原文標題：《⻓期參與者的⽐例下降到 50% 以下？市場開始不穩定了嗎？ ｜WTR 12.9》
原文來源：WTR 研究院

本週回顧

本週從12⽉2⽇到12⽉9⽇，冰糖橙最⾼附近$104088，最低接近$90500，震盪幅度達13% 左右。觀察籌碼分佈圖，在約 95000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。

• 分析：
1. 60000-68000 約191 萬枚；
2.90000 -100000 約135 萬枚；
• 短期內跌不破在87000〜91000 機率為70%；
• 其中短期內漲不破 100000~105000 的機率為 60%。

重要訊息⽅⾯

經濟消息⽅⾯

1. 11⽉⾮農就業⼈⼝22.7 萬⼈，⾼於預期值20 萬⼈，前值由1.2 萬⼈修正為3.6萬⼈。

2. 11⽉失業率 4.2%，符合預期 4.2%，⾼於前 4.10%。

3. 聯準會 12⽉降息 25 基點可能性升⾄85%，就業報告發布前為 67%。

4. 凱投宏觀分析師Stephen Brown：下週的CPI 和PPI 報告可能成為阻⽌美聯儲12⽉降息的最後⼀組數據，11⽉核⼼通膨將出現較弱的增⻓，這將使降息25 個基點的可能性⼤於暫停降息。

5. 聯準會博斯蒂克：12⽉會議的決定並不是預先設定的，未來的資料將⾮常重要，需要保持彈性。

6. 聯準會理事沃勒表示：預計未來⼀年內將繼續進⾏降息，他傾向於在 12⽉⽀持降息。聯準會戴利：為了讓經濟保持良好狀態，必須繼續調整政策，利率應該下⾏。

7. 匯豐銀⾏預計，標普 500 指數 2025 年底的⽬標為 6700 點（⽬前 6089 點）。

8. 摩根⼤通預計，明年⻩⾦將升⾄3000 美元/盎司，2025 年第四季平均價 2950 美元/盎司（⽬前2636 美元/盎司）。

9. 市場認為川普對⾼層職位的選擇「對市場相當友好」，包括讓投資者 ScottBessent 擔任財⻓，讓加密貨幣愛好者 PaulAtkins 擔任美證券交易委員會主管。

10. 德意志銀⾏策略師Parag Thatte 表⽰，⻓期趨勢可能會繼續促進新的資⾦流⼊，這將在明年提振美股市場。

加密⽣態訊息⽅⾯

1. 川普任命PayPal 聯創David Sacks 為「⽩宮⼈⼯智能與加密貨幣事務負責⼈”，David 將為本屆美國政府在⼈⼯智能和加密貨幣領域制定政策，這兩個領域對美國未來的經濟⾄關重要。

2. 分析指出，David Sacks 有望幫助帶頭實現川普在競選時承諾的放鬆對加密貨幣⾏業的監管，這⼀職位預計將為加密貨幣倡導者提供⼀條直通⽩宮的管道，並充當川普、國會和與數位資產相關的聯邦機構（包括美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會）之間的聯絡⼈。

3. 瑞穗證券策略師Shoki Omori 指出，要從這⾥進⼀步上漲，其他加密貨幣應該要先追趕⼀下，⼭寨市場或將補漲。

4. 2024 年12⽉5⽇，英國《⾦融時報》就過去14 年對加密貨幣的負⾯報道向讀者公開道歉。 BTC 最近突破了 10 萬美元，許多讀者認為，《⾦融時報》有必要為⻓期以來的懷疑⽴場道歉。

⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查： ⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況
短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性

⻓期洞察

• ⻓期投資者持倉結構
• 加密ETF 資⾦儲備淨頭⼨
• ⼤額交易所淨頭⼨

（下圖⻓期投資者持倉結構）

⻓期投資者的持倉佔有籌碼已經下降到了50% 以下。這在歷史上⼀般表示著已經進⼊市場中段或中場的訊號。在市場的後段需要相對謹慎。

（下圖加密ETF 資⾦儲備淨頭⼨）

外部市場包括新⽣資⾦來看，他們依然對於加密也表現興趣。

淨頭⼨的資⾦累計來看，依舊沒有減弱。

（下圖⼤額交易所淨頭⼨）

內部巨鯨與⼤⼾來看，目前市場買⼊⼒量開始相對變弱。
內部動⼒已經不像之前那麼強了。
內部資⾦購買動⼒開始下降，外部資⾦依然有買⼊意願。

中期探查

• 各價位成本結構
• ETH 交易所流通佔⽐
• BTC 交易所趨勢淨頭⼨
• ⽹絡情緒積極性
• 增量模型

（下圖各價位成本結構）

100000 價位是市場⽬前難以逾越的盈利壓⼒區，每次市場臨近此價格附近都會有較⼤的壓⼒拋售⾏
為。
可能場內當前向上衝擊的動能有所減弱。

（下圖ETH 交易所流通佔⽐）

ETH 的流通佔⽐仍在升⾼，這可能導致場內⾯臨著更劇烈的震動⻛險。

（下圖BTC 交易所趨勢淨頭⼨）

⽬前BTC 在交易所的流動量較少，可能當前BTC 的⽤⼾有⼀定的觀望傾向，⽆較⼤的指向性動作（拋售或買⼊）。

（下圖⽹絡情緒積極性）

⽹絡情緒仍然在下降，可能當前場內的參與熱情降到本⽉最低。
在較差的參與熱度之下，可能場內存量的流動性也會部分缺失。
同時，參與熱度下降，可能場內也進⼊到⼀種偏向觀望的狀態。

（下圖 增量模型）

增量近期的流⼊速度有些許放緩。
可能目前的熱度到了⼀定的階段，後續的⾏情難度可能會增加。
在缺乏增量的狀態下，若場內進⼊到存量博弈階段，可能會重⾛2024 年 Q2 和 Q3 的⾏情節奏。

短期觀測

• 衍⽣品⻛險係數
• 選擇權意向成交⽐
• 衍⽣品成交量
• 選擇權隱含波動率
• 獲利虧損轉移量
• 新增位址與活躍位址
• 冰糖橙交易所淨頭⼨
•姨太交易所淨頭⼨
• ⾼權重拋壓
• 全球購買⼒狀態
• 穩定幣交易所淨頭⼨
• 鏈下交易所數據

衍⽣品評級：⻛險係數處於紅色⾊區域，衍⽣品⻛險增加。

（下圖衍⽣品⻛險係數）

狂熱⾏情維持了近⼀個⽉後，接下來市場將對衍⽣品進⾏清算的幅度將會增加⼤。

（下圖期權意向成交⽐）

看跌期權⽐例處於中⾼位，交易量處於中位。

（下圖衍⽣品成交量）

正如同上週提到⼀致，市場在衍⽣品成交量低位時迅速產⽣波動。本週衍⽣品成交量⼜回落⾄低位，顯示⼜在醞釀下⼀次波動。

（下圖 選擇權隱含波動率）

選擇權隱含波動率少量增加。

情緒狀態評分：中性

（下圖獲利虧損轉移量）

市場正向情緒藍線猶如波浪⼀般，本次市場衝擊10萬⼤關的正面情緒相⽐上次衝擊要弱⼀些，總之本週正面情緒下降，預期市場很快會進⾏下⼀次衝擊 10 萬。

（下圖新增位址和活躍位址）

新增且活躍位址處於⾼位。

現貨以及拋壓結構評級：BTC 於⼤量流出狀態，ETH 整體中量流出。

（下圖 冰糖橙交易所淨頭⼨）

BTC 交易所淨頭⼨持續性⼤量流出累積。

（下圖 E 太交易所淨頭⼨）

ETH 整體中量流出。

（下圖⾼權重拋壓）

市場很強勢，⾼權重拋壓的出現並未對市場產⽣影響。

購買⼒評級：全球購買⼒和穩定幣購買⼒與上週持平，均處於正值回升狀態。

（下圖 全球購買⼒狀態）

全球購買⼒基本上與上週持平。

（下圖USDC 交易所淨頭⼨）

穩定幣購買⼒與上週持平，處於正值回升狀態。

鏈下交易資料評級:在 94000 有購買意願；在 100000 有拋售意願。

（下圖Coinbase 鏈下資料）

在90000~94000 附近價位有購買意願；
在100000 附近價位有拋售意願。

（下圖Binance 鏈下資料）

在90000~94000 附近價位有購買意願；
在100000 附近價位有拋售意願。

（下圖Bitfinex 鏈下資料）

在90000 附近價位有購買意願；
在100000 附近價位有拋售意願。

本週總結：

訊息⾯總結：

1. ⾃上⽉美國⼤選以來，投資人已向美國股票基⾦投⼊近1,400 億美元，市場認為川普的減稅與改⾰措施將會促進經濟增⻓。

2. 美國就業數據放緩，預計本⽉美國的基準利率會再次下調，也就是降息。

3. 在過去⼏個⽉的市場表現來看，市場正在恢復訊息。

在未來新的⼀年展望當中，美國政策團川普對於資本市場未來是相對寬鬆，包括加密市場。再加上關於⼈⼯智能和多⽅⾯科技的因素疊加，應該會⽀持其經濟繼續增⻓。

未來⼀年投資評級：美股超配，加密依舊相對看好。

鏈上⻓期洞察：

1. ⻓期參與者佔據市場籌碼開始下降⾄50% 以下；

2.加密ETF顯⽰，外部市場仍對於加密擁有頗⾼的購買興趣；

3.⼤額交易所頭⼨顯⽰，市場內部⼤⼾購買意願開始⼤幅度下降。

• 市場定調：內部購買下降，外部購買依舊持續。

鏈上中期探查：

1. 100000 是獲利拋售壓⼒較⼤的價位；
2. ETH 的流通量升⾼，場內的震盪⻛險升⾼；
3. BTC⽤⼾相對偏向觀望；
4.目前的參與熱度下降；
5. 增量有輕微放緩的痕跡。

• 市場定調：
觀望
場內的情緒有些許冷淡，整體可能陷⼊⽆指向性動作的觀望情緒中。

鏈上短期觀測：

1. ⻛險係數處於紅⾊區域，衍⽣品⻛險增加。
2. 新增活躍位址較為⾼位，市場活躍度⾼。
3. 市場情緒狀態評分：中性。
4. 交易所淨頭⼨整體 BTC 於⼤量流出狀態，ETH 整體中量流出。
5. 全球購買⼒和穩定幣購買⼒與上週持平，均處於正值回升狀態。
6. 鏈下交易資料顯⽰在 94000 有購買意願；在 100000 有拋售意願。
7. 短期內跌不破在 87000〜91000 機率為 70%；其中短期內漲不破 100000~105000 的機率為 60%。

• 市場定調：
市場積極情緒本次衝擊10 萬⼤關相⽐上次衝擊要弱⼀些，但總體⽽⾔市場情緒仍⾮常積極，短期可能會有⼩震盪，耐⼼等待下⼀次向上衝擊。

⻛險提⽰：以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意⻅；請謹慎看待及預防市場⿊天鵝⻛險。

本文來自投稿，不代表 BlockBeats 觀點。

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