原文作者：starzq.eth，Web3Brand

你願意持有 Bitcoin 4 年到 50 萬美金嗎？過去 10 年已經漲了 90 倍，未來 10 年甚至 20 年，還會去哪裡？

比特幣價格近日再次站上$ 69, 000. 隨著美國大選中不斷釋放加密利好、美國經濟放水等一系列因素，明年突破10萬美元大關也成為越來越多人的共識。

https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/

MicroStrategy CEO Michael Saylor 在剛接受的訪談裡面稱，比特幣在2045 年達到1,300 萬美元，也就是接下來的21 年平均年漲幅會達到29% 。

身為長期投資者 / Hodler, 我更好奇的是，比特幣的估值模型有哪些？長期價值會是什麼樣的走勢？於是我收集整理了 7 種常見的估值模型，也讓 'HODL' 這個行為更有理論支撐。

如果你也對比特幣的估值模型感興趣，那麼enjoy !

估值模型一：黃金替代品

估值模型二：全球資產替代品

估價模型三：Stock to Flow Model（庫存流通模型）

估價模型四：Long Term Power Law 長期冪律預測法

估價模型五：名人喊單

估價模型六：美元通膨模型

估價模型七：基於生產成本

估價模型一：黃金替代品

這也是最常見的比特幣估價方法。比特幣數量恆定、抵抗通膨，成為了「價值儲存」的新媒介，在舊世界的對應物就是黃金。

黃金作為長期「價值儲存」的標的，被全世界接受，成為跨越國界的資產；比特幣作為數位黃金，從極客群體開始，在許多年輕人、新錢、富豪資產體系中取得一些共識（今年BTC ETF 的透過進一步強化了共識），取代了部分先前由黃金來承擔的「價值儲存」角色。

https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap /

目前（2024.10.18）黃金的市值為18.3 兆美元，比特幣單價$ 67, 819, 市值1.34 兆美元（目前挖出的數量是1976 萬，離總量2100 萬已經很近了），位列全球第十大資產，佔比黃金7.3% . 我下面列出了當這個比例上升後比特幣對應的價格：

· 10% ：$ 92, 523

· 15% ：$ 138, 784

· 33% ：$ 305 , 325

· 100% ：$ 925, 226（完全達到和黃金一樣的市值）

10% 是歷史上【比特幣/黃金】市值比例的高點，滲透率進一步增加的話可以探到15%，也就是說本輪的高點可能是在14 萬美金左右。

為什麼放出33% 這個比例，因為黃金的價值不完全是“價值存儲”，實際上超過一半都是裝飾用途，10% 是工業用途，只有1/3 用於投資+儲備。因為比特幣並沒有裝飾和工業用途，如果在沒有其他變數的情況下，33% 可能是最大比例，在這個比例下比特幣達到 30 萬美金左右。

如果哪一天比特幣達到和黃金一樣的市值，單價將會達到近 100 萬美金。

Source: 比特幣的黃金時代

估價模型二：全球資產替代品

100 萬美金是比特幣的終點嗎？

答案當然是No.

我們用來儲值的形式除了黃金之外，還有貨幣和不動產。以下估算來自大名鼎鼎的九神的《囤比特幣》（估算時間點為2018 年，可以在此下載）：

· 全球黃金的總市值是7.7 兆美元，廣義貨幣總量是90.4 兆美元，不動產是217 兆美元。

· 廣義的貨幣包含現金、定活期存款、證券公司客戶保證金等。除了現金 (佔 8% ) 用於流通，其餘部分都是用於儲值。

· 不動產主要用途應該還是居住和使用，但是肯定也有相當大的比例是用於儲值的。如果不是因為比特幣，我應該也會把我的大部分資金用於買房子。由於沒有比例可以查，我們暫時假設  20% 比例的不動產是用於儲值的 (這個比例 不影響最終結果的數量級)。

那麼，全球總儲值市場有多大呢? 7.7 + 90.4 × 92% + 217 × 20% = 134 兆美金。

世界黃金、貨幣和不動產總量(修改自http:// money.visualcapitalist.com/)

而比特幣總量只有2100 萬，大約有300 萬永久遺失。考慮到比特幣儲值相對於黃金、貨幣和不動產的絕對優勢，每個比特幣將漲到 750 萬美元。

134 兆美金 / 1,800 萬 = 750 萬美元

這就完了？當然沒有。

世界財富總量以每年6% 的速度成長，10 年以後總量是現在的1.8 倍，20 年以後總量是現在的3.2倍。因此，假設 20 年後（2038 年）比特幣的儲值功能已被廣泛認可，那時它的價格應該是 2,400 萬美元，1.6 億元。

當然這是比特幣佔據了全球總儲值市場100% 市場份額的情況下，如果是達到10% 的市場份額，2038 年比特幣的價格會達到240 萬美元，1600 萬元人民幣。

針對最激進的【 1.6 億元人民幣】版本，九神也做了線性和指數的價格模型：

·「線性成長」(其實數學上且非線性)：每個週期成長的倍數一樣;

·「指數遞減」：剛開始成長倍數高，後面成長倍數低。

兩種成長模型的比特幣價格預測，單位是人民幣

以上預測是在2018 年，2021 年底的確比特幣的價格到達過$ 64, 863, 約合45 萬RMB, 和九神的預測還挺接近。這個週期會達到表格裡面的 340 萬 RMB / 50 萬美金嗎？

btw, 九神另一大貢獻是發明了著名的九神囤幣指數，指導定投與抄底（我自己就用這個指標）：

ahr 999 =（比特幣價格/200 日定投成本）*（比特幣價格/指數成長估值）

• 指數成長估值= 10 ^[ 5.84 * log(幣齡) - 17.01 ]

• 幣齡= 當前日期距離比特幣創世區塊（2009 年1 月3 日）的天數

依據指標回測

· 當ahr 999 指標資料低於0.45 時或許適合抄底；

· 在0.45 和1.2 區間內或許適合定投BTC

· 高於該區間說明此時或許不是良好的定投時機。

估價模型三：Stock to Flow Model（庫存流量模型）

2019 年，Twitter 用戶PlanB 在「黃金替代品」的基礎上，增加了對「稀缺度」的考慮，提出了Stock to Flow Model（庫存流量模型）.

我們用3 個部分來闡述這個模型

1. 具備稀缺性的商品才能更好用來儲存價值，具備貨幣的角色；

2. 稀缺性可以透過Stock-to-Flow Ratio（庫存流量比）進行量化；

3. 最終建模

1. 具備稀缺性的商品才能更好用來儲存價值，有貨幣的角色

這一點應該不用過度解釋，直接引用文中密碼朋克先驅Nick Szabo 的話：

「古董、時間和黃金有什麼共同點？它們都很昂貴，要么是因為它們的原始成本，要么是因為它們的歷史不可預測，很難偽造這種昂貴。貴金屬和收藏品由於其昂貴的製造成本具有不可偽造的稀缺性。第三方。

btw, Nick Szabo 因專業背景和寫作風格相似，被懷疑是中本聰，但本人多次否認。

2. 稀缺性可以透過Stock-to-Flow Ratio（庫存流量比）進行量化

比特幣學者Saifedean Ammous 進一步引入了Stock-to-Flow Ratio（庫存流量比）這個概念來量化稀缺性

「對於任何消耗品，產量翻倍將使現有庫存相形見絀，價格暴跌，損害持有者。的原因，使其在人類歷史上一直保持著貨幣角色。的25 倍。 p>Stock-to-Flow Ratio（庫存流量比，簡稱SF）= stock / flow

· Stock 庫存即當前商品的總量

· Flow 流量即當前商品的年供應量

作者在文中給出了當時（2019.3.23）幾種商品的庫存流量比：

「黃金具有最高的SF 62，需要62 年的生產才能獲得當前的黃金儲備。銀排名第二，具有SF 22。這種高SF 使它們成為貨幣商品。

鈀、鉑和所有其他商品的SF 幾乎都高於1。因為一旦有人囤積它們，價格就會上漲，生產量也會上漲，價格再次下跌。 1750 萬枚，每年供應量為70 萬枚= SF 25。

從上面表格也可以看出，SF 和這類商品的價值成正比，而比特幣減半會導致比特幣的SF 不斷上升，從而提升價值。

的確，根據Biteye 的統計，

「比特幣的庫存流量比為： 19750000 / 164359 ≈ 120.1（2024 年8 月）

黃金的庫存流量比為：209000 / 3500 ≈ 59.7（2023 年）”

黃金的庫存流量比和2019 年差別不大，但比特幣提升了3 倍多，目前是黃金的2 倍！也就是說，比特幣的稀缺性約為黃金的兩倍，這又如何體現在比特幣的價值預測裡面呢？

3. 最終建模

PlanB 的模型假設是，由SF 代表的稀缺性直接推動比特幣價值。

跳過中間的推導過程，最終公式為：市場價值= exp( 14.6) * SF ^ 3.3（一個冪律分佈）

https://charts.bitbo.io/stock-to-flow/

可以看到，這個 Stock-to-Flow 模型自 2019.3.23 提出後，到 2021.5 預測都挺準，然後就出現了預測價格遠高於實際價格的情況。

「依照這個模型，現在的預測價格是25 萬美金。」

不過作者的確預測到了2020 年5月減半後一到兩年內價格達到$ 55, 000, 比特幣市值超過1 兆美金（2021.3.9），也讓Plan B 在推上聲名大噪。

而且他也預測了1 兆美元比特幣市值所需的所有資金將從何而來：

「我的答案：白銀、黃金、負利率國家（歐洲、日本、美國即將）、predatory governments（委內瑞拉、中國、伊朗、土耳其等）、億萬富翁和百萬富翁對沖量化寬鬆（QE），以及機構投資者發現過去10 年表現最佳的資產。 p>

「2024 年減半後，到2028 年比特幣將達到50 萬美金，市值將達到10 兆美元以上。」

會發生嗎？讓我們拭目以待。

估價模型四： Long Term Power Law 長期冪律預測法

在PlanB 2019 年提出Stock-to-Flow 模型後，同時期也有不少人注意到比特幣價格的時間冪律分佈，Harold Christopher Burger 就是其中之一。他曾在馬克斯普朗克研究所攻讀博士學位，現在是人工智慧專家。

他在2019.9.3 發表了一篇名為《Bitcoin's natural long-term power-law corridor of growth(比特幣的自然長期冪律增長) 》的文章，對比特幣價格的市場頂部和底部進行了長期的預測：

· 比特幣價格將在2021 年至2028 年之間達到每個比特幣10 萬美元，2028 年之後，價格將永遠不會低於10 萬美元。

· 比特幣價格將在2028 年至2037 年之間達到每個比特幣100 萬美元，2037 年後，價格將永遠不會低於100 萬美元。

這個模型非常容易理解：

1. 對比特幣的【價格-時間】分佈，對y 軸（價格）和x 軸（時間）都取對數後，竟然可以用線性迴歸來擬合；

2. 將上面的擬合線稍微向下移動一點（但不改變斜率），我們會得到比特幣價格的支撐線；

3. 僅對2011 年、 2013 年和2017 年取得的三個最高點進行線性回歸，我們則得到了一條市場頂部的冪律線；

4. 比特幣價格在兩條冪律線之間波動：下方支撐線和由三個市場高點定義的上方線

https://hcburger.com/blog/powerlaw/

這個模型的強大之處在於，提出之後5 年的資料（2019.9 -2024.9）都還在其預測範圍內，看來距離10 萬美元應該不遠了。

估價模式五：名人喊單

我必須承認這個部分的娛樂性比較強，更多是做一個時代的記錄。放3 個比較有代表性的在這裡：

ARK Invest CEO Cathie Wood 在2024 年1 月預測，比特幣將在2030 年增長至150 萬美元。

前 Twitter CEO 傑克·多西（Jack Dorsey）在 2024 年 5 月預測，將在 2030 年底突破 100 萬美元的大關。

MicroStrategy（微策略）Michael Saylor 在剛接受的採訪裡面稱，比特幣在2045 年達到1300 萬美元，也就是接下來的21 年平均年漲幅會達到29%。

不過雖然是娛樂，加密市場仍具有較強的反身性，名人喊單在一些特殊時候的確會影響局部價格。

估價模型六：美元通膨模型

source:https://www .tastycrypto.com/blog/bitcoin-price-predictions/

如果以 10 年為單位來進行價格預測，我們必須考慮到美元通貨膨脹的影響，導致資產價格大幅上漲。

「與比特幣不同，美元是一種通膨性資產，聯準會的通膨目標為2%。然而，我們不是機器人，完全控制經濟是具有具有挑戰性的。大約40 年來最高的。 .net/global-metrics/countries/USA/united-states/inflation-rate-cpi

由於通貨膨脹不斷上升，美元的購買力正在減弱。例如，1984 年的 100 美元今天價值超過 300 美元。

只考慮這個因素，比特幣的當前價格為69, 400 美元（2024.4），到2050 年可能會達到約200, 000 美元，不考慮其他基本面因素。

（我認為許多名人的預測，也考慮到了通貨膨脹的因素）

事實上，如果美元失去其作為世界儲備貨幣的地位，這可能是由於當前的構造性地緣政治變化，這可能導致惡性通貨膨脹（雖然可能性極小），將比特幣定價為天文數字。

估價模型七：基於生產成本

這個也很容易理解，對礦工來說，比特幣是一門產生現金流和利潤的生意，礦機停機價往往標誌著一段時間的底價，可以用來指導抄底（但很難用來指導價格的上漲）。

好啦，以上就是比特幣的7 種估值模型，對細節感興趣的朋友，每個部分裡面我都附上了鏈接，歡迎自行deep-dive. 如果以上遺漏了你知道的其他重要估值方法，也歡迎留言補充。

希望這些估值模型可以幫助你更好的了解、投資和持有比特幣。

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