摘要
流動性挖礦是一種透過所持數位貨幣賺取更多數位貨幣的方法。它透過“智能合約”這一神奇的電腦程式將您的資金出借給他人。作為服務回報，您將以數位貨幣的形式賺取費用。非常簡單，不是嗎？但其實也沒那麼快。

流動性挖礦的礦工們使用了非常複雜的策略。他們要一直在不同的借貸市場之間轉移加密貨幣，以最大程度地提高回報收益。他們也會對最佳的流動性挖礦策略進行保密。為什麼呢？因為知道某個策略的人越多，該策略的有效性就越低。流動性挖礦可以看成是去中心化金融（DeFi）中荒涼的西部地區，那裡的農民們只有相互競爭，才有機會種植出最好的農作物。

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目錄

• 導語
• 什麼是流動性挖礦？
  • 是什麼催生了流動性挖礦的繁榮？
• 什麼是總鎖定價值（TVL）？
• 流動性挖礦的原理是什麼？
• 如何計算流動性挖礦的收益？
• DeFi中的抵押物是什麼？
• 流動性挖礦的風險
• 流動性挖礦的平台和協議
  • Compound Finance
  • MakerDAO
  • Synthetix
  • Aave
  • Uniswap
  • Curve Finance
  • Balancer
  • Yearn.finance
• 總結

導語

去中心化金融(DeFi)活動一直處於區塊鏈領域技術創新的最前線。 DeFi應用程式有何獨特之處？此類應用程式無需設定使用權限，任何人（或任何產品，如智能合約）只要連接互聯網並擁有受支援的錢包即可與之互動。此外，DeFi應用程式通常不需要信任任何託管方或中間商。換言之，它們是去信任化應用程式。那麼，這些屬性可以實現哪些新用例呢？

目前湧現了許多的新興概念，流動性挖礦正是其中之一。這是一種利用無權限流動性協議，透過所持數位貨幣賺取獎勵的新方式。它允許所有人使用建立於以太坊之上的“金錢樂高”(Money Legos)去中心化生態系統賺取被動收入。因此，流動性挖礦可能改變投資者未來持有數位貨幣的方式。既然可以讓數位貨幣資產以錢生錢，何必閒置不用？  

那麼，流動性挖礦的礦工們要如何進行挖礦呢？他們又期望獲得什麼樣的產量呢？如果您打算成為流動性挖礦礦工，該從何處著手呢？我們將在本文中對所有這些概念進行解釋。

什麼是流動性挖礦？

Yield farming，中文名為“流動性挖礦”是一種透過所持數位貨幣產生獎勵的方法。簡而言之，這意味著鎖定加密貨幣並獲得獎勵。

從某種意義而言，流動性挖礦可以與權益質押相提並論。但是，流動性挖礦的後台非常複雜。在許多情況下，它與稱為流動性供應商(LP)的用戶搭配工作，這些用戶負責將資金注入流動性資金池。

什麼是流動性資金池？它基本上屬於一種容納資金的智能合約。流動性供應商(LP)會向資金池注入流動性，並獲得獎勵作為回報。這種獎勵可能來自基礎DeFi平台產生的費用或其他來源。

部分流動性資金池以多種代幣支付獎勵。這些獎勵代幣後續可以存入其他流動性資金池，從而繼續獲得獎勵，循環往復。相信您已經了解到，即使是極其複雜的策略，也可能很快就會嶄露頭角。其基本理念是流動性供應商將資金注入流動性資金池並從中獲得回報。

流動性挖礦通常使用以太坊中的ERC-20代幣完成，獎勵通常也以某種ERC-20代幣的形式發放。然而，未來情況可能會改變。為什麼這麼說呢？因為目前此類活動大多發生在以太坊生態系。  

但跨鏈橋以及其他類似的技術革新可能推動DeFi應用程式在未來突破特定區塊鏈的限制。這意味著，它們可以在支援智慧合約功能的其他區塊鏈中運行。

流動性礦工通常會在不同協議之間頻繁轉移資金，以期獲得高收益。因此，DeFi平台也會提供其他經濟誘因措施，吸收更多的資本進入平台。與中心化交易平台相同，流動性通常也會帶來更多的流動性。

是什麼催生了流動性挖礦的繁榮？

用戶突然對流動性挖礦產生濃厚的興趣，可能是得益於COMP代幣（即Compound金融生態系統的治理代幣）的推出。治理代幣將治理權授予代幣持有者。然而，如果希望網路盡可能去中心化，應該如何分配這些代幣呢？

透過流動性激勵，依照演算法分配治理代幣，通常是開啟去中心化區塊鏈的常見方法。這種方式可以吸引流動性提供者為協議提供流動性，開展新代幣的“挖礦”。

儘管Compound並沒有提出流動性挖礦，但COMP的推出使這種模式的代幣分配模型大受歡迎。  從那時起，其他DeFi專案也提出了創新計劃，以吸引其生態系統的流動性。

什麼是總鎖定價值（TVL）？

有什麼好方法可以衡量DeFi流動性挖礦的整體健康度？答案是“總鎖定價值(TVL)”。此指標衡量DeFi借貸和其他貨幣市場類型中鎖定的數位貨幣數量。

從某種意義上來說，總鎖定價值(TVL)就是流動性資金池中的流動性總量。這項指標可以有效衡量DeFi和流動性挖礦市場的整體健康狀況。它也可以用來有效比較不同DeFi協議所佔的“市場佔有率”。

如需追蹤總鎖定價值(TVL)，請造訪Defi Pulse。在此可以查看哪些平台在DeFi中鎖定的以太幣或其他數位貨幣資產數量最多。據此即可大致了解目前流動性挖礦的狀態。

當然，鎖定的價值越多，進行中的流動性挖礦就越多。要注意的是，您可以用ETH、USD甚至BTC來衡量TVL。每種方式都會為您提供有關DeFi貨幣市場狀況的不同展望分析。

流動性挖礦的原理是什麼？

流動性挖礦與自動化做市商（AMM）模型密切相關，通常涉及流動性提供者(LP)和流動性資金池。讓我們來看看背後的原理。

流動性供應商負責將資金注入流動性資金池。該資金池為市場平台提供資金支持，用戶在其中可以藉出、借入或交換代幣。使用這些平台會產生使用費，流動性供應商可以按所佔份額獲得報酬。這是自動化做市商(AMM)的運作基礎。

但是，在實際使用上可能存在很大差異，更何況這又是一項全新技術。毫無疑問，我們將看到當前基礎上會出現更多的改進方式。

除手續費之外，向流動性資金池注入資金還能獲得另一項獎勵，那就是獲得新代幣。例如，有的代幣可能無法在公開市場上少量購買，但卻可以透過向特定資金池提供流動性來積少成多。  

代幣的分發規則將取決於協議的獨特實現方式。但總而言之，流動性供應商會根據其向資金池中提供的流動性數量獲得相應回報。

儘管並非常規要求，但存入的資金通常是與美元掛鉤的穩定幣。 DeFi中最常使用的穩定幣包括DAI、USDT、USDC和BUSD等。部分協議會自行鑄造代幣，用來代表用戶在系統中存入的數位貨幣。例如，如果將DAI存入Compound，可以獲得cDAI（即Compound DAI）；如果將以太坊存入Compound，可以獲得cETH。

您可以想像，這種方式可能會存在多重的複雜性。您可以將cDAI存入另一個協議，該協議會鑄造第三種代幣來代表用來代表DAI的cDAI，以此類推。資金的鏈條可能變得非常複雜且難以追蹤。

如何計算流動性挖礦的收益？

通常，流動性挖礦的收益是 按年計算的。這樣可以估算您一年內可以獲得的預期收益。

常用的度量標準是年化利率（APR）和年化收益比率（APY）。它們之間的差異在於，APR不考慮複利的影響，而APY則需要考慮。在這種情況下，複利意味著直接將利潤再投資以產生更多的回報。但是，請注意，APR和APY這兩個字有可能會互相混用。

也應該注意，這兩個值只是估計和預測的指標。即使是短期收益也很難準確估計。為什麼呢？因為流動性挖礦是一個競爭激烈且節奏快速的市場，其收益會迅速波動。如果流動性挖礦策略行之有效，許多礦工都會去抓住機會，大量的礦工湧入可能會導致高收益率迅速下降。  

由於APR和APY這兩個指標都是傳統市場的產物，所以DeFi可能需要找到自己用來計算收益的指標。鑑於DeFi發展迅猛，可能有必要計算每週甚至每天的收益。

DeFi中的抵押物是什麼？

通常情況下，如果選擇借貸資產，必須提供抵押品為貸款擔保，這實質上是為貸款設置了保險。其中有何關聯呢？這取決於接收您所借資金的協議，但您必須密切注意抵押率。  

抵押品的價值如果降至協議規定的門檻以下，可能在公開市場中遭到強制平倉。如何才能避免強制平倉？您可以增加更多抵押品。

需要重申的是，每個平台對此都設有特定規則，即設定了平台專屬的抵押率。另外，它們通常與所謂的“超額抵押”的概念結合使用。這意味著，借款人必須存入價值高於所借款項的抵押品。這是為什麼呢？是為了降低惡性市場崩盤導致系統中大量抵押品被強制平倉的風險。

因此，假設您使用的借貸協議要求抵押率為200％。這意味著您每投入價值100美元的抵押物，您就可以同時借入50美元。但是，為了進一步降低強制平倉的風險，增加比要求數量更多的抵押物通常會更加安全。話雖如此，許多交易系統會使用很高的抵押率（例如750％）來將整個平台的強制平倉風險控制在一個相對安全的狀態。

流動性挖礦的風險

流動性挖礦並不簡單。收益最高的流動性挖礦策略非常複雜，只建議高級用戶使用。此外，流動性挖礦通常更適合有大量資本可供支配的個人或組織（即巨鯨）。

流動性挖礦並不像看起來那麼容易，如果您對自己的交易策略並沒有充分了解，就很可能會造成虧損。我們剛剛討論了抵押品被強制平倉的風險。那麼您還需要注意哪些其他的風險呢？

流動性挖礦一項顯而易見的風險是智慧合約。 DeFi的性質決定了許多協議是由預算有限的小型團隊建立和開發的。這會增加智能合約出現漏洞的風險。

即使是由信譽良好的審計公司審計通過的大型協議，也總是出現安全漏洞和問題。由於區塊鏈的不可變性質，可能導致用戶損失大筆資金。因此，您在將資金鎖定於智能合約時，必須考慮上述風險。

此外，DeFi的最大優勢是 可組合的操作思路，但這同時也蘊含著巨大的風險。讓我們看看它是如何影響流動性挖礦的。

正如我們之前所討論的，DeFi協議是無需許可的，可以彼此無縫整合。這意味著整個DeFi生態系統在很大程度上依賴每個建構區塊。當我們說這些應用程式是是 可組合的 ，即是指它們可以輕鬆地協同工作。

那為什麼又說這是一種風險呢？因為一旦其中的一個建構模組無法如預期運作，整個生態系統就可能會遭到破壞。這樣會為礦工和流動資金池帶來很大的風險。您不僅需要信任您存入資金的協議，而且還要信任該協議可能依賴的所有其他協議。

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流動性挖礦的平台和協議

您如何透過流動性挖礦獲取收益呢？現在還沒有一種固定的流動性挖礦方式。實際上，流動性挖礦的策略可能會每小時都在改變。每個平台和策略都會有自己的規則和風險。如果決定開始流動性挖礦，就必須熟悉去中心化流動性協議的工作原理。

現在，我們已經明白了，其基本想法是用戶將資金存入智能合約並賺取獎勵作為回報。然而，具體實施過程中會遇到各種千差萬別的情形。因此，盲目地將辛苦賺得的資金存進去，指望這樣可以獲得高額回報，其實並不明智。風險管理的基本法則是必須時時掌控自己的投資狀況。

那麼，最受礦工們歡迎的平台是什麼呢？我們在這裡整理了一系列平台協議的集合，這些不是全部的清單列表，但這些協議是流動性挖礦策略的核心。

Compound Finance

Compound是一種演算法型貨幣市場，允許用戶借出和借入資產。所有以太坊錢包持有者均可向Compound的流動性資金池注入資產，賺取的獎勵還會立即開始計算複利。利率將根據供需情況，透過演算法進行調整。

Compound是流動性挖礦生態系的核心協定之一。

MakerDAO

Maker是一個去中心化的信用平台，支持DAI的創建，DAI是一種在演算法上與美元價值掛鉤的穩定幣。任何人都可以開啟Maker Vault，在其中鎖定ETH、BAT、USDC或WBTC等抵押資產。他們可以產生DAI作為對其鎖定抵押品的貸款。該貸款會隨著時間的推移產生利息，稱為穩定費，該費率由MKR代幣持有者決定。

流動性挖礦礦工可以使用Maker產生DAI，用於流動性挖礦策略。

Synthetix

Synthetix是合成資產協議。它允許所有人鎖定（質押）Synthetix網路代幣(SNX)或以太坊，以此作為抵押品並鑄造相應的合成資產。合成資產都包含什麼？實際上，只要是價格來源可靠的資產都可歸入其中。因此，幾乎所有金融資產均可加入Synthetix平台。

Synthetix在未來可能允許所有資產類別應用於流動性挖礦。您是否希望在流動性挖礦策略中使用長期儲值方式？合成資產或許是理想之選。

Aave

Aave是一種去中心化的借出和借出協定。利率將根據當前市場狀況，透過演算法進行調整。作為出借資金的回報，出借方獲得“aTokens”。這些代幣在存入後立即開始產生利息並創造複利。 Aave還支援其他更高級的功能，如閃電貸。

作為去中心化的借貸協議，Aave在流動性挖礦礦工中得到廣泛應用。

Uniswap

Uniswap是一種去中心化交易平台(DEX)協議，可執行去信任化的代幣交換。流動性供應商可透過存入兩種等值代幣來創建市場。此後，交易者即可與流動性資金池進行交易。作為提供流動性的回報，流動性供應商會從其資金池所進行的交易中賺取手續費。

Uniswap的無摩擦屬性使其成為最受歡迎的去信任化代幣交易平台之一。這種屬性對於流動性挖礦策略可能會十分奏效。

Curve Finance

Curve Finance是一種專為高效交換穩定幣而設計的去中心化交易協議。與其他類似的協議（如Uniswap）不同，Curve協議允許用戶以相對較低的滑動價差交換高價值穩定幣。

就像您想像的那樣，由於流動性挖礦中穩定幣的數量眾多，Curve礦池是基礎架構的關鍵組成部分。

Balancer

Balancer是一種類似Uniswap和Curve的流動性協定。但是，關鍵區別在於它支援在流動性資金池中分配自訂代幣，允許流動性提供者創建自訂的Balancer資金池，而不是像Uniswap要求的那樣50/50分配。就像Uniswap一樣，流動性供應商也可以透過自己的流動資金池中發生的交易賺取手續費收益。

由於它為流動資金池的創建帶來了靈活性，因此Balancer是流動性挖礦策略的一項重要創新。

Yearn.finance

Yearn.finance是一個去中心化的聚合商業生態系統，用於為Aave，Compound等協議提供貸款服務。它旨在透過演算法找到最盈利的借貸服務來優化代幣的借貸。資金存入後會立即轉換為yToken，然後透過定期再平衡來獲得最大化利潤。

對於想要自動選擇最佳策略交易協議的礦工來說，Yearn.finance非常好用。

總結

現在，我們已經了解了數位貨幣領域的最新熱潮——流動性挖礦。

這場去中心化金融革命還能帶來什麼？我們無法預知在這些既有組成部分的基礎上，未來將誕生哪些新的應用程式。儘管如此，去信任化流動性協議和其他DeFi產品無疑處於數位貨幣經濟學和電腦科學的最前沿。

毫無疑問，DeFi貨幣市場有助於建立一個更開放、存取更便利的金融系統，可供任何能夠連接網路的用戶使用。

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