MVRV，即Market-Value-to-Realized-Value Ratio，是資產名目市值與實際市值的比率。它可以用來判斷加密市場的週期變化。

NUPL，即 Net Unrealized Profit/Loss，是衡量加密市場淨利/淨損失的指標。它可以用來評估當前市場的獲利/虧損狀態。

公式具體因子：

MVRV 和 NUPL 都基於資產的名目市值和實際市值計算。各自公式如下：

• MVRV Ratio = Market Cap / Realized Cap
• NUPL = (Market Cap - Realized Cap) / Market Cap

其中：

• Market Capitalization = 名目市值= 總供給量* 當前市價
• Realized Capitalization = 實際市值= 總供給量* 最後一次活動時的價格

Realized Cap 根據資產最後一次活動時的價格來估值，而不是當前市價。例如，一枚比特幣上一次移動是在 2013 年，那麼計算時，它的價格就是 2013 年比特幣的價格。這種計算方法可以減少資產因遺失或長期不流通所帶來的影響，並反映資產的實際成本價值。

透過比較名目市值和實際市值之間的差異，MVRV 和 NUPL 可用於了解資產價格何時高於或低於成本價格，從而評估市場的獲利能力。此外，名目市值和實際市值之間的極端差異可用於識別市場頂部和底部，並反映市場的大周期變化。

具體分析用途：

MVRV

MVRV 比率通常用來分析市場的獲利情況，從而為市場週期走勢提供訊號。它的數值根據高低分別對應市場的下降和上升趨勢。

高 MVRV 值：看跌訊號

高 MVRV 值代表資產的名義市值高於實際市值。絕大多數資產持有者處於獲利狀態。在這種情況下，人們往往會選擇出售資產以獲取即時利潤。因此，市場中的賣家數量會急劇增加，導致供過於求，進而增加後續價格下跌的機率。

從歷史上看，MVRV 值 > 3.5 是一個極值。它顯示了潛在的市場週期頂部，是看跌訊號。例如，2021 年 11 月 10 日，比特幣價格達到 67,000 美元的 ATH 價格，MVRV 比率為 2.72。在這之後，比特幣價格迅速下跌，市場逐漸進入寒冬。

低 MVRV 值：看漲訊號

低 MVRV 值代表資產的名義市值低於實際市值。絕大多數資產持有者處於虧損狀態。在這種情況下，人們一般都會選擇一直持有資產而不是折價出售。因此，市場中的賣家數量會急劇減少，導致供不應求，從而增加後續價格上漲的機率。

從歷史上看，MVRV 值 < 1.0 是熊市觸底的訊號，也是看漲訊號。舉例來說，2022 年 11 月 10 日，比特幣價格受 FTX 破產事件影響下降至自 ATH 以後的最低點，約 16,000 美元，MVRV 比率低至 0.84。在 MVRV 觸底後，其價格逐漸回升至現在的 26,000 美元。

NUPL

NUPL 通常用於判斷當前市場是否處於獲利/虧損狀態。它可以評估市場週期情況，並為投資者提供買入/賣出訊號。

NUPL > 0 表示市場處於淨獲利狀態；< 0 則表示市場處於淨虧損狀態。一般來說，NUPL 數值離 0 越遠，市場就越接近頂部和底部。

• 當 NUPL 數值為正且較高時，表示大多數比特幣持有者都在獲利。市場即將接近頂部，是賣出訊號。
• 當 NUPL 數值為負且較低時，表示大多數比特幣持有者都在虧損。市場即將接近底部，是買入訊號。

從歷史上看，NUPL 高於 0.75 表明市場頂部，而 NUPL 低於 -0.25 表明市場底部。 NUPL 數值為正時，市場情緒正面且樂觀情緒隨數值上升而加深；NUPL 數值為負時，市場則處於悲觀情緒。