什麼是PYUSD

PayPal USD（PYUSD）是一種發行在以太坊網路上的穩定幣，完全由美元存款、美國國債和現金等價物支持。根據官方介紹，該穩定幣的推出主要是為了實現更順暢的虛擬支付。

8 月 8 日，PayPal 正式宣布推出穩定幣 PYUSD，這家支付巨頭也因此成為首家發行穩定幣的美國傳統大型金融機構。根據官網介紹，PYUSD 由 Paxos 與 PayPal 合作發行，可實現與美元的 1:1 錨定。為保障其償付能力，PYUSD 採取了與 Tether 類似的機制，由美元、短期美國國債和現金及等價物實施足額抵押。

Paxos 是一間在穩定幣領域頗有經驗的公司，除了自主發布的穩定幣Pax dollar（USDP）之外，此前它還曾和Binance 合作推出Binance USD（BUSD ）。

根據官方訊息，Paxos 將從 2023 年 9 月起，發布 PYUSD 儲備資產月報，定期明確披露儲備金相關資訊。 Paxos 也將委託獨立的第三方會計師事務所進行 PYUSD 儲備資產價值的公開鑑證，按照美國註冊會計師協會（AICPA）制定的鑑證標準執行定期檢查，以確保其資產安全性與完整性。

根據 PayPal 的未來計劃，PYUSD 將首先在其支付應用程式 Venmo 上推出。另外，Paypal 加密貨幣業務高級副總裁在近期的一次採訪中表示，PYUSD 計劃盡快登陸各大交易所，擴大流動範圍，使其最終可以覆蓋到傳統支付的領域。目前，PYUSD 已經上線中心化交易所 BitMart，並於 8 月 21 日上線中心化交易所 Kraken。

PYUSD 的應用場景

截至目前，共有超過 2,690 萬枚的 PYUSD 被鑄造完成，但還沒有開始大量地流通。根據官方訊息，該穩定幣現階段僅適用於符合條件的 PayPal 美國客戶，透過從 Paypal 購買或兌換獲得。

當然，鑑於 PYUSD 在以太坊區塊鏈上發行，該幣種實際上可對更廣泛的 Web 3.0 用戶開放。

該穩定幣目前公佈的主要應用場景包括：

• 在PayPal 應用中以與美元1:1 且無手續費的價格買賣PYUSD，即，每一枚PYUSD 的價格固定在1 美元。
• 在 PayPal 帳戶之間或相容的外部錢包（譬如 MetaMask）之間免費轉移 PYUSD。
• 使用 PYUSD 為交易付款。
  • 在此過程中，應用程式將自動連續執行兩個動作：賣出 PYUSD 換取美元，用美元進行支付。
  • 如果 PYUSD 在交易的第一階段被出售，但隨後的購買並沒有實際發生，則出售代幣換取的美元將保留在用戶的 PayPal 帳戶中。
• 買賣/交換其它加密貨幣（交易對中需含有 PYUSD）。
  • 與付款功能相似，此過程同樣包括兩個動作的執行：賣出一種加密貨幣換取美元，再用帳戶中的美元購買標的加密貨幣。
  • 這項功能的實現需要支付一定的費用，目前官方設定的費率標準如下表所示。

此外，PayPal 還宣布推出Cryptocurrencies Hub（加密貨幣中心，以下簡稱「Hub」）的功能。 Hub 相當於是PayPal 提供的中心化錢包（或者說，託管型錢包），即，錢包用戶在Hub 中的餘額代表其對加密資產的所有權, 但並不持有數位加密資產本身。用戶可以透過 Hub 購買、出售、接收和發送各種加密資產。根據條款，該功能目前只針對信譽良好的美國本土個人 PayPal 帳戶開放。

PayPal 此刻入局穩定幣的意義與挑戰

PayPal 在加密市場領域的發展歷史

不太了解Paypal 的人或許不清楚，早在近10 年前，這個FinTech 巨頭就已經開始關注加密市場。

• 2013 年，當時時任 PayPal 總裁的 David Marcus 就曾公開表示加密市場巨大潛力的認可，他認為加密貨幣將徹底改變既有的商業模式及經濟。另外他也表示，當法律和政策方面足夠清楚時，PayPal 將邁出這一步，即入局加密市場。

PayPal 與加密市場的合作則可追溯至 2014 年。

• 2014 年9 月，PayPal 與幾家比特幣支付服務提供者合作，合作對象包括BitPay、Coinbase 和GoCoin，合作內容是以這三家支付服務商為銜接，允許商家接受比特幣支付。然而，在2015 年 9 月，由於監管方面的挑戰和擔憂，PayPal 停止支持比特幣支付。
• 2018年，PayPal 提交了一項「加速虛擬貨幣交易系統」的專利申請，提出透過創建二級私鑰（及「二級錢包」）來減少交易時間。同年，Coinbase 允許美國用戶從 Coinbase 直接將法幣免費提取到 PayPal 帳戶，該服務在推出的兩個月內被推廣到三十餘個歐洲國家。

2020 年，PayPal 正式進入加密市場。

• 2020 年 10 月，PayPal 支援用戶直接在其 PayPal 帳戶中購買、出售和持有比特幣、以太幣、比特幣現金、萊特幣等加密貨幣。這不僅是PayPal 本身的里程碑，對加密市場來說更是有著重大意義：Web 2.0 支付巨頭所攜帶的廣大用戶群體，可以透過一個他們更熟悉、更信賴的平台來接觸、交易加密資產，加密資產的應用場景、市場需求都有了更廣泛的可能性。

可以說，如今 PYUSD 的上線，並非 PayPal 在短期之內的設計，而是有著更長的、對於加密市場的佈局。而 PYUSD 的正式上線也經歷了一番波折。

• 2022 年 1 月，PayPal 因一位程式設計師無意之間的發現，公開了自己對於穩定幣的研發計畫。
• 2023 年 2 月，因合作夥伴 Paxos 正在被監管機構調查，PayPal 宣布暫停其穩定幣專案的開發。據悉，PayPal 本希望在未來幾週內推出穩定幣產品。

我們可以推測：如果沒有在監管方面受阻，PYUSD 很有可能會更早面世。這也從側面反映了 PayPal 對於這款穩定幣產品寄予的厚望——那麼，PYUSD 到底能為加密市場帶來什麼呢？

PYUSD 可能帶來的正面影響

傳統金融與加密市場的更好結合

PayPal 在 Web 2.0 領域的影響力不言而喻。其進入加密領域，發行自己的穩定幣，是對傳統金融與加密市場結合的明確訊號。這意味著，即使是之前沒有接觸過加密市場的消費者/商家都能夠非常便利地獲得 PYUSD，並將其當作交易手段——而這是目前市面上其他穩定幣很難做到的事情。

從這個角度來看，PYUSD 不僅可以幫助普及穩定幣，增加加密市場的認可度，而且有助於更多的傳統金融機構和個人用戶轉向加密領域，為加密資產提供了更廣泛的應用場景（例如在前面提到的支付場景），為整個市場帶來更多的機會和可能性。在長期來看，這對傳統金融與加密市場的進一步融合有著非常正面的意義。

此外，鑑於穩定幣在傳統金融與加密市場之間的「橋樑」作用，如果此次PYUSD 的上線能夠為穩定幣領域樹立一個榜樣，或者推動這類代幣的相關法規制定，將會從很大程度上促進傳統金融與加密市場的平穩接軌，以及加密市場的合規監管機制的發展。

利好以太坊

作為部署在以太坊網路之上的 ERC20 代幣，PYUSD 的持有者可以更好地參與以太坊鏈上生態。隨著PYUSD 的使用和接受度逐漸提高，我們可以預測，這將為以太坊生態帶來更多的活躍用戶和更高的交易量——也因此，這可以看作是對以太坊生態（或者說DeFi 領域）發展以及ETH 價值的一個利好。

提振穩定幣賽道信心

穩定幣在加密市場中起到了橋樑的作用，然而，自從SVB 等加密友好銀行暴雷之後，美元流向加密市場的管道被大幅縮窄，市場的低迷也讓今年上半年的穩定幣總市值持續走低。新參與者 PYUSD 的出現，以及它作為一個由知名金融巨頭 PayPal 背書的穩定幣，也許將為市場帶來更多的選擇和信心。同時，PayPal 作為一個被更多用戶所熟悉、信賴的平台，也可能為用戶提供一個更穩健、可靠的出入金途徑。

PYUSD （及它的持有者們）將面臨的問題

含混不清的合規問題

雖然根據市場公認的觀點，支付巨頭PayPal 應當與監管機構關係更加密切也更默契，但合規問題無疑是永遠懸在所有穩定幣頭上的達摩克利斯之劍。

除了虎視眈眈的 SEC 以外，穩定幣一直是各方政客緊盯著的話題。眾議院金融服務委員會民主黨領袖Maxine Waters 就曾對PYUSD 公開批評，稱這些所謂的錨定資產並沒有受到監管、監督和執行的聯邦框架，且「如果穩定幣得到廣泛採用，就更難保護經濟免受通膨影響或支持最大就業」。

PYUSD 的發行商 Paxos 有合規的資質，受到紐約金融服務部（NYDFS）的監管。這意味著，如果 Paxos 破產，NYDFS 將介入以確保投資者收回資金。但即便如此，在有明確監管規則出台之前，同樣是Paxos 發行，同樣是NYDFS 監管，同樣是在穩定幣賽道，誰又能保證BUSD 身上發生的一切不會在PYUSD這裡重演呢？誰又敢說，判定 BUSD 是證券的 SEC，明天會不會也把這頂帽子安在 PYUSD 的頭上呢？

目前 Paxos 仍然沒有解決和 SEC 之間的官司，BUSD 到現在仍然不能繼續鑄造。

短期之內的受眾受限

正如我們在前面介紹的，目前PYUSD 只面向美國本土用戶，這可能會在一定程度上限制PYUSD 的用戶成長，以及應用程式場景的充分發揮。而加密市場中也不乏廣受認可的穩定幣，此消彼長之下，PYUSD 在短期之內的市場需求可能仍然受限，用戶持有的動因不足，很難衝擊現有的穩定幣賽道格局。