Vào ngày 13 tháng 9 năm 2023, FTX đã nhận được sự cho phép tại một phiên điều trần tại Tòa án Phá sản Hoa Kỳ và được phép thanh lý Tài sản tiền điện tử nó giữ. Tiền thu được từ việc thanh lý sẽ được sử dụng để trả nợ cho các con nợ FTX.

Theo tài liệu của tòa án, kế hoạch thanh lý hiện được đề xuất liên quan đến tài sản tiền điện tử trị giá khoảng 3,4 tỷ USD (bao gồm SOL, BTC, ETH, v.v.). Giới hạn thanh lý tối đa hàng tuần là 100 triệu USD (có thể tăng lên 200 triệu USD với sự chấp thuận của ủy ban chủ nợ). Việc thanh lý đã chỉ định Galaxy Digital Capital Management làm cố vấn đầu tư để giám sát việc bán tài sản. Mục đích chính của kế hoạch là trả nợ cho các con nợ bằng số tiền thanh lý đồng thời giảm thiểu rủi ro biến động giá thị trường.

Vậy thành phần tài sản của việc thanh lý FTX là gì? Khi nào nó sẽ được thực hiện? Nó sẽ có tác động gì đến thị trường? Hãy để chúng tôi trả lời từng cái một.

TL;DR

• Tài sản lớn nhất trong thanh lý FTX là SOL, trị giá khoảng 1,16 tỷ USD, chiếm gần 35% thị phần. Tiếp theo là BTC trị giá 560 triệu USD và ETH trị giá 190 triệu USD.
• Bị ảnh hưởng bởi giới hạn doanh số hàng tuần trong kế hoạch thanh lý của FTX Weekly và tình trạng lưu thông của tài sản, giá thị trường của các tài sản thanh lý khác nhau sẽ khó bị ảnh hưởng bởi việc thanh lý này.
• Thời điểm chính thức bắt đầu thanh lý FTX sớm nhất là vào quý 2 năm 2024, tức là còn rất lâu nữa.

Cơ cấu tài sản thanh lý FTX

Trước hết, tài sản con nợ của FTX chủ yếu gồm 4 phần: tài sản bị chính phủ tịch thu, tài sản đầu tư mạo hiểm , Tài sản tiền điện tử và tài sản tiền mặt.

Trong số đó, tài sản lớn nhất là tài sản kỹ thuật số, chiếm gần một nửa tổng tài sản con nợ FTX. Chính những tài sản này đang được thanh lý lần này.

Tổng giá trị tài sản kỹ thuật số trong đợt thanh lý này là 3,4 tỷ USD. Những tài sản này đều thuộc Danh mục A, là tài sản kỹ thuật số chính thống có độ bảo mật cao hơn. Trong số đó, tài sản lớn nhất là token gốc SOL của Solana, chiếm gần 35% tổng tài sản được thanh lý và trị giá khoảng 1,16 tỷ USD. Tài sản xếp thứ hai và thứ ba là BTC và ETH, với giá trị tài sản lần lượt là 560 triệu USD và 190 triệu USD. Thông tin chi tiết về 10 tài sản hàng đầu còn lại được hiển thị trong hình bên dưới:

Biến động giá thị trường

SOL

Là tài sản có tỷ lệ thanh lý FTX lớn nhất, việc bán SOL chắc chắn thu hút nhiều sự chú ý nhất.

Theo dữ liệu từ TokenInsight, sau khi tin tức về việc thanh lý FTX được đưa ra vào ngày 10/9, giá SOL đã nhanh chóng giảm 6 điểm. Áp lực bán có thể xảy ra do số lượng lớn doanh số bán SOL đã có tác động đáng kể đến giá của SOL. Hầu hết các nhà đầu tư cũng bi quan về việc bắt đầu thanh lý mới sắp xảy ra, tin rằng giá SOL có thể giảm mạnh do lực bán mạnh.

Theo quan điểm của họ, SOL được thanh lý lần này chiếm gần như toàn bộ lưu thông của SOL 16% số tiền. Việc bán tháo một lượng lớn tài sản như vậy đương nhiên sẽ gây ra một cú sốc lớn trên thị trường, khiến giá SOL giảm xuống (trong trường hợp bán tháo một lần, giá SOL dự kiến sẽ giảm 13%, từ $18,7 đến $16,25). Nhưng nó có đúng không?

Sau khi phân tích, chúng tôi tin rằng tác động của việc thanh lý FTX đối với giá SOL có thể không lớn như tưởng tượng. Nói cách khác, việc thanh lý FTX này có thể không ảnh hưởng gì đến giá của SOL. Có hai lý do cho việc này:

• Kế hoạch thanh lý có thể giảm rủi ro biến động giá thị trường

Để giảm rủi ro biến động giá thị trường , Luật sư FTX đề xuất lên tòa án tần suất lịch thanh lý là hàng tuần và có giới hạn. Giá trị tài sản được tung ra thị trường vào thời điểm theo kế hoạch không được vượt quá 100 triệu USD (và có thể cao tới 200 triệu USD). Đồng thời, có khả năng cao là những tài sản được bán này không phải là cùng một mã thông báo. Nói cách khác, tài sản được thanh lý mỗi tuần có thể được tạo thành từ nhiều token. Ví dụ: một lần bán tài sản có thể là 40% SOL, 30% BTC, 20% ETH và 10% APT. Do đó, SOL được bán hàng tuần thực sự nằm trong khả năng chịu đựng của thị trường và sẽ không có tác động quá lớn đến giá cả.

• Hầu hết SOL vẫn bị khóa

Mặc dù theo tài liệu của tòa án, giá trị của SOL trong tài sản thanh lý của FTX là khoảng 1,16 tỷ USD. Nhưng trên thực tế, không có nhiều SOL có thể được thanh lý. Hiện tại, lượng nắm giữ SOL đang lưu hành của FTX chỉ có giá trị 360 triệu USD, chiếm khoảng 30% tài sản thanh lý của SOL. Gần 70% SOL vẫn bị khóa.

Theo dữ liệu từ solanacompass.com, số lượng SOL bị khóa hiện do FTX nắm giữ là 42.248.610 SOL. Dựa trên giá SOL hiện tại (18-09-2023, 18,7 USD), giá trị là khoảng 800 triệu USD. Số lượng và thời gian khóa cụ thể được thể hiện trong hình bên dưới:

Như có thể thấy từ hình trên, hơn 7,5 triệu SOL sẽ bị khóa cho đến năm 2025; phần lớn SOL còn lại sẽ được mở khóa tuyến tính hàng tháng cho đến năm 2028. Do đó, lượng SOL có thể được thanh lý thực sự ít hơn nhiều so với những gì người ta nghĩ. Kết hợp với giá trị thị trường hơn 7 tỷ của SOL, doanh thu hàng tuần của SOL không đủ để gây sốc cho giá thị trường của nó.

BTC

Theo dữ liệu từ TokenInsight, khối lượng giao dịch trung bình hàng tuần hiện tại của BTC là khoảng 60-80 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch trung bình trong một ngày là khoảng 50- 10 tỷ đô la Mỹ. Tổng giá trị thanh lý BTC trong thanh lý FTX chỉ là 560 triệu USD.

Theo kế hoạch thanh lý của gói FTX, nếu chỉ BTC được thanh lý dưới dạng một tài sản mỗi tuần, sau đó chỉ có thể bán tối đa BTC trị giá 200 triệu đô la mỗi lần. Hiện tại, vốn hóa thị trường của BTC là gần 522,5 tỷ USD. Theo tính toán, tác động của việc bán 200 triệu USD BTC lên giá của nó là dưới 0,01%, điều này hoàn toàn không đáng kể.

ETH

Theo dữ liệu từ TokenInsight, khối lượng giao dịch trung bình hàng tuần hiện tại của ETH là khoảng 25-30 tỷ USD và khối lượng giao dịch trung bình trong một ngày là 3-5 tỷ USD. Tổng giá trị thanh lý ETH trong thanh lý FTX là 190 triệu USD.

Tương tự, theo kế hoạch thanh lý của kế hoạch FTX, nếu chỉ thanh lý một ETH trong một tuần Là một tài sản, tất cả ETH có thể được bán sớm nhất chỉ trong một tuần. Hiện tại, vốn hóa thị trường của ETH là gần 197 tỷ USD. Theo tính toán, việc bán ETH một lần trị giá 190 triệu USD sẽ có tác động tối đa đến mức giá khoảng 0,05%.

Các tài sản khác

Đối với các tài sản có vốn hóa thị trường nhỏ (như APT, STG, v.v.), FTX rất có thể sẽ chọn đa dạng hóa và bán chúng trong quá trình thanh lý để giúp giảm rủi ro biến động giá tiềm ẩn gây ra bằng áp lực bán. .

Ví dụ: APT có tổng giá trị thanh lý là 137 triệu USD. Nếu trải dài trong 34 tuần (tổng giá trị tài sản thanh lý: 3,4 tỷ USD, mức trần hàng tuần là 100 triệu USD, tổng thanh lý hoàn tất trong 34 tuần), tác động lên giá APT sẽ giảm từ gần -10% xuống khoảng -0,3%.

Khi nào việc thanh lý sẽ bắt đầu

Theo tài liệu của tòa án, việc thanh lý FTX sớm nhất có thể bắt đầu là quý 2 năm 2024.

Sau khi tòa án phê chuẩn việc thanh lý FTX vào ngày 13 tháng 9, FTX sẽ bước vào giai đoạn chào mời và xây dựng kế hoạch thanh lý. Việc sắp xếp cụ thể như sau:

Trong số đó, thời điểm quan trọng nhất cần chú ý là thời điểm xác định kế hoạch thanh lý cụ thể. Điều này có thể xảy ra sớm nhất là vào quý 2 năm 2024. Trước đó, FTX sẽ thu thập kế hoạch thanh lý từ các khách nợ và thảo luận cho đến khi đạt được ý kiến thống nhất để xác định kế hoạch thanh lý cuối cùng hàng tuần.

Vì đã làm rõ tần suất bán tài sản trong quá trình thanh lý là mỗi tuần một lần nên nội dung cần xác định trong kế hoạch thanh lý sẽ bao gồm các loại tài sản cụ thể, số tiền bán, tỷ lệ và các thông tin khác sẽ được bán hàng tuần.

Theo thông tin trước đó do FTX đưa ra, nếu giá trị tài sản được bán mỗi tuần trong quá trình thanh lý nằm trong khoảng từ 100 triệu USD đến 200 triệu USD thì thời gian thanh lý tối đa sẽ là 34 tuần. Mất khoảng 6-8 tháng để hoàn tất việc thanh lý toàn bộ. Do đó, nếu FTX bắt đầu thanh lý vào quý 2 năm 2024, thời gian kết thúc sớm nhất sẽ là vào cuối năm sau và chậm nhất sẽ kéo dài đến năm 2025.