原文作者：@0xlykt，crypto writer
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：Hyperliquid 是唯一能與 CEX 競爭的 perp dex，憑藉卓越流動性、低手續度佔據市場主導地位。交易費大部分流向援助基金，用於回購 HYPE，賦予其價值支撐。無 VC 介入，團隊資金自給自足。 HyperCore 與 HyperEVM 結合，實現高效率、無橋接的鏈上金融體系。支援現貨交易，並計畫擴展保證金功能。 Builder Codes 讓專案零成本接取流動性。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

接下來的內容將詳細解析我為何長期極度看好 Hyperliquid、其生態系統以及 HYPE，其中包含一些容易被忽視的關鍵點。

永續合約 DEX

Hyperliquid 已被證明是唯一能夠在交易量和未平倉合約上與中心化交易所競爭的永續合約 DEX，並在市場份額上完全碾壓其他同類 DEX。這種主導地位主要歸因於以下幾個原因：

·頂級流動性和執行效率。其他永續合約 DEX 普遍面臨訂單簿流動性不足、可交易資產受限、缺乏高級訂單類型以及偶發的延遲問題。 Hyperliquid 在早期也經歷過這些問題，但迅速解決，並從此保持領先。

·相較 CEX 較低的交易費用。 Hyperliquid 在期貨交易方面擁有最低的手續費（掛單 0.035%，吃單 0.01%，交易量越大費率越低），優於所有主要的 CEX。

·依賴有機成長，而非短期資本。與其他永續合約 DEX 在代幣產生事件後數據大幅下滑不同，Hyperliquid 在 HYPE TGE 之後的用戶使用量反而持續成長。

援助基金

Hyperliquid 的幾乎所有交易手續費都會流入援助基金（Assistance Fund，AF）（其餘部分流向 HLP），並用於在公開市場上回購 HYPE。目前，AF 持有流通供應量的 5.2%。

這使得交易所的收入能夠直接回饋給 HYPE 持有者。大多數加密項目的代幣幾乎沒有任何價值支撐（沒有人會因治理需求而購買代幣），而援助基金透過成為一個不受價格影響的買家，為 HYPE 提供了價格支撐。

我們可以基於這部分收入來建立 HYPE 的估值模型，而以傳統金融大科技公司的標準來看，該代幣其實被低估了。

無風投參與

Hyperliquid Labs 完全自籌資金。 HYPE 的 TGE 沒有分配給做市商、私募投資者或 CEX。核心貢獻者的代幣鎖定至 11 月下旬，大部分解鎖期在 2027 至 2028 年完成。

創投最終都會拋售，因為他們需要遵循投資協議；相比之下，核心貢獻者沒有拋售的必要，尤其是當他們本身已經富有，並且在構建 Hyperliquid 時無需外部資金支持。

HyperCore + HyperEVM 協同作用

這是一個非常關鍵的優勢－在鏈上金融領域，沒有其他區塊鏈能像 Hyperliquid 這樣具備如此完善的設計。

HyperCore 由高效能的原生組件組成，包括永續合約和現貨訂單簿、質押、預言機、多簽等。 HyperEVM 是一個通用的世界計算機，使開發者能夠部署與 HyperEVM 和 HyperCore 互動的程式碼。兩者共同構成一個由 HyperBFT 共識保障的可組合狀態（無需跨鏈橋、證明或可信任簽名人，相比以太坊生態更安全）。

以下是這個設計優於現有其他方案的兩個範例：

範例 1：去中心化資產發行與交易
專案 ABC 在 HyperEVM 上部署 ABC 代幣合約，並在 HyperCore 的現貨市場進行掛牌。 HyperCore 和 HyperEVM 的代幣合約可以無縫鏈接，用戶可將 ABC 餘額轉移至 HyperCore 進行訂單簿交易。

對比 CEX：

·完全去中心化，無需支付 CEX 上幣費用。

·無跨鏈橋風險，HyperCore 和 HyperEVM 共享相同狀態，而 CEX 需要透過可能被駭客入侵的錢包進行存取（例如 Bybit 最近被盜超 10 億美元）。

範例 2：更有效率的清算機制
某借貸協議接受 HYPE 作為抵押物，並向借款人發放 USDC。為了確定清算閾值，借貸智能合約可以直接從 HyperCore 訂單簿讀取 HYPE 價格（使用「預編譯讀取」）。

如果借款人的 HYPE 部位需要清算，智慧合約可直接在 HyperCore 訂單簿上賣出 HYPE 換取 USDC（使用「預先編譯寫入」）。相較於 Ethereum、Solana 等鏈上基於 AMM 的清算方式，訂單簿模式提供了更有效率的清算體驗。

Builder Codes

Builder Codes 可能是 Hyperliquid 最被忽略的亮點之一。你可能聽過 @pvp_dot_trade——但你知道他們在使用 Builder Codes 嗎？

Builder Codes 讓專案零成本使用 Hyperliquid 的基礎架構和流動性。可以類比 Web2 領域，它們的作用類似於 AWS 之於運算資源，但這裡是為流動性提供支援。

現貨代幣交易

Hyperliquid 是唯一支援主流資產現貨交易的 perp dex（目前已支援 BTC，ETH 和 SOL 即將上線）。這對交易者來說非常便利，例如：

·想交易 BTC 但不想支付資金費。

·在同一平台內進行基差套利（做多現貨 BTC，做空永續 BTC）。

目前，Hyperliquid 相較於 CEX 唯一缺少的功能是：無法使用 BTC 或 HYPE 等現貨資產作為保證金（目前僅支援 USDC）。不過，由於主流 CEX 都提供了這項功能，可以預見 Hyperliquid 未來也會加入。

忠實社群與開發者

Hyperliquid 擁有加密史上最忠實（甚至可說是狂熱）的社群之一。這種熱情，部分來自 HYPE TGE 作為加密史上最大規模的空投，但更重要的是，許多支持者看到了這個團隊的不同之處——他們真正專注於打造優質產品，而不是單純榨取資本，這也是為什麼社區如此堅定。

此外，Hyperliquid 也吸引了一群活躍的開發者，大多數專案都是原生建構在 HyperCore 或 HyperEVM 上，而不是從其他鏈跨鏈過來的。目前，HyperEVM 上線的專案還不多，因為許多核心功能尚未完全發布。然而，一旦 HyperEVM 走出「alpha」階段，我們將看到大量項目從測試網遷移到主網路。

Hyperliquid 是下一個 Solana，甚至更強。

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