原文標題：《歷經 6 個⽉的慘烈震盪，真正的重量參與者在做什麼？ ｜WTR 9.09》

原文來源： WTR 研究院

本週回顧

本週從9 月2 日到9 月9 日，冰糖橙最高附近$59809，最低接近$52550，震盪幅度達6.97% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約 56000 附近有大量籌碼成交，將有⼀定的支撐或壓力。

• 分析：
1. 59000-63000 約144 萬枚；
2.64000 -68000 約93 萬枚；
• 短期內跌不破在49000~53000 機率為70%；
• 其中短期內漲不破71000〜74000 的機率為92%。

重要訊息方面

經濟消息方面

1.9 月9 日，中金公司研報指出，美國8 月失業率下降反映出臨時性失業的逆轉，符合預期；美國經濟仍有望實現軟著陸，但聯準會也必須採取行動。

2. 根據 CNBC 報道，美國財政部長耶倫表示，美國經濟狀況良好，近幾個月就業數據較冷顯示經濟正處於軟著陸，而非衰退。

3. 聯準會理事沃勒表示，本月開始⼀系列降息的"時機已到"，「如果資料⽀持連續降息，那麼我認為連續降息是合適的。新增非農就業人口低於預期。聯準會最有影響力的官員之⼀沃勒稱 9 月開始降息至關重要，對降息力度和速度持開放態度。 「新聯準會通訊社」解讀沃勒演說稱，他傾向至持⼀開始降息 25 個基點。

5. 在數據顯示美國8 月就業成長低於預期後，美國銀行的經濟學家預計，聯準會將在接下來的五次議息會議上每次降息25 個基點。這意味著聯準會今年底前將降息三次，比美國銀行先前預測的降息兩次又多了⼀次。

加密生態訊息方面

1. QCP：機構或認為市場見底，增加12 月和明年3 月的看漲押注；

2. 9 月9 日，經紀商伯恩斯坦在周⼀的⼀份研究報告中表示，如果川普在11 月贏得美國大選，比特幣預計將在今年稍晚創下新高，到第四季價格可能達到90,000 美元。

3. 金融諮詢刊物Global Macro Investor 宏觀研究主管Julien Bittel 於X 發文表示：「今年的比特幣價格結構開始看起來與2019年驚⼈地相似。>

4. 摩根大通（JPM）由Kenneth Worthington 領導的分析師團隊表示「總體而言，我們仍然認為加密生態系統缺乏重大催化劑，因此我們預計加密代幣和資產價格將對宏觀因素變得更加敏感。基礎設施，使該國能夠使用加密貨幣進行國際貿易並規避西方制裁。

6. Vitalik 在Reddit 子版塊中表示，以太坊基金會（EF）目前的預算策略是每年花費剩餘資金的15%，這意味著基金會會永遠運作下去，但作為生態系統的⼀部分隨著時間的推移會變得越來越小。

長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現⼀些方向和在某前提下發生某種事件的可能性

長期洞察

• 長期參與者持倉結構
• 籌碼淨新增與銷毀
• 高品質拋壓
• ETH 地址獲利水準

（下圖⻓期參與者持倉結構）

長期參與者的籌碼增持異常迅速，遠勝當時2019 年的籌碼重新收集的景象。
從這裡來看，長期參與者相對來說依然在堅定買入階段。且相對團結。

（下圖 籌碼淨新增與銷毀）

從籌碼新增到銷毀的圖表來看，金色為淨新增。目前看淨新增籌碼出現了大幅提高。

（下圖⾼質量拋壓）

⾼質量拋壓仍處於相對較低拋壓區域。
顯示這個階段來說，沒有什麼重量級參與者參與了更多拋售。

（下圖ETH 地址盈利⽔平）

有意思的是ETH 的盈利地址來看，ETH 的盈利水平接近熊市狀況，狀態十分萎靡。
ETH 在本輪表現十分慘烈。

中期探查

• ETH 交易所流通佔⽐
• OTC 相關地址餘額
• ⽹絡情緒積極性
• 流動性供應量
• 巨鯨綜合得分模型

（下圖ETH 交易所流通佔⽐）

ETH 目前的流通狀況較好，佔更高。通常表示市場有較高的風險偏好，可能整體的穩定性仍不足。市場可能在 ETH 流通佔比較低時，可能會逐步趨於穩定。

（下圖OTC 相關地址餘額）

資料表示與場外交易（OTC）櫃檯相關的地址中儲存的加密貨幣的累積餘額。可能在場外需求量突然上升時，會使得場內 OTC 商家增加 BTC 的存儲，變相地促進了場內的需求量緊缺。

通常，在資料上升時，可能表示部分使用者對 BTC 的需求，可以判定為正面訊號，目前下降到較低。

（下圖網路情緒積極性）

場內的網路情緒仍在下降，可能修復的時間會稍微延長。

（下圖流動性供應）

在流動性下降的條件下，場內的整體交易積極性也會下降，可能會導致市場走步維艱。

（下圖巨鯨綜合得分模型）

從目前狀況看，巨鯨仍保有較⾼的需求量，可能場內的主要支撐力量是巨鯨。同時，在目前條件下，可能會有巨鯨群體解套，或反彈的急切需求。

短期觀測

• 衍生性商品風險係數
• 選擇權意圖成交比
• 衍⽣品成交量
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增地址及活躍地址
• 冰糖橙交易所淨部位
• 姨太交易所淨部位
• ⾼權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨部位
• 鏈下交易所資料

衍生性商品評等：風險係數進入中性區域，風險適中。

（下圖衍⽣品⻛險係數）

近期市場持續震盪，衍生性商品對市場的主導性優先順序較低，目前僅從風險係數來看，市場並無太多指向性方向。

（下圖選擇權意願成交⽐）

選擇權交易量，賣權比例均大量增加。

（下圖 衍生性商品成交量）

衍生性商品成交量處於底部區域。

（下圖 選擇權隱含波動率）

隱含波動率有少量增加。

情緒狀態評分：中性偏消極

（下圖獲利虧損轉移量）

市場積極情緒(藍線) 處於低位，恐慌情緒(橙線) 本周有少量上升，但當前已經下降，總體來說，市場並沒有像社群媒體輿論中表現得那麼恐慌，反而處於虧損情況的籌碼大部分都比較鑽石手。也就是說目前並未產生極大規模的恐慌拋售。

（下圖 新增位址和活躍位址）

新增和活躍位址處於低位元水準。

現貨以及拋壓結構評級：BTC 少量流入累積，ETH 中量流入累積。

（下圖冰糖橙交易所淨頭⼨）

BTC 少量流入，且之前流入的籌碼並未消化完畢。

（下圖 E 太交易所淨頭⼨）

ETH 中量流入累積。

（下圖 ⾼權重拋壓）

目前暫無高權重拋壓。

購買力評級：全球購買力處於流失狀態，穩定幣購買力大量流失。

（下圖 全球購買⼒狀態）

美洲購買力仍處於流失狀態。

（下圖 USDC 交易所淨頭⼨）

USDC 交易所淨部位大量流失。

鏈下交易數據評級:在 50000 有購買意願；在 65000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在50000 附近價位有購買意願；
在65000、70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在50000 附近價位有購買意願；
在65000、 70000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在45000 附近價位有購買意願；
在67000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

訊息面總結：

1. 市場近乎是第⼀次經歷美國的經濟軟著陸「進行時」；在同時孕育和散發著不同角度的質疑。
2. 同時市場的參與者們也陷入極度敏感狀況，⼀些風吹草動足以引起軒然大波。
3. 當實質的好消息逐漸逼近的時候，市場毫無反應，往往因為過度悲觀導致。
4. 等待市場降息，目前加密市場並沒有太多的主流敘事，可能目前跟宏觀更加敏感⼀些。
5. 降息之後，美國 6 兆美金+的資金會有⼀部分回流至資本市場與風險市場。

鏈上長期洞察：

1. 長期參與者鏈上持倉增持異常迅速，並無絲毫動搖；
2. 籌碼新增與銷毀來看，目前處於大量籌碼新增階段；
3. 高品質拋壓依然處於較低範圍，證明著重量級選手並沒有發生太多拋售；
4. ETH 地址獲利水準來看，已經回歸上⼀輪熊市狀況。

• 市場定調：
雖然市場經歷了這六個月相當殘酷的震盪，但是長期參與者並沒有絲毫動搖，目前來看重量級參與者也沒有發生任何拋售意向，市場或許會慢慢趨於穩定。

鏈上中期探查：

1. ETH 佔比較高，可能市場穩定性需要恢復；
2. OTC 需求較低；
3. 網路情緒等待修復；
4. 流動性目前處於較為欠缺的狀態；
5. 巨鯨目前可能有解套需求。

• 市場定調：
修復、徘徊
市場逼近下跌極限邊緣，可能會有⼀段時間的徘徊與修復。反彈力量可能集中在巨鯨解套需求。

鏈上短期觀測：

1. 風險係數進入中性區域，風險適中。
2. 新增活躍位址較為低位。
3. 市場情緒狀態評等：中性偏負。
4. 交易所淨部位整體呈現 BTC 少量流⼊累積，ETH 中量流⼊累積。
5. 全球購買力處於流失狀態，穩定幣購買力大量流失。
6. 鏈下交易資料顯示 50000 有購買意願；在 65000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 49000~53000 機率為 70%；其中短期內漲不破 71000〜74000 的機率為 92%。

• 市場定調：
目前分兩面向來看。 ⼀，市場目前並未產生極大的恐慌拋售。二，但購買力和正面情緒仍處於流失狀態，市場仍可能持續性震盪或向下插針。九月整體來看，短期更依賴消息面的刺激。

風險提示：以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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