原文標題：《⻓期參與者賣出，短期投機者購⼊？ ETF 資⾦⼤量湧⼊。 ｜WTR 10.21》

原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從10⽉14⽇到10⽉21⽇，冰糖橙最⾼附近$69000，最低接近$X，震盪幅度達10.47% 左右。

觀察籌碼分佈圖，在約 62000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：
1. 59000-63000 約202 萬枚；
2.64000 -68000 約118 萬枚；
• 短期內跌不破在53000~57000 機率為70%；
• 其中短期內漲不破71000〜74000 的機率為60%。

重要消息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

1. 歐洲央⾏在周四如期降息，歐洲央⾏成員預計通膨率將於明年第⼀季度或第⼆季度達到2%，認為12 ⽉降息的可能性⾮常⼤，沒有討論降息50 個基點的選項。

2. 美國近期系列穩健的經濟數據，強化了 11⽉聯準會僅降息 25 個基點的預期。

3. ⾼盛預計聯準會將在2024 年11⽉⾄2025 年6⽉期間連續降息25 個基點，最終利率區間將達到3.25 %-3.5%。

4. 10⽉15⽇⾄12⽉31⽇期間標普500 指數的歷史回報率中值為5.17%，在⼤選年收益率中位數甚⾄略⾼於7%，表示年終⽔平可達6270 點。

5. 德意志銀⾏稱，歐洲央⾏週四連續降息的決定意義重⼤，可能代表歐洲央⾏轉向加速寬鬆政策。

6. 交易員們預期該⾏在12⽉會再次降息，到明年6⽉還會有⼤約122 個基點的降息，意味著在此之前每次會議都會降息25 個基點。

7. 美統計顯⽰：當周初請失業⾦⼈數24.1 萬⼈，低於預期值26 萬⼈，前值由25.8 萬⼈修正為26 萬⼈。美國 9⽉零售銷售⽉率 0.4%，⾼於預期 0.3%，⾼於前值 0.1%。

8. 9⽉零售銷售增幅略⾼於預期，⽀持了經濟在第三季保持強勁增⻓的觀點，經濟復甦的跡象可能不會阻⽌美聯儲下個⽉再次降息，但會強化降息25 個基點的預期。

9. ⾼盛表⽰，預計聯準會將在2024 年11⽉⾄2025 年6⽉期間連續降息25 個基點，最終利率區間將達到3.25%-3.5%

加密⽣態訊息⽅⾯

1. 美國證券交易委員會（ SEC）⽂件顯⽰，摩根⼠丹利持有價值2.721 億美元的BTC 現貨ETF。

2. 12⽀ETF，截⽌週四，累計淨流⼊超過18.5 億美元，⻉萊德本週淨流⼊量超過10.7 億美元，可能創下⾃3⽉中旬以來的最⼤單週流⼊量。

3. 美國⼤選是BTC 和加密貨幣的下⼀個關鍵催化劑，但市場對⼤選後的⾛勢仍有不確定性。

4. Vitalik 在2024 上海區塊鏈國際週上表⽰，ETH 現在的主要問題是缺乏⼀個統⼀的⽣態，現在的ETH 像34 個不同的鏈，未來應該像⼀個統⼀的⽣態。解決⽅案包括鏈特定地址等。

5. Aspen Digital 報告顯⽰，76% 的亞洲私⼈財富已經涉⾜數位資產，另有18% 計劃未來投資，該報告調查了亞洲地區80 個家族辦公室和⾼淨值個⼈，⼤多數受訪者管理的資產規模在1000 萬⾄ 5 億美元之間；

6. 與2022 年僅58% 的受訪者涉⾜數位資產相⽐，⼤幅上升，70% 的投資組合中數位資產佔⽐不到5%，隨著現貨BTCETF 在美國和⾹港相繼獲批，53% 的受訪者透過基⾦或ETF 獲得了加密貨幣敞⼝。

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查： ⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況
短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ⻓期持有者籌碼結構
• ⻓短期成本與存量
• 加密ETF 資⾦狀況

（下圖⻓期持有者籌碼結構）

圖中資料顯⽰，⻓期參與者正在減掉⼿中籌碼；查詢更多數據得出，短期參與者正在增近籌碼。階段籌碼正在有短期籌碼初步掌控交換。

（下圖⻓短期成本與存量）

70000 美⾦附近是市場的重要階段，也是⻓期參與者⼀定程度的獲利上限階段。關乎此階段性存量（市場內資⾦）的頂端。可能需要更多外部資⾦介⼊，才能讓市場有所突破。

（下圖加密ETF 資⾦狀況）

美國的加密ETF 資⾦顯⽰，近期來看場外資⾦亦較為積極。

買⼊儲備有所回溫，⽽且現在沒有灰度的壓⼒，如果後續發⽣持續買⼊的話，對於市場的促進是⾮常好的正⾯效果，有助於市場突破或接近新⾼。

中期探查

• ⻓期、短期持有者淨頭⼨變化
• 流動性供應量
• ⽹絡情緒積極性
• 巨鯨綜合得分模型
• USDC 購買⼒綜合得分

（下圖⻓期、短期持有者淨頭⼨變化）

探討⻓期、短期持有者淨頭⼨變化，從時間維度解析場內兩股宏觀趨勢⼒量。

⾏情在上升，或好轉期間，通常是⻓期、短期持有者有⼀⽅選擇了持有，或是買⼊ 。從市場權重的⻆度來看，由於⻓期參與者掌握的幣量較多，最⾼可達到 1,360 萬以上，短期參與者的幣量最⾼只達到 320 萬以上。因此，⻓期參與者持幣/買⼊⾏為的權重會更⾼。

場內目前正處於短期參與者緩慢增加持倉，⻓期參與者略微售出籌碼的節奏。可能市場目前的不穩定性在於⻓期參與者將籌碼傳遞給短期參與者，短期參與者若出現承接不住籌碼的情況，可能市場會陷⼊停滯。

（下圖流動性供應量）

流動性在緩慢地升⾼，可能場內的流動性還未到達瓶頸，場內仍較好的交易環境。

（下圖⽹絡情緒積極性）

⽹絡情緒不斷地升⾼，可能還未到達瓶頸處，場內的情緒未下降。

（下圖巨鯨綜合分數模型）

巨鯨群體的得分⼀直很⾼，可能他們暫時沒有太⼤的群體性拋售動作。

（下圖USDC 購買⼒綜合分數）

USDC⽤⼾的參與意願下降，⽬前處於購買⼒較弱的狀態。可能美盤機構對目前⾏情有較⾼的擔憂，或是他們⽬前沒有太⼤的購買動作。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數
• 選擇權意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增地址及活躍地址
• 冰糖橙交易所淨頭⼨
• 姨太交易所淨頭⼨
• ⾼權重拋壓
• 全球購買⼒狀態
• 穩定幣交易所淨頭⼨
• 鏈下交易所數據
• 鏈下交易所數據

衍⽣品評級：⻛險係數進⼊紅⾊區域，⻛險增加。

（下圖衍⽣品⻛險係數）

衍⽣品⻛險係數提⽰到達紅⾊區域，再結合本週仍觀測到在當前價位68K 附近有⼤量的籌碼換⼿和累積，預期在當前價位⼤幅度的回調機率較低。

（下圖選擇權意願成交⽐）

選擇權交易量少量增加，看跌期權⽐例少量增加。

（下圖衍⽣品成交量）

衍⽣品成交量回到底部區域。

（下圖 選擇權隱含波動率）

隱含波動率⽆太⼤變動。
情緒狀態評分：中性

（下圖獲利虧損轉移量）

上週市場的⼩幅度軋空使得市場積極情緒也連帶衝⾼，當前正面情緒有少量回落，市場可能在當前價位會稍做盤整後才能繼續軋空。

（下圖新增位址和活躍位址）

新增且活躍地址處於中⾼位⽔平。
現貨以及拋壓結構評級：整體 BTC 持續流出，ETH 持續流⼊。

（下圖冰糖橙交易所淨頭⼨）

BTC 持續流出。

（下圖 E 太交易所淨頭⼨）

ETH 持續流⼊。

（下圖 ⾼權重拋壓）

目前暫⽆⾼權重拋壓。

購買⼒評級：全球購買⼒流失，穩定幣購買⼒流失。

（下圖 全球購買⼒狀態）

全球購買⼒有少量流失。

（下圖 USDC 交易所淨頭⼨）

USDC 交易所淨頭⼨流失。

鏈下交易資料評級:在 62000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在58000,60000 附近價位有購買意願；
在70000,72000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在58000,60000 附近價位有購買意願；
在70000,72000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在58000,62000 附近價位有購買意願；
在70000,72000 附近價位有拋售意願。

本週總結

訊息⾯總結：

1. ⾃ 10⽉11⽇以來，美國現貨BTC ETF 淨流⼊額已超過16 億美元。
2. 加密市場開始逐漸恢復強勁。
3. 全球央⾏普遍進⼊降息時代，⻛險資產們進⼊⽜市，加密再進⾏深跌的可能性在逐漸變⼩。
4. 貨幣政策越來越寬鬆，⽔越積越多，下⽅積淀過厚，時間換空間，加密和⻛險資產總會突破⾼點。
5. 從經驗來看，加密市場都會經歷 BTC 率先突破，剩餘幣種等待和補漲的階段。

鏈上⻓期洞察：

1. ⻓期參與者正在相對少量的拋掉⼿中的籌碼；整體速度不⼤，短期參與者開始積極購⼊；

2. 70,000 附近⽬前來看相當重要，是個階段性的頂部，需要額外⼒量來突破；

3. 美國的ETF 資⾦湧⼊⽔平，⽬前看不錯，如果能持續積極的湧⼊，可能會增加市場，突破新⾼或接近新⾼機率。

• 市場定調：
⽬前依然在累積階段，需要更多資⾦額外介⼊，需著重於美國加密ETF資⾦流向。

鏈上中期探查：

1. ⽬前處於⻓期參與者將籌碼拋售給短期參與者的交換中；
2. 場內仍有較好的流動性；
3. 場內參與者的情緒未下降；
4. 巨鯨仍有較⾼的買⼊/持有意願，未出現拋售動作；
5. USDC⽤⼾的參與熱情較低，甚⾄略有觀望的態度。

• 市場定調：
焦灼
場內處於籌碼交換的狀態中，可能會具備⼀定不穩定性，但買⽅仍有餘⼒。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數進⼊紅⾊區域，⻛險增加。
2. 新增活躍位址較為中⾼位元。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨頭⼨整體呈現整體 BTC 持續流出，ETH 持續流⼊。
5. 全球購買⼒流失，穩定幣購買⼒流失。
6. 鏈下交易資料顯⽰在 62000 有購買意願；在 70000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 53000~57000 機率為 70%；其中短期內漲不破 71000〜74000 的機率為 60%。

• 市場定調：
短期市場正向情緒有少量下降，購買⼒也處於低位，可能在當前價位附近震盪或少幅回撤。另外觀察籌碼圖發現目前價位附近也同樣在快速累積籌碼，建議關注中⻓期趨勢。

⻛險提⽰：
以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意⻅；請謹慎看待與預防市場⿊天鵝⻛險。

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