从结构上看，目前市场中热议的、与比特币现货相关的基金产品通常被分成两种进行讨论：一种是以 Grayscale GBTC 为代表的比特币信托基金产品；另一种则是以 BlackRock 申请的 iShares Bitcoin Trust 为代表的真正意义上的比特币现货交易所交易基金。

它们都基于比特币现货，追踪比特币的市场价格。但不同的是，GBTC 不具备赎回功能；而比特币现货 ETF 可以随时赎回比特币现货。

比特币信托基金 - GBTC

Grayscale 开发的 Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）理论上是市面上第一款合规的比特币现货基金产品。它本质是一种信托基金。

简单来说，GBTC 有两种认购方式：实物认购和现金认购。

• 实物认购：投资者把比特币交给 Grayscale 用于兑换一定数量的 GBTC
• 现金认购：投资者把现金交给 Grayscale，再由 Grayscale 买入比特币，并将相应数量的 GBTC 发送给投资者。

而在认购 GBTC 后，投资者会经历 6 个月的锁仓期，且解锁后不允许向 Grayscale 赎回比特币。也就是说，GBTC 的兑换机制是单向的，只能换出来不能换回去。它只能在二级市场进行交易。

这就意味着 GBTC 在本质上是与比特币脱钩的，它的价格主要取决于二级市场的交易情况。

当市场繁荣时，GBTC 会产生正溢价，GBTC 的总市值会超过信托内部比特币的价值。而当市场低迷时，GBTC 会产生负溢价，即 GBTC 总市值低于信托内比特币的价值。

换句话说，GBTC 的市值无法锚定锁定比特币的市场价值。因此，GBTC 不能被算作比特币现货 ETF，它也并不是一个“完美”的比特币现货基金产品。

比特币现货 ETF

比特币现货 ETF 是一种交易所交易基金产品，其价格与比特币价格指数密切挂钩。它追踪比特币的实时市场价格，并且可以随时赎回比特币现货。也就是说，和 GBTC 相比，比特币现货 ETF 基本不会出现溢价或折价问题，它的价格会更贴近比特币的市场价格。

此外，比特币现货 ETF 的费用也更加便宜，通常在 0.5-1% 之间；而 GBTC 的年管理费为 2%，几乎是现货 ETF 的一倍。且比特币 ETF 不存在锁仓期，流动性也更强。

总的来说，比特币现货 ETF 在价格追踪、费用等方面都优于 GBTC。同时，它又和 GBTC 一样，可以帮助投资者在不需要实际购买并保管比特币的情况下，合规的进行比特币投资。

然而，值得注意的是，由于监管、价格操纵风险等多种因素的影响，目前 SEC 还没有批准任何持有比特币现货的 ETF 产品。也就是说，截至目前，在美国范围内还暂无任何真正意义上的比特币现货 ETF 上市。