原文作者：Murphy，鏈上資料分析師

鏈上資料評估模型－山寨季

有天我正在上課，小馳總@FC_0X0 給我發微信說：「有一個數據，就是穩定幣總流入交易所規模與提走的BTC美元價值的剪刀差，即剩下的潛在購買力和山寨幣的波動或許存在直接的關係，是不是可以透過這個邏輯來看下山寨幣啟動的時機？不巧，在我的課件中也提到了關於對「資金溢出」潛在條件的數據觀察，正好對應著某些大市值山寨幣的啟動時間節點。不過當時只是一個大致的輪廓，隱約間似乎想到了一些之前被遺漏的地方......

回來後我做了下數據整理，按照小馳總給我的思路啟發，重新構思了一組能有效判斷「山寨季」的可視化指標。以下分享下我的想法：

山寨季條件1：資金外溢條件評估

（圖1）

圖1 中綠色表示30 日內流入交易所的穩定幣總規模是否大於BTC 被提出交易所的美元價值。如果是，意味著這些資金除了買 BTC，還有溢出到山寨幣的可能性。 綠色訊號柱越高，理論溢位值越大，也越具備山寨季啟動的前置條件。

從資料上看，在2023.10-2024.3 和2024.11-2024.12 這兩段時間內，理論溢出值最大，也就意味著在這2 段時間內產生「山寨季”的可能性更高。另外在 8 月-9 月之間也有一小段，但無論在形成規模還是持續時間上都不如以上兩段期間，因此在影響力上也相對較弱。

山寨季條件2：主流資產的資本流入

（圖2）

從歷史上看，BTC往往先引領加密市場整體情緒，隨後市場信心會流向其他大市值主流幣，最後再進一步向 ALT 傾斜。可視化這種資本輪換的工具是使用 BTC 和 ETH 的已實現市值以及穩定幣的總供應量的 30 天變化（如圖 2）。 當這三大主流資產均出現淨資本淨流入時，即視為市場情緒開始亢奮，整體風險偏好上升，這也是開啟山寨季的宏觀必要條件之一。

從數據上看，在 2023.10-2024.8 和 2024.10-2024.12 這兩段時間內三大主流資產同時出現資本淨流入，且在 2024.3 月和 12 月達到頂峰。這也是本輪週期內目前市場情緒最 Fomo 的時間點。

山寨季判件3：山寨幣市值離散的正向動量

（圖3）

判斷山寨季啟動的資料依據還需要第三個條件，即在山寨幣總市值離散中隔離正向動量。我們需要尋找山寨幣範圍內 7D SMA 的總估值大於其 30D SMA 總估值的時間段。因為，這可以代表山寨幣的估值在短期內放大，且流向山寨幣的流動性正在快速增加。

圖3 中紅色為7D 均值，藍色為30D 均值；從數據上看，在2023.10-2024.4 和2024.11-2024.12 這兩段時間紅線上穿藍線，意味著幣圈的流動性開始像山寨幣傾斜，山寨幣市值正在轉向動量正成長階段。

總結

以上3 個條件是從不同的角度思考，條件1 代表資金溢出的可能性；條件2 代表整體情緒和風險偏好；條件3 代表流動性傾斜。同時滿足時，大機率就是山寨機要來了。

當前條件2 滿足，但1 和3 不滿足；那麼我們可以認為啟動山寨季的基礎是有的，但流動性仍然集中在主流資產（尤其是BTC）上，且場內資金並沒有太多的溢出到山寨幣。

不過我們也可以看到，條件 1 中的「負溢出」正在慢慢縮小，這是一個正面的訊號。儘管小夥伴期待的山寨季或許還要再耐心等一等，但該來的都會來。

本文分享的內容僅用於交流和研究，不作為投資建議。

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