原文標題：《史上最難牛市？新環境該何去何從？ ｜WTR 9.02》
原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從8 月26 日到9 月2 日，冰糖橙最高附近$65000，最低接近$57201，震盪幅度達12% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 59000 附近有大量籌碼成交，將有⼀定的支撐或壓力。

• 分析：
1. 59000-63000 約156 萬枚；
2.64000 -68000 約97 萬枚；
• 短期內跌不破在53000~57000 機率為70%；
• 其中短期內漲不破71000〜74000 的機率為92%。

重要訊息面向

經濟消息方面

1. 分析師表示，如果說，傑克遜霍爾會議基本上確定了聯準會準備在9 月降息，那麼週五的通膨數據就鞏固了降息25 個基點，而非50 個基點的情景。

2. 8 月29 日，安永-帕特農經濟學家格雷戈里-達科（Gregory Daco）和莉迪亞-布蘇爾（Lydia Boussour）表示，「鮑威爾似乎比他的同行更鴿派。降息25 個基點。 23.2 萬人，前位數由23.2 萬人修正為23.3 萬人。 （金十）

5. 聯準會降息在即，CFTC 持倉週報顯示：投機交易員自2 月以來首次做空美元；

6. 美國商品期貨交易委員會（CFTC）：8 月27 日當週，投機者所持COMEX 黃金淨多頭頭寸增加69 手合約，至236,818 手合約，創逾四年新高。

7. 根據利率期貨市場的定價，目前市場預期今年聯準會累計降息4 次，合計100bp，其中9 月、11 月和12月均是約33bp 的降息預期。未來⼀年累計降息 200bp，也就是明年前三個季度還將降息 100bp。

加密生態消息方面

1. 根據Farside Investors 數據，本周美國以太坊現貨ETF 累計淨流出1240 萬美元，其中淨流出最多為灰階ETHE；

2. 本周美國⽐特幣現貨ETF 累計淨流出2.772 億美元，其中淨流入最多為貝萊德IBIT，週內淨流入2.106 億美元；淨流出最多為ARKB；

3. 根據CoinDesk 報道，俄羅斯將於下週開始試行跨國加密支付，以規避國際制裁；

4. 據Trader T 數據顯示，8 月美國⽐特幣現貨ETF 整體淨流出8,300 萬美元（比特幣價格從64,600 美元降至59,300 美元）；

5. 以太坊基金會公佈2024 年第⼆季度資助計畫和社區活動清單，總額超847 萬美元。在社區與教育方面，支持了 ETH Beijing、ETH Tokyo、ETHWarsaw 等全球性會議和黑客馬拉松。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現⼀些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 長期參與者持股結構
• 高權重拋壓
• 美洲購買力

（下圖⻓期參與者持倉結構）

⻓期參與者的持倉結構開始回升，證明他們對於後市的看好。
同時市場也沒有長期參與者的拋售壓力，而且長期參與者的購買需求開始回升。

（下圖 ⾼權重拋壓）

市場的高權重拋壓水準已經來到今年新低。相較於之前，去年是在 2023 年八月出現過⼀次，其次就是 2022 年 12月份出現過⼀次。後都迎來了巨大上漲。

（下圖 美洲購買⼒）

中期而言，美洲方面的購買力還沒有完全回升。
市場情緒低落，需要⼀個巨大的契機引導市場情緒。

中期探查

• 3-6 個月持有者行為分析
• 各價位結構分析模型
• 增量模型
• 巨鯨綜合分數
• ⽹絡情緒積極性

（下圖3-6 個⽉持有者⾏為分析）

從歷史狀況來看，3-6 個月持有者通常在虧損轉移比率達到3.2% 以上時，會呈現階段性底部，或接近底部的特徵。目前比率達 4.8%。

結合 3-6 個月持有者的持倉量，近期發生了下降，可能這也是目前面臨的籌碼斷層問題。近半年內進場者不斷減少，可能在他們的狀況修復後，這種情況才會得到些許緩解。如果探查市場的深度風險，可能需要結合 2021 年以來，所堆積的 defi 清算價進行觀察。

（下圖各價位結構分析模型）

目前可能基本⾯的下限在47000-54000。
可能在結構性分析的角度來看，市場仍然存在⼀些空間，但下行動力可能已經接近極限。

（下圖增量模型）

穩定幣的供應量在不斷地成長，可能市場的潛力仍然存在。

（下圖巨鯨綜合分數）

巨鯨的增持量再次上升，近期的購買意願偏高。

（下圖⽹絡情緒積極性）

⽹絡情緒仍需要調整與修復，可能近期的好轉現象放緩。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數
• 選擇權意圖成交比
• 衍生性商品交易
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增地址及活躍地址
• 冰糖橙交易所淨部位
• 姨太交易所淨部位
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨部位
• 鏈下交易所資料

衍生性商品評等：風險係數進入中性區域，風險適中。

（下圖衍⽣品⻛險係數）

上週的市場比預期弱⼀些，衍生品風險係數觸及紅色區域後，市場隨即開啟回檔。目前再次來到中性區域，預期市場短期仍會持續震盪。

（下圖選擇權意願成交⽐）

選擇權交易量，看跌期權比例均少量下降。

（下圖衍⽣品成交量）

衍生性商品成交量再次觸及底部區域，市場在醞釀下⼀次波動。

（下圖 選擇權隱含波動率）

隱含波動率僅少量增加。
情緒狀態評分：中性

（下圖獲利虧損轉移量）

市場正向情緒(藍線) 並未持續性增加，但目前比較不錯的⼀點是恐慌情緒(橙線) 仍持續性下降並未隨著市場的低迷而攀升。

（下圖 新增位址和活躍位址）

新增和活躍位址處於低位元水準。
現貨以及拋壓結構評級：BTC 中量流出，BTC 中量流入。

（下圖冰糖橙交易所淨頭⼨）

BTC 在持續性流出，逐漸消化之前流入的大量籌碼。

（下圖E 太交易所淨頭⼨）

ETH 隨著市場的低迷情緒，逐漸開始流入⼀些籌碼等待拋售。

（下圖 ⾼權重拋壓）

目前暫無告權重拋壓。

購買力評級：全球購買力處於流失狀態，穩定幣購買力大量流失。

（下圖 全球購買⼒狀態）

美洲購買力仍處於流失狀態。

（下圖 USDC 交易所淨頭⼨）

USDC 交易所淨部位大量流失。

鏈下交易資料評級:在 56000 有購買意願；在 60000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在54000~57000 附近價位有購買意願；
在65000~68000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在54000~57000 附近價位有購買意願；
在60000~66000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在56000 附近價位有購買意願；

本週總結：

訊息面總結：

1. 資本市場節奏邁入相對關鍵點；
2. 美國降息⼀般分兩種，⼀種是預防性降息，⼀種是危機緊急降息。
3. 而今年是屬於預防性降息，⼀般降息空間不會特別特別大，如果發生利於黑天鵝或危機等情況轉變為緊急降息空間將會變大。

從美國資本市場來看，美國的科技企業股價與績效配⽐情況較好，並不離譜。市場的泡沫有，但不會像大部分人揣測那麼大。所以，對於後市依舊相對看好，不過震盪因素會變⼤。

鏈上長期洞察：

1. 長期參與者的持股結構顯示已加大購買需求；
2. 高權重拋壓已經回落到今年最低；
3. 美洲購買力暫時沒有太多轉折，依舊低迷。

• 市場定調：
市場的壓力已經開始消散，長期參與者的需求開始重新擴大，隨著時間的推進，減半的效應所造成的供需失衡，會再次開始產生購買擠壓，隨著時間的遞進會來越明顯。需要⼀些契機來引爆。

鏈上中期探查：

1. 3-6 個月持有者的虧損減持量達到歷史極高值；
2. 基本面下限可能在47000-54000；
3. 穩定幣供應量在不斷增長；
4. 巨鯨購買意願升高；
5. 近期⽹絡情緒仍需修復。

• 市場定調：
徘徊、累積
市場壓力極限釋放，⽬前在迷惘階段徘徊，同時也在累積。

鏈上短期觀測：

1. 風險係數進入中性區域，風險適中。
2. 新增活躍位址較為低位。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨部位整體呈現 BTC 中量流出，BTC 中量流⼊。
5. 全球購買力處於流失狀態，穩定幣購買力大量流失。
6. 鏈下交易資料顯示在 56000 有購買意願；在 60000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 53000~57000 機率為 70%；其中短期內漲不破 71000〜74000 的機率為 92%。

• 市場定調：
綜合來看市場情緒處於中性，短期的持續性震盪和波動不再重要，當前持續性關注短期持有者成本線（63K 附近）即可。

風險提示：以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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