本來是個平平無奇等 CPI 數據的下午，但前些日子引起中文社區高度關注的 HyperLiquid 巨鯨“內幕哥”再次憑一己之力攪動了大半個以太坊合約市場，並成功吸引了全網的注意力。

根據官方數據顯示，因為以 0xf3 開頭地址（以下簡稱內幕哥）的做多和清算操作，Hyperliquid 財庫 HLP（Hyperliquidity Provider）短時虧損超 400 萬美元。

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那這位曾被社群視為擁有究極內幕的地址究竟是如何操作，以及 HyperLiquid 是怎麼被這位巨鯨薅走流動性的呢？ BlockBeats 結合巨鯨操作解讀及社群分析為大家整理了其具體的交易路徑與套利策略。

一人擼掉 Hyperliquid 400 萬美元，「內幕哥」做了什麼？

3 月 12 日下午，「內幕哥」（地址：0xf3f496c9486be5924a93d67e98298733bb47057c）向 Hyperliquid 存入 522 萬美元，並在 88383 . ,003.9 美元（清算價格 61,182 美元）位置開多 ETH 和 BTC。在此前 2 天裡，這位內幕哥就以 100% 的勝率進行了兩次 ETH 超短期做多操作，淨賺 220 萬美元。

隨後，內幕哥又將自己的 ETH 多單持倉增至 72924.87 枚，價值約 1.38 億美元，達到其個人開倉的單幣最高記錄。一系列猛如虎的開單操作讓他的浮盈來到 99.3 萬美元，但距離清算價只有 29 美元。

緊接著，他又將自己的所有 BTC 頭寸轉換為 ETH 多頭，並進一步將 1000 萬美元橋接到 Hyperliquid 作為保證金，以 1,921 美元的價格下達 5,508.08 枚 ETH 的做多訂單。此時，他一共向 Hyperliquid 轉入 1523 萬枚 USDC 保證金，其 ETH 多單持倉增至 14 萬枚，價值 2.7 億美元，佔到 Hyperliquid ETH 合約總倉位（11 億美元）的 24.65%，倉位浮盈高達 310 萬美元。

截至此刻，「內幕哥」的操作一切都正常，其清算價為 1,877 美元，低於市價。但很快，他便開始了讓眾人驚掉下巴的騷操作。

根據 Hyperscan 資訊顯示，內幕哥在 17:08 分連續做出三個操作：平倉、平倉、被清算，隨後將約 800 萬美元 USDC 提走。 ETH 價格也因這位合約巨鯨的平倉急劇下挫，短短 5 分鐘內便從 1,970 美元下跌至 1,910 美元附近。

然而引起社區關注的並非 ETH 的巨幅波動，要知道，即便在超高槓桿的情況下，內幕哥的清算價格也是在 1,877 美元附近，距離 1,970 美元的市價還有一段距離。

這是為什麼呢？仔細端詳 Hyperscan 資訊後我們發現，原來這位內幕哥給大家在鏈上演了一出頗具復古風味的「穿倉大法」。

根據 Hyper 區塊瀏覽器記錄顯示，內幕哥在多頭倉位未平倉的情況下，連續在 17:05 分進行了三次提現嘗試。第一次提現並未成功，前端顯示「提款金額超出單筆上限」，內幕哥隨後分 800 萬美元和 900 萬美元兩筆交易將總額超 1700 萬美元的 USDC 進行提現。

這比他為本次操作所提供的約 1500 萬美元保證金多出近 200 萬美元，也就是說，剩下倉位全部被清算，內幕哥也已經穩穩鎖定了近 200 萬美元的利潤。

在大量保證金被提走後，內幕哥倉位的清算價格迅速抬升。 17:08 分，這十餘萬枚 ETH 多單在 1,915 美元被平倉，並由 Hyperliquid 財庫接管以完成清算。但由於金額龐大，平倉過程中 ETH 持續下跌產生虧損，最終由 HLP 承擔了全部約 400 萬美元的損失。

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在爆倉發生後不久，Hyperliquid 就發文，稱將 BTC 和 ETH 的最大槓桿將分別更新為 40 倍和 25 倍

在驚嘆「內幕哥」騷操作的同時，另一個讓許多社群成員好奇的點是：為什麼別人被清算，卻要 Hyperliquid 平台來承擔損失？

HLP 本質上是爆倉基金，最大的潛在受害者就是 HLP 的存款用戶。而導致此次 hyperliquid 巨大虧損的問題主要是可以任意提取浮盈，除此之外還有不對大額訂單開倉槓桿進行限制以及 HLP 保險庫會以固定價格接管爆倉倉位。

提取浮盈這一操作目前在大部分 CEX 中是不被允許的，浮盈屬於未實現利潤，不賣出合約就提取浮盈相當於預支利潤，大額浮盈被提取短時間內容易造成很大的流動性風險。

hyperliquid 的流動性主要來自於 Binance 和一些其他交易所的外盤，由於沒有穿倉機制，hyperliquid 接手被爆倉的訂單後會在二級市場上交易掉，之所以爆倉 16 萬個 ETH 沒有把幣價砸成一筆先前小倉位清算時，HLP 清算接管後可以利用差價賺取收益，但此次爆倉金額數量實在過於巨大，接管後直接為 HLP 帶來巨額虧損。

針對此事，知名 KOL 憨巴龍王發文浮釋，為何闡述 CEX 提取不允許提取。他在推文中提到，之前交易所沒有爆倉接管機制，都是直接掛在市場深度上，如果爆倉單沒被平掉，就是穿倉，會在下一個結算週期下移，或者上移。

2018 年 7 月，OKX 出現了一個超級大戶，開 20 倍槓桿從比特幣 7000 美元開始瘋狂做多，一直把價格拉升到 8400，然後把保證金全部移走，訂單未平倉了，5 萬個賣未平倉的 BTC 賣單倉。如果繼續下跌，空單獲利會比多單獲利多，這缺口就由所有的空單持有人一起平攤穿倉損失。自此以後，OKX 合約系統就逐步完善，規定浮盈不准移保證金等來限制這種穿倉風險。

在爆倉事件發生前，HLP 的流動性提供者大概可獲益 20% 的 APY，但這一巨大的虧損使得流動性提供者們上個月所有收益都在這幾分鐘之內消失了。這也反映了投資 Defi 的風險，流動性池子存在被價格操控的可能性，越小的池子價格波動和無常損失的風險就越大，即使如 HLP 這種流動性較為充沛的池子也難頂黑天鵝事件的砸盤。

所以，不是所有有 APR 的礦場都是穩定理財，一旦本金有受損風險，撤離是第一選擇。

從此次 hyperliquid 爆倉事件來看，HLP 及其用戶承擔了大量損失，投資 Defi 是高收益但高風險的專案。儘管導致這筆巨額虧損發生的主要原因是平台對於合約監管的不到位，但仍暴露出 Defi 目前的不成熟，仍可能存在未被發現的漏洞來被「鑽空子」。幸運的是這次事件對市場並未造成毀滅性打擊，它給機構、做市商以及散戶都敲響了警鐘，提醒各方參與者要更加做好風險管理，審視機制漏洞。亡羊補牢，為時未晚。

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