什麼是期貨合約？

期貨合約是一種在未來的特定時間，以預定價格買賣商品、貨幣或其他金融資產的協議。

與傳統現貨市場不同，合約市場中的交易不會立即結算。買賣雙方交易的是規定在未來某一確定時間結算的合約。此外，用戶在合約市場中無法直接買賣實體商品或數位資產。相反，他們交易的是代表這些資產的合約，而資產（或現金）的實際交易將在未來進行，即在合約執行之時開展。

我們以小麥、黃金等實體商品的期貨合約為例。在某些傳統合約市場，交割這些合約意味著交付實體商品。因此，黃金或小麥必須妥善儲存和運輸，進而產生額外的成本（稱為「存置成本」）。不過許多合約市場現已支持現金結算，即只結算等值現金價值（不進行實物交換）。

此外，黃金或小麥在合約市場中的價格可能因合約結算日期的遠近而有所不同。到期日越遠，相應的存置成本越高，價格的不確定性也隨之增加，期貨市場和現貨市場的潛在價差越大。

為什麼交易期貨合約？

• 避險與風險管理：這是期貨合約誕生的主要原因。

• 短期曝險：交易者即使不持有某項資產，也可以對該資產的表現下注。

• 槓桿：交易者可以建立大於其帳戶餘額的部位。

什麼是永續期貨合約？

永續合約是一種特殊的期貨合約。與傳統合約不同，永續合約沒有到期日，用戶可以選擇一直持有。另外，永續合約交易是基於標的指數價格。它由資產的平均價格組成，受到主要現貨市場及相對成交量的影響。

與傳統合約不同，永續合約的交易價格通常與現貨市場持平或極為接近。然而，傳統合約與永續合約最大的差別在於前者規定了「結算日期」。

什麼是初始保證金？

初始保證金是建立槓桿頭寸時所需的最低保證金。例如，如果初始保證金為100枚BNB，用戶以10倍槓桿可以買入1,000枚BNB。因此，初始保證金為訂單總金額的10%。初始保證金是槓桿部位的強力支撐，發揮抵押金的作用。

什麼是維持保證金？

維持保證金是維持相應交易部位所需的最低抵押金。若保證金餘額低於維持保證金，用戶將收到保證金追加通知（要求其向帳戶注資）或直接遭到強制平倉。多數數位貨幣交易平台選擇後一種做法。

換句話說，初始保證金是建倉時的承諾金額，而維持保證金是指維持部位所需的最低餘額。維持保證金呈現動態變化，取決於市場價格和帳戶餘額（抵押金）。

什麼是強制平倉？

如果抵押金低於維持保證金，您的合約帳戶將遭到強制平倉。幣安根據每位用戶的風險和槓桿率（抵押金和淨風險敞口），以不同方式強制平倉。總部位越大，所需保證金的比例越高。

此機制因市場和交易平台而異，但幣安對一級強制平倉（淨風險敞口低於50萬枚USDT）收取0.5%的名義費用。強制平倉並繳納名義費用後，帳戶中的剩餘資金將返還給用戶。如果餘額不足0.5%，帳戶將直接歸零。

請注意，強制平倉後，使用者需要繳納附加費用。為了避免這種情況，您可以在達到強制平倉價格前自行平倉，或者為抵押金餘額注資，拉大強制平倉價格與當前市場價格的差距。

什麼是資金費率？

資金由買方和賣方之間的定期付款組成，取決於當前資金費率。如果資金費率大於零（正值），多頭（合約買方）向空頭（合約賣方）支付資金費率。反之，空頭向多頭支付資金費率。

資金費率由兩部分組成：利率和溢價。幣安合約市場的利率固定在0.03%，而溢價指數會根據合約市場和現貨市場的價差而改變。資金費率轉帳在用戶之間直接完成，幣安不收取任何費用。

當永續期貨合約溢價交易時（價格高於現貨市場），資金為正，多頭需向空頭支付資金費率。隨著多頭平倉，新的空頭建倉，上述情況預計將推動價格下跌。

什麼是標示價格？

標記價格是合約的真實價值（公允價格）與實際交易價格（最後價格）相比的估計值。計算標記價格可有效避免市場劇烈波動時發生不公平清算。

因此，雖然指數價格與現貨市場價格有關，但標記價格代表了永續期貨合約的公允價值。對幣安而言，標記價格以指數價格和資金費率為基礎，是計算「未實現盈虧」的重要因素。

如何計算盈虧(PnL)？

PnL代表獲利與虧損，可分為已實現損益和未實現損益。如果您在永續合約市場持有未平倉頭寸，則盈虧尚未實現並會隨市場發展而變化。平倉後，未實現盈虧將轉為已實現盈虧。

已實現盈虧是源於已平倉頭寸的盈利或虧損，與標記價格不存在直接關聯，僅與訂單的執行價格有關。另一方面，未實現盈虧是不斷變化的，也是強制平倉的主要動力。因此，用標記價格來確保計算出的未實現盈虧準確可信並且公平公正。

什麼是保障基金？

簡而言之，保障基金可有效防止虧損交易者的餘額跌至負值，同時確保獲利交易者獲得收益。

舉例來說，假設Alice的幣安合約帳戶中存有2,000美元。透過這筆資金，她以20美元的單價建立了一個10倍的BNB多頭部位。請注意，Alice購買的合約並非來自幣安，而是由另一位交易者提供。而身為交易對手的Bob也擁有同等規模的空頭部位。

在10倍槓桿的推動下，Alice現在頭寸規模為100枚BNB（價值2萬美元），抵押金槓桿的推動下，Alice現在頭寸規模為100枚BNB（價值2萬美元），抵押金槓桿為2,000美元。然而，如果BNB的價格從20美元降至18美元，Alice可能面臨自動平倉。這意味著她的資產將遭到強制平倉，2,000美元的抵押金血本無歸。

如果系統基於某種原因無法及時平倉，市場價格進一步下跌，此時保障基金會隨之激活，以便保障彌補相關損失，直至平倉。 Alice這裡不會有太大改觀，因為她的餘額在強制平倉後歸零，但這能夠確保鮑勃獲得相應收益。如果沒有保障基金，Alice的2000美元不僅會血本無歸，帳戶餘額甚至會變成負數。

然而，在實際交易中，她的維持保證金會低於最低要求，其多頭頭寸可能在此之前已經平倉。強制平倉費用直接由保障基金支付，剩餘資金回饋給用戶。

因此，保障基金機制旨在有效利用被強制平倉的交易者繳納的抵押金，來彌補歸零帳戶的損失。在正常的市場條件下，隨著用戶遭到強制平倉，保障基金預計將持續成長。

綜上所述，當使用者在頭寸達到收支平衡或負值前遭到強制平倉時，保障基金便會增加。在更極端的情況下，系統可能無法將所有部位平倉，此時保障基金將用於支付潛在損失。這種情況並不常見，但在市場劇烈波動或極度缺乏流動性時確實可能發生。

什麼是自動減倉？

自動減倉是一種交易對手強制平倉的方式。只有在保障基金失效（出現特定情況）時，才會發生自動減倉。雖然發生機率極低，但此類事件要求獲利的交易者拿出部分收益來填補虧損交易者的損失。可惜的是，數位貨幣市場波動劇烈，永續合約提供的槓桿率較高，自動減倉無法完全避免，但我們會盡一切努力降低這個機率。

換言之，交易對手強制平倉是在保障基金無法填補所有歸零頭寸時的最終方案。通常來說，利潤（和槓桿率）最高的部位在自動減倉中貢獻的比例也最大。幣安透過一項指標告知用戶其在自動減倉隊列中的位置。

幣安的合約市場系統採取一切必要措施來避免自動減倉，並透過多種功能盡量減弱其影響。如果確實發生自動減倉，交易對手強制平倉將在零市場費用的情況下執行。受影響的用戶將立即收到通知，並可隨時重新入市。