原文標題：《Twists and Turns》

原文作者：Alice Kohn，Glassnode

原文編譯：Luccy，BlockBeats

編按：

Glassnode 對近一週市場熱點數據做了總結分析，指出近期以太坊質押驗證者退出池的數量逐漸增加，導致ETH 發行成長速度放緩。同時，網路活動的激增，特別是代幣轉帳和穩定幣的推動，導致交易需求上升，進而對 gas 價格產生上升壓力，透過 EIP1559 每日銷毀的 ETH 費用也隨之增加。這兩股力量的結合使得全球 ETH 供應再次呈現通貨緊縮趨勢。

近幾週以太坊驗證者集合的成長速度有所放緩，越來越多的驗證者選擇主動退出。這導致了以太坊的發行速度減緩。同時，隨著透過 EIP1559 銷毀的以太坊不斷增加，加上網路活動的成長，以太坊的供應再次呈現通貨緊縮趨勢。

摘要

自十月以來，以太坊質押池經歷了一個顯著的趨勢變化，標誌著越來越多的驗證者選擇退出。這一變化與數位資產市場整體上的更廣泛的牛市趨勢相關。

驗證者退出的增加導致了每日以太坊發行量的下降，這與質押池內活躍的以太坊數量有關。

同時，由於對代幣和穩定幣的重新關注，我們觀察到網路活動的增加。這表現在透過 EIP1559 銷毀的 gas 費用的增加，觸發了以太坊供應的通貨緊縮。

毫無疑問，過去一週最引人注目的新聞是幣安執行長 CZ 的辭職。與當局達成的和解金額為 43 億美元，許多人將這一關鍵事件視為數位資產產業「狂野西部」時代的終結標誌。

在這事件宣布之後，BNB 的價格經歷了-9.1% 的下降。然而，與先前的價格下跌相比，如當年 SEC 宣布指控時的-24% 跌幅，市場反應相對較為溫和。

在這則訊息之後，幣安交易所的主要資產提取活動出現了上升。在最初的 24 小時內，一系列 DeFi「藍籌股」的綜合餘額下降了-6.7%，而 BTC、ETH 和穩定幣的餘額分別下降了-4.4%、-4.9% 和-2.2%。

然而，在CZ 辭職後的六天裡，這些交易餘額出現了恢復，所有四個代幣類別都看到了出流減緩，甚至出現了淨流入。從許多方面來看，這顯示了用戶對幣安平台的信任程度。也可以認為，考慮到未來三年美國監管機構的監管要求，信心可能會進一步提高。

驗證者退出

雖然沒有像幣安和解那樣成為頭條新聞，但自十月初以來，以太坊質押池經歷了顯著的變化。目前，越來越多的驗證者正在退出質押池。

上海啟用了質押提取，隨後驗證者大量退出，領取獎勵，並重新調整其質押提供者和設定。在這段時間內，退出事件平均每天有 309 個驗證者。

自十月初以來，我們看到退出事件逐漸增加，達到了每天 1018 個驗證者的平均數。這一上升趨勢與數位資產市場現貨價格的最近上升趨勢相一致。

因此，代表在質押池中積極參與權益證明共識的ETH 的總有效餘額在增長速度上有所減緩，目前正經歷自上海昇級以來的首次下降。

總有效餘額的成長斜率在十月中旬開始趨於平緩，每天平均增加0.1% 到1%，減緩了自五月以來的成長速率超過一半。

在對退出驗證者進行更詳細的檢查時，我們可以看到在過去的八周中，主要是由自願退出所驅動的。自願退出是指那些獨立選擇退出質押池的權益者。這與違反協議規則的驗證者所面臨的懲罰－減產（slashing）是有區別的。

在同一時間段內，僅發生了兩次減產事件，其中一次是重大事件，涉及到100 個新進入的驗證者，因同時簽署網路上的兩個不同區塊而被減產。

退出的驗證者可以進一步根據他們所屬的權益者類型進行分類。這揭示了一些有趣的趨勢：

· 自十月以來，CEX 一直在主導質押提取事件，Kraken 和 Coinbase 的流出最為顯著。

· 流動質押提供者也經歷了一些輕微的質押減少，其中 Lido 仍然是該領域最大的參與者。

這種投資人行為可能受到一些因素的驅動：

· 投資人選擇更改他們的質押設置，例如將質押從CEX 轉移到流動質押提供者（可能是由於持續存在的監管擔憂）。

· 擁有美國資本市場准入權的投資者可能會將資本調向更安全的資產，例如美國國債，因為相對於 ETH 質押回報而言，利率仍然較高。

· 投資者可能還在預期即將到來的市場上升行情，而不是較不流動的質押 ETH，尋求更大的 ETH 持有流動性。

Kraken 和 Coinbase 在提取方面表現突出，而在流動質押提供者中，Lido 在退出方面處於領先地位。然而，這些相同的實體，以 Lido 為首，也是質押存款的主要接收者，顯示出這些大型資金池的淨黏性和主導地位。

在淨變化的基礎上，Lido 繼續成長並占主導地位，其總質押餘額增加了468,000 ETH。在 CEX 方面，Coinbase 和 Binance 的質押餘額出現了淨增加，而 Kraken 的質押餘額減少了 19,400 ETH。在質押提供者中，HTX 和 Staked.us 展示了最顯著的質押餘額減少，分別減少了超過 44,000 ETH。

與觀察到的有效餘額減少一致，ETH 的發行量也相應減少。將 ETH 每天發行給驗證者的數量取決於活躍驗證者的數量，或分別取決於質押池中的總有效餘額。

隨著驗證者的成長速度減緩和下降，每天的 ETH 發行量也隨之減緩。在過去的 7 天裡，ETH 發行量的成長速度每天減緩了高達 0.5%。值得注意的是，發行速度在最近幾天首次下降。

隨著發行速度的下降，我們現在將注意力轉向等式的補充方面——銷毀速率。從 2021 年的 London 硬分叉開始，EIP1559 的費用銷毀機制涉及銷毀部分交易費用，為在網路使用率升高的情況下 ETH 供應變得緊縮創造了條件。

伴隨著 gas 價格的上升，這標誌著以太坊網路上交易需求的增長，每天銷毀的 ETH 費用數量也在增加。在十月，我們看到每天銷毀的 ETH 費用達到 899 ETH。快轉差不多一個月，累計銷毀的費用現在已達到 5,368 ETH。

我們也可以評估各種交易類型之間gas 使用的詳細細分。這些指標使我們能夠識別主要導致供應銷毀的活動。

在檢查過去四個月主要推動以太坊網路採用的兩個領域後，可以明顯看到，NFT 交易和DeFi 交易在過去的四個月中都貢獻相對較少，分別下降了-3% 和-57%。這兩個領域的採用率都在下降，並且對鏈上最新活動的貢獻很小。

最近網路活動的激增主要歸因於代幣轉帳和穩定幣。過去三個月內，代幣的 gas 使用量上升了+8.2%，而穩定幣的 gas 使用量增加了+19%。這表明隨著對市場強勢的信心增強，可能正在發生對更長尾資產的輕資本輪換。

自London 硬分叉以來，ETH 從淨通膨轉向了平衡狀態，甚至是絕對或通貨緊縮。由於較低的網路活動，網路在 8 月至 10 月之間經歷了短暫的淨通貨膨脹期。

在最近的幾週，由於發行速度下降和更大量的供應被銷毀，總體 ETH 供應再次轉為淨通貨緊縮。

總結

最近幾週以太坊質押池動態發生顯著變化，驗證者退出池的數量開始增加。這導致了 ETH 發行的成長速度放緩，並自上海昇級以來首次減少了質押池餘額。

此外，最近網路活動的激增，尤其是由代幣轉帳和穩定幣推動，導致了交易需求的提高。這反過來對 gas 價格產生了上升壓力，透過 EIP1559 每日銷毀的 ETH 費用增加。

這兩股力量的結合導致全球 ETH 供應再次呈現通貨緊縮。在這個背景下，這些因素的相互作用強調了以太坊網路、供應以及對市場活動和採用趨勢的動態反應。

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