漲。當時沒有看到官方有太多表態，您怎麼看這種情況？

Jasmine：在這種開放的市場環境中，這種情況是難以避免的。 Bittensor 是一個開放的網絡，只要你有足夠的 TAO，就可以註冊一個子網。我覺得這不應該是 Bittensor 基金會的責任，也不是他們能夠左右的事情。因為這個網路設計本身就是開放的。最終，應該由驗證者（Validator）來決定這些項目是否佔據一個子網路位置。如果這些土狗計畫沒有實質貢獻，那麼它們的子網就會被下一個子網淘汰。

除了 Bittensor，您還看好哪些項目？

Jasmine：如果我看好一個項目，我一定會投資。整體而言，我希望能看到一些優秀的產品出現。因為我覺得 Crypto 和 AI 結合的想像力很大，不僅僅是模型或基礎設施的形式，像 ChatGPT 和 Midjourney 都是實實在在的產品，有很多人使用。

我希望看到更多的應用類項目，也投了一些這樣的項目，像是 Virtuals 和 Myshell。應用程式類專案很重要，如果你能把產品做好，就是獲得真實使用者很重要的管道。反而現在基礎建設太多了，像是 Gensyn、Ritual 都是融了很多錢、有很多支持者的大專案。如果你這個時候再去做一個基礎建設項目，我不知道你能拿什麼來競爭。即使這些大型的基礎建設項目，能否依照技術創新真正做出來也是未知數。這時候，再去做基礎建設項目，除了 VC 覺得故事好聽、可以講一個有天花板的故事外，真正能做的並不多。

這些 AI 專案上主網之後，有希望培育出一個好的生態嗎？

Jasmine：大家當然都希望能夠吸引到真實用戶，關鍵在於是否有一個好的機制進行分配，以及上面的生態項目能否設計出有吸引力的產品。好的產品需要時間打磨，好的生態也需要時間建構。關鍵在於專案方是否有這種意識和遠見。

有些專案方可能覺得，在幣圈這麼長時間，真正有產品的專案非常有限，但這並不影響專案方和 VC 賺錢。然而，我希望能有更多項目能夠平衡好這兩者，既有好的產品，又能帶來實際效益。

加密AI 投資：現況、挑戰與創辦人建議

加密AI 的一級投資現況是什麼樣的，是否會面臨和其他賽道相同的問題？

Jasmine：我認為加密 AI 面臨的問題與其他賽道基本上相同。只要涉及 Crypto，都會遇到類似的挑戰。因為在 Crypto 領域，賺錢相對來說比其他產業容易，退出也更快。很多 VC 會選擇估值較高、盡快上線代幣的項目。

目前的一級投資普遍較為謹慎。現在的一級投資主要有四種：

· 一種是投資者真的認為專案不錯，願意長期支持，無論遇到什麼困難，作為VC 或早期投資者願意提供幫助，這是比較正常且有良好意圖的投資；

· 另一種是投資者希望有一些AI 項目的曝光，增加自己的投資組合，以證明自己在AI 領域有投資記錄（Track Record）；

· 還有一種是基金有投資壓力，例如籌集了2 億、3 億美金，需要在固定時間內把錢投出去。在當前市場環境下，如果不投大項目，很難完成投資任務，這可能會推高一些項目的估值。剛剛說的這兩種（2 和3），只要你股權結構表（Cap Table）看起來還行，有一些不錯的基金一起投資，他們就會互相支持；

· 最後一種是投資人不在乎你做什麼，只要能夠快速上市，最後全面攤薄估值（FDV）達到2 億、3 億美金左右，能夠賺錢就可以了。

總的來說，現在的投資人基本上關注這些面向。

對於小型的專案團隊或是開發者，加密 AI 的門檻會不會比傳統賽道更高，例如融資方面？

Jasmine：融資確實比較難。現在大家面對交易所和 VC 融資時，VC 會有自己的標準，通常是以資金驅動的。 VC 會希望專案能滿足我之前提到的四個條件之一，然後才會投資。

對於較小的團隊，我非常建議他們尋找一些適合的收入來源。例如，前段時間市面上一些不發幣的 Telegram 交易機器人項目，就找到了很好的收入流。找到合適的市場需求和產品市場契合度（PMF），完全可以透過收入來獲得資金支持，不一定要透過 VC 或交易所融資和發幣。

關鍵在於專案方的目標和追求。如果你希望做一個好的產品，可以專注於收入和用戶需求；如果你希望快速融資和發幣，那就需要滿足 VC 和交易所的標準。

一個優秀的專案創辦人需要具備哪些特質？

Jasmine：在專案早期，我更重視的是創辦人的人品，而不是專案的具體方向。我認為創辦人是最重要的因素。首先，創辦人和我是否有化學反應，能否在很多事情上達成共識，我們的願景是否一致，這些都很重要。有些專案的創辦人可能很不錯，但如果我們在某些關鍵點上無法互相理解，那麼合作起來也會很困難。

我不會追求投中所有的好項目，而是會選擇那些在我認知範圍內讓我有信心的項目。因此，我希望與創辦人不僅能互相支持，還能建立愉快的合作關係。創辦人的人品、專業能力和願景都很重要。

至於方向的調整，我認為並不是最重要的。創辦人可能在初期看重的方向不一定是最終的方向，隨著他們認知的提升去進行調整，這沒有問題。關鍵在於創辦人對市場的敏感度和對某些事物的直覺是否正確，這些可能會比較重要。

您想給現在的加密 AI 專案創辦人哪些建議？

Jasmine：首先，要先明確你是想透過 VC 融資，還是想自立。如果不想融資，那就專注於開發一個有市場契合度（PMF）的產品，能夠為用戶解決實際問題並賺錢。例如之前的一些 Telegram 上的交易機器人項目，它們找到合適的收入來源，就能獲利，不需要去融資。

如果決定融資，那就要專注於差異化。現在很多方向已經有大項目佔據市場，差異化是關鍵。 VC 會考慮已經投了哪些項目，不會重複投資。所以，你需要找到與現有項目的不同之處。同時，站在 VC 的角度思考問題也是關鍵。考慮 VC 在尋找什麼樣的投資機會，如何多樣化他們的投資組合，這將幫助你更好地與 VC 溝通，並展示專案的獨特價值。

目前，基礎設施項目的機會相對較少，因為許多大型項目已經融到大量資金。與其和它們競爭，不如專注於應用程式（APP）的開發。 APP 可以帶來新的用戶量，這是交易所和基礎設施項目所需的。如果你能開發出一個好的 APP，更容易獲得支持和關注。

此外，找到聲譽不錯的人去給你背書非常重要，這比你盲目地去聯繫 VC 更有效。我自己的話，現在只投熟人或熟人推薦的項目，只有這兩層關係。這僅是我個人的投資偏好，不代表所有人，但或許也能代表一部分的人。

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