原文標題：Hyperliquid Risk Dashboard
原文作者：asxn_r，加密研究員
原文編譯：律動小 Deep

編者按：文章分析了 JELLY 價格暴漲減少風險約架等措施優化風險管理，同時推出多表格儀錶盤，即時監控未平倉合約、流動性、資金費率等指標，幫助驗證者識別操縱風險並決策資產下架。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

3 月 26 日，一名交易者在 JELLY 價格為 0.0095 美元時通過自交易開立了 400 萬美元的 USDC 空頭頭寸。此後，JELLY 價格飆升超過 4 倍，導致該部位被清算。平台的後盾 HLP 接管了虧損頭寸，其帳戶價值因此受損。

儘管平台採用動態未平倉合約上限公式（基於全球流動性和主要交易所的未平倉合約量），這筆 400 萬美元的空頭仍在限額內並最初被允許。一旦達到上限，系統自動阻止新增未平倉合約。

核心問題出現在清算後：持有空頭的 HLP 金庫與其他策略金庫共享擔保品。這種設計選擇意味著自動減倉（ADL）未被觸發，使平台在 JELLY 價格持續上漲時暴露於進一步虧損風險。

為緩解此風險，Hyperliquid 透過以下關鍵措施加強風險管理：

· HLP 清算金庫：將嚴格限制金庫佔 HLP 總價值的比例，減少重新平衡頻率，並使用更高級的邏輯處理後盾清算。只有當清算金庫虧損超過設定門檻時才會觸發 ADL，而非從其他金庫抽取擔保品。在正常市場條件下，ADL 預計不會啟動。

· 動態未平倉合約上限：未平倉合約限額將根據市值動態調整。

· 資產下架：驗證者將在鏈上投票，根據預設閾值下架資產。

鑑於近期事件，ASXN 創建了 Hyperliquid 風險指標儀錶板，以即時查看頭寸風險，並幫助驗證者根據多項指標就資產下架達成共識。

儀錶板結構

表格 1：永續市場概覽

此表提供 Hyperliquid 上永續期貨市場的概觀：

此表提供 Hyperliquid 上永續期貨市場的概觀： 4p>

永續

· 市值：基礎代幣的總流通市值（價格×流通供應量）。

· OI/市值比：未平倉合約除以市值，以百分比表示。此比率有助於識別 Hyperliquid 上可能相對於代幣流通量過大的市場，存在被操縱風險。例如，HLP 清算金庫繼承的部位超過 JELLY 流通量的 40%。

· 最大槓桿：永續期貨交易允許的最大槓桿。

· 24 小時交易量：過去 24 小時的總交易量，反映市場活躍度。

表格 2：達到 Hyperliquid 未平倉合約上限的資產

此表顯示已達到或接近最大允許百分比的資產，以及這些合約的價值和市值的資產比例已達到或接近最大允許的資產百分比。

達到未平倉合約上限的市場不再允許開倉，只能平倉。從風險角度來看，監控達到上限的資產很重要，因為它能即時回饋哪些資產可能面臨操縱風險或已被操縱。

JELLY 部位迅速達到上限，但由於 HLP 是惡意交易者的主要對手方（透過清算部位），HLP 與交易者陷入結算僵局。

表格 3：中心化交易所流動性（±2% 訂單簿深度）

測量在主要中心化交易所上將價格上下1 ：將價格推高 2% 所需的買單量。

· -2% 深度：將價格壓低 2% 所需的賣單量。

· 資料聚合自 Binance（現貨和永續）、Bybit（現貨和永續）、Kucoin 和 OKX，選取流動性最深的市場進行±2% 讀數。

· 中心化交易所訂單簿超出最優買/賣價的流動性讓我們能判斷資產被操縱的風險。流動性較差的資產使攻擊者能以較低資本移動價格，攻擊成本低廉。

表格 4：去中心化交易所流動性

追蹤各鏈上的流動性指標： 14p

資產的美元價值。

· 24 小時交易量：總交易活動。

· 買賣交易：買入/賣出交易次數。

· 買賣者：進行交易的唯一位址數。

· 顯示 DEX 市場深度與流動性。

· 截至今日，我們追蹤的 DEX 池涵蓋 cosmos、evmos、canto、kava、binance-smart-chain、ethereum、moonriver、harmony-shard-0、moonbeam、energi、polygon-pos、optimistic-ethereum、arbitrum-one、darumrumn、tok未來、drumd che、base、aptos、polygon-zkevm、solana、ronin、manta-pacific、tomochain、sonic、the-open-network、linea、neon-evm、celo、zksync、opbnb、starknet 和 mantle。

· DEX 流動性表讓我們快速查看代幣的鏈上流動性及其被操縱風險，並識別持有者囤積的跡象。

表格 5：衝擊價格

透過查看 Hyperliquid 上超出最適買/賣價的訂單深度，我們可了解價格。衝擊價格顯示市場訂單的名目衝擊規模（ETH 和 BTC 為 2 萬美元，其餘資產為 6 千美元）預計帶來的價格影響。

例如，衝擊賣出價格顯示若將名目衝擊規模市場賣出，資產將達到的價格。

· 名目衝擊規模：ETH 和 BTC 為 2 萬美元，其餘資產為 6 千美元，基於 Hyperliquid 文件。

· 衝擊價格（買/賣）：執行市場訂單後的預期價格。

· 衝擊百分比：與目前價格的百分比變化。此指標讓我們概覽 Hyperliquid 上資產的流動性，以辨識易被操縱的資產。

· 註：HPOS 和 RLB 僅限隔離模式，其風險較低，HLP 不會清算，未實現盈虧（uPnL）不可用作跨保證金。

表格 6：資金費率比較（年化）

此表比較 Hyperliquid、Bybit 和 Bindm. d 上所有未結永續期貨部位的總美元價值。

· 資金費率（HL、Binance、Bybit）：交易者持有部位需支付/收取的年化百分比費率。

· 交易所-HL 套利：交易所（Binance/Bybit）與 Hyperliquid 資金費率的差異。

· 資金費率及與主要中心化交易所的比較讓我們能發現可能被操縱的資產。當大額部位進入稀薄的未平倉合約時，資金費率與其他交易所相比可能會出現異常。

表格 7：HLP 財務指標

這些指標分析 HLP 及其三個子金庫（HLP-A、HLP-B 和清算金庫

這些指標分析 HLP 及其三個子金庫（HLP-A、HLP-B 和清算金庫的財務表現。

我們估算 HLP 回報，但由於資料粒度限制，可能與實際表現略有差異。基於這些估算回報，我們計算以下指標：

· 最大回檔：HLP 策略虧損導致的存款人面臨的最大回檔。

· 夏普比率：用於評估投資風險調整後報酬的指標，反映承擔額外波動性（風險）所獲得的超額報酬。此處使用 4% 作為無風險利率。

· 索提諾比率：類似夏普比率的風險調整指標，但僅懲罰下行波動（負收益），而非總波動。

表格 8：HLP 金庫頭寸

· 展示各 HLP 金庫頭寸

· 展示各 HLP 金庫作為策略一部分的實時頭寸。

· HLP 母金庫似乎持有閒置 USDC，而子金庫 HLP-A 和 HLP-B 有活躍的市場做市部位。

· 清算金庫目前無頭寸，但若需後盾清算，將出現活躍部位。

· 即時查看各金庫部位很重要，以便在某些部位接近平台風險限額時迅速採取行動。

表格 9：HLP 金庫時間序列

· 註：「總 HLP」指 HLP-A、HLP-B、清算金庫和母金庫之和。

· 我們也回傳總 HLP 的估算週報酬率。

表格 10：HLP 淨頭寸

在累計淨頭寸表中，我們聚合所有 H寸淨資產庫頭寸，展示淨頭寸可依各金庫的最大名目部位排序。

表格 11：HLP 佔總未平倉合約比例

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· 需求低的資產外部做市商報價可能性較低，HLP 在提供流動性中佔比過高，增加被惡意市場參與者操縱的風險。例如，HLP 在 JELLY 市場佔近 50% 的未平倉合約，而操縱者約佔另一半。

· 追蹤 HLP 佔各資產總未平倉合約的比例能幫助我們發現易被操縱的資產。

公開儀表板將讓我們及 Hyperliquid 主網驗證者利用資料驅動的即時指標

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