當比特幣到達 100 萬美元的那天，大家一定會回想起 2024 年，這是加密貨幣產業載入史冊的一年。比特幣正式被美國 SEC 批准 ETF，和黃金白銀一樣，成為全球不可能歸零的資產之一。而單枚十萬美元的價格，也讓市場對加密貨幣的未來充滿想像。律動 BlockBeats 梳理了 5 個數據，希望這些數據，能幫助大家了解今年的 Crypto 究竟發生了什麼事？也希望能幫助大家憧憬未來會發生什麼事？

圖表一：BTC 市佔率

2024 年，比特幣年內漲超130%，實現這一漲幅離不開「華爾街」和「川普」兩個關鍵字，比特幣的定價權與流動性在美國金融界和政治界明牌支持後發生了結構性轉移。

機構入場，高歌猛進

1 月11 日，十隻比特幣現貨ETF獲批，利好落地後，比特幣價格經歷了一段時期「灰階砸盤」，於3 月13 日創下2024 年首個歷史新高。

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目前，比特幣現貨ETF吸收了平均每日比特幣新增發行量的 259%，自上市以來，這些基金已累計獲得 300 億美元正流入，持有超過 140.8 萬枚比特幣，相當於總流通供應量的 7%。比特幣 ETF 在 2024 年共有 155 天為淨流入日，單日平均淨流入為 5,233 枚 BTC；相較之下，93 天為淨流出日，單日平均淨流出量為 2,702 枚 BTC。

2024 年比特幣現貨ETF 流入流出；圖表來源：SoSoValue

比特幣的報酬與ETF 資金流動在全年也呈現緊密連結。持續強勁的 ETF 資金流入通常伴隨著市場的強勢表現，反之亦然。這種關係從直覺上也可以理解，ETF 的資金流入反映了現貨市場的吸收能力，即買入壓力，而資金流出則反映了賣出壓力。

夏季期間的資金流平穩至負值對應了當時德國政府、門頭溝等機構過度拋售的市場狀態，而第四季度資金流的激增則與特朗普當選和MicroStrategy 的積極增持相吻合。

截至12 月20 日，2024 年機構投資者共購買了859,454 枚比特幣，約佔總流通供應量的4.3%，目前，機構投資者佔所有已知比特幣持有者的31%，較2023 年的14% 大幅增加。上市公司方面，2024 年共增持 297,673 枚比特幣，其中 MicroStrategy 透過積極融資策略購入近 25 萬枚，目前持有量達到 43.9 萬枚。儘管今年約有 23 萬枚比特幣來自破產清算和被扣押資產，但機構需求有效吸收了賣壓，目前約 22% 的流通供應量可在市場交易，接近 2021 年高點水平。

而從 CME 主導全年未平倉合約量也可以看出比特幣市場展現出了顯著的機構化趨勢。作為全球頂級金融衍生性商品交易平台，CME 憑藉其嚴格的監管框架和透明性，吸引了大量方向性基金、基差交易者和做市商等專業機構參與者。

比特幣合約持股量；圖源：Coinglass

這些機構透過CME 進行比特幣衍生性商品交易，不僅帶來了更高的資本效率和流動性，也逐漸改變了市場結構，使交易行為更加集中於衍生性商品市場。同時，2 倍槓桿比特幣 ETF 等複雜金融產品的活躍，進一步鞏固了機構資本在比特幣市場中的主導地位，標誌著比特幣市場從散戶驅動向機構化主導的成熟市場邁進。

逐漸脫離幣圈基本面？

4 月20 日，比特幣迎來第四次減半，但當天價格與先前平均上漲22% 的歷史表現並不一致，反而下跌了8%。在隨後的 125 天中，2024 年也成為歷次減半後表現最差的階段。

造成這一現象的原因之一，是每次減半相對於流通供應量的實際影響正在不斷減弱，而今年在宏觀因素的疊加下，這種減弱更加顯著。數據顯示，2024 年比特幣流通供應量預計將增加216,158 BTC，而2025 年的年度發行量則僅有164,250 BTC，低於MicroStrategy 在2024 年11 月1 日至12 月12 日期間的購入量，使得網路年通膨率僅0.8%。

因此，從長期來看，減半所帶來的供給衝擊在比特幣價格中的影響將會越來越小。比特幣價格未來的更大決定性因素，可能將轉向需求端的結構性變化，而不再主要依賴減半造成的供給收縮。

另一方面，比特幣和美股資產的相關性卻越來越強。金融市場中，資產配置講究在有大波動性出現的時候，籃子裡資產不會同漲同跌，因此當2019 年灰度狂買比特幣時，市場對其的理解是因為比特幣在彼時跟其他所有美元計價資產有非常低的相關性。

但2024 年，比特幣與美股相關係數多數時間為正值，並且和美國股市的走勢比過去幾乎任何時候都更加同步，這表明推動股市的宏觀經濟變數也在塑造加密市場。除非有特定於加密貨幣的黑天鵝事件，這種情況或許會在聯準會的整個寬鬆週期中持續下去。

2024 年比特幣和美股相關係數，圖源：Newhedge

8 月 5日，日本股市崩盤，全球股市都不同程度下挫，而比特幣也在當日跌至數月來的最低水平，投資者紛紛拋售比特幣和以太坊的現貨ETF 股票，比特幣24 小時內清算額達11.6 億美元。

隨後，分析機構將比特幣的暴跌歸因於日本央行的意外加息，加上市場對聯準會降息的預期，增加了央行政策的不確定性，導致金融體系去槓桿化。眾多金融市場參與者藉入日圓以投資高收益資產在扭轉其部位方向，比特幣成為此過程中的受害資產。直到 10 月份，受加密貨幣更加友善的政治氣候前景的提振，比特幣價格才再次突破 73,000 美元。

同時，今年與比特幣關聯度最高的美股MicroStrategy(MSTR) 也在12 月23 日加入了納斯達克100 指數，進一步推高了比特幣與美股資產的相關性。此外，投資 BTC ETF 的基金最終的再平衡機制也將增強結構相關性。

川普行情初顯威力

2024 年，在川普爭取加密在業界支持的過程中，比特幣價格與川普的選舉幾率緊密連結。在川普確認勝選後，比特幣價格一路衝高至 99,500 美元，距離 6 位數僅一步之遙。 12 月 4 日，比特幣史上首次突破 10 萬美元，將市值推高至接近 2 兆美元，在美股公司市值排行中，僅次於蘋果、英偉達、微軟、亞馬遜和谷歌母公司 Alphabet。

2024 年比特幣市值變化對比圖；圖源：K33 Research

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邁克爾·塞勒和川普是總結比特幣2024 這一年離不開的兩個關鍵人物，前者穿越週期用金融工具給比特幣上槓桿，成為這個牛市最開心的人；而川普從比特幣大會上宣布要建立國家戰略儲備，再到開除Gensler任命親加密白宮天團，以身入局，為新周期比特幣作為一種主流資產發展打開了想像。

年初至今，機構以及MicroStrategy 淨買入683,000 枚比特幣，而這其中245,000 筆資金流入發生在美國大選後的幾週內，證明共和黨和川普的政策傾向將極大提振比特幣在美國主流資產中的重要性，以及市場對川普的總統任期及其對加密貨幣市場的影響充滿期待。

遲到的山寨季

比特幣市佔率的變化一直是觀察加密產業市場動態的重要指標，2024 年比特幣市佔率從年初一路攀升至61%，同時，投資人感嘆並沒有太多資產能在今年跑贏比特幣，山寨幣的價格表現也讓圈內人頻頻感嘆本輪週期操作難度高。

2024 年比特幣價格走勢圖；來源：TradingView

比特幣市值在2024 年成長了141%，從8,280 億美元飆升至1.98兆美元；以太坊的市值在2024 年成長了72%，從2,740 億美元提升至4,730 億美元；其餘山寨幣市場的市值在2024 年成長了129%，從3,890 億美元增至8,860 億美元，而這又主要得益於SOL 和meme 幣的強勢表現，市值前100 的山寨幣中只有25種幣的表現超過了比特幣。

一方面，高估值的「VC 幣」在今年不被市場認可，另一方面也因為2024 年市佔率一直節期攀升的比特幣並未為加密市場帶來多少真正的流動性。神魚在今年3 月就曾斷言「本週期沒有山寨季」，因為由比特幣現貨ETF 注入的流動性有較少可能性流進加密山寨市場，從而造成了「比特幣獨牛」這一市場表現。

回顧這一年，比特幣完成了一場華爾街與政策驅動下的資本接力賽，以突破10 萬美元大關的姿態重新定義了其全球金融資產的地位。然而，這不僅是一次價格上的突破，更是一場市場結構、資本流向與資產認知的深刻變化。比特幣的 ETF 化浪潮和機構主導的市場正在將這一去中心化資產推向更廣闊的主流舞台，但也使其在宏觀變數影響下變得更加複雜和敏感。

從減半效應的邊際遞減到川普政策的助推，比特幣在2024 年展現的，不只是對週期的駕馭力，更是其對全球金融體系融入能力的證明。目前，市場或許仍糾結於流動性集中、山寨幣缺席的問題，但從長遠看，比特幣正向一種更具韌性、更受認可的全球價值儲存進化。

圖表二：AI Mindshare

2024 年對CryptoAI 來說是個神奇的一年。從年初英偉達股價飆升帶動了 DePin 概念的崛起，再到資料集和機器學習的發展，最後由 Truth Terminal 點燃導火索引發的 AI Agent 的熱潮。不管是交易者還是圈外開發者，不管是散戶還是機構都把目光投向了 AI Agent 的賽道，讓我們回顧一下這個當下擁有最多共識的賽道過去一年是如何爆發的。

去中心化算力，CryptoAI 的試金石

DePin 板塊2024 年指數變化；圖源：SoSoValue

2024年 1 月，OpenAI CEO 山姆·奧特曼在達沃斯論壇明確指出，算力和能源短缺是當前 AI 發展的最大瓶頸，並預言未來算力將與貨幣等價。在 ChatGPT 席捲全球和英偉達股價連創新高的帶動下，市場對 AI 領域的關注度空前提升，尤其是在全世界 GPU 資源稀缺的情況下，分散式 GPU 的概念項目頗受市場的歡迎。不只 FileCoin、Arweave 這類舊項目回歸市場的目光，新的 DePin 專案也像雪花般的出現。

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一直到6 月左右，大量新興Depin 計畫開始TGE代幣空投，這是屬於擼毛工作室的周期，但隨後英偉達憑藉其 AI 晶片業務超越一眾科技巨頭成為全球市值最高的上市公司，隨後開始下跌。原因是市場中FUD 的聲音，許多人認為DePin 的算力穩定性不足以支撐當時的大模型訓練或類似的中高需求的公司，再加上正處於MeMe 市場的火爆，對比於MeMe 的快節奏， DePin 要驗證的周期太長了，所以紛紛減少了資產的配置，市場進入一段時間的冷靜期。

資料集與機器學習，AI Agent 的軍火庫

除了GPU 這類算力需求以外，數據是AI 發展最重要的資源。區塊鏈數據因其公開、透明和可驗證的特性，為 AI/ML“機器學習”提供了獨特價值。 ML 演算法是透過 GAN、VAE 和 Transformer 等技術，將數據轉化為有用的洞察或行動。現在許多大公司收集自己的用戶資料，因為他不僅可以供 AI 訓練還有訓練大數據推薦，資訊資料相關代幣也跟隨從年初的 AI 到年底的 AI Agent 的板塊熱度暴漲。

在這個時代，資料是高價值的資產，大家對傳統公司直接取得用戶資訊賺錢，而用戶對此不能獲得利潤這件事已經習以為常。但在今年衍生出了第一次資訊權益覺醒，DataDao 誕生了，因為Reddit 今年2 月在IPO 招股書中透露與AI 公司簽訂數據授權協議，已實現合計2.03 億美元的收入，而Reddit 的用戶一分錢也沒收到。

「r/datadao」因此而生，發行為用戶資料賦能的代幣$RDAT，讓使用者匯出自己在Reddit 平台的資料並上傳至社群資料庫取得代幣，也是第一次為用戶資料爭奪權益的Dao，而背後的推手就是在12 月上架幣安的機器學習平台Vana。

年初Vitalik 在《Crypto+AI 應用前景與挑戰》中提出了他對當前CryptoAI 的看法，其中討論了零知識證明（ZK-SNARKs）和多方計算（MPCs）技術與AI訓練集結合的可能性，這兩項技術的提昇在今年的提升，也推動了 CryptoAI 隱私演算法專案的發展，幾個為機器學習提供平台與生態系統的專案應運而生。

其中就包括上文提到為DataDao 提供支援的Vana 和火爆市場的$TAO 背後的Bittensor。機器學習在10 月的AI Agent 牛市為下層應用基礎，Bittensor 和知名AI Agent 平台Virtuals Protocol 合作推出貓咪AI AgentTAOCAT 來展示Bittensor 的機器學習能力，知名AI 專案Nous Research 也在Bittensor 上開發子網路以支援資料集的評判系統，後者不僅訓練了優化大模型Hermes，還開發了模型優化工具DisTrO。

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AI+meme，Crypto AI 大爆發

AI Agent是 CryptoAI 第一次大規模的成功落地，他讓去中心化算力到資料集以及機器學習的網路找到了實際需求方。在這之前這些領域的需求都是點對點的並不存在延續性，而 AI Agent 出現之後帶動各個相關板塊的飛輪效應，它作為中間的橋樑將基礎設施和關注度經濟的需求帶到了下層用戶。

在進入 AI Agent 週期的初期，大量的 Meme + AI Agent誕生，現階段的兩者在商業模型中其實區別並不大，從本質上都是注意力經濟，並不產生價值，只產生文化，所以只要擁有足夠多對你深信不移的信眾，這個代幣或文化就能持續，

而這其中Truth Terminal 為本次AI Agent 潮流當之無愧的領頭羊，由Andy 在Infinite Blackrooms 中訓練，在一次對話中創立了Goatse Gospel 的宗教。並在a16z 創始人5 萬美金比特幣的資助下，發布了自己宗教的同名代幣Goatse Gospel，最後在Fartcoin 的幫助下成為第一個人工智能百萬富翁開始破圈，引來了更多Web2的開發者以及AI 的愛好者的關注。

$Goat 的破圈帶領著整個CryptoAI 的生態繁榮，所以讓他不同於技術或應用甚至meme，更偏向一種具象徵意義的存在。但其中與之相關的 FartCoin、Shoggoth 以及代表 Tee 模型的 error error ttyl 可以代表 AI 的幾種與 AI 相關概念的 MeMe 文化的延伸，帶給人們更深程度的哲學思考。而 AIxbt、Zerebro、Luna 這類意見領袖或虛擬偶像則用超乎人類效率的行銷手段讓自身獲得超高的影響力。

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但比注意力經濟更大的泡沫是泡沫工廠，其中Virtuals Protocol 是早有預謀的泡泡製造機。在一開始許多 AI Agent 發幣時會選擇在 pump.fun 發射。當已經存在合格的資產發射平台時，要做 AI Agent 的生態平台，就要求比單純發射代幣更多的內容。 Virtuals 作為這一輪在生態方面思考最全面的 AI Agent 生態平台。在一開始的商業模型架構，就包含了代幣發射平台、Agent 框架、AI Agent 製作器、生態代幣、原生影響力 IP 形象、以及各賽道的實際應用案例。這也是為什麼 Virtuals 的飛輪在這一輪能夠持續旋轉。

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2024 年AI板塊相關代幣市值走向；

AI16z 在Sol 的影響力不亞於Virtuals，擁有超級龐大的開發者社區，開源的架構eliza 已經擁有超過6000 個星星且已經分叉了1800 次。而推出的 ElizaOS 也逐步將開發者社群、生態專案、以及外部生態的友善專案整合。 AI16z 生態的人非常善於維持吸引力經濟，從 Eliza 的大小寫之爭、與斯坦福大學合作研究室、到使用 Tee 和 eliza 框架做出概念上人類無法干涉的 AI Agent 自我集資並發放空投的 AIPool。

不管是受人詬病還是惹人誇贊，Shaw 似乎總是能讓整個市場注視著 AI16z，讓他們能夠持續在市場創造奇蹟。而更專注於 AI 創作的 Zerebro 和 Story 則展現了將 AI 帶進現實世界的精彩體驗，不免讓人期待即將到來的 AGI 時代的娛樂形態。

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在2024年的吸引力市場逐漸乏力之後，還是需要下沉的應用做延續。所有AI 的參與者都希望將AI 推向AGI 時代，不管是Solana 版的Perplexity-GriffAIn 和正在做Multi-Agent 概念的Swarms、eliza、GAME 等項目方，當人們真的能在AI Agent 的應用中沉迷才是引導市場更多延續的方式。而能讓AI Agent 擁有錢包、更全面資料集和多代理協作的CryptoAI 可能才是真正能將AI Agent 推向AGI 時代的土壤，AI Agent 的時代才剛起步，在市場找到更大的炒作話題之前，Crypto AI 將會是最核心的潮流。

圖表三：meme 貨幣總市值

meme 幣2024 年總市值變化；圖源：CoinMarketCap

2024 年，Meme幣板塊是成長最快、交易量最大的領域之一，「一夜致富」的神話吸引了無數人的目光，尤其3 月份BOME 以創紀錄的速度市值破億後，整個市場迅速進入了火熱的「Meme Summer」。本質上，Meme 幣的強勁表現是基於注意力和 FOMO 情緒，它提供較低的交易成本、公平透明的代幣分配、高效的發行和交易機制，滿足了許多投資者的投機需求。

根據 CoinMarketCap 數據，2024 年 Meme 幣市值整體呈現成長趨勢。第一季市值在200 億美元左右波動，三月份隨著Bome 的誕生，和Pump.fun 的快速發展，meme 市場迎來了轉折性變革，總市值穩定至500 億美元左右；第二季度到第三季度，儘管市場仍有各種神盤出現，但meme 市場總市值並未相應上漲，炒meme 逐漸變成了散戶之間的pvp；第四季度，美國政策利好的趨勢逐漸明晰，比特幣強勢上漲價格直逼10 萬美元，AI 敘事+幣安瘋狂上線meme 幣又為meme 市場注入大量流動性，meme 幣空前地火熱，市場規模迅速拉升，12 月9 日市值達到最高值1,371 億美元，截至撰稿日（12 月24 日）市值為965 億美元。

依市值變化，筆者將2024 年meme 幣發展歷程分為三個階段：

1-3 月：啟動前期，ORDI 巔峰開年，BOME 一朝引爆；

3-10 月：金狗頻出，市值卻無成長的pvp階段；

10-12 月：AI 敘事+幣安瘋狂上線 meme 幣，市值大幅躍升，pvp 終轉 pve。

1-3 月：啟動前期，ORDI 巔峰開年，BOME 一朝引爆

ORDI 是首個發行在比特幣區塊鏈上的BRC-20 代幣，其最為波瀾壯闊的一年是2023 年，一年內實現了從 0到十幾億市值的飛躍，引領了銘文的熱潮。進入 2024 年，ORDI 的熱度持續走高，在 3 月 5 日，又創下歷史新高 97USDT，市值高達 18.4 億美元。

但創辦人 Casey 對 BRC-20 早有所不滿，認為會產生大量的「垃圾」UTXO。隨著 2024 年 3 月底 Casey 在 X 平台公佈 Runes（符文）文檔，符文變成了銘文最有力的競爭對手。銘文交易在比特幣鏈上長期佔據超 50% 的份額，而在 4 月符文協議正式發布之後，BRC-20 和 Ordinals 的交易份額已縮減至不到 10%。截至撰稿日，ORDI 價格為 26.46 美元，市值縮減至 560M，僅有最大市值的 1/3。

比特幣鏈上交易份額；圖源：geniidata

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BOME 幣的爆火點燃了2024 年meme 幣市場的第一波熱潮，從此這股meme 熱開始燃燒到各個公鏈，拉開了2024 年meme 狂歡的序幕。同時，BOME 也創新地採用了「預售」玩法，開啟了一場別開生面的藝術秀。

2024 年3 月14 日，Pepe Meme 藝術家Darkfarm 所發行的BOOK OF MEME（BOME）僅上線三小時就上漲20 倍，市值超8000萬美元。 BOME 是一個面向 Meme 的永久儲存圖庫，可在其基礎上擴展一系列 Meme 創作功能。 3 月 13 日，Darkfarm 開啟了預售，透過向指定的 Solana 地址發送 SOL 即可參與。預售的效果和帶來的熱度出乎人意料，該代幣在中英社區廣泛傳播，大量超百枚SOL 以上的買單不斷湧入推動其價格持續上漲；BOME 最高上漲至最高價格為0.0012 USDT ，上漲約24 倍，市值超8,000 萬美元。

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從機制來說，meme 作為一類沒有實際價值的加密貨幣，慣常採取公平發射的方式發幣。預售儘管在傳統金融市場很常見，但 meme 比較特殊，炒的是情緒和熱點，如果是沒有強背景支撐的項目，用戶給指定地址發送 SOL 後很有可能承擔項目方 rug 的損失。 BOME 的成功不僅使其成為市場的焦點，也在 Solana 生態中掀起了一股預售的熱潮，為後續 meme 的狂熱打開了市場想像力。 meme 幣市值從此從 200 億美元翻倍至 500 億美元。

3-10 月：金狗頻出，市值卻無成長的pvp 階段

第二階段，meme 市值站穩500 億美元，在此基礎上下波動。 3 月份 pump.fun 的流行使得創建和交易 meme 幣更便捷，任何人都可以輕鬆創建自己的 meme 幣，吸引了大批投資者的參與，市場規模也就此打開。這段期間，市場上市值破億的金狗頻出，如BRETT、Neiro、MOODENG、CHILLGUY 等，但整個meme 的市值卻並未因為暴富迷思的出現而呈現穩定成長，整個市場仍處於pvp 的零和博弈狀態。在缺乏全新敘事的環境下，meme 的炒作邏輯轉向 CTO、tiktok 網紅等。

Pump.fun 於2024 年1 月推出，是一個Solana 鏈上meme 幣的發行和交易平台，主打公平發行，之後迅速在社區爆火，趕上meme 幣熱潮，或者說是直接推動了meme 幣熱潮進入了新的階段。

根據Hashed 提供的Dune 儀表板數據，從3 月開始，pump.fun 平台上部署的代幣逐漸增多，每日平均新增代幣部署數量約1 萬左右，目前累計已部署代幣數量接近180 萬個。

pump.fun 平台代幣部署量；來源：dune

對於專案發行者來說，Pump.fun 的參與門檻低，啟動一個專案只需0.02 SOL（8月初已改為免費發幣），上市迅速，只要達到 6 萬美金的市值即可快速進入 Dex Raydium，此時第一批買家已經獲得了數倍的收益。

對於散戶來說，每日追隨熱點發行的代幣代表了目前主流用戶喜愛的Meme 文化，與傳統VC 項目形成鮮明對比；由於pump.fun 平台流動性有限，市值波動大，也造就了暴利機會，不乏有投資者投入1 個SOL 後獲利百倍的傳奇故事，這極大地刺激了市場熱情。

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7 月，小寫Neiro吹響了社區勝利的號角，被稱為首個 CTO 精神的 Meme 幣。

Neiro 靈感來自現實生活中的同名柴犬，被稱為 DOGE 的繼承者。 7 月31 日，大寫NEIRO 在上線一周後就被bubblemaps 發推揭露是名副其實的陰謀集團，而小寫Neiro 則更加社區化，在前期一直不溫不火，直到Vitalik 公開表示支持並向動物福利基金捐贈了超過50 萬美元，靠社區宣傳的力量慢慢價格才走起來。

而9 月初幣安的上幣公告無疑再次點燃大小寫之爭，幣安以十日之差先後宣布上線大寫NEIRO 和小寫Neiro，最終小寫Neiro 的市值也在短短幾個小時內快速上漲，從2000 萬美元暴漲至超1.2億美元，而大寫 NEIRO 代幣價格快速下跌，在短短數小時內跌破 0.1 美元，單日最大跌幅超 50%。

在最初的項目方放棄該項目後，Neiro 被社區接管，最終還是加密社區戰勝了“陰謀集團”，小寫Neiro 的勝利標誌著社區CTO 的力量首次得到幣安的「官方認可」，展現了社區自治的強大潛力，Neiro 經此一役，也被稱為首個CTO 精神的Meme 幣。

9 月份，moodeng 帶動了網紅動物 meme 潮，依托 tiktok 進行病毒式傳播。

「可愛」、「醜萌」一直是廣大網友喜聞樂見的形象，也是 meme 市場歷久不衰的熱點。 9 月，一隻叫Moo Deng 的小河馬火遍全網，成為各路媒體頭條，它誕生於一家泰國開放動物園Khao Kheow，由於其可愛的表情和醜萌的形像很快就在TikTok、Instagram 上走紅。

基於Moo Deng 的Meme 幣在Solana 的Pump.fun 平台上推出，獲得了極大的熱度和喜愛，其市值在短短幾週內就超過1 億美元。在 11 月 15 日，在 Binance 宣布上線 MOODENG 合約後，該 Meme 幣暴漲超過 100%。

河馬 MOO DENG 在國外社區的熱度極高，短時間裡就獲得了眾多媒體的爭相報道。對於本就熱衷於貓貓狗狗的 meme 市場來說，可愛的動物本身就適合炒作，加上 tiktok、Instagram 等平台病毒式傳播的作用，更容易成為現象級金狗標的。

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儘管這段時間看似市場熱點頻出，但缺乏真正拓寬市場的敘事，許多熱點被第一波pvp 消化掉後就再也沒有成長的動力。今年 10 月 BlockBeats 向 memecoin 投資者投放了一份投資者行為調查問卷，共有 274 位投資者參與調查，儘管範圍有限，但仍對於當前的市場狀態和散戶情緒仍然可見一斑。

從結果來看，每天有40% 左右的投資者會衝超過3 個meme 項目；在買入金額方面，30% 的人在0.1 sol 以下，30% 的人在1-5sol 的區間，還有13% 的老闆一次衝5sol 以上。

從盈虧情況來看，只有四成的投資人在過去的一個月內是賺到錢的，但整體來說，主要還是大賺、小賺、小虧的人比較多，大虧（1,000u 以上）的投資人僅佔20%。對於目前 meme 市場的行情，絕大多數投資人認同這是資訊差遊戲，也有接近一半的比例認為是純賭博。

同時，另一份來自CashCashBot 的資料也說明了類似的問題。這些數據記錄了 10 月份各個地址的盈虧和操作頻率情況，可以看出，無論是普通用戶還是 VIP 用戶，每日參與的活躍度都很高，但整體平均收益仍為負。

在勝率方面，絕大多數時間用戶平均日勝率不足0.5，最高日勝率也不足0.6，最低日勝率在0.42 左右；

使用者平均每日勝率；圖片來源：cash cash bot

在每日收益方面，左圖展示了全部用戶的平均收益，可以看出，大部分時間用戶平均日收益為負，且最大正收益僅在25USD 左右；右圖展示了VIP 用戶的總收益和總損失變化圖，不難發現，總收益和總損失走勢圖基本上在0 刻度線兩側呈軸對稱，也就是說明VIP 用戶的淨收益基本上也在 0左右，整體而言也是在進行零和賽局。一些用戶在訪談中告訴 BlockBeats，他們很喜歡 CashCashBot 內部地址分析功能，但由於市場 pvp 嚴重，就算有非常趁手的工具獲得正收益也很艱難。

左圖：全部用戶平均日淨收益；右圖：VIP 用戶日總收益和總損失；圖源：cash cash bot

在交易頻率方面，10 月份用戶平均每日交易次數基本維持在10次以上，並有一半時間在 15 次以上，顯示用戶參與市場的頻率和意願仍維持在較高水準。

平均每日交易次數；圖源：cash cash bot

以上數據粗略地刻畫了部分散戶的畫像，每日等待時機，頻繁出手pvp，但最終能成功賺錢的人仍然在少數，大賺大虧都少，行情一般只能小賺小虧，大家難以找到市場規律，只能依靠資訊差，來增加這場「豪賭」的勝率。

10-12 月：AI 敘事+Binance瘋狂上線meme 幣，市值大幅躍升，從pvp 轉變為pve

在進行了長達半年的pvp 後，市場終於出現了新的成長動力。 10 月出現的AI meme 和AI Agent 帶來了全新的敘事和無限可能的玩法，11 月份Binance 上線pnut 和act，此後Binance瘋狂上線meme 幣，為meme 市場注入巨大流動性，市值從500 億美元被推高到1000 億美元量級，同時，DeSci 敘事興起，pvp 終於轉向pve。

10 月份，AI 代理 meme 逐漸進入市場視野，點燃了 AI+meme 新賽道。

這一趨勢始於 GOAT，GOAT 全名為 Goatseus Maximus，由 Andy Ayrey 開發，並獲得了 a16z 的支持。它誕生於 Truth Terminal，是人工智慧 Bot 進行多輪推演與自言自語所發行的代幣。

隨著Truth Terminal 在Twitter 上的頻繁宣傳，10 月10 日，一位匿名投資者看中了該Meme 廣泛傳播的潛力，推出了GOAT，並在Pump.fun 上線。 GOAT 的市值在短短幾天內達到了 3.5 億美元的峰值，隨後，由於官方的激烈宣傳和二級市場的財富效應，GOAT 市值突破 13 億美元。

GOAT 爆火之後，AI Agent 如雨後春筍般大量湧現，不同的代理商推出不同的代幣，開發不同的玩法和功能吸引關注，然後逐漸完善應用場景，建立自己的生態，如ZEREBRO 和AI16Z 都宣布計劃推出使用其代幣的AI 基礎設施。

GOAT 的崛起不僅體現了人工智慧、區塊鏈與 Meme 文化的交匯，也揭示了 AI 對加密領域潛在的深遠影響。這一現象使 AI 與 Meme 的結合重新回到了公眾視野，引發了廣泛的討論和關注，開啟了新賽道的可能性。

11 月 11 日，幣安上架 meme 幣 PNUT 和 ACT 現貨，兩者分別在日內暴漲 330% 和 1440%，再次引爆 meme 市場。

PNUT 的松鼠形像源自於一隻因被懷疑攜帶病毒而被強制安樂死的松鼠“Peanut”，當時Dogecoin 發文譴責民主黨，馬斯克也為發文悼念Pnut 並宣稱川普上台會拯救Peanut，隨後網路上開始產生大量的Peanut 二創。自此，Peanut 在網紅動物 meme 的基礎上，開始疊加帶有「川普」政治色彩的 buff。

ACT Meme 是一種結合了AI 技術與區塊鏈的加密貨幣，旨在創建一個“AI 與Meme”主題的生態系統。 ACT 曾多次遭遇開發者的背刺，一度為其長期發展帶來了較大的負面影響，但社區一直沒有放棄 ACT 計畫的建設。

PNUT 和ACT 創造的暴富奇蹟將市場情緒推向高潮，幣安也順勢瘋狂上線meme 幣，在一個月內陸續上線了HIPPO、DEGEN、BAN、 SLERF、CHEEMS、WHY、CHILLGUY 等代幣，meme 市場空前火熱，豐沛的流動性大量湧入，將整個meme 幣市場的市值抬高一倍，12 月 9日市值達最高值 1371 億美元。

11 月的另一波熱點就是 DeSci。 11 月 8 日，Binance labs 宣布投資 BIO Protocol，並表示這項投資標誌著 Binance labs 首次涉足去中心化科學（DeSci）領域。就在這一消息公佈後不到一周，CZ 出席了 Binance 在曼谷舉行的 Desci Day 活動，並和 Vitalik 一起討論 Desci 見解。

Binance 的投資帶動了 DeSci 板塊代幣的異軍突起。 RIF 和 URO 在兩天之內暴漲近 50 倍，市值分別達到 2.5 億美元、1.6 億美元，成為當時市場關注的焦點。緊接著，Binance Labs 扶持的 Bio Protocol 相關代幣浮出水面，世界上最大的開源論文平台 Sci-Hub 相關 Meme 幣也加入 Desci Meme 賽道。一場聲勢浩大的去中心化科學敘事拉開序幕，市場火熱無比，許多參與者認為這是一個潛力不亞於 AI Meme 的賽道。

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這一輪Meme 的敘事從銘文符文、預售、社區CTO、網紅動物，到AI Meme 和DeSci，創新的玩法與敘事層出不窮，分別在3 月和11 月實現了兩次市值質的躍升，也孕育了BOME、SLERF、Neiro、MOODENG、PNUT、GOAT、RIF 等紅極一時的代幣，meme市場市值整體成長為年初的5 倍。

經歷了第一季的醞釀，三月市場的爆發，以及後續長達半年的pvp，11 月幣安上幣效應終於為meme 注入大量流動性，尋找到了新的市場增量，AI Meme 和AI Agent，以及將web3 與科學結合的DeSci，都為meme開闢了全新的賽道，拓寬了市場的想像力，數個暴漲出圈的代幣，和紛紛入場的頭部投資機構也向市場證明了其無限的潛力。

未來，Meme 將不可避免地成為整個 Web3 生態中不可或缺的重要拼圖，繼續創造新的神話。 Meme 方興未艾，未來可期。

圖表四：DEX 對CEX 市佔率

今年7 月，The Block 發布了一份數據統計，DEX 與CEX 現貨交易量的市場比率在年中來到了13.76%，超過2023 年 5月的 13.7%，創下歷史新高。 6 月份，CEX 交易量為 1.11 兆美元，同期 DEX 交易總量則為 1,230 億美元，而短短 3 個月後，這個數字便翻了一番，在 10 月份達到近 3,000 億美元。

自 2020 年 DeFi Summer 以來，DEX 與 CEX 的市場比率便一直保持著強勁的成長趨勢，即便在 2023 年深熊期間亦是如此。在過去4 年裡，在DeFi、Metaverse、NFT、GameFi、DePIN 等加密敘事不斷演進的背後，市場始終詮釋著Mass Adoption 的底層邏輯和永恆命題，即「從Web2 到CEX，再從CEX 到DEX」 。

在 2024 年，這一產業發展的核心趨勢似乎按下了加速鍵，進入了從量變到質變的關鍵階段。根據 a16z 的數據統計，加密市場中頭部區塊鏈的總活躍位址數在今年底快速成長，從 8 月的 7,000 萬飆升至超 1.6 億，較 2021 年已成長近 20 倍之多。

左：DEX 對CEX 市佔率，右：頭公鏈活躍地址數；資料來源：The Block、a16z Crypto

鏈上資產發行迎來新春

在經歷了2 年「區在區塊過剩」的市場狀態後，2024 年的加密產業再次轉入全面鏈上復興模式，在資產創新和交易基礎設施領域掀起新一輪成長狂潮。

2023 年底BRC-20 標準和隨之而來的第二波銘文熱潮，讓加密市場交易的主要商品從CEX 轉移至鏈上，從比特幣生態的AUCTION、MUBI 再到Solana 生態的ZERO、NUTS 和Avalanche 生態的AVAV，鏈上銘文的炒作在吸引大量新用戶的同時，也將更多的活躍資金帶到了鏈上生態。

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儘管比特幣生態的興起帶著一股濃厚的「復古風」，但不斷上升的市場交易熱度也將OTC 這一古老的交易模式帶入大眾視野，並催生了Whales Market、aevo 等平台的OTC 盤前交易產品。有趣的是，在商品交易從鏈下轉向鏈上的過程中，OKX「意外」地成為了最大的贏家。

左：Aevo，右：Whales Market

2023 年，OKX 開始在去中心化錢包產品方面悄悄發力，並迅速成為銘文市場的主要交易平台。今年初，加密用戶聽到最多的一句話，或許就是「我已經卸載了 MetaMask」。經過長期投入與打磨，OKX 竟成為錢包賽道中互動體驗最為絲滑的「鏈抽象產品」，在藉助銘文市場熱度吸引和培養了一大批新人用戶的同時，也透過口碑效應在業界快速搶佔市場，在4 月開啟用戶數量的爆發式成長，兩個月增幅超130%。

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2023 年底OKX 錢包位址成長，資料來源：Dune Analytics

隨著市場熱度和資金的不斷溢出，銘文概念與Solana 生態的meme 文化產生化學反應，並迅速發酵出ZERO（Analysoor）、NUTS等爆款創新產品，5 月Pump.fun 的出現則正式開啟了Solana 鏈上資產發行和交易狂歡，推動整個加密行業進入資產大爆炸狀態，Solana 鏈上頭部DEX Raydium的市佔率也從年初的 8% 迅速成長至近 20%。根據 The Block 數據統計，截至撰稿時，市場 80% 的新代幣均在 Solana 鏈上發行。

上：公鏈新代幣發行佔比，下：Pump.fun 手續費收入；資料來源：The Block

交易基建軍備競賽，「鏈上退出」不再是夢

鏈上資產發行熱背後，是新一輪鏈上基建的爆發，開發者圍繞資產的發行、分發和交易展開了十分「內捲」的競爭。在 Solana 鏈上，首先開打的戰場是圍繞著資產資訊分發的「掃鏈工具」。

Analysoor 和 NUTS 爆火後，Solana 生態 meme 市場勢能漸起，這一部分得益於「早期掃鏈平台」Birdeye 的流量補給。許多鏈上玩家開始根據 Bireye 網站的每日熱門 meme 名單尋找交易機會，為更多低市值 meme 代幣帶來了獲得注意力和流動性的分發管道。

在SILLY、BOME、SLERF 等「超級金狗」的接連衝擊下，Solana 鏈上meme 市場徹底被點燃，為了爭奪流量紅利，Dexscreener 和DEXTool 這樣的老牌代幣分析工具也開始針對Solana、Base、Sui 等熱門公鏈進行及時優化，進一步促進了資產資訊的分發效率。 meme 幣爆發帶來注意力、資訊平台競爭分發效率、更多注意力和流動性入場，meme 市場的「熱度飛輪」就這樣初步形成了。

左：Birdeye，右：Dexscreener

5 月Pumpfun崛起後，鏈上玩家開始對代幣資訊有了更多的需求，這時原先的代幣分析工具便派上了用場，Dexscreener 和 DEXTool 等老牌網站市場份額迅速回升並逐漸取代了 Birdeye。隨後殺出的GMGN 更是將鏈上數據包裝成交易信號，老鼠倉、持幣大戶、KOL 持倉、聰明錢異動等數據功能，讓交易者之間的信息差再次縮小，進一步加速了meme 市場的玩法變更與交易節奏，成為許多meme 玩家「掃鏈」時最依賴的工具。

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另一條較火熱的戰線則是在Telegram交易機器人領域。自去年 Unibot 和 Banana Gun 誕生以來，「TG Bot」便從一個小眾賽道迅速進入主流視野。 2 月，Delphi Digital 在關於交易機器人的報告中分析了 Maestro、UniBot 和 Banana Gun 等 TG Bot 的獲利機制和成長空間，並給出了十分樂觀的結論。半年後，Banana Gun 月交易量突破 7.4 億美元，每月收入 464 萬美元。

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而TG Bot 的競爭在Solana 生態進入白熱階段，諸如BullX、Trojan、Photon 等追求極致交易速度的產品先後衝進市場，至 11 月高峰時期，TG Bot 的日交易總量甚至接近 5 億美元。

事實證明，meme 幣已經佔據了 CEX 交易市場的相當一部分。在今年第四季的大部分時間裡，Binance 加密貨幣 24 小時交易量排行榜前十名中，有一半是 MEME 代幣。 PEPE、DOGE、WIF 等 meme 幣的每日交易量總和可達 34.54 億美元，甚至超過了 SOL 本身。與之相比，主流 CEX 中的「VC 幣」價格表現和造富效應卻強差人意，「鏈上退出」一度成為許多中低市值專案方不得不考慮的選項。

上：頭鏈上產品收益排行，下：TG Bot 日成交量佔比；資料來源：BlockBeats OPRR、Dune Analytics

有趣的是，除了「熱度飛輪」外，鏈上資產分發與交易效率的軍備競賽也幫助參賽者們完成了商業閉環。為方便用戶在平台完成標的挖掘、資訊取得、代幣交易的一站式互動體驗，GMGN、ABot（原 NFT Sniper）等平台將交易 API 整合到用戶的代幣分析系統中。

這項探索開啟了代幣分析+交易Bot 一體化的賽道新趨勢，隨後出現的Cash Cash Bot、DEXX 等平台均針對代幣資訊與交易的結合體驗上進行最佳化，甚至一度傳出「鏈上Binance」的宣傳標語。透過 API 手續費創造額外收益，改變了過去代幣分析類工具依賴廣告為主的變現方式。根據Dune 數據統計，在11 月meme 交易高潮期間，透過GMGN API 完成的日交易量最高達到了9,000 萬美元，而該月GMGN 平台透過API 手續費實現的平均日收益則有近40 萬美元之多。

GMGN 平台收入；資料來源：Dune Analytics

當然，鏈上打敗鏈下的過程終究無法一蹴而就，在區塊鏈的世界誰也無法打破不可能三角，在TG Bot在追求規模與速度的同時，用戶資金的安全性往往會被犧牲。 11 月，DEXX 突發用戶資產被盜事件，總計資金損失達數千萬美元級別，駭客在獲得被盜資產後大量拋售，導致鏈上 meme 行情崩盤，直接影響了市場流動性繁榮的持續時長。

DEX 全面爆發

2024 年的交易基建軍備競賽並不僅限於meme 代幣領域，上一輪週一沒能崛起的Perp DEX 以及CLOB（中央限價訂單簿）、意圖交易等新一代DEX 邏輯也迎來全面爆發。今年四季度，Hyperliquid 在代幣 TGE 之後價格不斷創下歷史新高，僅用時兩週就闖進加密市值前 50 的行列，甚至超過了自己的“老東家”Arbitrum，襲卷行業的整個注意力市場。

Hyperliquid 平台資金流入；資料來源：Dune Analytics

在新高背後，Hyperlqiuid 的成功離不開精準的「市場審美」，在敏銳捕捉到本輪週期「VC 幣遇阻」的市場脈搏，拒絕走融資套現之路的同時，團隊在打造低延遲、高吞吐基建以及高頻交易產品等方面的工作也十分出色。當然，Hyperlqiuid 最具新意的仍是其創新的上幣機制。

Hyperliquid 採用荷式拍賣對代幣的ticker 進行拍賣，上幣流程公開透明，專案方如果要上線現貨，需要申請獲得HIP-1 原生代幣的部署權限，隨後會採用荷式拍賣的機制來決定最終的代幣Ticker 花落誰家。

在過去一段時間裡，一些主流 CEX 深陷「上幣費」的輿論漩渦中。在以CEX 主導的中心化、不透明上幣市場中，加密項目往往需要在「上所」這件事上花費巨額成本，Hyperlqiuid 則提供了一種更為經濟的方案，既能權宜暫無法首發大所的需求，又能夠以低成本上線不錯的交易平台「搶座位」。在後續接入 HyperEVM 後，從 Hyperliquid 購買的代幣可以在其他 EVM 中使用，更凸顯其上幣性價比的相對優勢。

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Perp DEX 市佔率（上）及週交易量（下）對比，淺綠色部分為Hyperliquid；資料來源：Dune Analytics

另一個令人可喜的鏈上進展來自CowSwap，自Binance 上線COW 現貨後，CowSwap 及其代表的意圖敘事再次火熱起來。

由於對AMM 以及訂單簿等交易撮合方式的不同看法，DeFi 協議在發展路徑上逐漸演進出兩種技術發展方向，一種是以Uniswap 為代表的AMM 鏈上LP 交易對，另一種則是以Cowswap 為代表的鏈上+鏈下訂單簿結算。

與Uniswap 在流動性池中以「x*y=k」計算最終交易價格不同，Cowswap 的使用者在鏈上就具體的交易意圖（例如價格、標的和數量等交易參數）進行簽名，然後剩下的工作則交給協議的「求解器」（Solver）透過鏈上+鏈下的方式代而完成。

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儘管「鏈上+鏈下」這種解決方法聽起來似乎不是很「Crypto Native」，但它的確在使用者體驗方面帶來了較大的提升。訂單簿和鏈下批量處理的交易方式讓協議能夠聚合鏈上LP 池、交易對手盤、做市商自有資金以及來自CEX 的流動性，交易速度更快、磨損更小，用戶甚至不需要為交易額外準備Gas 代幣，體驗極度絲滑。

前不久，CowSwap 作為 Genosis 指定 DEX 成為川普 DeFi 計畫 WLFI 購買鏈上資產的「御用 DEX”，再次引起人們的注意。可以預見的是，在鏈上世界持續 Mass Adoption 的過程中，以 CowSwap 為代表的意圖基礎建設將扮演更重要的角色。

圖表五：美國參眾兩院親加密議員人數佔比

2024 年的Q4，隨著川普以270 票的壓倒性勝利贏得美國大選，時隔4 年再次入主白宮，BTC結束了長達半年的震盪行情，開始直衝雲霄。在監管機構松綁下的黃金窗口期，鏈下迎來了史無前例的「機構牛」。

為了贏得本次大選，川普在今年的拉票活動期間瘋狂示好加密行業人士成為了一名不折不扣的比特幣積極分子。在 7 月納許維爾舉行的比特幣 2024 大會上，川普提到若自己能勝選，將制定一系列親加密政策，確保美國成為世界加密中心和比特幣超級大國。這些承諾包括解僱現任 SEC 主席 Gray Gensler、任命加密貨幣總統顧問委員會以及將比特幣作為美國戰略性比特幣儲備等。

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不僅川普成為了美國首位比特幣總統，包括國會也是清一色的親加密官員上台。

川普贏得大選後，雖然許多業內人士都開始對未來產業更加明確和支持性的監管政策持樂觀態度。但是真正讓機構以及各類從業者對加密感到興奮的，以及可以從根本上扭轉加密貨幣在美國政治層面面臨壓力的，是美國即將迎來一屆全新的「親加密國會」。

美國政治的「加密金元」時代

根據Stand With Crypto 數據統計，在本次大選中，共有261 名支持加密貨幣的候選人贏得了眾議院席位，而反對加密貨幣的眾議員則只有116 名。同時，新參議院也更偏向支持加密貨幣，有 17 位支持者，反對者為 12 位。

同時，在這次史無前例的「比特幣大選」中，也少不了加密公司的影子。在 2024 年，加密公司已成為美國政治捐款的主要貢獻者。 Coinbase 和 Ripple 是今年最大的企業政治捐助者，貢獻了接近 48% 的企業捐款總額。 Fairshake 是由紐約州州長前助手Josh Vlasto 於2023 年成立的超級政治行動委員會（Super PAC），已籌集超過2 億美元用於支持親加密貨幣的候選人，成為本次選舉週期中支出最多的PAC 。

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Fairshake 旨在選舉親加密貨幣的候選人，並打擊持懷疑態度的反對者，獲得了Coinbase、Ripple 和 Andreessen Horowitz 等公司的支援。這些資金不僅影響了總統候選人的政策，也推動了支持加密貨幣的國會選舉策略。

一個典型例子發生在今年 3 月，進步派民主黨明星 Katie Porter 在加州參議院選舉中籌集了超過 3000 萬美元，並預計將獲勝。然而，由於她採納了 Elizabeth Warren 的政治立場，並曾在銀行監管問題上與哈里斯站在同一陣線，Fairshake 將她視為「反加密運動的盟友」。

在加州初選期間，Fairshake 花費超過 1000 萬美元反對波特，削弱了她在年輕選民中的支持基礎。透過好萊塢廣告看板和針對她的言論，Fairshake 聲稱波特誤導選民支持親企業立法。結果，她的競選資金受到了影響，最終未能進入秋季的大選。

大選塵埃落定後，馬斯克成為了除了川普和共和黨特之外的最大贏家。

川普在選舉夜的全國演說中花了大量時間感謝馬斯克。最近，馬斯克投入了超過1.3 億美元以及大量時間和推文支持保守派政治，川普尤其稱讚了馬斯克的火箭公司SpaceX 和其Starlink 網路衛星「我們必須保護這些超級天才，」這位當選總統說。在競選過程中，川普也透露應馬斯克要求，他將設立一個「政府效率」職位，專門為這位科技企業家提供支持。

馬斯克因反對政府乾涉而聞名，每當面對罰款或處罰時，他總是指出這是政府過度幹預。因此，他與承諾放鬆監管的川普結盟並不令人意外。除了可能減少的政府監管，馬斯克與川普的聯盟還可能幫助他獲得更多聯邦合約。根據《紐約時報》報道，過去十年間，SpaceX 和特斯拉已經獲得至少 154 億美元的政府合約。根據路透社報道，馬斯克的同事和政府官員表示，億萬富翁對川普的支持也是為了更好地保護他的公司免受監管，並確保獲得政府補貼。

川普宣布馬斯克負責領導政府效率部門後，馬斯克在個人推特上發表的DOGE Logo 圖片，圖源：馬斯克推特

並且在11 月13 日的早上 9點半，川普發布聲明宣布任命埃隆·馬斯克(Elon Musk) 領導政府效率部門(Department of Government Efficiency，簡稱“DOGE”)，以消除政府官僚主義，削減過度監管，削減浪費性支出，並重組聯邦機構。隨後，馬斯克也發布了政府效率部的 logo，並表示「讓政府變的更加有趣」。

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自此，加密產業已經從幕後走向了台前，成為了美國政治的核心力量。

機構牽起市場的牛鼻子：舊幣復活，DeFi 復興

隨著機構的介入，以 XLM、IOTA、HBAR 等為首的 ISO20022 系列代幣開始起飛。下半年的牛市開啟和今年上半年的邏輯有著本質上的差異。上半年在ETF 利好的催化下，市場跟隨meme 和AI 這些熱點炒作，形成了「熱點幣」漲幅遠大於其他代幣的局面；下半年川普為加密送來了合規的春風，ISO 20022 作為金融機構間電子資料交換的標準，涵蓋了金融機構之間傳輸的金融資訊。 ISO 20022 比銀行使用的傳統格式更先進，支援更大量的資料量和更快的處理速率。如果代幣符合 ISO 20022 將會優先用於國際支付。於是機構開始出現大規模的搶籌，合規資產開始屢屢登上漲幅榜。

ISO20022 遷移時間表，圖源：cryptopolitan

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如果說川普開啟了機構牛，那麼 DeFi 也成為了傳統老錢最早也最容易接觸的領域。其中最具代表性的還有川普息息相關的 World Liberty Financial（WLFI）。

WLFI 於今年 9 月正式推出，自稱是和川普本人無關的 DeFi 平台。但在WLFI 的官網上可以看到，川普被列為「首席加密倡導者」（Chief Crypto Advocate），而他的兒子Donald Trump Jr.、Eric Trump 和Barron Trump 的職位均為「大使」（ Ambassador）。

WLFI 自今年 11 月以來，透過一個主要的錢包位址大舉購入多種主流和新興的加密資產。除了 BTC 和 ETH 等龍頭加密資產，WLFI 的錢包以 25.5 的均價購買了 LINK、324.4 的均價購買了 AAVE、1 美元的均價購買了 ENA 以及 1.86 美元的 ONDO。

WLFI 錢包的加密資產，圖片來源：Arkham

可以看到，即便經歷了突破十萬以後的幾次回撤和受美聯儲鷹派降息消息影響的大暴跌之後，截止12 月19 日，WLFI 採購的代幣在30 天走勢內的走勢依然強勁。美國總統躬身入局，為所有投資者和機構帶來了充分的信心。即使經歷短暫的下跌，這些代幣也會因為極強的市場共識而強烈反彈。一些警覺的機構投資者已經開始選擇「一鍵跟單」川普，例如 ArkStream Capital 在川普上台後對 Ethena 下了重註，並獲得了豐厚的回報。

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在大選結束背後，市場的資金和注意力也都開始正視並聚焦在這些機構陽謀上。曾在 2021 年統治整個幣圈的灰階概念開始再度出圈，Coinbase 50 指數也成為了二級投資的參考標竿。在「撿錢時間」下的普漲模式中，如何選中漲幅靠前的代幣從最大化的利用資金成為了二級買賣最重要的一課，買哪些山寨幣才能跑贏市場的平均值？與其跟著喊單 KOL 買，不如讓灰階和 Coinbase 給你「打工」。

以Grayscale 去中心化金融(DeFi) 基金為例，該基金是首批以證券形式單獨投資於一籃子去中心化金融應用的證券之一，其中包括了UNI、AAVE、LDO、MKR、SNX 等標的。這些 DeFi 基金中的代幣在大選後表現良好，NAV per share（每股資產淨值）從 13 美金飆升至 35 美金。

灰階去中心化金融基金列表及代幣表現情況，圖源：灰度官網

同樣的表現出色的還有灰度的去中心化AI 基金、主流幣種基金等。除了灰度，Coinbase 也在加密產業開始積極佈局。 「一流企業定標準，二流企業定品牌，三流企業做產品」，以對標標普和納指為初衷，Coinbase 以其市值前50 的優質加密貨幣按一定權重加權組成了COIN50，建立全球首屈一指的數字資產基準指數。 Coin50 指數中的代幣也成為了加密風向標。

COIN50 指數在推出後的 30 天中回報率達到了 68.30%，而 90 天的回報率為 99.64%。在 BTC 和 ETH 權重佔到 70% 的情況下依然可以實現這種驚人的回報率。可見除去 BTC 和 ETH 等大市值幣種，其餘在該指標內的加密資產標的回報率有多麼誇張。

Coin50 指數、灰度信託基金以及WLFI 加密資產集，圖片來自於網路

對於即將到來的2025年，我們可以預見的是既然有了主流幣的 ETF 和加密指數，那麼會不會有山寨的 ETF？在傳統金融市場中，1993 年美國第一支 ETF 標準普爾存託憑證（SPDR S&P 500 ETF）在紐約證券交易所上市。在 2000 年到 2009 年，美國 ETF 市場迅速擴大，形成了包括寬基、行業主題、Smart Beta、固定收益和商品 ETF 等多元化的資產類別。加密市場對於已經成熟的傳統金融市場而言依然處於初期，可想而知美資機構一定會在山寨 ETF、山寨指數上進一步佈局。

2024 年，比特幣的第四個減半週期以川普上台後的機構牛迎來了完美收官！

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