MVRV，即 Market-Value-to-Realized-Value Ratio，是资产名义市值与实际市值的比率。它可以用来判断加密市场的周期变化。

NUPL，即 Net Unrealized Profit/Loss，是衡量加密市场净利润/净损失的指标。它可以用来评估当前市场的盈利/亏损状态。

公式具体因子：

MVRV 和 NUPL 都基于资产的名义市值和实际市值计算。各自公式如下：

• MVRV Ratio = Market Cap / Realized Cap
• NUPL = (Market Cap - Realized Cap) / Market Cap

其中：

• Market Capitalization = 名义市值 = 总供给量 * 当前市价
• Realized Capitalization = 实际市值 = 总供给量 * 最后一次活动时的价格

Realized Cap 根据资产最后一次活动时的价格来估值，而不是当前市价。例如，一枚比特币上一次移动是在 2013 年，那么计算时，它的价格就是 2013 年比特币的价格。这种计算方法可以减少资产因丢失或长期不流通所带来的影响，并反映资产的实际成本价值。

通过比较名义市值和实际市值之间的差异，MVRV 和 NUPL 可用于了解资产价格何时高于或低于成本价格，从而评估市场的盈利能力。此外，名义市值和实际市值之间的极端差异可用于识别市场顶部和底部，并反映市场的大周期变化。

具体分析用途：

MVRV

MVRV 比率通常被用来分析市场的盈利情况，从而为市场周期走势提供信号。它的数值根据高低分别对应着市场的下降和上升趋势。

高 MVRV 值：看跌信号

高 MVRV 值代表资产的名义市值高于实际市值。绝大多数资产持有者处于盈利状态。在这种情况下，人们往往会选择出售资产以获取即时利润。因此，市场中的卖家数量会急剧增加，导致供过于求，从而增加后续价格下跌的概率。

从历史上看，MVRV 值 > 3.5 是一个极值。它表明了潜在的市场周期顶部，是看跌信号。例如，2021 年 11 月 10 日，比特币价格达到 67,000 美元的 ATH 价格，MVRV 比率为 2.72。在这之后，比特币价格迅速下跌，市场逐渐进入寒冬。

低 MVRV 值：看涨信号

低 MVRV 值代表资产的名义市值低于实际市值。绝大多数资产持有者处于亏损状态。在这种情况下，人们一般都会选择一直持有资产而不是折价出售。因此，市场中的卖家数量会急剧减少，导致供不应求，从而增加后续价格上涨的概率。

从历史上看，MVRV 值 < 1.0 是熊市触底的信号，也是看涨信号。举例来说，2022 年 11 月 10 日，比特币价格受 FTX 破产事件影响下降至自 ATH 以后的最低点，约 16,000 美元，MVRV 比率低至 0.84。在 MVRV 触底后，其价格逐渐回升至现在的 26,000 美元。

NUPL

NUPL 通常被用于判断当前市场是否处于盈利/亏损状态。它可以评估市场周期情况，并为投资者们提供买入/卖出信号。

NUPL > 0 表示市场处于净盈利状态；< 0 则表示市场处于净亏损状态。一般来说，NUPL 数值离 0 越远，市场就越接近顶部和底部。

• 当 NUPL 数值为正且较高时，意味着大多数比特币持有者都在获利。市场即将接近顶部，是卖出信号。
• 当 NUPL 数值为负且较低时，意味着大多数比特币持有者都在亏损。市场即将接近底部，是买入信号。

从历史上看，NUPL 高于 0.75 表明市场顶部，而 NUPL 低于 -0.25 表明市场底部。NUPL 数值为正时，市场情绪正面且乐观情绪随数值升高而加深；NUPL 数值为负时，市场则处于悲观情绪。