Galaxy：比特幣期貨基差飆升，市場樂觀情緒再燃

Peisen

24-08-10 10:30

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AI 總結

看總結

原文標題：《Bitcoin Futures Basis Spikes with Renewed Market Optimism》

原文作者：Alex Stan，Galaxy

原文編譯：Peisen，BlockBeats

編者按：

Alex Stan 深入分析了幾個關鍵的市場動態和趨勢後指出，Bitcoin 期貨基差出現劇烈波動，特別是在BTC Nashville 事件前後，這項變化突顯了短期現金成本的變化和市場的不平衡。 Aave 治理降低借貸利率反映了對市場條件的調整以及利率套利機會的減少。

此外，BlackRock 的代幣化國債基金 BUIDL 資產的快速成長和市場接受度在提升，反映了市場對更安全投資替代方案的需求。而 Ethena 的收益大幅下降則表明，在高度依賴正資金費率的市場環境下，收益的波動和市場結構的變化對其表現的影響。

重點：

· 市場動態：比特幣期貨基差飆升

· 趨勢：Aave 治理削減最佳借貸利率

· 趨勢：代幣化國債需求上升

· 趨勢：Ethena 收益率在備受期待的空投後下跌

市場動態

在七月，比特幣經歷了顯著的價格波動，價格跌至55,000 美元以下的低點，隨後上漲至70,000 美元以上，但隨後失去了動力。這種波動性可以歸因於多個因素，包括德國政府和 Mt. Gox 的賣壓減少。然而，這一波漲幅的主要原因還是由於市場對 BTC Nashville 這一備受期待事件的預期。

在這事件之前，前月比特幣期貨的年化基差劇烈上升，導致短期現金成本增加。比特幣基差體現了一個與市場中性相關的策略，其中期貨合約的價格明顯高於現貨價格，為交易者提供了一個機會：買入現貨比特幣，同時做空期貨，以獲得價差。在事件發生前，比特幣期貨的年化基差殖利率一度超過 40%，但在事件後穩定在約 8% 左右。

此外，主要交易所的比特幣融資利率也有所上升，但幅度較小，這突顯了永續期貨市場中多頭和空頭部位之間的不平衡。這種不平衡也導致了短期現金利率的上升。

我們追蹤的關鍵趨勢

Aave 治理將最佳借貸利率從9% 降低至6.5%，以應對Dai Savings Rate (DSR) 的下降

7 月25 日，Aave 治理批准了「穩定幣利率曲線修正案」，該提案旨在降低協議借貸成本。此次調整將最佳借貸利率從 9% 降低至 6.5%，同時保持最佳利用率不變。這項變化影響了 Aave Ethereum V3 和 V2 中的 USDC、USDT、DAI 和 FRAX 市場。

這些更新以及其他類似的更新受到多個因素的影響，其中兩個關鍵因素是減少利率套利機會和更好地與市場整體狀況對齊。利率套利指的是以較低的利率借款，並進入一個收益較高的市場中性部位。這種做法在 DeFi 及其他市場中很常見，其中一個平台上的資產可能與另一個平台上的相同資產價格不一致。這種套利機會通常出現在 Aave 和 Maker 這兩個最大的鏈上貨幣市場之間。

在三月，Maker 提高了 Dai Savings Rate (DSR)，以應對由 Ethena 和質押 Ethena USD (sUSDe) 的收益引發的 DAI 賣出壓力。這項調整導致 Aave 的借貸利率與質押 DAI 的收益之間出現了顯著的套利機會。作為回應，Aave 將其最佳收益率提高至 14%。隨著 sUSDe 收益的穩定和市場的恢復，Maker 開始降低 DSR，目前 DSR 為 7%。為了保持競爭力，Aave 已根據 DSR 和 Maker 的穩定費用調整了借貸利率。

這項變更受到了正面的回饋，降低了 DeFi 中的槓桿成本。在七月，以太坊 Aave V3 上的 USDC 總流動性從 13.7 億美元增加至 15.3 億美元，成長了 1.6 億美元。同時，利用率從 87.7% 上升到 89.9%，顯示出強勁的借貸需求超過了供應的成長，這很可能是由於借貸利率的下降。

BlackRock 的BUIDL 基金市值持續上升，這反映了對代幣化國債需求的增長

BlackRock 的代幣化國債基金BUIDL，在總鎖倉價值（TVL）和持有者數量上均持續成長。自四月以來，該基金的資產從 2.8 億美元成長到接近 5.2 億美元，增加了 2.4 億美元。這種日益增長的興趣主要來自鏈上參與者，他們正在尋找比傳統 DeFi 收益更安全的替代方案，同時仍希望享受即時結算的優勢。

Ethena 的收益在空投之後降到了低十幾個百分點

幾個月前，Ethena 的收益曾達到約30%，但現在已經降到了低十幾個百分點。這項變更發生在一個備受期待的空投之後，該空投鼓勵用戶用協議代幣來交換收益。此外，這一降幅也符合市場資金費率普遍下降的趨勢。 Ethena 最初是在 3 月資金費率大幅上升的時期推出的，當時市場表現強勁。隨著市場結構的變化，由於 Ethena 的模型高度依賴正資金費率，其收益也顯著下降。