原文標題：《日本核心CPI高於預期，12月會升息？小心日圓套利交易熱錢撤離重演8月股災》

原文作者：DaFi Weaver，動區動趨BlockTempo

日本總務省於今日公佈10 月份消費者物價指數（CPI）數據，結果顯示：

· 核心CPI（僅剔除生鮮食品價格）年增2.3%，略高於市場預期的 2.2%，但較 9 月的 2.4% 下降。這項變化主要歸因於去年政府削減燃料補貼的基期效應。

· 剔除生鮮食品和能源價格的CPI 指數年增率為2.3%，高於9 月的2.1%，顯示出需求驅動的通膨壓力持續存在。

· 此外，服務價格的年增率從9 月的1.3% 上升至1.5%，反映出企業可能將上升的勞動成本轉嫁給消費者。

這些數據顯示，日本的通膨率仍高於日本銀行設定的 2% 的目標，為日本央行下個月升息提供了理由。

日本下個月將會升息？

日本央行將於 12 月 18 日至 19 日舉行利率決策會議。根據倫敦證券交易所的調查，截至 11 月 22 日，55% 的經濟學家預測，日本央行可能在此次會議上升息 25 個基點，將基準政策利率從 0.25% 上調至 0.5%。

凱投宏觀亞太區主管馬塞爾‧提利安特（Marcel Thieliant）也認為日銀升息可能性頗高，他指出：

「潛在通膨再度上升，加上近期消費支出反彈以及日圓持續走軟，都為日銀下月加息提供了充足動力。日銀可能最早於2025財年下半年將政策利率調升至 1%。然而，日銀總裁植田和男對升息時間並未給予明確指引，他表示，只要日本經濟在內需強勁與薪資穩定上漲的推動下，能穩定實現物價目標，日銀就準備再次加息。

許多經濟學家預期，若日銀未在下次會議上升息，則可能選擇於明年 1 月調升基準利率。彭博經濟學家進一步預測，日銀可能在明年 1 月、4 月和 7 月各升息 1 碼，形成更緊縮的貨幣政策路徑。

日圓套利交易恐平倉

若日本央行下個月決議升息，將是繼今年7 月升息後的第二次行動。 9 月日本央行決定維持利率不變，考量的主要因素包括全球經濟不確定性、金融市場波動、日圓匯率走強等。

特別是金融市場的波動迄今仍餘悸猶存。回顧 7 月升息後的 8 月初，全球資本市場慘遭血洗，其中一大原因便是日圓套利交易者的平倉潮。

日圓套利交易的邏輯是利用日本低息環境借入日圓資金，投資於高收益資產。然而，當日本升息後：

· 借貸成本提高，套利交易的利潤空間縮小。

· 同時，升息通常會推動日圓升值，進一步增加套利交易的匯率風險。

在這雙重壓力下，大量套利交易者選擇平倉，資金撤離造成市場流動性收緊，從而引發市場崩盤。

如今，隨著日本央行可能在下個月再次升息，市場已經開始反映這一預期。例如，今日數據公佈後，日圓兌美元匯率盤中一度升值 0.4%。如果升息成真，日圓可能進一步走強，屆時全球資本市場的動向必須密切關注。

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