從結構上看，目前市場中熱議的、與比特幣現貨相關的基金產品通常被分成兩種進行討論：一種是以Grayscale GBTC 為代表的比特幣信託基金產品；另一種則是以BlackRock 申請的iShares Bitcoin Trust 為代表的真正意義上的比特幣現貨交易所交易基金。

它們都基於比特幣現貨，追蹤比特幣的市場價格。但不同的是，GBTC 不具備贖回功能；而比特幣現貨 ETF 可以隨時贖回比特幣現貨。

比特幣信託基金- GBTC

Grayscale 開發的Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）理論上是市面上第一款合規的比特幣現貨基金產品。它本質是一種信託基金。

簡單來說，GBTC 有兩種認購方式：實物認購和現金認購。

• 實物認購：投資者把比特幣交給Grayscale 用於兌換一定數量的GBTC
• 現金認購：投資者把現金交給Grayscale，再由Grayscale 買入比特幣，並將相應數量的GBTC 發送給投資者。

而在認購 GBTC 後，投資者會經歷 6 個月的鎖倉期，且解鎖後不允許向 Grayscale 贖回比特幣。也就是說，GBTC 的兌換機制是單向的，只能換出來不能換回去。它只能在二級市場進行交易。

這意味著 GBTC 本質上是與比特幣脫鉤的，它的價格主要取決於二級市場的交易情況。

當市場繁榮時，GBTC 會產生正溢價，GBTC 的總市值會超過信託內部比特幣的價值。而當市場低迷時，GBTC 會產生負溢價，即 GBTC 總市值低於信託內比特幣的價值。

換句話說，GBTC 的市值無法錨定鎖定比特幣的市場價值。因此，GBTC 不能被視為比特幣現貨 ETF，它也不是一個「完美」的比特幣現貨基金產品。

比特幣現貨 ETF

比特幣現貨 ETF 是交易所交易基金產品，其價格與比特幣價格指數密切掛鉤。它追蹤比特幣的即時市場價格，並且可以隨時贖回比特幣現貨。也就是說，和 GBTC 相比，比特幣現貨 ETF 基本上不會出現溢價或折價問題，它的價格會更貼近比特幣的市場價格。

此外，比特幣現貨 ETF 的費用也更便宜，通常在 0.5-1% 之間；而 GBTC 的年管理費為 2%，幾乎是現貨 ETF 的一倍。且比特幣 ETF 不存在鎖倉期，流動性也更強。

總的來說，比特幣現貨 ETF 在價格追蹤、費用等方面都優於 GBTC。同時，它又和 GBTC 一樣，可以幫助投資者在不需要實際購買並保管比特幣的情況下，合規的進行比特幣投資。

然而，值得注意的是，由於監管、價格操縱風險等多種因素的影響，目前 SEC 還沒有批准任何持有比特幣現貨的 ETF 產品。也就是說，截至目前，在美國範圍內還暫無任何真正意義上的比特幣現貨 ETF 上市。