Euler Finance 是一個部署在以太坊上的 DeFi 借貸平台。該平台於 2021 年 12 月推出，透過 Uniswap v3 的價格預言機取得價格，以資產的「無限上市」（Permissionless Listing）為核心亮點。接下來，我們將進一步了解 Euler Finance 在藉貸產品方面的創新之處。

什麼是「無限上市」（Permissionless Listing）？

在一些早期加密借貸專案中，資產必須透過治理框架投票批准才能上市，也就是說，「資產能否上架並參與交易」這是需要經過許可的。比方說，對於 Aave 平台來說，只有透過 $AAVE 持有者投票通過的資產，才可以上市，以便在平台上擁有借貸市場。

而在 Euler Finance 平台上，用戶可以自行決定上架什麼代幣，並建立相關的借貸市場——只要這種代幣在 Uniswap v3 上擁有 WETH 交易對。這種機制一方面豐富了交易標的，促進平台上借貸需求的成長，但在另一方面，它也不出意外地因為「零門檻」而帶來了高風險。

因此，Euler Finance 採用了資產等級（Asset Tiers）機制來提昇平台的風險管理。

資產等級機制如何運作？

Euler Finance 將借貸中的加密資產分為三個等級，或者說三個層級（Layer），即隔離層資產（高風險資產）、跨層資產（中風險資產）、以及抵押層資產（低風險資產）。它們的定義及具體區別如下表所示。

不難看出，「無限制上市」的隔離層資產擁有最高風險，因此不可以作為借貸抵押品，避免因為抵押品價值劇烈下跌而引起的清倉。而風險最低的加密資產，如 ETH、USDC、大部分的穩定幣，都屬於抵押層資產。

此外，分層機制雖然有助於保護資產出借方、控制平台風險，但它們會帶來新的使用者體驗問題。一旦 Bob 的帳戶在隔離層中藉入了一種資產，他的帳號就被鎖定，無法再藉入其他資產；如果他想藉入更多資產，就必須再創建一個單獨的錢包並提供資金。這種情況對於使用硬體錢包的用戶來說尤其麻煩。

為此，Euler Finance 支援「子帳戶」的概念。每個以太坊帳戶都可以在平台上建立多達 256 個子帳戶（包括主帳戶在內），以更方便簡潔地管理多個部位。