原文作者：Evgeny Gaevoy，Wintermute 創辦人兼 CEO

原文編譯：Azuma，Odaily 星球日報

本文為 Wintermute 創辦人兼 CEO Evgeny Gaevoy 撰寫的文章前所寫的親筆。

文中，Evgeny Gaevoy 圍繞著社區近期對於 Wintermute 操作價格、收割散戶的質疑進行了詳細回應，與其他一些公眾人物在回應時普遍採用較平和的語氣不同，Evgeny Gauteoy 全程輸出了極強，甚至很髒話不斷，卻很清晰地通過構思相關的商業話語。

以下為 Evgeny Gaevoy 全文內容，由 Odaily 星球日報編譯（有一定刪減）。

最近 X（Twitter）上特別"熱鬧"，有些人對市場機制的理解簡直突破下限。雖然我過去曾多次解釋過 Wintermute 的業務模式以及行事風格，但現在有必要再梳理一遍。

這不是道歉聲明

我們並不需要討好那些整天在社群媒體上叫囂的「鍵盤人」。 我們確實在交易所（無論是 CeFi 還是 DeFi）上和這些人在進行交易，但本質上大家都還是在公開環境中各取所需。 這篇貼文或許能讓少數人理解 Wintermute（以及其他低調的自營交易公司）的真正工作，但說實話，我不抱太大希望——畢竟大多數散戶根本不懂“uninformed flow”（註：指那些缺乏市場信息或專業判斷的交易行為）才是我們主要的利潤來源。

本文是寫給那些真正的合作夥伴看的－專案方、場外交易對手、交易所，以及偶爾路過的監管機構。

關於我的社群媒體風格

這幾年我在 X 上很活躍，發言風格確實有點抽象（連我們自家員工有時都看不懂那些梗）。

我喜歡玩梗，也接受被玩梗，例如最近各種 K 線圖暴跌的 meme 就很有趣。如果你當真了，那是你自己的問題，幽默感是人類的基本素質，如果你在這方面有所欠缺，那麼抱歉。

如果你覺得拿那些「在 xxx 上爆倉的倒楣蛋」開玩笑不太厚道…我只能說歡迎來到史上最瘋狂的賭場，成年人請對自己的選擇負責。

我們不是慈善機構

Wintermute 和其他所有自營交易公司一樣，目標就是透過交易賺錢，我們不是慈善機構。 更具體地說，我們的核心業務是數位資產交易。因此，我們不僅對盡可能從市場上的各種機會中獲利感興趣，而且對這個領域的持續、發展和成長也非常感興趣。 自 2020 年以來，我們的創投部門一直在投資加密貨幣，且從未淨做空過。我們的加密貨幣敞口始終佔淨資產的 20% 到 30%。

說我們做空市場純屬扯淡。 Luna 崩盤、3AC 暴雷、FTX 破產……我們在這些黑天鵝事件中虧得比賺得多，更別提之後漫長的市場寒冬了。

Wintermute 到底是做什麼的？

我們的核心業務是 DeFi、CeFi 和 OTC——與大多數競爭對手相比，我們的業務更加多元。 我們會根據市場熱點隨時切換戰場，BTC、ETH L2、Meme、AI 來者不拒。

· CeFi 做市：我們會在 Binance、Coinbase 等 50 多家交易所上掛單數百種資產，靠著買賣價差賺錢。牛市時透過活躍的交易量吃肉，熊市時就與其他做市商互相 PK「收割」。 我們也會運行所謂的「造市」策略，這讓我們能夠在不同平台之間套利，並算計那些反應較慢的笨蛋做市商。

· DeFi 套利：我們會在 1inch、Jupiter、Bebop 上提供流動性，在 Uniswap 上套利，在 Aave、Morpho 上執行清算，在 Hyperliquid 上做市。我們在這方面絕對是專家。

· OTC 交易：我們的覆蓋範圍很廣，無論是代幣數量，或是交易類型（現貨/合約/選擇權）。我們會透過更好的技術而非更多的銷售團隊來擴大業務。

所有以上操作都會保持風險中立（delta neutral）。 這意味著，如果我們在 Binance 賣出了某項資產，同時就會在所有可用的流動性來源中尋找最佳價格買回。 OTC 交易可能需要更長的時間來平衡，特別是在交易長尾資產時，但我們的最終目標也是實現風險中立。

我們偶爾也會主動押注市場方向，但部位很小且不會長持。我們絕大多數的主動操作都是做多，例如逢低買入或以大幅折價購買鎖倉代幣，雖然我們也會做空，但這種情況極少——因為一些垃圾幣可能突然暴漲 500%，做空風險太高。

為什麼代幣會下跌？

現在讓我們來更具體地聊聊為什麼價格會下跌，尤其是為什麼當代幣被 Wintermute 做市或上線 Binance 後，價格還會下跌。

宏觀環境影響

最近的兩次暴跌都源自於傳統金融市場（DeepSeek 打破 AI 價值邏輯、關稅影響）。 現在加密市場已和美股高度連動（納斯達克跌→ BTC 跌→ SOL 跌→ meme 崩盤），要想成為一名更成功的交易者，就應該了解我們這個小小的加密貨幣市場現在與外面的現實世界有著非常直接的聯繫。當然你也可以無視這些訊息，選擇相信 Wintermute 和 Binance 在搞什麼陰謀。祝你好運，繼續窮著吧。

供需失衡

代幣流動性越高，就越容易出售。 當代幣上 Binance 後，或是 Wintermute 開始做市後，代幣流動性會得以增強，早期持有者更容易拋售換車。 如果項目本身沒有持續吸引力，價格自然會下跌。如果你到現在還沒弄清楚這一點，反而喜歡把自己的交易技能問題歸咎於交易所和做市商，那麼我只能再次祝你好運。

做市協議條款

部分代幣項目在給做市商的協議中嵌入了看漲期權，當代幣價格高於行權價時（行權價通常遠高於做市商參與時的價格），做期權，當代幣價格高於行權價時（行權價通常遠高於做市商參與時的價格），做市商可拋售。 這確實會影響市場公平性。我認為產業需要更多透明度，但揭露權在專案方手中。

快問快答

最後是一些關於社群常見問題的答案。

關於「獵殺」停損單

我們不會去「獵殺」停損單。也許我們應該這麼做，但我一直覺得這是個風險挺高的生意，所以不碰也挺好。

關於操縱價格

唉，我們不操縱價格。 一是我們不知道如何操縱；二是我們的核心業務足夠賺錢，所以不會做違法的蠢事；三是我住在倫敦，且喜歡去美國旅行，我才不想搬去迪拜。

關於鏈上轉帳

這只是在不同平台上調倉而已。 有時 AMM 上會出現一些類似聖誕樹的 K 線，那是我們在 CeFi 和 DeFi 之間的套利痕跡。

關於所謂的 Luna 操縱影片

斷章取義的剪輯而已（言論之間相隔數週或數月），你可以繼續發，我會繼續無視。

關於私訊

別給我私訊求帶單，我一律不會回覆（西漢姆聯球迷除外），相關聊天記錄也都是 P 圖。

關於拿暴跌玩梗

我保留繼續玩梗的權利。

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