以太坊ETF也許並不利好山寨幣

Peisen

24-07-19 16:29

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AI 總結

看總結

原文標題：《'ETH Beta' - a Recipe for Disaster?》

原文作者：Thor

原文編譯：Peisen，BlockBeats

編按：

7 月18 日，隨著各發行商相繼向美SEC 提交現貨以太坊ETF 的S-1/ A 等文件後，目前9 檔現貨以太坊ETF 費用都已公佈，下週即將開啟交易。加密研究員 Thor 利用線性分析各山寨幣與以太坊的關聯性，以探討 ETF 在利好以太坊的同時是否會利好山寨幣。 BlockBeats 將原文編譯如下：

介紹

幾天後，ETH ETF 即將上線。雖然大多數人都在猜測這些產品的短期和長期資金流動，但另一個問題也隨之而來：能否透過增加槓桿 ETH beta 的曝險捕捉 ETH 的這一推動力？

ETH beta 指的是以太坊生態系內的山寨幣，理論上，這些山寨幣應該作為 ETH 的槓桿曝險。常見的例子包括 LDO 或 ENS，交易者交易這些山寨幣是基於它們相對於 ETH 本身更具波動性的觀點。最近，「ETH beta」這個詞大多是個玩笑，因為山寨幣整體表現不佳。選擇一個與 ETH 相關的山寨幣作為槓桿敞口就像大海撈針，往往導致交易者和投資者在更長的時間範圍內表現不如 ETH。

那麼，這次真的會不一樣嗎？隨著 ETH ETF 的推出，最好的策略是押注相對於 ETH 有更高 beta 的山寨幣嗎？今天的文章將從定量的角度探討這個問題。

重點

· 價格表現

· 相關性

· Beta

· 夏普（Sharpe）比率

· 結論

價格表現

TOTAL3（山寨幣市值）與ETH 市值的比率約為1.48。自 2020 年以來，這張圖表只有在少數幾個罕見的情況下這麼低，這表明 ETH 相對於大多數山寨幣表現優異。

有幾種方式可以解讀這張圖表。首先，這些山寨幣歷史上在這一水平上下波動。鑑於最近對山寨幣的高度看空情緒，這種情況可能會再次出現。然而，很明顯，這張圖表處於多年下降趨勢中，這表明找到能夠表現優於 ETH 的合適山寨幣是很困難的。圖表沒有顯示的是，儘管山寨幣的市值可能會上升，但由於許多代幣的流通量低且有大量解鎖，價格可能會下跌。因此，找到可靠的“ETH beta”變得更加具有挑戰性。

分析的潛在ETH beta 的代幣樣本包括以下幾種：

[L2 專案]

OP、ARB、MANTA、MNT、METIS、GNO、CANTO、IMX、STRK

[山寨L1 項目]

SOL、AVAX、BNB、TON

[DeFi 項目]

MKR、AAVE、SNX、FXS、LDO、PENDLE、ENS、LINK

[Memes]

PEPE、DOGE、SHIB

放大來看，下面的圖表展示了ETH 和這四類代幣年初至今（過去198 天）的表現。

值得注意的是，今年沒有一個L2 代幣的表現超過ETH，表現最好的代幣是GNO，上漲了34%，而ETH 則上漲了44%。表現最差的包括 MANTA、STRK 和 CANTO，今年都下跌了超過 60%。

頂級山寨L1 代幣的表現要好得多，TON 和BNB 都顯著超過了ETH。 AVAX 是這些代幣中唯一一個在今年下跌的。

在這個籃子中的8 個DeFi 代幣中，有3 個的表現超過了ETH，分別是PENDLE（+254%）、ENS（+163%）和MKR（+78%）。其餘 5 個今年的表現都下跌，其中表現最差的是 FXS，下跌了 73%。

2024 年的特色是meme 幣佔據主導地位，這也反映在最大的以太坊原生meme 幣的表現上。 Pepe 是樣本中漲幅最大的，上漲了 708%，而 SHIB 上漲了 74%，DOGE 上漲了 31%。

總結：

Beta

更進一步，我們可以計算這些山寨幣相對於 ETH 的年初至今 beta 係數。 Beta 用來表示資產相對於基礎市場的波動性，這裡指 ETH。 ETH 的 beta 值為 1，波動性較高的山寨幣 beta 值大於 1，波動性較低的山寨幣 beta 值小於 1。

從這項分析中可以看出，只有少數幾個山寨幣相對於ETH 具有較高的beta 係數，即PEPE、METIS、ENS 和PENDLE。具有高 beta 係數的山寨幣相對於 ETH 來說更具波動性。結合我們在相關性和 beta 分析的結果，可以推測 PEPE 可能是較好的 ETH beta 資產，如果 ETH 因為 ETF 上線而升值，PEPE 可能會帶來不錯的回報。然而，必須記住這項分析的局限性。還有許多外在因素影響這些資產的表現，這些因素沒有包含在這項分析中。因此，我再次提醒將這視為理論性分析，而不是直接用於交易的資料。

Sharpe 比率

最後，我們可以計算這些資產的年初至今Sharpe 比率，作為評估它們近期表現的另一種方法。 Sharpe 比率衡量了波動性調整後的回報，計算方式是將回報減去無風險利率，然後除以波動性（標準差）。這項分析中使用的無風險利率是 Maker 的「DAI Savings Rate」提供的 8% 年利率。 Sharpe 比率越高，表現越好。