GMX 是由匿名團隊創建的去中心化永續合約交易協議。 GMX 於 2021 年 9 月 1 日在 Arbitrum 推出，並於 2022 年 1 月 5 日上線 Avalanche。 GMX 目前支援現貨交易和最高 50 倍槓桿的永續合約交易。 GMX 支援的訂單包括市價單、限價單、和觸發訂單（獲利/停損訂單）。

GMX 包含兩種原生通證。其中，$GMX 是 GMX 的實用和治理通證，$GMX 通證的持有者可以獲得 GMX 的治理投票權或選擇質押通證以獲得獎勵。 $GLP 是 GMX 的流動性提供者通證，$GLP 的持有者，即流動性提供者可以獲得一定比例的平台交易費用作為其提供流動性的獎勵。

GMX 的機制是怎麼樣的？

相比較於 dYdX，GMX 的去中心化程度較高。 GMX 並沒有採用 dYdX 的訂單簿模型，而是創新了一種 GLP 機制。 GLP 流動性池為交易提供流動性，由多種資產組成，其中包括 wBTC、 wETH 和穩定幣等。在這種機制下，平台將使用者分成兩類，分別是交易者和流動性提供者。

對於交易者而言，如果要做槓桿交易，需要先向 GLP 池存入抵押品。根據交易所的規則，開空和開多的抵押品不同。

舉例來講，當交易者做多ETH 時，可以描述為交易者從GLP 池中「借出」 ETH；而當交易者做空ETH 時，則從GLP 池中「借出」 ETH 對應的穩定幣，由此對應兩種不同的抵押品，而實際上池中資產並未被借出。當多頭平倉時，如果交易者獲利，將會從池中提取做多的資產（此例中為ETH）作為利潤給交易者，虧損時則會扣除一開始存入的資產並放入GLP 池中，即盈虧的幣種與抵押品幣種一致。因此 GLP 池相當於交易者的交易對手。

對於流動性提供者而言，可以透過向 GLP 池注入/取出某種特定的資產來鑄造/銷毀 $GLP，鑄造和銷毀都會收取一定的費用。每一種池中的資產有對應的目標權重，並根據市場狀況調整。如果某種資產的當選擇權重高於目標權重，則在存入該資產時會收取更高的費用，而作為激勵，取出資產的費用將減少，反之亦然。

GLP 池的價格由 Chainlink 的預言機提供，其價格基於一些中心化交易所如 Binance 和 Bitfinex。這使得 GLP 具有極高的資本效率，實現交易零滑點（預言機餵價提供最優交易執行價格），同時流動性提供者因無需發現價格而不會面臨無常損失。

如果你想深入了解預言機，請點擊閱讀此詞條 「什麼是預言機 Oracle」。

GMX 的費用結構是怎麼樣的？

相較於dYdX，GMX 的交易費用來源更為豐富，主要有兩部分：一部分是鑄造/銷毀$GLP 和互換時產生的費用，如前文所述，依當選擇權重的不同收取0-80 bps 費用；另一部分則來自於保證金交易，交易費為總部位的0.1%。同時，在保證金交易中也會收取「借款費用」給 GLP 池，其計算公式為 (Assets Borrowed) / (Total Assets in GLP) * 0.01%，每小時會收取一次。平台收取的費用會分配 70% 給 $GLP 的持有人，餘下的 30% 則分配給 $GMX 的質押人。

GMX 的收入 100% 分配給 $GMX 和 $GLP 持有者。 $GMX 持有者的總收益為 30% 的交易費用（以 ETH 或 AVAX 的形式）加上質押所獲得的 $esGMX 通證和乘數點。 $esGMX 同樣可以像 $GMX 再次質押，獲得相同的收益，或者在一年鎖定期之後換成普通的 $GMX 通證。

同時$GMX/$esGMX 質押者還能每秒獲得100% APR 的乘數點，它同樣可以被再次質押以激勵持有者持續質押$GMX，而一旦用戶取消質押$ GMX，則會銷毀對應比例的乘數點。類似的，$GLP 持有者也能獲得收益，其總收益為 70% 的交易費（以 ETH 或 AVAX 的形式）加上質押所獲得的 $esGMX。

值得注意的是，$GLP 幣價與 GLP 池中的資產價格呈正相關，流動性提供者間接享受了池中資產潛在的增值空間。總而言之，在 GMX 上，$GMX 和 $GLP 的持有者都可以獲得一定的費用收入和通證獎勵，並且還有更多潛在的利益。由此可見，GMX 在用戶激勵方面無疑比 dYdX 做的好很多。

是什麼讓 GMX 與眾不同？

除創新性的 GLP 機制以外，GMX 另一個特點在於其成功地整合了許多 DeFi 協議，具有強大的可組合性。截止 2023 年 2 月，已經有 28 個項目建構在 GMX 的基礎上，它們可以分為五類，包括：金庫、借貸、社交交易、選擇權以及其他。

具體來看，金庫是其中最大的類別，總共包括 13 個項目。如前文我們所了解到的，$GLP 的持有者會持續地獲得收益，而這些收益同樣可以再次被放入 GLP 池產生收益。但是很多人總是忘了這件事，導致錯過了一些白撿的錢。金庫由此應運而生，你只需要將手上的 $GLP 存到該協議上，它就會自動的將產生的收益持續存入到 GLP 池中，從而提高你的收益。

此外，還有一些協議（如 Rage Trade、Neutra Finance 和 Umami 等）在此基礎上設計了更為複雜的 GLP 策略。其中最常見的是 Delta Neutral 策略，其目的是幫助 $GLP 持有者對沖掉熊市中的風險敞口。各個協議在實現這一策略的方式上可能存在細微的差異，但總目標都是在保證安全的同時盡可能提高收益率，由此吸引更多用戶、爭奪更多的 GLP 份額。

借貸是 GMX 上的第二大生態，使用者可以將 GLP 作為抵押去借款，來為收益挖礦加槓桿。該領域的主要玩家包括 Vesta、Sentiment 和 Tender.fi 等等。餘下的領域目前沒有太多的玩家，不過正因如此，其中也存在著很大的成長空間。

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總而言之，dYdX 和 GMX 作為目前 Cryto 市場中頭部的永續合約交易所，其影響力是不言而喻的。在過去的 2022 年中兩家交易所的市場佔比也在不斷變化，GMX 頗有超過 dYdX 的成長勢頭。但未來會怎樣，是 dYdX 穩住自己的龍頭位置，還是 GMX 實現反超，亦或是其它黑馬脫穎而出？還讓我們拭目以待。

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