摘要

自2009年問世以來，比特幣出現了五次重要的價格高峰。迄今為止，這種加密貨幣已創下6.4萬美元左右的歷史新高，主流群體的應用率也不斷提高。整個過程起伏不定，經常受到政治、經濟和監管活動的影響。

比特幣的年均成長率高達200%。截至2021年8月，比特幣的市值約為7,100億美元，幾乎佔據整個加密貨幣市場的半壁江山。

諸如2014年Mt. Gox交易平台駭客入侵和2020年股市崩盤這樣的事件可以解釋一些短期和中期價格行為。從長遠來看，您可以觀察技術分析、基本面分析和情緒分析模型，從宏觀層面獲得真知灼見。

在技術分析層面，比特幣的對數成長曲線和超波浪理論值得關注。超波浪理論也將價格與投資者情緒按週期性階段連結起來。而在基本面分析層面，庫存流量比率模型和梅特卡夫模型可以密切追蹤比特幣價格。最終，您可以將所有這些方法結合，得出綜合而全面的判斷。

導語

自2009年問世以來，比特幣(BTC)的價值大幅攀升，吸引了全世界的目光。然而，比特幣不是多頭市場的代名詞，也不能讓投資人穩賺不賠。它也經歷過下跌和熊市。雖然起伏不定，但加密貨幣迄今為止的表現已經勝過了所有傳統資產。比特幣價格歷史由多種因素組成，可以透過不同的技術和觀點進行研究。

如何分析比特幣的價格歷史

在開始研究數據前，我們來了解如何分析比特幣的價格歷史。分析方法共有三種：技術分析、基本面分析、情緒分析。每種方法各有優缺點，可以將不同方法結合，形成更清晰的概念。

1.技術分析(TA)：考量歷史價格走勢與成交量數據，試著預測未來的市場走勢。例如，可以將過去50天的價格求取平均值，建立50日簡單移動平均線(SMA)。您可以在資產價格圖表上繪製SMA，對資產進行預測。舉例來說，假設比特幣已經在50日均線之下交易了數週，然後突破該線。這種變化可能預示著價格即將復甦。

2.基本面分析(FA)：使用代表項目或加密貨幣基礎內在價值的資料。此類研究著重於透過內部和外部因素來確定資產的實際價值。例如，可以查看比特幣的日常交易，衡量該網路的熱門程度。如果該數值隨著時間推移而增加，則表示專案具有一定價值，價格可能會上漲。

3.情緒分析(SA)：使用市場情緒預測價格走勢。市場情緒包括投資人對某項資產的感受和情緒。這些情緒一般可以分為“看漲”或“看跌”。例如，有關購買比特幣的Google趨勢搜尋顯著增加，可能表明市場呈現積極的情緒。

早期的比特幣交易受到哪些因素的影響？

接下來，我們探討影響交易和價格的因素。自從比特幣問世以來，這些因素一直隨時間而改變。 2009年，比特幣還是一種非常小眾的資產，流動性極低。 BitcoinTalk和其他論壇的用戶看到了比特幣作為去中心化貨幣的價值，透過場外交易(OTC)方式交易比特幣。今天規模龐大的比特幣投機者在當時還未成氣候。

中本聰在2009年1月3日開採了第一個區塊，獲得了50枚比特幣的獎勵。 9天后，他在史上第一筆比特幣交易中向Hal Finney發送了10枚比特幣。到了2010年5月22日，比特幣的單價仍低於0.01美元。全球第一筆比特幣商業交易也在那一天成交，Laszlo Hanyecz使用1萬枚比特幣買了兩張披薩。當時，Bitcointalk論壇的用戶認為這筆交易聞所未聞，是件新鮮事。這筆交易與比特幣如今的使用方式形成對比。現在，您可以使用幣安Visa卡輕鬆購買日用品。

隨著比特幣的價格和受歡迎程度不斷上升，一些不受監管的小眾領域開始參與其中，積極推動成交量上漲，典型例子包括加密貨幣交易平台和暗網市場。如果這些市場和交易平台遭到駭客攻擊、關閉或受到監管，比特幣的價格通常會受到重大影響。多家供應大量比特幣的交易平台遭到駭客入侵，導致價格大幅震盪和市場信心不足。我們將在後文中深入探討這個主題。

目前的比特幣交易受到哪些因素的影響？

與早期相比，比特幣現在與傳統資產的共同點更多。零售、金融和政治領域的接納度持續增加，影響比特幣價格和交易的因素也越來越多。虛擬貨幣的機構投資也在成長，提升了投機行為的影響力。種種跡象表明，與早期階段相比，現在影響比特幣交易的因素已經改變。我們將在下文中討論幾項影響最大的因素。

1.與比特幣的早期發展階段相比，如今的監管更為嚴格。隨著政府深入了解加密貨幣和區塊鏈技術，在控制和監管方面的投資往往會增加。監管的收緊或放鬆都會產生不同的影響。比特幣的價格變化，在某種程度上與某個國家禁止比特幣流通或其在另一個國家大受歡迎有關。

2.全球經濟狀況現在也會直接影響比特幣的價格和交易。例如，生活在通貨膨脹國家的人已經轉投加密貨幣，對沖通貨膨脹的風險。委內瑞拉於2016年陷入經濟危機，因此該國的法定貨幣玻利瓦爾在LocalBitcoins創下成交量新高。 2020年的股市崩盤掀起了持續一年多的比特幣牛市。如今，比特幣與黃金一樣，成為公認的價值儲蓄手段。對其他經濟領域信心不足時，人們就會購買這些資產。

3.大公司逐漸接受比特幣，可能引發價格上漲。 Paypal、Square、Visa和Mastercard都在一定程度表達了對加密貨幣的支持，為投資者帶來信心。零售商甚至也開始接受比特幣付款。取消支援也可能引發拋售，例如伊隆·馬斯克於2021年5月17日宣布特斯拉停止接受比特幣付款。消息一出，比特幣當天從略低於5.5萬美元跌至4.85萬美元左右。

4.投機活動以及比特幣合約等衍生性商品的增加，推動市場產生額外需求。在合約市場中，交易者和投機者不會因基本價值而投資和持有比特幣。他們只是透過做空比特幣獲利，導致價格承受下行壓力。上述事實表明，效用不再是決定比特幣價格的唯一因素。

比特幣的價格歷史

自2009年問世以來，比特幣的價格一直大幅波動。上述因素均對整個變化過程產生了重要影響。雖然起伏不定，但與初期相比，比特幣的價格確實大幅上漲。

如果將比特幣與納斯達克100指數和黃金進行比較，便會發現它遠超這兩種一直表現強勁的資產。您也可以看到它的波動性——比特幣的年度虧損比率也比黃金或納斯達克100指數更高（資料來源：@CharlieBilello）。

根據CaseBitcoin的數據，比特幣的10年年均複合成長率(CAGR)為196.7%。此指標將複利納入考量範疇，衡量資產的年增率。比特幣曾出現四次重要的價格高峰，從2011年的1美元上漲到2021年5月的6.5萬美元，創下歷史新高。縱觀比特幣的發展史，我們將其分解為五段不同的高峰。

1. 2011年6月：前一年的價格僅以美分衡量，此時迅速上漲至32美元。比特幣經歷了第一次牛市，隨後溫和下跌至2.10美元。

2. 2013年4月：年初價格約為13美元，之後經歷了當年的第一次牛市，在2013年4月10日上漲至260美元。在接下來的兩天內，價格又暴跌至45美元。

3. 2013年12月：截至當年年末，比特幣在10月和12月之間上漲近10倍。 10月初，比特幣的成交價為125美元，然後爬升至1,160美元的高峰。到了12月18日，價格再次暴跌至380美元。

4. 2017年12月：2017年1月的起始價約為1000美元。到了2017年12月17日，比特幣迅速上漲至略低於2萬美元。這輪牛市鞏固了比特幣在主流市場的地位，引起了機構投資者和政府的注意。

5. 2021年4月：2020年3月的股市和加密貨幣市場崩盤導致價格持續上漲，到2021年4月13日已經高達6.3萬美元。新冠疫情致使經濟情勢不穩，比特幣被一些人視為價值儲蓄手段。 2021年5月，比特幣和加密貨幣市場發生大幅拋售，然後價格一直停滯不前。

短期價格活動

我們後文使用的基本面和技術分析模型效果有限，無法解讀所遇到的所有價格行為。政治和經濟活動等外在因素也會產生重大影響，可以單獨進行分析。比較有趣的範例是比特幣發展初期著名的駭客攻擊事件。

Mt. Gox交易平台駭客攻擊

Mt. Gox比特幣交易平台駭客攻擊是2014年的重大事件，導致比特幣價格暫時下跌。當時，這家總部位於東京的加密貨幣交易平台在市場中首屈一指，成交量約佔比特幣總供應量的70%。自2010年創立以來，Mt. Gox一直是駭客攻擊的受害者，但依然頑強生存下來。

然而，2014年的駭客攻擊竊取了約85萬枚比特幣，這家交易平台的大部分數位資產消失得無影無蹤。 Mt. Gox於2014年2月14日暫停提現，導致一週大部分時間內以850美元成交的比特幣下跌至680美元左右，跌幅約為20%。

最終，駭客竊取了4.5億美元的用戶資金，Mt. Gox宣告破產。部分前用戶聲稱，該網站並未及時修復程式碼問題。時至今日，駭客攻擊背後的原因仍不清楚，導致針對這家交易平台CEO Mark Karpelès的多起法律訴訟遲遲未能結案。

我們如何解釋比特幣的長期價格歷史？

從長遠來看，無關緊要的小型事件對價格影響很小。因此，尋找其他方式來解讀比特幣的整體正向發展軌跡也很有意義。其中一個方法是研究使用上文提及的技術來進行分析的模型。

基本面分析：庫存流量比率模型

庫存流量比率模型以比特幣有限的供應量作為潛在價格指標。在基礎層面，比特幣有點類似黃金或鑽石。隨著時間推移，這兩種稀缺商品的價格不斷上漲。這項因素推動投資者將其作為價值儲蓄手段。

如果將全球流通供應總量（庫存）除以當年的生產總量（流通），即可計算該比率，針對比特幣價格隨時間的變化建模。我們已知礦工生產新比特幣的確切數量以及收到這些新比特幣的大體時間。簡而言之，挖礦的回報持續下降，導致庫存流量比率增加。

迄今為止，庫存流量比率持續對比特幣的價格歷史進行精準建模，備受市場青睞。下圖所示為365日均線(SMA)及比特幣的歷史價格資料及此模型對未來的預測。

當然，這種模型也有缺點。隨著時間推移，比特幣的流通量降為零，模型只能崩潰，因為零不能做除數。這種計算方式產生趨於無窮大的價格預測，令人難以置信。請閱讀我們的文章《比特幣與庫存流量比率模型》，詳細了解庫存流量比率的優缺點。

基本面分析：梅特卡夫定律

梅特卡夫定律是一種通用的運算原理，也可以應用在比特幣網路。它指出網路的價值與連結用戶數的平方成正比。這究竟意味著什麼呢？讓我們用易於理解的電話網絡來舉例說明。擁有電話的人越多，網路的價值就越大。

對於比特幣，可以透過使用活躍比特幣錢包位址的數量和區塊鏈中的其他公開資訊計算梅特卡夫值。如果根據價格繪製梅特卡夫值圖象，擬合度會相當高。正如Timothy Peterson在下圖中的操作，您也可以推演趨勢，預測未來的價格。

網路價值與梅特卡夫(NVM)比值是梅特卡夫定律的另一種用途。將比特幣的市值除以近似梅特卡夫定律的公式，即可計算比率。此公式使用特定日期內活躍的唯一位址數量作為網路使用者的替身。 “唯一地址”的定義是：存有餘額並在當天進行過交易的地址。

高於1表示市場被高估，低於1則表示市場被低估。根據以下來自Cryptoquant的圖表，可以直觀了解其狀態。左軸為NVM比率，右軸為網路價值。

技術分析：比特幣的對數成長曲線

比特幣的對數成長曲線是Cole Garner於2019年建立的技術分析模型。標準比特幣價格圖表顯示對數價格隨線性時間（x軸）的變化。如果時間也記錄在內，則可以繪製與近三輪牛市的頂部和比特幣市場支撐位相匹配的簡單趨勢線。

這些趨勢線可以轉換回原始的對數價格圖，呈現一條成長曲線。如下文中的LookIntoBitcoin.com圖表所示，該曲線目前與比特幣的價格歷史相當匹配。

技術分析：超波浪理論

超波浪理論由Tyler Jenks提出，試圖透過投資者情緒解釋價格走勢。該理論認為，市場情緒在悲觀與樂觀之間反覆波動。這些情緒通常會導致超波浪，即價格隨時間推移而攀升，然後逆轉為熊市趨勢。雖然Jenks在理論上認為該模式源自於市場情緒，但圖表僅使用價格數據的技術分析來繪製趨勢線。根據超波浪理論，市場週期共分七大階段。

在第1、5和7階段，資產價格應保持在阻力線以下。在第2、3、4和6階段，價格應保持在支撐線以上。當然，部分資產不會完全遵守這項規則，但有證據表明，某些市場的確符合這種模式。在下圖中，Leah Wald（Valkyrie Investments Inc.的CEO）大致展示了2000年的納斯達克綜合指數。

下面我們來看看2017年的比特幣牛市。在應用超波浪理論趨勢後，我們發現除了第一階段外，上下兩幅圖象的擬合度相對較高。另外可以看到，價格的成長越來越快，接著開始依照上述幾個階段的規律發展，出現大規模崩盤。

結語

很顯然，許多理論都試圖解釋比特幣的價格歷史。無論答案是什麼，比特幣近200%的10年年均複合成長率(CAGR)已經昭示了數位貨幣的驚人崛起。即使在加密貨幣領域，截至2021年8月，比特幣的市值已達7,100億美元左右，幾乎佔據整個市場的半壁江山。

這種巨大成長背後的原因包括加密貨幣的基本面、市場情緒與經濟活動。然而，過往表現並不代表未來結果。理解比特幣為何擁有如此高的價格軌跡確實有幫助，但它並不能精準預測未來。縱覽其發展歷程，作為一項只有短短12年歷史的全新資產類別，比特幣已經算發展得相當不錯了。