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Pendle 2025：登頂天穹

2025-02-05 01:48

閱讀本文需 20 分鐘

AI 總結

看總結

文章來源：Pendle

前言

Pendle 團隊成立於2020 年年中，當時我們正探索如何將固定利率引入DeFi 之夏的瘋狂年化收益（APY）中。五年時光在加密世界中堪稱永恆，但這段歲月卻如白駒過隙。

我為團隊迄今所取得的成就和克服的挑戰感到自豪，我們也已蓄勢待發，將繼續保持成長勢頭。隨著產業不斷演進，憑藉著多年累積的專業知識和經驗，我們正站在獨特的位置上捕捉新機會。

本文將概述以下內容：

· 2024 年Pendle 里程碑

· Pendle 的三大支柱

· V2 版本升級

· 建造“堡壘”

· Boros 新項目

·終局願景

Pendle V2 2024 年亮點

確立固定收益市場

2024 年是Pendle 的里程碑之年。我們驗證了市場對固定收益的強烈需求，並證明協議能夠從百萬級規模擴展至十億級。

2023 年初，我們的總鎖定價值（TVL）為 2.3 億美元，到 2024 年底已飆升至 44 億美元，成長 20 倍。交易量成長更為驚人——每日平均交易額從 2023 年的 110 萬美元躍升至 2024 年的 9,640 萬美元，漲幅近 100 倍。隨著用戶對協議的信任增強，持有超 1 億美元 PT 部位的用戶已屢見不鮮。

2024 年6 月26 日，我們完成了史上最大規模的到期頭寸處理：Pendle 在短短幾天內無縫結算了價值38 億美元的到期部位。

若以 TVL 衡量，Pendle 的規模足以成為第五大區塊鏈，僅次於以太坊、Solana、Tron 和 BNB Chain。

Pendle 已證明其價值。

如今，Pendle 的 TVL 和交易量已躋身 DeFi 藍籌協議之列。我們在 DefiLlama 的「收益類」協議中佔據了超半數份額。

2024 年，我們可自信宣稱：Pendle 不僅將收益交易確立為一個獨立賽道，更使其成為DeFi 生態中規模最大的領域之一。

DeFi 引擎

2024 年，Pendle 5 筆不同鏈上推出了近200 個多資產、多期限的流動性池，平均每週新增4 個市場。到 2024 年 12 月高峰時，我們同時營運 121 個活躍市場，較前一年成長 2.5 倍。

但這不僅是規模的勝利。這些市場已成為其他項目建構深度流動性的核心樞紐。

如今，Pendle 已成為新興賽道和協議的啟動引擎。

事實證明，Pendle 不僅是協議的流動性樞紐，更是整個DeFi 生態成長的基石。在巔峰時期，Ethena 的TVL（總鎖定價值）中48% 來自Pendle；BTCfi 生態中每100 枚再質押的BTC，有42 枚透過Pendle 存入；Usual 的規模從3 億美元飆升至峰值12 億美元，其中約30% 的成長由Pendle 貢獻。

受益者不僅是協議——Arbitrum、Zircuit、Berachain 等生態也透過 Pendle 顯著提升了流動性。

Pendle 的PT（本金代幣）本身已發展成一個價值12 億美元的次級經濟體，佔EVM 鏈上借貸市場總抵押品的3.3%。 Morpho 平台約 20% 的存款資產來自 Pendle。

有收益的地方，就有 Pendle。

過去一年，我們已實現巨大飛躍，將 Pendle 打造成頂級收益交易平台。但使命遠未完成——旅程仍在繼續。

全球擴張的三大支柱

V2 版本升級

鏈上年收益市場規模約為177 億美元，其中僅4.97%（8.8 億美元）的收益透過Pendle 實現了可交易化（即「Pendled」）。 Pendle 已站穩腳跟，但市場仍在擴張，未開發的收益潛力遠大於我們目前的覆蓋範圍。

我們距離「掌控收益層」的目標仍有長路，但旅程已啟動。

V2 版本將透過以下根本性改進助我們縮小差距：

1. 開放生態

協議本質是無需許可的。先前已有多個第三方協議透過外部開發在 Pendle 上部署資金池。我們將透過 UI 開放此功能，讓更多參與者利用 Pendle 技術自主創建收益市場。這種雙軌策略——透過社群驅動的無許可上幣實現成長，輔以業務團隊的策略性篩選——將協助 Pendle 規模化擴張。

2. 動態費用

費用優化是未來重點，旨在平衡流動性提供者（LP）、使用者和協議長期利益。我們將實施動態費用再平衡機制，確保資金池在利率波動中始終處於最優狀態。

3. vePENDLE 改進

vePENDLE 的功能將超越每週鏈上投票，向所有用戶（無論規模大小）開放參與管道。優化 vePENDLE 持有者的協定互動流程，也將成為各業務線的核心目標（後文詳述）。

目前，V2 版本已久經考驗，並將繼續作為 Pendle 攻克 DeFi 收益市場的核心利器。基於既有成果，我們將在今年以更激進、更宏大的策略推動產品擴展。

由此，我們邁向下一垂直領域－打造「堡壘」（Citadels），作為新一代使用者的策略前哨。

建造「堡壘」

2024 年，Pendle 實現了十億級規模。而如今，我們的目標是兆級。

目前，Pendle 僅服務 EVM 生態的 DeFi 使用者。儘管 EVM 市場龐大且表現優異，但我們認為 Pendle 不應受限於此。「堡壘」計畫旨在突破這一邊界。

有收益的地方，就有 Pendle。

我們的目標是：無論使用者以何種形式與 DeFi 收益層交互，Pendle 都將成為其體驗的核心。

目前，Pendle V2 僅涵蓋了 DeFi 約 5% 的收益市場，但已成為最大協議之一。而利率衍生性商品市場的規模高達 558 兆美元——是當前收益市場的 3 萬倍。若「堡壘」能捕捉其微小份額，Pendle 將實現指數級擴張。

我們正在探索和推進3 個「堡壘」計畫：

1. 非EVM生態的PT 擴展

首個「堡壘」前哨將推動PT（本金代幣）向EVM 以外的生態拓展。

Solana、TON、HYPE 等非 EVM 鏈去年迎來爆炸性成長，吸引了數百萬潛在用戶。透過一鍵式固定收益入口覆蓋這些生態，Pendle 將迅速捕獲先前無法觸及的機遇，並迎來新用戶浪潮。

2. 傳統金融（TradFi）的PT 版面

第二個「堡壘」將專注於合規化產品，為受監管機構封裝收益，建立分銷管道，使傳統金融機構能取得加密原生最優固定收益。

我們將與Ethena 等合作夥伴共同推出由合規資管機構管理的獨立特殊目的載體（ SPV），開放給傳統金融客戶Pendle 接入。

3. Islamic 基金的PT 合規化

同理，Pendle 也將打造符合Shariah 原則的“堡壘”。 Islamic 金融是一個規模達 3.9 兆美元的全球市場，覆蓋 80 多個國家。過去十年，符合 Shariah 原則的金融產品以每年 10% 的成長爆發。

新項目Boros

顛覆現實的力量

作為穿越多輪週期的建設者，我們深諳產業規律－迷因與協議開發總會此消彼長。但區塊鏈技術每經週期必攀新高，此刻正是突破科技邊界的絕佳時機。

Pendle 堅信，最具變革性的區塊鏈應用應能比傳統金融更有效率地解決現實問題——尤其是在流動性不足、透明度低且封閉的市場中。

我們所構思的 Boros 正是這樣的應用：運用區塊鏈技術，實現傳統金融領域無法企及的功能。

錨定最大收益源

作為最大收益平台，我們親歷了收益交易需求的爆發。 Pendle V2 的收益市場已展現巨大成長潛力，其驅動力來自市場對收益對沖和投機的普遍需求。

Boros 將此願景推向新高度。它能支持任何類型的收益——無論是 DeFi、CeFi，還是傳統金融市場的 LIBOR 利率或抵押貸款利率——使 Pendle 大幅擴展市場覆蓋範圍，重塑收益領域的可能性。

Boros 的第一個目標是加密市場最大收益來源－資金費率。

永續合約市場日均未平倉部位達1,500 億美元，資金費率在永不眠市的市場中每秒流動；每日平均交易額2000 億美元，是現貨市場的10 倍。此處的收益潛力足以讓 V2 目前現貨市場相形見絀。

透過Boros，Ethena 可實現對資金收益的絕對控制與預測能力，鎖定固定資金費率，確保大規模運作的穩定性。

Boros 透過將底層資產的浮動收益流置換為固定收益流（反之亦然）直到到期，實現利率交易

另一個典型案例是永續DEX 上線的TRUMP 合約－多頭持倉者需支付高達20,000% APY 的資金費率，短期利潤大幅侵蝕。 Boros 為此提供新解法：TRUMP/USDT 永續交易者可透過避險將浮動資金費率轉換為固定支付。

反之，執行現貸套利策略的交易者也可鎖定高收益機會，獲取固定回報。

Boros 透過提供強大的收益控制與最佳化工具，為資金費率交互樹立新標準。

PENDLE 如何融入這個願景？

有收益的地方，就有 Pendle。

隨著生態擴張，協議透過 V2、「堡壘」和 Boros 三大支柱創造的價值，將體現為流向 vePENDLE 的收益。

2024 年，活躍的 vePENDLE 持有者是 Pendle 成長的最大受益者——平均年化收益率約 40%，且未計入 12 月分發的價值 610 萬美元的空投。