Stablecoin phi tập trung đề cập đến các stablecoin được phát hành và quản lý theo cách phi tập trung và không yêu cầu sự tham gia tập trung của các cơ quan/thực thể.

Stablecoin là một loại tiền điện tử có giá được neo vào một tài sản "ổn định". Trong số đó, "tài sản ổn định" có thể đề cập đến tiền tệ, rổ tiền tệ, tài sản tiền điện tử khác, hàng hóa (chẳng hạn như vàng), v.v. Để phân cấp, vui lòng tham khảo chương "DeFi là gì"; đối với stablecoin, vui lòng tham khảo chương "Stablecoin là gì".

So với các loại tiền điện tử khác (ví dụ: BTC và ETH), stablecoin cung cấp cho thị trường một phương thức định giá và phương tiện giao dịch ổn định hơn, đồng thời cũng gần hơn với các phương thức thanh toán truyền thống của người dùng. việc sử dụng rộng rãi tiền điện tử.

Phân loại stablecoin phi tập trung

Nói chung, stablecoin phi tập trung được chia thành hai loại, stablecoin được thế chấp quá mức và tiền tệ ổn định về mặt thuật toán.

Stablecoin được thế chấp quá mức

Stablecoin được thế chấp quá mức là một stablecoin có giá trị được hỗ trợ bởi các loại tiền điện tử khác làm tài sản thế chấp (dự trữ). tài sản thế chấp lớn hơn giá trị của stablecoin đã phát hành nên được gọi là tài sản thế chấp quá mức.

Ví dụ: một USD stablecoin có ETH làm tài sản thế chấp. Mỗi stablecoin trị giá 1 đô la được hỗ trợ bằng ETH trị giá 1,5 đô la làm tài sản thế chấp. Do sự biến động giá lớn của tài sản tiền điện tử, việc thế chấp quá mức này có thể ngăn chặn hiệu quả giá trị tài sản thế chấp giảm và không thể hỗ trợ giá trị của stablecoin được phát hành.

DAI là loại stablecoin được thế chấp quá mức được phát hành sớm nhất và hiện là loại stablecoin phi tập trung có thị phần lớn nhất. Các stablecoin được thế chấp quá mức khác bao gồm: LUSD, MIM, v.v.

Stablecoin thuật toán

Độ ổn định về giá của stablecoin thuật toán không phụ thuộc vào giá trị tài sản thế chấp mà điều chỉnh giá bằng cách sử dụng các cơ chế thuật toán tự động để điều chỉnh việc cung cấp stablecoin. Khi giá stablecoin cao hơn giá mục tiêu, hệ thống sẽ phát hành thêm stablecoin để hạ giá và ngược lại.

Hiện nay, có hai cơ chế duy trì sự ổn định phổ biến trên thị trường: Rebase và Seigniorage. Rebase kiểm soát linh hoạt việc cung cấp stablecoin bằng cách kiểm soát việc đúc và tiêu hủy stablecoin. Trên Ampleforth, số lượng token AMPL trong ví của người dùng sẽ được cập nhật 24 giờ một lần.

Seigniorage sử dụng mô hình thông qua kép, thường là tiền tệ ổn định và thông qua quản trị. Ví dụ: Terra đã ban hành UST (nay là USTC) và LUNA (nay là LUNC). Trên thị trường Terra, UST được chốt chặt với đồng đô la Mỹ (1 UST = 1 USD) và người dùng có thể giao dịch chênh lệch giá bằng cách trao đổi UST và LUNA trên thị trường. Người dùng có thể đúc 1 UST bằng LUNA trị giá 1 USD bất cứ lúc nào hoặc đổi UST thành 1 USD trở lại LUNA.

Ví dụ:

Khi nguồn cung thiếu $UST khiến giá tăng trên 1 đô la, chẳng hạn như 1,05 đô la, thì các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể phá hủy $LUNA trị giá 1 đô la đúc 1 UST và sau đó mua lại $LUNA trị giá 1,05 USD, tương đương với lợi nhuận phi rủi ro là 0,05 USD. Bằng cách liên tục lặp lại các hoạt động như vậy, lưu thông của UST sẽ tăng lên và cuối cùng ổn định ở mức cân bằng giữa cung và cầu, nghĩa là 1 UST = 1 USD. Việc $LUNA bị phá hủy liên tục dẫn đến giảm lưu thông, cuối cùng sẽ gián tiếp dẫn đến tăng giá.

Cơ chế Rebase điều chỉnh việc cung cấp stablecoin theo giao thức, trong khi theo cơ chế Seigniorage, nền tảng này duy trì sự ổn định năng động của giá stablecoin bằng cách khuyến khích người dùng tích cực kinh doanh chênh lệch giá.

Stablecoin phi tập trung so với stablecoin tập trung

Có nhiều điểm khác biệt giữa stablecoin phi tập trung và stablecoin tập trung, chủ yếu bao gồm: mức độ phân quyền, khả năng chống kiểm duyệt, tính minh bạch, dự trữ và trường hợp sử dụng.

Mức độ phân quyền

Khác với stablecoin tập trung, stablecoin phi tập trung không được kiểm soát bởi các thực thể/tổ chức tập trung. Việc phát hành chúng được kiểm soát bởi các hợp đồng thông minh và việc quản trị của chúng được kiểm soát bởi người dùng phi tập trung ( thường là DAO) chịu trách nhiệm. Ví dụ: stablecoin phi tập trung DAI được phát hành bởi giao thức phi tập trung MakerDAO và được quản lý bởi DAO bao gồm những người nắm giữ mã thông báo MRK. Bởi vì chúng không dựa vào một thực thể hoặc tổ chức duy nhất nên stablecoin phi tập trung sẽ không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi sự sụp đổ của một thực thể hoặc tổ chức nhất định.

Vào năm 2023, Ngân hàng Thung lũng Silicon, một trong sáu đối tác ngân hàng của Circle chịu trách nhiệm quản lý khoảng 25% dự trữ tiền mặt của $USDC, đã sụp đổ. Do đó, dự trữ của USDC đã bị nghi ngờ và giá USDC đã giảm xuống mức thấp khoảng 0,8 USD vào ngày 11 tháng 3.

Khả năng chống kiểm duyệt

Stablecoin phi tập trung có khả năng chống kiểm duyệt. Các giao dịch và quỹ của stablecoin phi tập trung được quản lý bởi mạng lưới và người dùng phi tập trung, thay vì các tổ chức hoặc tổ chức tập trung, do đó không cơ quan trung ương nào có thể đơn phương đóng băng hoặc tịch thu các giao dịch hoặc tiền của họ. Ngoài ra, các stablecoin phi tập trung chạy trên mạng blockchain, minh bạch và bất biến, đồng thời tất cả các giao dịch đều công khai, minh bạch và không thể bị giả mạo.

Vào năm 2022, Circle đã báo cáo các vấn đề về dự trữ của BUSD cho Bộ Dịch vụ Tài chính New York và vào tháng 1 năm 2023, Binance đã thừa nhận rằng BUSD đã gặp phải những thiếu sót trong quản lý dự trữ.

Vào tháng 2, công ty phát hành BUSD Paxos đã bị Sở Dịch vụ Tài chính New York điều tra và BUSD bắt đầu có dòng tiền chảy ra. Sau đó, SEC đã lên kế hoạch kiện Paxos, cho rằng BUSD là một chứng khoán chưa được đăng ký. Vào ngày 13, BUSD được thông báo ngừng phát hành.

Vào ngày 13 tháng 2, Giám đốc điều hành Binance Changpeng Zhao tuyên bố rằng BUSD sẽ không còn là đồng tiền giao dịch chính trên Binance

Vào ngày 28 tháng 2, Coinbase Đã có thông báo rằng giao dịch BUSD sẽ ngừng bắt đầu từ ngày 13 tháng 3. Vào tháng 3, AAVE DAO đã bỏ phiếu loại bỏ BUSD khỏi nền tảng cho vay của mình.

Tính minh bạch

Dự trữ của stablecoin tập trung thường được giữ trong tài khoản ngân hàng của các tổ chức phát hành. Người dùng không thể biết trữ lượng thực tế trừ khi các tổ chức chủ động tiết lộ chúng. . Việc phát hành và dự trữ stablecoin phi tập trung được quản lý bằng hợp đồng thông minh. Tất cả các hồ sơ phát hành, giao dịch và tiêu hủy stablecoin đều có trên blockchain và được cung cấp công khai để kiểm tra.

Dự trữ

Dự trữ của stablecoin tập trung là tài sản hợp pháp và các tài sản thực khác, trong khi dự trữ của stablecoin phi tập trung chủ yếu là tài sản tiền điện tử và stablecoin thuật toán thậm chí không cần Dự trữ. Ví dụ: 82,13% dự trữ của USDT là tiền mặt và các khoản tương đương tiền, 8,73% là các khoản vay có bảo đảm, 5,14% là trái phiếu thương mại, quỹ và kim loại quý và 4,01% là các khoản đầu tư khác. 63,8% tài sản dự trữ của DAI là các stablecoin khác, 16,1% là ETH, 13,3% là RWA, 3,6% là LP và 3,2% còn lại là các tài sản khác. (2023.3.29)

Do thiếu hỗ trợ dự trữ đầy đủ cho các stablecoin thuật toán nên rủi ro rất cao. Hiện tại, stablecoin thuật toán nổi tiếng duy nhất trên thị trường là USDD. UST từng là một trong những stablecoin phi tập trung có vốn hóa thị trường cao nhất. Tuy nhiên, do nhiều lý do như sự sụt giảm do thị trường hoảng loạn và lạm phát quá mức của LUNA, UST đã bắt đầu nhanh chóng ngừng hoạt động vào ngày 10 tháng 5 năm 2022 và về cơ bản đã quay trở lại số không. FRAX đã từng áp dụng cơ chế kết hợp giữa thế chấp một phần và cân bằng thuật toán một phần. Nhưng gần đây nó đã chuyển đổi sang mô hình đặt cược thuần túy thông qua các đề xuất của cộng đồng, từ bỏ sự cân bằng thuật toán.

Các trường hợp sử dụng

So với các stablecoin tập trung, các stablecoin phi tập trung có nhiều kịch bản sử dụng đơn lẻ hơn. USDT và USDC không chỉ được sử dụng làm sàn giao dịch tập trung Đồng tiền tiêu chuẩn cũng được sử dụng rộng rãi trong các giao thức phi tập trung. Tuy nhiên, các kịch bản ứng dụng của stablecoin phi tập trung hiện bị giới hạn ở các ứng dụng trên chuỗi. Vai trò của một số stablecoin phi tập trung như FRAX chủ yếu là hợp tác với các sản phẩm khác trong hệ sinh thái và có các kịch bản ứng dụng cụ thể. Do đó, khả năng kết hợp thấp và không thể thực hiện được được sử dụng. Được các bên thứ ba áp dụng rộng rãi.

Bài đọc liên quan: "Tình trạng và triển vọng của thị trường Stablecoin vào năm 2023"