什麼是 ICO？

首次代幣發行（即 ICO）是許多團隊為加密貨幣領域專案集資的一種手段。在 ICO 中，團隊會基於區塊鏈產生代幣，並出售給早期支持者。在這個眾籌階段，用戶會收到可使用的代幣（可立即使用或將來使用），而專案則會收到發展資金。  

2014 年，此做法首次用於資助以太坊發展，此後便受到極力追捧。數百家企業紛紛採用此種方式（尤其是在 2017 年達到鼎盛時期），並且獲得了不同程度的成功。首次代幣發行 (ICO) 聽起來有點像首次公開發行 (IPO)，但實際上這是兩種截然不同的融資方式。

IPO 往往適用於成熟企業，他們透過出售企業部分股權份額達到集資目的。相較之下，ICO 更像一種集資機制，讓各大企業為處於早期階段的專案集資。 ICO 投資者購買了代幣並不代表購買該企業的所有權。

對於科技型新創公司來說，ICO 可以成為取代傳統集資方式的可行方案。通常情況下，如果新進業者尚未推出任何功能產品，則會面對相當大的籌資障礙。而在區塊鏈領域，成熟企業很少根據白皮書的優勢而投資專案。此外，區塊鏈缺乏監管，導致許多投資者幾乎不會考慮區塊鏈新創公司。

但是，並非只有新創公司在運用這種做法。某些成熟企業偶爾也會選擇發行 反向 ICO，其功能與常規 ICO 非常相似。在這種情況下，企業已經推出產品或服務，並將發行代幣將其生態系統去中心化。他們也可能會舉辦一次 ICO，吸收更多投資者，為新的區塊鏈項目集資。

ICO 與IEO（首次交易平台發行）

首次代幣發行與首次交易平台發行具有眾多相似之處。其關鍵差異在於，IEO 不由專案團隊直接託管，而是在加密貨幣交易平台進行。

交易平台與團隊建立合作，讓平台的使用者可以直接在平台上購買代幣。所有參與者均可受益。如有信譽良好的交易平台支援 IEO，則代表該項目經過嚴格審計，往往能夠滿足用戶的期望。 IEO 的幕後團隊可提升曝光率，而交易平台則能夠取得專案成功，屬於兩全其美之舉。

ICO 與STO（證券型代幣發行）

證券型代幣發行一度稱為“新的ICO”。由於兩者創建和分發代幣的方式相同，從技術角度來看毫無區別。但從法律層面來看，兩者的地位卻截然不同。

由於某些法律具有模糊性，導致大家尚未對監管機構應該如何界定 ICO 的資格達成共識（下文將詳細討論）。因此，該行業仍未出台任何強而有力的規章制度。

因此，某些企業決定採用 STO 並以代幣形式提供股份。此外，透過此操作還可以幫助他們規避不確定性。發行者會向相關政府機構登記其發行的證券，使其享有與傳統證券相同的待遇。

ICO 的運作原理是什麼？

ICO 具有多種形式。有時，負責託管 ICO 的團隊會創建一個功能性區塊鏈，他們會在未來幾個月甚至幾年內持續開發。在這種情況下，用戶可以買入代幣，買入後代幣將發送至用戶的鏈上地址。  

但是，如果區塊鏈尚未正式啟用，那麼代幣將發行於成熟的區塊鏈（如以太坊）中。一旦新鏈上線，持有者可以將原代幣兌換為鏈上新發行的代幣。

然而，最常見的做法是在智慧合約型鏈上發行代幣。同樣的，這些操作主要是在以太坊上完成。如今，許多應用程式紛紛遵循 ERC-20 代幣標準。儘管並非所有代幣均源自 ICO，但據估計，至今以太坊代幣種類已經超過 20 萬種。

除了以太坊，Waves、NEO、NEM、Stellar 等均為熱門區塊鏈。鑑於這些協議具有高度靈活性，許多組織不准備直接進行遷移，而是選擇在現有基礎上進行建構。透過這種方式，他們既能受益於成熟生態系統的網路效應，也能為其開發人員提供久經驗證的豐富工具。

ICO 往往會提前宣布，並運行規則會有相關規定。其中可能會包括即將運行的時間框架，針對待出售代幣數量實施硬頂條例，或兩者兼具。同時，可能會推出一份白名單，參與者必須事先註冊。  

然後，用戶將資金發送到指定地址即可。一般來說，比特幣和以太坊屬於熱門代幣，買家對這兩者的接受度極高。買家可透過兩種方式接收代幣：一是提供新的接收地址，二是讓代幣自動發送至付款地址。

誰有權發起 ICO？

儘管創建和分發代幣的技術已被大眾廣泛使用。但在實踐當中，舉行 ICO 之前需考慮許多法律因素。  

畢竟，加密貨幣領域目前缺乏監管準則，而且一些關鍵問題仍有待解答。尤其是某些國家明令禁止發起 ICO，即使是對加密貨幣最友善的司法管轄區，也尚未建立明確法規。因此，您必須先了解自己國家/地區的法律，再考慮發起 ICO。

ICO 有何適用法規？

事實上，由於需要考慮的變數太多，很難給出一個放之四海皆準的答案。而且，各個司法管轄區的法規各不相同，每個項目都可能存在細微差別，因此，任何因素都可能影響政府實體對 ICO 的看法。  

應該注意的是，儘管某些地區存在監管不到位的問題，但這也並非透過 ICO 開展眾籌專案的免費通行證。因此，如需選擇這種眾籌形式，請務必尋求專業的法律意見。  

某些團隊曾透過不當方式籌資，儘管後來這種方式已定性為證券發行，但仍然遭到了監管機構的製裁，這種情況屢見不鮮。如果當局裁定某種代幣屬於證券，那麼發行人必須遵守適用於該類傳統資產的嚴格措施規定。在這方面，美國證券交易委員會 (SEC) 提供了高明的見解。

總的來說，區塊鏈領域的監管發展的確相當緩慢，特別是相關技術的發展似乎一騎絕塵，遠遠超過了法律系統緩慢轉動的車輪。儘管如此，大多數政府實體從未中斷過對相關問題的討論，致力於為區塊鏈技術和加密貨幣實施更具透明的框架。

儘管許多區塊鏈愛好者擔心政府可能會過度幹預該領域（可能導致阻礙發展），但大多數人還是認同需要為投資者提供保障。畢竟區塊鏈與傳統的金融類別不同，因為全球各地的任何人都能參與其中，不免會帶來一些重大挑戰。

ICO 有何風險？

展望未來，新代幣或許會提供高額回報，這極具吸引力。但是，各種代幣的價值並不相等。無論是何種加密貨幣投資，均無法保證獲得正向投資報酬率 (ROI)。

由於有大量需要評估的因素，確定專案可行性的過程往往道阻且長。潛在投資者應對考慮買入的代幣進行盡職調查，並展開全面研究。該流程應該包括進行徹底的基礎分析。下表包括部分問題，但並非詳盡無遺：

• 該概念是否具有可行性？能夠解決什麼問題？
• 如何分配供應量？
• 區塊鏈/代幣是開展專案的必要前提嗎？還是可有可無？
• 團隊信譽是否良好？他們是否有能力將專案付諸實行？

最重要的一條規則 ，投資力道應與可承受的風險程度保持一致。因為加密貨幣市場波動巨大，不排除您所持代幣價值暴跌的重大風險。

總結

首次代幣發行是投資者為處於早期階段的項目集資的一種良好手段，其集資效率極高。繼 2014 年以太坊首次代幣發行大獲成功之後，許多組織藉此方式籌得大量資金，用於開發新的協議和生態系統。

然而，買家應該意識到自己投資的是什麼。投資不一定能夠得到回報。鑑於加密貨幣領域起步較晚，這種投資極具風險。如果所投資項目無法提供可行產品，那麼幾乎沒有任何途徑可以保障投資者的權益。