去中心化穩定幣是指以去中心化形式發行且管理的穩定幣，不需要中心化機構/實體的介入。

穩定幣是一種價格錨定某種「穩定」資產的加密貨幣。其中，「穩定資產」可指貨幣、一籃子貨幣、其他加密資產、大宗商品（如：黃金）等。關於去中心化，請參考「什麼是 DeFi」章節；關於穩定幣，請參考「什麼是穩定幣」章節。

相對於其他加密貨幣（e.g. BTC 和ETH），穩定幣為市場提供了一種更穩定的計價方式和交易媒介，也更貼近用戶的傳統支付方式，有利於推動加密貨幣的廣泛使用。

去中心化穩定幣的分類

總的來說，去中心化穩定幣分為兩類，超額抵押穩定幣和演算法穩定幣。

超額抵押穩定幣

超額抵押穩定幣是一種價值由其他加密貨幣作為抵押物（儲備金）支撐的穩定幣，通常抵押物的價值大於發行穩定幣的價值，因此稱為超額抵押。

例如：一種美元穩定幣，抵押物為 ETH。每價值 1 美元的穩定幣背後都由價值 1.5 美元的 ETH 作為抵押物。由於加密資產的價格波動較大，這種超額抵押可以有效防止抵押物價值下跌，無法支撐發行穩定幣的價值的情況。

DAI 是最早發行的超額抵押穩定幣，也是目前市佔率最大的去中心化穩定幣。其餘的超額抵押穩定幣還有：LUSD、MIM 等。

演算法穩定幣

演算法穩定幣的價格穩定不依賴抵押物價值，而是透過使用自動化的演算法機制來調節穩定幣的供應量，從而調節價格。當穩定幣價格高於目標價格時，系統會增發穩定幣，以拉低價格，反之亦然。

目前，市面上常見的兩種維穩機制主要有：Rebase 和 Seigniorage。 Rebase 靠著控制穩定幣的鑄造和銷毀來動態控制穩定幣的供應量。在 Ampleforth 上，使用者錢包裡的 AMPL 通證數量就會每 24 小時更新一次。

而 Seigniorage 則是採用雙通證模型，通常是一個穩定幣和一個治理通證。例如，Terra 發行的 UST（現 USTC）和 LUNA（現 LUNC）。在 Terra 市場上，UST 與美元硬掛鉤（1 UST = $1），用戶可以在市場上交換 UST 和 LUNA 套利。無論何時用戶都可以用價值 1 美元的 LUNA 鑄造 1 UST，或將 UST 當做 1 美元兌回 LUNA。

舉個例子：

當$UST 供不應求導致價格上升高於1 美元，假設為$1.05，那麼套利者就可以銷毀價值1 美元的$LUNA 鑄造1 枚UST，再購回價值1.05 美元的$LUNA，相當於無風險套取了$0.05 的利潤。不斷重複這樣的操作，UST 的流通量會增加，最終穩定在供需平衡也就是 1 UST=$1 的情況。而 $LUNA 因不斷銷毀而導致流通量減少，最終會間接導致價格上升。

Rebase 機制由協議來調節穩定幣的供應量，而在 Seigniorage 機制下，平台透過鼓勵用戶主動套利來維持穩定幣價格的動態穩定。

去中心化穩定幣vs. 中心化穩定幣

去中心化穩定幣和中心化穩定幣之間存在著許多不同，主要包括：去中心化程度、抗審查性、透明度、儲備金和用例。

去中心化程度

與中心化穩定幣不同，而去中心化穩定幣不受中心化實體/機構控制，其發行由智能合約控制，其治理由分散的用戶（通常為DAO）負責。例如，去中心化穩定幣 DAI 由去中心化協議 MakerDAO 發行，由 MRK 通證持有者組成的 DAO 進行管理。由於不依賴單一的實體或機構，去中心化穩定幣也不會因為某個實體或機構的倒塌而受到直接影響。

2023 年，矽谷銀行破產倒閉，其作為 Circle 的六家銀行合作夥伴之一，負責管理 $USDC 約 25% 的現金儲備。 USDC 的儲備金因此受到質疑，USDC 的價格在 3 月 11 日最低跌到 $0.8 左右。

抗審查性

去中心化穩定幣具有抗審查性。去中心化穩定幣的交易和資金都由去中心化網路和用戶管理，而不是中心化機構或實體，因此沒有中央機構可以單方面凍結或沒收其交易或資金。此外，去中心化穩定幣在區塊鏈網路上運行，區塊鏈網路具有透明性和不變性，所有交易都公開透明且不可篡改。

2022 年，Circle 向紐約金融服務部舉報 BUSD 的儲備存在問題，2023 年 1 月 Binance 承認 BUSD 曾存在儲備管理缺陷。

2 月，BUSD 發行商 Paxos 被紐約金融服務部調查，BUSD 開始出現資金流出，隨後 SEC 計劃起訴 Paxos，稱 BUSD 是未註冊的證券。 13 日 BUSD 被宣布將停止發行。

2 月13 日，Binance CEO 趙長鵬表示BUSD 將不再作為Binance 上的主要交易貨幣

2 月28 日，Coinbase宣布將從3 月13 日開始停止BUSD 交易。 3 月，AAVE DAO 投票決定將 BUSD 從其借貸平台移除。

透明性

中心化穩定幣的儲備金通常保管在發行機構的銀行帳戶中，除非機構主動披露，否則用戶無法知道儲備金的實際情況。而去中心化穩定幣的發行和儲備金都由智能合約管理。穩定幣的發行、交易和銷毀記錄都在區塊鏈上，公開可查。

儲備金

中心化穩定幣的儲備金為法幣及其他現實資產，而去中心化穩定幣的儲備金多為加密資產，演算法穩定幣甚至不需要儲備金。例如：USDT 的儲備金有 82.13% 為現金及現金等價物，8.73% 為擔保貸款，5.14% 為商業債券、基金和貴金屬，4.01% 為其他投資。而 DAI 的儲備資產有 63.8% 是其他穩定幣，16.1% 是 ETH，13.3% 是 RWA，3.6% 是 LP，剩下 3.2% 是其他資產。 （2023.3.29）

由於演算法穩定幣缺少足額的儲備金支撐，風險較高，目前市場上的知名的演算法穩定幣僅有 USDD。 UST 曾是市值最高的去中心化穩定幣之一，但由於市場恐慌引發的擠兌以及 LUNA 的過度通貨膨脹等諸多原因，UST 從 2022 年 5 月 10 日開始迅速脫錨，現已基本歸零。 FRAX 曾經採用部分抵押，部分演算法平衡的混合機制。但其最近已透過社群提案轉變為純抵押模式，拋棄了演算法平衡。

用例

去中心化穩定幣相對於中心化穩定幣使用情境更加單一，USDT & USDC 不僅被用作中心化交易所的本位幣，也被去中心化協議中廣泛採用。但去中心化穩定幣的應用場景目前僅限於鏈上應用，部分去中心化穩定幣像FRAX 的作用主要是配合生態內的其他產品，有特定的應用場景，因此可組合性較低，不被第三方廣泛採用。

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