AI 與DePIN 的崛起

· AI 專案融資總額較去年同期成長約100%，融資輪次成長138%；

· DePIN 專案融資總額年增約300%，融資輪次成長197%；

AI 輪次在CSX 和Beacon 等加速器計畫中特別受歡迎。投資者對加密與 AI 的交叉領域表現出濃厚興趣。

新興投資主題

除AI 和DePIN 外，2024 年還出現了幾個值得關注的融資趨勢：

1.去中心化科學領域開始受到關注，BIO Protocol 和AMINOChain等專案獲得融資；

2.亞太地區的VC 更傾向於投資遊戲協議，尤其是在TON 區塊鏈上推出的專案；

3.NFT 和元宇宙專案的融資份額較2021 和2022年明顯下降；

4.社交領域仍在持續實驗，Farcaster、DeSo 和BlueSky 等項目獲得融資支持，儘管過往成功案例有限；

加密用戶，成長新證據

市場規模突破

根據a16z的報告，加密貨幣月活躍地址達到 2.2 億個歷史新高，成長趨勢類似於早期互聯網 adoption。雖然這個數字可能包含重複計數（因為許多用戶使用多個錢包），但篩選後估計仍有30-6000 萬真實月活用戶；

2024 年用戶成長的關鍵案例

· Phantom 錢包的突破，成為Solana 生態最受歡迎的錢包，在IOS 應用商店排名一度超過WhatsApp 和Instagram進入前十；

· 穩定幣在新興市場的應用：撒哈拉以南非洲、拉丁美洲和東歐地區開始繞過傳統銀行系統，直接採用穩定幣；Yellow Card、Bitso 和Kuna 等平台透過提供穩定幣兌換、支付API 等服務推動採用；

· Telegram Mini-Apps 的爆發：Notcoin 擁有超過250 萬持有者，Hamster Kombat吸引2 億用戶，3,500 萬YouTube 訂閱者；

· Polymarket 實際應用：大選期間迅速成長，新增近100 萬個帳戶，一度成為IOS 新聞類應用下載量第二名；

· Base 和Hyperliquid 帶動CEX 用戶上鍊：Base L2 提供免費的Coinbase 到Base轉帳頻道，Hyperliquid 為永續合約交易者提供類似CEX 的高效能交易體驗；

2025 年預測

· 加密生態系統不再只是準備迎接大規模採用，而是已經開始實現；

·使用者成長正從突發性、噪音化的入場模式，轉向透過各種應用自然發現和持續成長的模式。迷因幣、消費者應用（如Phantom 和Telegram）、預測市場平台和不斷增長的鏈上效用將繼續帶來複合成長；

· 下一個關鍵步驟是讓區塊鏈導航變得更加散戶友好，這將透過鏈抽象和聚合前端等新創新得到極大改善；

比特幣:今年很美好，明年更成熟

2024 年關鍵發展

價格與代理商採用

· 從4 萬美元起步，ETF 獲批後在Q1 創下7.5 萬美元新高，Trump 勝選後突破10萬美元重要關口；

· 比特幣市值主導地位上升至約55 %；

· ETF 發行商持有超110 萬枚比特幣，其中BlackRock 和Grayscale 分別佔45% 和19%；

· ETF 核准後僅出現4 月份單月淨流出，BlackRock 的IBIT 持續為最大淨買入方，僅11 月就有約80 億美元流入；

· MicroStrategy 繼續大規模購入，最新一次在12 月2 日至8 日期間購入21 億美元比特幣，前持有約42 萬枚比特幣，僅次於Binance、中本聰及ETF 發行商；

· Michael Saylor 和MicroStrategy（MSTR）繼續定投，以BTC 為中心的策略激勵了Marathon Digital Holdings（ MARA ）、 Riot Platforms 和Semler Scientific 等其他上市公司開始累積BTC儲備；

· 2024 年也是BTC 減半年，比特幣的自然賣家數量也會隨著時間的推移而減少；

網路創新

Ordinals 與Runes 的崛起

· Ordinals為比特幣帶來NFT 功能，Runes 作為新型代幣標準推出，類似以太坊ERC-20；

· 部分Runes 專案估值達到九位數，顯示市場對比特幣生態擴展的認可；

比特幣可編程性的突破與質押創新

· BitVM的出現為比特幣帶來任意計算的可能性，超過40 個Layer-2 項目在測試網或主網上線；

· CORE、Bitlayer、 Rootstock 和Merlin Chain 在TVL 方面領先；

· Babylon 作為比特幣首個質押協議在Q3 推出，首輪1000 BTC 質押額度在6 個區塊內達到上限；

· Lombard 的LBTC 等流動性質押代幣開始出現；

2025 年預測

· 比特幣ETF 的流入量大大超出了預期，隨著時間的推移，機構很可能會慢慢成為每日BTC 價格走勢的主要驅動力；

· ETF 無需使用槓桿即可購買現貨比特幣。來自機構的現貨資金流入更加順暢、更加一致，應該會減少反射性、槓桿驅動的波動，從而幫助比特幣作為一種資產走向成熟；

· 比特幣ETF 的批准可能使BTC 進入了成為全球領先價值儲存手段的早期中期階段。 11 月，比特幣超越白銀，成為全球第八大最有價值資產，部分原因是全年 ETF 資金流入。年末趨勢表明，ETF 流入量將在2025 年繼續增加，特別是隨著Grayscale 的GBTC 轉向正淨流量；

· 在監管方面，特朗普新政府對加密貨幣和比特幣表現出了積極的態度，競選過程中做出與比特幣相關的承諾。雖然比特幣在川普獲勝後迅速重新定價，但最終政府需要兌現他們的一些主張；

· 儘管我們預測這種情況發生的可能性很低，但聯邦戰略比特幣儲備將特別有影響力。市場似乎以謹慎的樂觀態度對待川普政府，如果總統能夠實現一些可能性較高的行動項目，那麼它可能會建立足夠的善意來維持比特幣的樂觀情緒向前發展；

· 2024 年大選後，明確而積極的加密貨幣改革的影響成為所有政府部門的一個重大問題，我們相信加密貨幣即將獲得兩黨支持。其影響是重大的，並有助於在可預見的未來消除對比特幣的監管懸而未決；

· 在Runes 和Ordinals 上，我們認為塵埃已基本塵埃落定，到2025 年機會就很誘人；

· Magic Eden 是改善比特幣UI / UX的驅動力，如果比特幣生態系統起飛，我們預計他們將成為明顯的贏家；

· 比特幣的可編程性和BTC 質押仍處於萌芽階段，早期TVL 的成長不足以顯示實際需求；消費者很大程度上青睞Solana 和Base等網路的效能能力，如果這種趨勢持續下去，比特幣建構者將面臨一場艱苦的戰鬥；

以太坊：身分危機與未來機會

2024 年表現概述

以太坊經歷了不平凡的一年。作為加密市場的"二哥"，它在與比特幣大哥競爭硬通貨敘事的同時，還要應對 Solana 等新公鏈小弟們的挑戰。主要表現：

· 相對其他主要加密資產明顯表現不佳，特別是對比比特幣和Solana；

· Layer-2 生態持續成長，但主網活動明顯下降；ETH 首次出現持續通膨，而非預期的通貨緊縮；

· ETF核准後初期資金流入有限，近期才開始加速；

· L2 擴容能力提升15 倍，累計吞吐量達約200 TPS；

· Base 的快速成長引發"以太坊的未來是Coinbase"的討論，但L2生態分散化導致使用者體驗和開發者體驗受損；

2025 年關鍵展望

L2 比L1 更好

· Layer-2 設計允許更靈活的執行環境，優於原生Layer-1；高吞吐量L2（如MegaETH）理論容量遠超快速L1;

· 應用鏈可以實現更好的權衡，例如交易優先順序客製化；

增加價值捕獲的 2個可行模式

以太坊面臨兩種價值捕獲路徑：

費用不重要路線

· 目前費用主要來自投機活動，永續性存疑；

·代幣估價應基於"安全需求"而非費用；最大應用創造最高安全需求，推動原生資產價值；

提升費用捕獲路線

· 基於原生rollup 可提高主網價值捕獲，提高資料可用性費用；

· 擴展基礎層以與普通EVM Layer-2競爭；

生態系整體新機會

· 一個超級rollup、互聯的based-rollup 網路或高費用燃燒都可能成為成功路徑；

·重新獲得加密原生投機市場份額將帶動機構興趣；

· 生態系統的去中心化特性使任何參與者都可能促成這一轉變；

Solana：從追趕者，到主流生態

2024 年關鍵表現

Solana已從「FTX 崩潰後的復甦」轉變為確定性的突破。主要成就：

· 從比特幣和以太坊的「雙雄競爭」轉變為「三足鼎立」格局；

· 網路穩定性顯著提升，全年僅出現一次5 小時中斷；DeFi 總鎖倉量（TVL）從15 億美元成長至90 億美元以上；穩定幣發行量從 18 億美元成長至近 50 億美元；

· 將自己定位為投機場所，尤其是透過 Memecoin 交易。生態系統錢包的無縫用戶體驗，以及Pump.fun 和Moonshot 等平台，使代幣的發行和交易變得比以往更容易；

·這一系列的鏈上活動甚至推動Solana的鏈上費用偶爾超過以太坊，突顯了該網路的加速動能和散戶吸引力；

2025 年關鍵展望

生態系擴張

·期待超越投機的應用：我們對MetaDAO 的預測市場感到特別興奮，新興的Solana L2 生態系統值得關注，看看它們是否能夠與以太坊上的同行進行有效競爭；

· AI 趨勢開創性：ai16z，已成為Github 所有領域中最具趨勢價值的儲存庫之一。 Solana 生態系統不僅擁抱人工 AI x Crypto，也引領這一趨勢；

傳統金融興趣

· ETF 趨勢下，投資者可能會尋求投資該領域的「科技股」，而Solana 將成為最快的一匹馬；

· 現貨Solana ETF 在未來一兩年內上線似乎是不可避免的，為Solana故事中爆炸性的第二階段創造完美風暴；

競爭加劇

· 預計明年將出現一批全新的Layer 1 區塊鏈（如Monad、Berachain 和Sonic）；

· 由Base 等平台和眾多新貴L2 引領的復甦的DeFi、AI代理商與消費者應用程式；

其他L1 + 基礎設施2025 年展望

深潮注：篇幅所限，此章節開始我們專註解讀其關於2025 預測展望的部分，2024 年總結部分可以詳見原報告，更多也是公開客觀資料的資訊整合。

· 明年我們將看到Monad 和Sonic 作為兩個通用、高吞吐量、「整體」L1 的發布；

· 兩個專案都累積了大量資金（Monad 為2.25 億美元，Sonic 為FTM 代幣約為2.5億美元）來吸引開發者和開發者；

· Berachain 是L1 最有趣的實驗之一，在A 輪和B 輪融資1.42 億美元後，超過270 個專案致力於支援該網絡，開發人員和應用程式團隊表現出了極大的興趣；

· Celestia 的Lazybridging 提案和Avail的Nexus ZK 證明驗證層，有可能在2025 年下半年為模組化L1 建立有意義的網路效應；

· Unichain 如果成功，會引發一波協議浪潮--- 避開L1 並建立特定於應用程式或特定領域的L2，以增加價值累積並為代幣持有者創造更多收入；

·替代虛擬機器（主要是Solana 和Move VM）將繼續受到關注；

· Avalanche9000 結合Avalanche 在機構和遊戲領域的BD 實力，今年將是又一個強勁年；

· 2025 年，Cosmos 的前景仍不確定；

· Initia 將作為L1 推出，支援5到10 個特定於應用程式、可互通的L2 解決方案。這項策略設定使Initia 有可能引領下一波應用鏈進步；

· 互通性賽道上，關注Across、Espresso、Omni Network；

· ZK 賽道上關注Polygon 的Agglayer 。 2025 年，預計幾乎所有基礎設施協定都將採用ZK 技術；

· 應用程式和基礎設施之間的界限變得越來越模糊，模組化項目Celestia、EigenDA、Avail 等或從中受益；

DeFi 2025 年展望

· Base 和Solana - 有價值的房地產：我們繼續看到Solana 和Base DEX 相對於其他鏈上的DEX 的份額不斷增長的前景；

· 垂直整合與可組合性：Hyperliquid 和Uniswap 等協定已轉向擁有自己的基礎設施，以便配置網路特徵以使其應用程式受益；

·預測市場：我們預測與先前選舉推動的交易月份相比，交易量可能會下降。為了獲勝，其他協議必須能夠提供投注者可以持續投機的相關市場，同時激勵做市商；

· RWA：隨著利率下降，代幣化國債預計將面臨阻力；閒置鏈上資金或將獲得更多青睞，重點可能會從純粹進口傳統金融資產轉向輸出鏈上機會。即使宏觀經濟條件發生變化，RWA 都有潛力維持成長並使鏈上資產多樣化；

· 積分玩法：我們預期積分仍然是旨在透過代幣分配引導用戶採用的協議的核心，為市場和收益交易協議提供動力。進入2025 年，協議可能會完善其積分計劃，同時培育早期採用者社區；

· 在收益農業新機會和基於積分的激勵措施的投機在吸引力的推動下，Pendle 等收益交易協議預計將進一步成長；

AI X Crypto 2025 年展望

Bittensor 和Dynamic TAO：新型AI 幣賭場

· 每個現有子網（以及未來的子網）都將擁有自己的代幣，並且它們將本質上與Bittensor 的本機TAO 代幣相關聯；

· AI 之爭是人才之爭，Bittensor 有一個獨特的角度可以吸引人才--子網顯示出產生高品質研究的早期跡象；

· 如果明年Bittensor 意外成為加密貨幣領域尖端人工智慧研究的中心，請不要感到驚訝；

· Bittensor 不僅是一個投機性的“AI 硬幣賭場”，而且是一個有能力吸引認真的AI開發人員的平台；

去中心化模型訓練：一個絆腳石和一個支點

· 去中心化網路不會試圖透過訓練大規模基礎模型來與OpenAI 和谷歌等巨頭競爭，而是可能會將重點轉向微調更小的專業模型；

· 預計明年將在小型和專業模型領域進行更多實驗。這些模型可能被設計用來執行特定任務；

人工智慧代理和Meme 幣：正在進行的實驗

· 大多數人工智慧代理可能更喜歡在鏈上；

· 不斷增長的代幣估值可以為AI Agent持續發展提供資金並促進社交媒體參與；

· 我們相信，隨著更多工程師的關注，人才密度將繼續增加；

· 隨著AI 代理KOL 積極爭奪社交媒體上的關注，這一類別將戰勝“靜態”Meme 幣；

· 隨著圍繞AI的開放與封閉的討論持續存在，我們預期加密貨幣將佔據對話中越來越多的部分；

DePIN 2025 年展望

· 到2025 年，我們預計能源DePIN 將建造50-1.5 億美元的供應方基礎設施，同時產生高達5000萬美元的需求方銷售額；

· 隨著Helium Mobile 準備進一步成長以及DAWN 將於2025 年推出其主網，無線領域將鞏固其作為DePIN 中突破性用例的地位；

· 收入預測：預計該行業到2025 年將實現8 位數到9 位數以下的收入；

· 預計GEODNET 等RTK 網路將擴大供應方，到2025 年底為歐盟和北美高價值地區提供90%-100% 的覆蓋率。此外，年收入可能會成長到超過1,000 萬美元；

· 2025年天氣收集網路這一垂直領域預計將取得重大進展；

· 預計能源和移動性DePIN之間的整合和合作夥伴關係將進一步增強電網整合和電動汽車電池的能量收集數據；

· 2025 年，文件儲存DePIN 預計將在整個子產業產生15-5000 萬美元的收入；

· 在Grass 等計畫的成功推動下，2025 年資料收集類DePIN將會增加；

消費級應用2025 年展望

· 玩空投將繼續作為吸引玩家進入遊戲的主要方式。 「付費空投」策略可能在2025 年成為新標準；

· 行動應用將成為2025 年的決定性趨勢；

· 2025 年，我們預期Solana 將繼續佔據Memecoin 交易活動的最大份額；

· 預計Ordinals將成為一個繼續引起關注的類別。即將到來的催化劑，例如潛在的CEX 上市、空投驅動的財富效應以及亞洲市場的日益普及，在全年實現持續增長和更廣泛的吸引力；

CeFi 2025 年展望

· 隨著牛市的持續和融資利率的持續走高，Ethena的供應量可能會繼續擴大；

· 具有收益的穩定幣可能不會很快從Tether 手中奪取大量份額；

· 川普挑選的商務部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）管理Tether 的資產，美國有可能完全改變對Tether 的敵對立場；

·真正的創新很可能發生在像 Bridge 這樣的編排公司的幕後。穩定幣 API（例如 Yellow Card 提供的 API）將增強小型企業在全球範圍內接受穩定幣作為支付方式的能力；

· 在交易所方面，我們將繼續看到鏈上和鏈下服務的整合。 Coinbase 和Kraken 希望在2025 年讓盡可能多的人加入他們的L2，並且可能會為此提供激勵措施；

· 新政府將允許交易所對他們選擇列出的資產更加寬鬆。隨著Binance、Bybit 和Coinbase 競相列出最受歡迎的加密資產，這一趨勢可能會在2025 年達到白熱化；

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