原文標題：《ZEN 連漲 3 日，灰階信託持股能跟著買嗎？ 》

原文連結：shaofaye123，Foresight News

BlockBeats 註：12 月24 日，根據市場消息，灰度已向美國證券交易委員會(SEC) 提交Grayscale Horizen Trust (ZEN)8-K 表格。或受此消息影響，ZEN 24 小時漲超 16%。若灰階成功推出 ZEN 單幣種信託基金，ZEN 或將進一步拓展市場潛力。除此之外，灰度還有哪些持倉？對於普通投資者而言，跟隨灰階持倉能否獲利？本文對此進行了分析，轉載原文如下：

近日，Grayscale 接連推出 Optimism 信託基金和 Lido 信託基金。旗下信託基金中 SUI 和 ZEN 也在一度回檔中漲勢依舊。 Grayscale 推出的信託基金究竟是不是藍籌代幣的集合，長期來看是否有獲利？本文帶你一覽灰階目前推出的 26 支加密信託及其投資報酬率。

灰階加密信託一覽

灰階（Grayscale）是一家數位資產管理公司，成立於2013 年，主要提供多種加密資產信託基金，旨在為投資者提供合法、受監管的投資管道。作為全球最大的加密資產管理公司之一，其管理著數十億美元的資產。截止目前，灰階已推出 26 支加密信託。

灰階信託基金（Grayscale Trust Funds）是灰階提供的一系列加密資產投資產品，這些產品允許投資者間接持有比特幣、以太幣等加密貨幣，而無需直接購買和管理加密貨幣。每個信託基金都與特定的加密資產掛鉤，如灰階比特幣信託基金（GBTC）和 灰階以太坊信託基金（ETHE）等。透過這些信託基金，投資人可以像投資傳統股票一樣在公開市場上買賣加密資產的份額。

除單幣種信託基金外，灰階推出的一籃子幣種的組合基金也具有很強的投資參考意義。目前灰階旗下的加密信託除 ETF 外其產品週期主要分為三個階段。

· PRIVATE PLACEMENT：灰階產品首先會以私募形式推出，允許合格的投資人參與加密貨幣投資。私募購買的股票初始限制期為一年。目前 Grayscale Sui Trust、Grayscale Lido DAO Trust 等都屬於此階段。

· PUBLIC QUOTATION：公開報價的市場形式，允許所有投資者參與該加密貨幣投資。但由於缺乏持續的回購計劃，公開交易的股票可能會以其標的資產的價值溢價或折價進行交易。目前 MANA、GLNK、DEFG 等都屬於此階段。

· SEC REPORTING：灰階產品是首家向 SEC 報告的公司。向 SEC 報告的要求將會進一步提高揭露水平，為投資者提供更大的透明度，並使產品受到額外的監管監督。目前 ETCG、ZCSH、HZEN 等都屬於此階段。

長期來看難贏BTC

據報告顯示，灰階曾在2020 年至2021 年間的多頭市場對加密貨幣產生較大影響，當時灰階大幅增加了比特幣信託的資產規模，為加密領域引入了大量機構投資者。 而灰階在此期間推出的其他加密代幣短期來看表現不一，長期都難以跑贏 BTC。

為追蹤灰階基金投資報酬率，筆者記錄了灰度基金推出信託時的代幣價格和12 月23 日代幣價格，製成以上圖表。從時間來看，灰階推出加密信託產品的時間之前集中在 2018、2021 年，而這時多為牛市階段性高點或後半程。這現象可能與灰階推出基金需要經過較為漫長的週期和相對成熟的市場有關。 而今年 12 月灰階又開始集中推出信託基金，這次是否能打破短期高點的循環。

就投資報酬率而言，長期來看，（含BTC、ETH）其呈現正投資報酬率的代幣僅佔比約48%，比拋硬幣隨機50% 機率還低。而其投資報酬率更是遠不及 BTC，長期呈現負 EV。

從短期來看，灰階推出的代幣確實有過輝煌時刻，但大多數發生於其推出之前。 XRP 即使經歷一波強勢反彈也尚未漲破前高，ZEN 再連漲三日後更是僅堪堪維持 18% 的投資回報。 雖然有明星代幣在推出後迎來高點，但若從長期年化來看，經歷漫長的 7 年持倉後，其利率更是低於 10%。 但不同建倉擇時對投資報酬率有著更重要的影響，灰階概念幣若在熊市建倉抄底，幾乎全員跑贏牛市漲幅均值。在此時觀察尚未有明顯異動的標的或許會在明年迎來不錯的漲幅。

灰階持倉代幣在不同周期時刻有著不同指示作用，從這個意義上來看，灰階嚴選確實存在。

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