摘要

加密貨幣真實收益率指標將項目提供的收益與其收入進行比較。如果實際質押回報高於所提供的利息，則發行量會被稀釋。這意味著該項目的收益不可持續，或說「不真實」。儘管真實收益率並不一定比通常用於行銷目的的稀釋發行更好，但該指標可作為衡量專案長期收益前景的有用工具。

簡介

高額年收益率(APY)通常見於去中心化金融(DeFi)領域，對投資者而言無疑頗具吸引力。然而，如果您曾經遇到過100%甚至1000%的質押機會回報，那就有理由懷疑其是否真實。評估承諾收益的熱門方式是計算該項目的真實收益率。此計算方式簡單、快速且相對有效，可幫助您清楚評估專案承諾的可行性，並估計其實際效益的「真實性」。

什麼是DeFi流動性挖礦？

透過流動性挖礦，用戶可透過將其資產鎖定在收益池中以賺取加密貨幣獎勵。流動性挖礦機會多種多樣，包括流動性資金池、原生網路質押和借貸協議。這些機會的共同點在於，它們均可透過將用戶資金投入使用來為用戶帶來回報。流動性挖礦者通常使用能夠實現其收益最大化的協議，即收益優化器。為在市場上尋求最佳回報，他們也會進行資金轉移。

隨著DeFi變得越來越熱門，許多協議紛紛開始提供高額獎勵，以作為對質押者的激勵措施。然而，這往往會帶來不自然且不可持續的高額年收益率(APY)，部分專案的APY甚至超過1000%。一旦這些APY因專案金庫縮水而下降，用戶會急於賣掉挖得的代幣，代幣價格往往會因此發生暴跌。事實證明，對此類代幣的需求是由發行量而非效用所支撐。

鑑於DeFi領域中常見的高額APY，如何估計專案的真正價值及其產生利息的潛力？一種方法是關注項目的加密貨幣真實收益率。

可持續的真實收益率與稀釋發行

當我們使用「真實」一詞來描述某個項目的收益時，我們談論的是其收益的可持續性。如果該項目的收入能夠涵蓋分配給質押者的代幣數量，則其自有資金不會耗盡。理論上，如果專案收入保持不變，它可以無限期地為使用者帶來相同的高額APY。

然而，稀釋排放也較為常見，最常見的情況是某個項目以長期不可持續的方式分配APY，最終導致其金庫耗盡。如果專案收入不增加，便無法維持相同的APY水準。此種情況下的APY通常來自於專案的原生代幣，因為原生代幣供應量大且容易取得。

質押者也可能將挖出的這些代幣置於公開市場上出售，從而導致其價格降低。這可能會帶來惡性循環，即專案必須向用戶發放更多原生代幣以維持相同的APY，而此舉會導致金庫更快耗盡。

請注意，雖然最好以藍籌代幣形式發放“真實收益率”，但發放原生代幣的項目也能以可持續方式發放真實收益率。

什麼是加密貨幣真實收益率指標？

加密貨幣真實收益率指標是一種快速評估專案提供的收益相對於其收入的方法。透過此指標，用戶可了解該專案獎勵中稀釋獎勵的佔比，或知曉該專案主要靠代幣發行而非收入來提供資金支持。我們舉一個簡單的例子：

在一個月的時間裡，X專案以10美元的平均價格發放了1萬枚代幣，其總發行價值達10萬美元。同期，該項目獲得了5萬美元的收入。鑑於收入只有5萬美元，而發行量卻有10萬美元，該項目的真實收益率赤字為5萬美元。因此，該專案提供的APY顯然高度依賴稀釋發行而非實際成長。這裡的簡單範例沒有考慮營運費用，但它仍然是一個可在評估收益時使用的合理的粗略估計。

您可能已經注意到，真實收益率在概念上類似於股市中的股息。如果一家公司向股東支付的股息沒有相應的收入支持，那顯然不可持續。對區塊鏈項目而言，其收入主要來自服務手續費。而對自動化做市商(AMM)而言，其收入可能主要來自流動性資金池交易費用，而收益優化器可能會與其治理代幣持有者分享其績效費用。

如何確保DeFi收益的真實性？

首先，您需要找到一個信譽良好的項目，確保其可提供值得信賴和使用的服務。這是您獲得可持續收益的良好基礎。其次，您需要專注於專案的收益潛力以及具體的用戶參與方式。您可能需要向協議提供流動性，或將其治理代幣質押於資金池。此外，鎖定原生代幣也是一種常見機制。

許多追求收益的使用者偏好以藍籌代幣形式支付收益，因為此種資產的波動性較低。如果您找到了一個潛力項目並了解了它的機制，請務必使用前文中的公式查看該項目的真實收益率。我們以一個將真實收益率納入其代幣經濟學的收益模型為例，介紹如何使用本文中的真實收益率指標來核查項目的真實收益率。

自動化做市商協議透過兩種方式提供效益。一是向其治理代幣ABC的持有者提供收益，二是向其流動性供應商代幣XYZ的持有者提供收益。根據設計，平台收入的10%存放於金庫中，剩餘收入則平均分配給這兩種代幣的持有者，存放於其各自的獎勵池中並以BNB形式支付。 

根據您的計算，該專案每月將獲得20萬美元的收入。根據該計畫的代幣經濟學，ABC和XYZ獎勵池將分別獲得9萬美元的BNB，用於獎勵各自的質押者。我們可以這樣計算真實報酬率：

$200,000 – ($90,000 X 2) = $20,000

我們的計算顯示，該項目有2萬美元的盈餘，收益模型可以持續。該收益分配代幣經濟學模型確保了代幣發行量永遠不會超過收入。透過選擇一個具有可持續分配模式的DeFi項目，使用者可以很好地實現真實收益率，無需親自處理這些數據。

依賴真實收益率是否會使DeFi變得更好？

簡而言之，不一定。過去，某些項目確實依靠增加代幣發行成功贏得了用戶。然而，這些項目往往會逐漸減少其代幣發行量，並轉向更永續的模式。如果說尋求真實收益率客觀上更好，而依靠稀釋發行完全不可持續，那就錯了。但長期來看，DeFi計畫的創收模式只有結合實際用例，方具備生存空間。

結語

結語

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結語

透過從先前的DeFi週期中學到的經驗教訓可知，如果越來越多的協議能夠成功實施提高採用率和推動可持續創收模式的功能，DeFi領域將受益無窮。而關於發行的結論也很明確：用戶最好了解代幣發行的本質，以及在擴大專案用戶群和實現潛在永續性方面的作用。

延伸閱讀

• 去中心化金融（DeFi）中的流動性挖礦到底是什麼？

• DeFi 2.0及其重要性介紹

• 《去中心化金融(DeFi)初學者指南》