原文標題：How stablecoins will eat payments, and what happens next

原文作者：Sam Broner，a16z crypto投資合夥人

原文編譯：0xjs，金色財經

當今的支付領域被看門人所主導，他們收取高額費用，削弱了他們接觸的每一項業務的盈利能力，並以普遍性和便利性的名義為這些費用辯護——同時他們扼殺了競爭，限制了建設者的創造力。

穩定幣可以做得更好。

穩定幣的費用更低，支付提供者的競爭更激烈，可訪問性也更廣泛。由於穩定幣將交易成本降至幾乎為零，因此它們可以讓企業擺脫現有替代方案所帶來的摩擦。採用穩定幣的人群將從受當前支付方式影響最大的企業開始，這個過程將顛覆支付產業。

穩定幣已經成為了最便宜的美元轉帳方式。上個月，2,850 萬獨立穩定幣用戶發送了超過 6 億筆交易。穩定幣用戶幾乎遍布每個國家，他們之所以使用穩定幣，是因為它們提供了一種安全、廉價且抗通膨的儲蓄和消費方式。除了現金和黃金，穩定幣是唯一廣泛採用的支付方式，無需銀行、支付網路或中央銀行等看門人即可運作。同時，穩定幣是無需許可即可編程、可擴展和整合的——任何人都可以幫助在穩定幣支付軌道上建立穩定幣支付平台。

這種顛覆可能需要時間，但發生的速度可能比許多人預期的要快。餐廳、零售商、企業和支付處理商等企業將從穩定幣平台中受益最多，利潤率將大幅提高。這種需求將推動採用，隨著穩定幣的採用率不斷提高，穩定幣的其他好處——無需許可的可組合性和改進的可編程性——將為鏈上用戶、企業和產品帶來更多好處。我將在下文中分享更多原因和方法，首先介紹支付行業的一些背景。

支付賽道

 • 支付管道：處理交易的技術、規則和網路

 • 支付處理器：支付軌道上的營運商，促進交易

 •支付服務提供者：向終端使用者或其他系統提供支付系統存取權限的實體

 • 支付解決方案：支付服務提供者提供的產品

 • 付款平台：一套涵蓋供應商、處理器和軌道的相關支付解決方案

支付產業背景

支付產業的規模不容小覷。 2023 年，全球支付產業處理了 3.4 兆筆交易，價值高達 1.8 兆美元，創造了 2.4 兆美元的收入。光是美國一國的信用卡支付額就高達 5.6 兆美元，而金融卡支付額則高達 4.4 兆美元。

儘管該行業無處不在、規模龐大，但支付解決方案仍然昂貴而複雜，而且支付應用通常會屏蔽消費者的體驗。例如，雖然點對點支付應用 Venmo 的前端看似簡單，但在後端，該產品隱藏著錯綜複雜的銀行整合、借記卡漏洞和無數的合規義務。支付解決方案通常相互依賴，這增加了複雜性，人們仍然使用各種支付方式：現金、金融卡、信用卡、點對點支付應用程式、ACH（自動清算所）、支票等。

支付產品的四個主要衡量指標是及時性、成本、可靠性和便利性。

消費者優先考慮的問題包括「我要付多少錢？」商家會問「我會得到報酬嗎？」但其實這四個指標對雙方來說都是不可或缺的。

自從企業必須在實體帳本中尋找詐騙信用卡以來，創新浪潮不斷改善了支付體驗。每一波創新都帶來了更快、更可靠、更方便、更便宜的支付方式，這反過來又導致了交易量和消費金額的增加。

但許多客戶仍然沒有享受到現代服務，或享受不到充分的服務。對商家來說，信用卡價格昂貴，直接侵蝕了他們的利潤。儘管即時支付 (RTP) 的採用率不斷提高，但美國銀行轉帳速度仍然太慢，需要幾天時間。而且點對點應用程式是特定於區域和網路的，這使得生態系統之間的轉帳速度慢、成本高且複雜。

雖然企業和消費者已經開始期待支付平台提供更複雜的功能，但並非所有使用者都能從現有解決方案中獲益。事實上，大多數用戶支付的費用過高，並且不使用所有捆綁支付產品。但他們接受了當前的狀況。

穩定幣因此契入

穩定幣顛覆該行業的關鍵在於現有支付解決方案的失敗（成本高、可用性低或摩擦大），以及支付解決方案的捆綁產品（包括身份、借貸、合規、欺詐保護和銀行集成）最不必要。

以匯款為例，它誕生於絕望之中。許多匯款用戶銀行服務不足，使用高度破碎化的銀行服務。因此，這些用戶認為傳統支付和銀行服務之間的原生整合毫無價值。穩定幣支付提供即時確定性、低成本和無需中間人，這對任何支付用戶或建構者來說都是結構性優勢。畢竟，有了穩定幣，從美國向哥倫比亞匯款 200 美元的成本不到 0.01 美元，但在傳統管道上則需要 12.13 美元。 （匯款用戶無論交易成本如何都需要將錢匯回家，但較低的費用將大大受益。）

國際商業支付，尤其是新興市場的小企業，也面臨高昂的費用、緩慢的處理時間和低銀行支持率的問題。例如，墨西哥服裝製造商和越南紡織品製造商之間的支付將涉及四個或更多的中介機構——當地銀行、外匯、代理銀行、代理銀行、外匯、當地銀行。每個中介機構都會收取一定比例的費用，並且有中間商破產的風險。

幸運的是，這些交易發生在具有經常關係的合作夥伴之間。有了穩定幣，墨西哥付款人和越南收款人可以進行試驗，並消除緩慢、官僚主義和昂貴的中介機構。他們可能需要努力尋找本地管道和工作流程，但最終他們可以享受更快、更便宜的交易以及對支付流程的更多控制。

小額交易（尤其是低詐騙的面對面交易，例如在餐館、咖啡店或街角商店進行的交易）也是一個有希望的機會。由於利潤率低，這些企業對成本很敏感，因此支付解決方案收取的 15 美分交易費對其盈利能力有很大影響。

顧客每花 2 美元買咖啡，只有 1.70 到 1.80 美元流向咖啡店，其餘近 15% 流向信用卡公司——僅僅是為了促成交易。但信用卡在這裡只是為了方便：無論是消費者還是商店，都不需要額外的功能來證明收費的合理性。消費者不需要欺詐保護（他們只是拿到了一杯咖啡）或貸款（咖啡 只需 2 美元）。而且咖啡店的合規性和銀行整合需求有限（咖啡店通常使用綜合餐廳管理軟體或根本不使用）。因此，如果有便宜、可靠的替代方案，這些企業就會利用它。

較便宜的付款可提高獲利能力

目前的支付系統交易費用直接損害了許多企業的利潤。降低這些費用將帶來巨大的獲利能力。第一隻靴子已經落地：Stripe 宣布他們將對穩定幣支付收取 1.5% 的費用，比他們收取的信用卡支付費用低 30%。為了支持這項努力，Stripe 宣布以約 10 億美元收購 Bridge.xyz。

更廣泛地採用穩定幣將顯著提高許多企業的盈利能力——不僅僅是咖啡店或餐館等小型企業。讓我們來看看三家上市公司 2024 財年的財務狀況，以大致了解將支付處理費率降低至 0.1% 的影響。 （為方便起見，此評估假設企業支付1.6% 的混合支付處理器成本，並且出入金成本極低。有關這方面的更多信息，請參見下文。）

· 沃爾瑪年收入6,480 億美元，可能支付100 億美元的信用卡費用，利潤155 億美元。算一下：考慮到消除支付費用和沃爾瑪的獲利能力，因此其估值（控制所有其他因素）可能僅透過更便宜的支付解決方案就能增加 60% 以上。

· Chipotle 是一家發展迅速的速食店，年收入達 98 億美元。它每年的利潤為 12 億美元，其中支付的信用卡費用為 1.48 億美元。僅透過降低費用，Chipotle 的獲利能力就能提高 12%——這是其損益表中其他地方無法獲得的驚人數字。

· 全國性雜貨店 Krogers 的利潤率最低，因此獲利最多。令人驚訝的是，Krogers 的淨收入和支付成本可能幾乎相等。與許多雜貨店一樣，其利潤率低於 2%，低於企業處理信用卡支付的費用。借助穩定幣支付，Krogers 的利潤可能會翻倍。

沃爾瑪、Chipotle 和 Krogers 將如何透過穩定幣降低交易費用？首先，考慮一個理想化的情況：消費者不會一下子接受穩定幣，在穩定幣獲得足夠多的接受之前，仍然會有相當大的費用，尤其是在開始和停止使用時。其次，零售商和支付處理商都反對高費用的支付解決方案。支付處理商也是低利潤的企業，將大部分利潤讓給了信用卡網路和發卡銀行。當支付處理商處理交易時，他們的大部分費用都會轉嫁給支付網路。因此，當 Stripe 處理線上零售結帳流程時，他們會從總交易中抽取 2.9% 的費用和 0.30 美元的費用，但他們要向 Visa 和發卡銀行支付超過 70% 的費用。隨著越來越多的支付處理商（如 Block- 原名 Square、Fiserv、Stripe 和 Toast）採用穩定幣來提高利潤率，它們將使更多企業更容易獲得穩定幣。

穩定幣的費用很低，而且無需支付網路守門人費用。這意味著支付處理商在穩定幣交易中獲得的收入利潤率要高得多。更高的利潤率可能會促使支付處理商支援和鼓勵更多企業和用例使用穩定幣。但隨著支付處理商開始採用穩定幣，預計穩定幣支付費用將隨著時間的推移而壓縮：Stripe 的 1.5% 費用可能會下降。

下一步：廣大消費者採用

如今，穩定幣是無需許可的新型貨幣發送和存儲方式。企業家已經在建立解決方案，將穩定幣軌道轉變為穩定幣平台。與先前的創新一樣，採用將逐漸發生，從消費者需求的邊緣開始，然後是前瞻性的企業，直到平台成熟到足以滿足日常用戶和謹慎企業的需求。三種趨勢將推動更多主流企業採用穩定幣。

1、透過穩定幣聚合增加後台整合

穩定幣聚合（監控、指導和整合穩定幣的能力）很快就會被整合到Stripe 等支付處理器。這些聚合產品使企業能夠以比當前機制低得多的成本處理付款，而無需進行重大的流程或工程變更。消費者可能在不知不覺中最終得到更便宜的產品，因為發票、薪資和訂閱在預設情況下具有較低的結構成本。

許多此類穩定幣聚合業務都已開始吸收客戶，這些客戶希望獲得即時結算、低成本且廣泛可用的企業對企業或企業對消費者支付。透過後台整合穩定幣，企業將受益於穩定幣的優勢—不會中斷或降低用戶對支付提供者所期望的服務質量，同時穩定幣的採用率也會提高。

2、改善企業進入流程並增加共享激勵措施

穩定幣業務在通過分享激勵措施和改進進入解決方案將終端用戶引入鏈方面變得越來越成熟。

進入變得越來越便宜、越來越快、越來越普遍，使用戶可以更輕鬆地開始使用加密貨幣。同時，越來越多的消費者應用程式支援加密貨幣，使用戶能夠從擴展的穩定幣生態系統中受益——而無需採用新的應用程式或用戶行為。 Venmo、ApplePay、Paypal、CashApp、Nubank 和 Revolut 等熱門應用程式都允許其客戶使用穩定幣。

而且，公司更有動力利用這些管道整合穩定幣，並將資金存入穩定幣。 Circle、Paypal 和 Tether 等法幣支持的穩定幣發行商正在與普通企業分享利潤，就像 Visa 與 United 和 Chase 分享簽約信用卡用戶的利潤一樣。這類合作和整合使穩定幣發行商受益，因為它們可以創建更大的資產池來獲取收益。但它們也可以使那些成功將用戶從信用卡轉換為穩定幣的企業受益。這些企業現在可以從其產品中賺取資金產生的部分收益，這種商業模式通常只適用於透過用戶浮動賺錢的銀行、金融科技公司和禮品卡發行商。

3、提高監管透明度和合規解決方案的可用性

當企業對監管環境充滿信心時，他們更有可能採用穩定幣。雖然我們還沒有看到對穩定幣的全面全球監管，但許多司法管轄區已經發布了穩定幣的規則和指導，允許企業家開始艱苦的工作，建立合規、用戶友好的企業。

例如，歐盟的《加密資產市場監管條例》（MiCA）為穩定幣發行人制定了規則，包括審慎和行為要求。自今年稍早穩定幣條款生效以來，該法規已大幅改變了歐洲穩定幣市場。

儘管美國目前缺乏穩定幣框架，但兩黨的政策制定者越來越認識到製定有效穩定幣立法的必要性。此類監管需要確保發行方完全以優質資產支持其代幣，由第三方審計其儲備，並採取全面措施打擊非法金融活動。同時，立法需要保留創建者創建去中心化穩定幣的能力，透過消除中介機構來降低用戶風險，利用去中心化的優勢。

這些政策努力將使各行各業的公司考慮從傳統支付方式轉向穩定幣基礎設施。雖然合規解決方案並不吸引人，但每個採用穩定幣的人都有助於向現有企業證明穩定幣是一種可靠、安全、受監管且改進的傳統支付問題解決方案。

隨著穩定幣的普及，該平台的網路效應將越來越強。雖然穩定幣可能還需要幾年時間才能在銷售點使用或作為銀行帳戶的替代品，但隨著穩定幣用戶數量的增長，以穩定幣為中心的解決方案將變得更加主流，對消費者、企業和企業家來說也更具吸引力。

趨勢：穩定幣為何持續改善

在採用過程中，產品本身將不斷改進。 web3 社群正在慶祝穩定幣的採用，原因很充分：由於多年來對基礎設施和鏈上應用的投資，穩定幣正在攀升價值創新 S 曲線。隨著基礎設施的改善、鏈上應用的豐富以及鏈上網路的成長，穩定幣將對用戶更具吸引力。這將透過兩種方式實現。

首先，加密基礎設施的艱苦工程使低於 1 美分的穩定幣支付成為可能。未來的投資將繼續使交易更便宜、更快捷。同時，只有透過更好的錢包、橋、出入金、開發人員體驗和 AMM，穩定幣聚合和改進的進入體驗才有可能實現。

這項技術基礎為創業家提供了越來越多的激勵來建立穩定幣，從而提供更好的開發者體驗、豐富的生態系統、廣泛的應用以及鏈上貨幣的無需許可的可組合性。

其次，穩定幣透過鏈上貨幣的無需許可的可組合性解鎖了新的用戶場景。其他支付平台設有看門人，迫使創業家與提取網路合作，例如信用卡交易或國際支付中成本高昂的中介機構。但穩定幣具有自我託管和可編程性，降低了創造新支付體驗和整合增值服務的門檻。穩定幣也是可組合的，讓用戶可以從日益強大的鏈上應用程式和日益激烈的競爭中受益。例如，穩定幣用戶已經從 DeFi、鏈上訂閱和社交應用程式中受益。

結語

穩定幣可以引領我們進入一個免費、可擴展、即時支付的世界。正如 Stripe 執行長 Patrick Collison 所說，穩定幣是「金融服務的室溫超導體」。它們將使企業能夠尋求新的機會，而這些機會原本無法承受現有支付管道的負擔或傳統看門人的摩擦。

短期內，隨著支付變得免費和開放，穩定幣將對金融產品產生結構性變化。現有的支付公司將尋求新的獲利方式，要麼透過收取一定比例的收益，要麼透過銷售與這個新商品化平台互補的服務。隨著這些傳統企業意識到不斷變化的情況，企業家將創造新的解決方案，幫助這些企業利用穩定幣。

從長遠來看，隨著穩定幣的普及和技術的進步，新創公司將抓住免費、無摩擦和即時支付的世界所帶來的機會。這些新創公司將在今天成立，解鎖新的和意想不到的場景，並進一步使全球金融體系所提供的機會更加民主化。

致謝：特別感謝Tim Sullivan、Aiden Slavin、Eddy Lazzarin、Robert Hackett、Jay Drain、Liz Harkavy、Miles Jennings 和Scott Kominers 提供的深思熟慮的反饋和建議，使得本文得以完成。

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