Euler Finance 是一个部署在以太坊上的 DeFi 借贷平台。该平台于 2021 年 12 月推出，通过 Uniswap v3 的价格预言机获取价格，以资产的“无限制上市”（Permissionless Listing）为核心亮点。接下来，我们将进一步了解 Euler Finance 在借贷产品方面的创新之处。

什么是“无限制上市”（Permissionless Listing）？

在一些早期加密借贷项目中，资产必须通过治理框架投票批准才能上市，也就是说，“资产能否上架并参与交易”这件事是需要经过许可的。比如说，对于 Aave 平台来说，只有通过 $AAVE 持有者投票通过的资产，才可以上市，从而在平台上拥有借贷市场。

而在 Euler Finance 平台上，用户可以自行决定上架什么代币，并建立相关的借贷市场——只要这种代币在 Uniswap v3 上拥有 WETH 交易对。这种机制一方面丰富了交易标的，促进平台上借贷需求的增长，但在另一方面，它也不出意外地因为“零门槛”而带来了高风险。

因此，Euler Finance 采用了资产等级（Asset Tiers）机制来提升平台的风险管理。

资产等级机制如何运作？

Euler Finance 将借贷中的加密资产分为三个等级，或者说三个层级（Layer），即隔离层资产（高风险资产）、跨层资产（中风险资产）、以及抵押层资产（低风险资产）。它们的定义及具体区别如下表所示。

不难看出，“无限制上市”的隔离层资产拥有最高风险，因此不可以作为借贷抵押品，避免因为抵押品价值剧烈下跌而引起的清仓。而风险最低的加密资产，比如 ETH、USDC、大部分的稳定币，都属于抵押层资产。

此外，分层机制虽然有助于保护资产出借方、控制平台风险，但它们会带来新的用户体验问题。一旦 Bob 的帐户在隔离层中借入了一种资产，他的账号就被锁定，无法再借入其他资产；如果他想借入更多资产，就必须再创建一个单独的钱包并提供资金。这种情况对于使用硬件钱包的用户来说尤为麻烦。

为此，Euler Finance 支持“子账户”的概念。每个以太坊账户都可以在平台上创建多达 256 个子账户（包括主账户在內），以更方便简洁地管理多个头寸。